कोरोनावायरस संकट: चीन उत्तेजना से पीछे हट गया

वैश्विक वित्तीय संकट (जीएफसी) के चरम पर, चीन ने प्रोत्साहन पर डायल को 11 तक बढ़ाकर मंदी को रोका।  

इस बार, जबकि पश्चिमी सरकारों ने सरकारी सहायता में खरबों डॉलर देने का वादा किया है, क्योंकि कोरोनोवायरस के कारण मंदी में तब्दील होने का खतरा है, बीजिंग ने सुई को चार या पांच तक बढ़ाकर प्रतिक्रिया व्यक्त की। क्यों?

यह चीन की तरह नहीं है कि वह इतना सावधान रहे। सिंगापुर के डीबीएस बैंक के मुख्य अर्थशास्त्री तैमूर बेग कहते हैं, 2008 में वित्त मंत्री झी ज़ुरेन ने कहा: "अपने वैश्विक समकक्षों की तुलना में बहुत पहले जीएफसी को देखा, और दुनिया पर उपकार किया"।

आगामी Rmb4 ट्रिलियन ($563 बिलियन) प्रोत्साहन पैकेज, मित्रवत राज्य बैंकों द्वारा स्वच्छ बैलेंस शीट के साथ नए स्थानीय सरकारी वित्तपोषण वाहनों (एलजीएफवी) में डाला गया, एक नौकरी बचाने वाला और एक आर्थिक जीवन रेखा था।

इस बार सारी कार्रवाई वाशिंगटन और फ्रैंकफर्ट में है।

जब तक कार्यक्रम की आवश्यकता होगी तब तक यूरोपीय सेंट्रल बैंक की महामारी आपातकालीन खरीद संप्रभु और कॉर्पोरेट बांड खरीदेगी। इसकी कीमत €750 बिलियन है, लेकिन यह प्रभावी रूप से असीमित है। यहां तक ​​कि 2 मार्च को अमेरिकी प्रतिनिधि सभा द्वारा अनुमोदित $ 27 ट्रिलियन प्रोत्साहन पैकेज द्वारा इसे भी छुपा दिया गया था।

चीन लक्ष्य से धीमा रहा है। इस पर हर तरफ से हमला किया जा रहा है: आर्थिक संकट की भविष्यवाणियों से (निवेश बैंक सीआईसीसी ने 2.6 में उत्पादन में 2020% की वृद्धि का सुझाव दिया है और कहा है कि यदि मंदी आई और बनी रही तो संख्या शून्य या इससे भी बदतर हो सकती है); मौका मिलने पर कोरोनोवायरस को रोकने में इसकी असमर्थता की व्यापक निंदा की गई; और 2030 तक पीपुल्स रिपब्लिक को एक उच्च तकनीक, उच्च आय वाली अर्थव्यवस्था में बदलने की अपनी ही प्रिय योजनाओं के लिए खतरा है।

सरकार पूरी तरह निष्क्रिय नहीं हुई है. केंद्रीय बैंक द्वारा छोटे ऋणदाताओं को Rmb1 ट्रिलियन की क्रेडिट लाइन दी जाएगी। यह बैंकों को ऋणों को रोलओवर करने, छूटे हुए भुगतानों पर आंखें मूंद लेने और गैर-निष्पादित ऋणों को 'निष्पादित' के रूप में पंजीकृत करने की अनुमति दे रहा है। और ऐसा लगता है कि इससे राजकोषीय घाटा बढ़ेगा और स्थानीय अधिकारियों को अधिक बुनियादी ढांचा बांड बेचने की अनुमति मिलेगी।

लेकिन जब इसे जोड़ा जाता है, तो यह सब उस 'बिग बाज़ूका' से काफी कम हो जाता है, जो उसने 2008 में खुद पर चलाया था, जिसने अपनी सफलता से सभी को आश्चर्यचकित कर दिया था।

अनुत्पादक अर्थव्यवस्था

चीन की समस्या - उसके भारी तोपखाने नहीं ला पाने का कारण - तीन प्रकार की है।

सबसे पहले, यह वही देश नहीं है जो 2008 में था। यह अभी भी समृद्ध है, फरवरी 2020 के अंत में 3.115 ट्रिलियन डॉलर के विदेशी मुद्रा भंडार के साथ। लेकिन ये संख्या 2014 के 4 ट्रिलियन डॉलर के