फेड पर ट्रम्प के हमले के लिए स्टॉक, बॉन्ड और डॉलर कैसे प्रतिक्रिया करते थे?

शुक्रवार को डॉलर में तेजी से बिकवाली हुई, लेकिन आख़िरकार, यह सप्ताह के अंत में तीसरे सबसे कमज़ोर डॉलर के रूप में ही समाप्त हुआ। ट्रिपल डेटा निराशा के बाद स्टर्लिंग सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला था, विशेष रूप से सीपीआई। बीओई द्वारा एक बार किया गया सौदा अगस्त में दर वृद्धि अब मेज पर वापस आ गया है। ऑस्ट्रेलियाई डॉलर दूसरे सबसे कमजोर डॉलर के रूप में समाप्त हुआ और जून के शानदार ऑस्ट्रेलियाई रोजगार आंकड़ों को देखते हुए यह एक आश्चर्य था। स्विस फ़्रैंक और येन सबसे मजबूत थे। लेकिन ऐसा न तो जोखिम से बचने की इच्छा के कारण था और न ही राजकोषीय प्रतिफल में गिरावट के कारण।

ट्रम्प ने सप्ताह के पहले भाग में हेलसिंकी में रूसी राष्ट्रपति व्लादिमीर पुतिन के साथ अपनी शिखर वार्ता से काफी सुर्खियां बटोरीं। लेकिन यह व्हाइट हाउस में एक अजीब समय का सीएनबीसी साक्षात्कार था जिसने बाजार व्यापारियों का सबसे अधिक ध्यान आकर्षित किया। वहां ट्रम्प ने चीन के साथ व्यापार युद्ध की बयानबाजी फिर से दोगुनी कर दी, चीनी आयात पर 500B अमेरिकी डॉलर तक टैरिफ लगाने की धमकी दी, यानी सभी पर। ट्रम्प ने फेड की नीति को सामान्य बनाने पर भी हमला किया, जिसे कुछ लोग मौखिक हस्तक्षेप के रूप में देखते हैं। बाद में शुक्रवार को, उन्होंने चीन और यूरोपीय संघ को अपनी मुद्राओं में हेरफेर करने वाला बताया और ट्वीट किया कि फेड की "सख्ती अब हमारे द्वारा किए गए सभी कार्यों को नुकसान पहुंचा रही है"।

कुछ लोगों ने फेड पर ट्रम्प के हमले को डॉलर की बिकवाली के लिए ट्रिगर बताया। लेकिन हमें उस सिद्धांत से सहमत होना कठिन लगता है।

फेड के दर पथ पर बाजार की कीमत पिछले सप्ताह मजबूत हुई।

सबसे पहले, आइए फेड के दर पथ के बाजार मूल्य निर्धारण पर नजर डालें। सितंबर FOMC बैठक के लिए, फेड फंड वायदा अब 89.2 बीपीएस की बढ़ोतरी के साथ 25% बदलाव के साथ 2.00-2.25% और उससे अधिक मूल्य निर्धारण कर रहा है। इसकी तुलना एक दिन पहले 89.2%, एक सप्ताह पहले 86.7% और एक महीने पहले 77.3% से की जाती है।

दिसंबर की बैठक के लिए, फेड फंड फ्यूचर्स का मूल्य निर्धारण 61.3% है और इसमें 2.25-2.50% और उससे अधिक की बढ़ोतरी की संभावना है। इसकी तुलना एक दिन पहले 62.32%, एक सप्ताह पहले 56.5% और एक महीने पहले 48.2% से की जाती है। यानी, इस साल फेड के दर पथ पर बाजार की उम्मीदें शुक्रवार को ज्यादा नहीं बदलीं। और उम्मीद वास्तव में एक सप्ताह और एक महीने पहले की तुलना में मजबूत हुई है।

स्टॉक्स ने एक आसान फेड को खुश नहीं किया, जो सीमित दायरे में था

DOW शुक्रवार को केवल -0.03% गिरकर 25058.12 पर बंद हुआ। सप्ताह के दौरान, DOW केवल 25215.32% ऊपर बंद होने से पहले 0.15 पर पहुंच गया। यह केवल 235 अंक की रेंज के साथ काफी कम कारोबार का सप्ताह है। एसएंडपी 500 इस सप्ताह 0.02 अंक की साप्ताहिक सीमा के साथ 2801.83% बढ़कर 27.5 पर बंद हुआ। NASDAQ 7867.15 के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुंच गया, लेकिन सप्ताह में बढ़त कम होकर -0.07% गिरकर 7820.20 पर बंद हुआ। ऐसा नहीं लगता कि कोई निवेशक इस बात पर उत्साहित था कि फेड मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण को धीमा कर देगा।

30 साल की उपज बढ़ने से उपज वक्र में तेजी से गिरावट आई

30 साल की उपज शुक्रवार को 0.064 की मजबूती के साथ 3.031 पर बंद हुई, जो 3% की बढ़त हासिल करने के लिए पर्याप्त से कहीं अधिक है। कुछ विश्लेषकों ने इस वृद्धि को उन अटकलों के रूप में समझाया कि ट्रम्प अंततः (किसी न किसी तरह) फेड द्वारा नीति सामान्यीकरण की गति को धीमा कर देंगे। और बड़े पैमाने पर राजकोषीय प्रोत्साहन के साथ, अर्थव्यवस्था बढ़ती मुद्रास्फीति की उम्मीद के साथ गर्म होने के लिए तैयार है।

हालाँकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि सबसे पहले, कुछ फेड अधिकारियों ने उपज वक्र के समतल होने पर बार-बार अपनी चिंता व्यक्त की है, और आगे की बढ़ोतरी की चेतावनी दी है जो इसे पलट सकती है। अब, 30 साल की उपज में अपेक्षाकृत अधिक उछाल के साथ, उपज वक्र वास्तव में तेज हो गया है, जिससे फेड को दर वृद्धि जारी रखने के लिए अधिक जगह मिल गई है।

दूसरे, जैसा कि फेड अध्यक्ष पॉवेल ने अपनी गवाही में कहा, लंबी अवधि में उपज यह संकेत देती है कि तटस्थ दर कहां है। यानी, 30 साल की बढ़ती उपज एक उच्च तटस्थ दर का संकेत दे सकती है, और ब्याज दरों के प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में पहुंचने से पहले फेड को अधिक संख्या में बढ़ोतरी दे सकती है। इस प्रकार, यह डॉलर के प्रति सकारात्मक होना चाहिए, लेकिन हमने इसके बजाय डॉलर में तेजी से गिरावट देखी। इसलिए, हम इस तरह के स्पष्टीकरण से "बहुत खुश नहीं" हैं।

10 साल की उपज शुक्रवार को 0.048 बढ़कर 2.895 पर बंद हुई। लेकिन प्रतिशत-वार और संरचना-वार, टीएनएक्स में वृद्धि टीवाईएक्स के अनुपात में नहीं है। तो, इससे हमारा संदेह और बढ़ जाता है कि यह मुद्रास्फीति बढ़ने की उम्मीद से प्रेरित है। यदि TYX में उछाल इस उम्मीद के कारण है कि व्यापार युद्ध बढ़ने से अंततः उच्च मुद्रास्फीति होगी, तो यह 10 साल की उपज में समान रूप से प्रतिबिंबित नहीं होता है।

साथ ही, हम 5 साल की नोट उपज में बिल्कुल भी कोई हलचल नहीं देख रहे हैं। यह शुक्रवार को 0.028 से 2.768 तक ऊपर बंद हुआ। लेकिन यह 55 दिवसीय ईएमए के आसपास हालिया बदलाव का हिस्सा है। 2 साल की नोट उपज 0.04 से 2.599 तक बंद हुई, जो धीमी फेड सामान्यीकरण की किसी भी उम्मीद को कम करने का सुझाव नहीं देती है।

उपरोक्त टिप्पणियाँ न तो इस कहानी को जोड़ती हैं और न ही जोड़ सकती हैं कि "फेड पर ट्रम्प के हमले ने डॉलर को नीचे गिरा दिया"। हमारे लिए, यह उतना ही सरल है जितना कि ट्रम्प द्वारा भविष्य में ट्रूडो, यूरोपीय संघ और संभवतः फेड पॉवेल जैसे अन्य लोगों को बलि का बकरा बनाना, अगर हम सीधे तौर पर दावा करें कि उन्होंने डॉलर को कम करने की बात की थी।

चीन ने संभवतः युआन की गिरावट को रोकने के लिए हस्तक्षेप किया है

शुक्रवार को एक और खबर आई जिसका जिक्र करना जरूरी है। यह बताया गया है कि जैसे ही USD/CNY (तटीय चीनी युआन) 6.81 पर पहुंच गया, एक राज्य के स्वामित्व वाले बैंक ने मुद्रा का समर्थन करने के लिए युआन खरीदने के लिए डॉलर बेचने की दिशा में कदम उठाया है। 6.8 को कुछ लोगों द्वारा चीनी सरकार द्वारा हस्तक्षेप के लिए "लाल रेखा" के रूप में देखा जाता है। USD/CNY फिर 6.764 तक गिर गया और फिर 6.789 पर पहुंच गया और फिर कुछ घंटों के बाद फिर से 6.765 पर पहुंच गया।

"हस्तक्षेप" ने शुक्रवार को चीन शंघाई एसएसई कंपोजिट को 2.05% ऊपर उठाने में मदद की और 2829.27 हैंडल को पुनः प्राप्त करते हुए 2800 पर बंद हुआ। हांगकांग एचएसआई भी 0.76% ऊपर बंद हुआ। जो लोग एशियाई बाजारों को करीब से देख रहे हैं, उन्हें पता है कि मार्च के बाद से युआन में लगातार गिरावट चीनी शेयरों को प्रभावित करने वाले प्रमुख कारकों में से एक थी। और हमने कई बार उल्लेख किया है कि एसएसई में 2016 के निचले स्तर 2638.30 और 2700 के बीच का क्षेत्र कहीं न कहीं सरकार के हस्तक्षेप को प्रेरित कर सकता है। यह मानने के पर्याप्त कारण हैं कि चीनी सरकार ने शेयर बाजारों को समर्थन देने के लिए युआन की गिरावट को रोकने के लिए कदम उठाया था। और 2691 से रिबाउंड को आत्मनिर्भर बनाने के लिए एसएसई को थोड़ा धक्का देने का प्रयास करें।

क्या मन्नुचिन चीन से कहेगा कि वह युआन की मुक्त गिरावट को रोकने के लिए उसमें हेरफेर न करे?

अमेरिकी ट्रेजरी सचिव स्टीवन मेनुचिन ने शुक्रवार को चीन का जिक्र करते हुए कहा कि अमेरिका "बहुत सावधानी से समीक्षा करेगा कि क्या उन्होंने मुद्रा में हेरफेर किया है"। अब यह अधिक स्पष्ट हो रहा है कि चीन अपनी मुद्रा में गिरावट को रोकने के लिए उसमें हेरफेर कर रहा है, म्नुचिन को सामने आना चाहिए और उनसे दोबारा ऐसा न करने के लिए कहना चाहिए। (या वह वास्तव में ऐसा होते देखना चाहता है?)

प्रेक्षणों को जोड़ना

वैसे भी, सबसे पहले हम यहां फिर से दोहरा दें कि हमें विश्वास नहीं है कि फेड पर ट्रम्प के हमले से फेड के दर पथ पर बाजार की उम्मीदों में कोई यथार्थवादी बदलाव आया है। फिर, ट्रेजरी यील्ड में उतार-चढ़ाव असमान था जिससे हमें संदेह हुआ कि क्या 30 साल के बांड में कोई लक्षित बिक्री हुई थी। माना जाता है कि चीनी युआन लाल रेखा तक गिर गया है जिससे सरकारी हस्तक्षेप पहले ही शुरू हो सकता था। ट्रम्प की 500बी अमेरिकी डॉलर के उत्पाद पर टैरिफ लगाने की धमकी कुछ ऐसी है कि चीन जैसे को तैसा के बराबर नहीं दे सकता।

तो, क्या एक बड़ा अमेरिकी राजकोष धारक अपनी हिस्सेदारी बेचना शुरू कर रहा है और फंड को डॉलर से अन्य परिसंपत्तियों, जैसे स्विस फ़्रैंक, में स्थानांतरित करना शुरू कर रहा है? यदि ऐसा हुआ, तो यह 30 वर्षों की पैदावार में उछाल और डॉलर में गिरावट के रूप में परिलक्षित हो सकता था।

खैर, इस बिंदु तक, यह केवल निराधार साजिश ही है। बहरहाल, यदि आप राजनीतिक रियलिटी शो से थक गए हैं तो उपरोक्त कहानी कुछ अच्छे वैकल्पिक मनोरंजन का साधन बन सकती है।

डॉलर सूचकांक में आगे और अधिक समेकन होगा, लेकिन तेजी बनी रहेगी

अब, व्यवसाय पर वापस। 95.65 तक बढ़ने के बावजूद, तब से डॉलर सूचकांक में तेजी से गिरावट आई है। दैनिक एमएसीडी में मंदी की विचलन स्थिति के साथ, डॉलर सूचकांक को पहले से ही एक अल्पकालिक शीर्ष बनाना चाहिए था। निकट अवधि में अधिक समेकित व्यापार देखा जाएगा, जिसमें 55 दिन ईएमए (अब 93.91 पर) और उससे नीचे वापस आने का जोखिम होगा। लेकिन, हम रिबाउंड लाने के लिए गिरावट को रोकने के लिए 38.2 से 88.25 के 95.65% रिट्रेसमेंट से 92.82 पर मजबूत समर्थन की उम्मीद करेंगे। सुधार पूरा होने के बाद, 88.2 से वृद्धि बाद के चरण में फिर से शुरू होने की उम्मीद है।

पोजीशन ट्रेडिंग रणनीति

पिछली साप्ताहिक रिपोर्ट में, हमने पुल बैक के USD/JPY खरीदने की रणनीति बनाई थी। लेकिन इसे शुक्रवार को रद्द कर दिया गया क्योंकि ऑर्डर USD/JPY के 113.17 तक बढ़ने और वहां अल्पावधि शीर्ष बनाने से पहले नहीं भरा गया था। इसे शुक्रवार सुबह यहां त्वरित टिप्पणियों में अद्यतन किया गया है।

सप्ताह के दौरान, यूके सीपीआई मिस होने के बाद, हमने एक त्वरित टिप्पणी में GBP/CHF बेचने का आह्वान किया। और यह 1.3060 पर बिका है। GBP/CHF तब गिरकर 1.2976 पर आ गया, लेकिन बिक्री के माध्यम से कोई अनुवर्ती कार्रवाई नहीं देखी गई। हम क्रॉस में मंदी की स्थिति में बने हुए हैं। लेकिन चूंकि यह 38.2 पर 1.1638 से 1.3854 के 1.3007% रिट्रेसमेंट के करीब है, हम छोटी स्थिति बनाए रखना पसंद करेंगे लेकिन स्टॉप को मजबूत करेंगे और रिबाउंड से बचाने के लिए इसे 1.3060 (ब्रेकईवन) तक कम कर देंगे। फिर भी, हम 1.3854 से गिरकर 61.8% तक बढ़ने की उम्मीद कर रहे हैं, पहले लक्ष्य के रूप में 1.3854 से 1.3049 पर 1.3265 से 1.2768 तक का प्रक्षेपण। और मध्यम अवधि में 100 पर 1.2460% प्रक्षेपण तक विस्तार की संभावना है।

USD/JPY पिछले सप्ताह बढ़कर 113.17 पर पहुंच गया लेकिन बाद में तेज गिरावट अल्पकालिक टॉपिंग का संकेत देती है। 111.39 प्रतिरोध मोड़ समर्थन का उल्लंघन तर्क देता है कि यह अब 104.62 से सुधारात्मक पूर्ण वृद्धि है। इस सप्ताह 55 दिवसीय ईएमए (अब 110.39 पर) के लिए प्रारंभिक पूर्वाग्रह नीचे की ओर बना हुआ है। हमें 38.2..104.62 पर 113.17 से 109 के 90% रिट्रेसमेंट से मजबूत समर्थन की उम्मीद है ताकि गिरावट को रोका जा सके और रिबाउंड लाया जा सके। ऊपर की ओर, 112.04 से ऊपर का मामूली प्रतिरोध पहले इंट्राडे पूर्वाग्रह को तटस्थ कर देगा। लेकिन रुझान फिर से शुरू होने की पुष्टि के लिए 113.17 के ब्रेक की आवश्यकता है। अन्यथा एक बार फिर गिरावट का खतरा देखने को मिलेगा।

बड़ी तस्वीर में, 118.65 (2016 उच्च) से सुधारात्मक गिरावट 104.62 तक तीन तरंगों के साथ पूरी होनी चाहिए थी। 114.73 प्रतिरोध का निर्णायक ब्रेक संभवतः 98.97 (2016 निम्न) से 100% प्रक्षेपण 98.97 से 118.65 तक 104.62 से 124.30 पर पूरी रैली को फिर से शुरू करेगा, जो कि 125.85 (2015 उच्च) के काफी करीब है। यह अब पसंदीदा मामला होगा जब तक 119.36 समर्थन कायम रहेगा।

लंबी अवधि की तस्वीर में, 75.56 (2011 कम) से लंबी अवधि के नीचे 125.85 शीर्ष तक का उछाल एक आवेगपूर्ण कदम के रूप में देखा जाता है, इस दृश्य में कोई परिवर्तन नहीं होता है 125.85 से मूल्य क्रियाएं सुधारात्मक चाल के रूप में देखी जाती हैं जो अभी भी विस्तारित हो सकती हैं। गहरे पतन के मामले में, नकारात्मक पक्ष 61.8 से 75.56 तक 125.85 से 94.77 तक रिट्रेसमेंट द्वारा निहित होना चाहिए। 75.56 से ऊपर की प्रवृत्ति को बाद में 135.20 / 147.68 प्रतिरोध क्षेत्र के लिए फिर से शुरू होने की उम्मीद है।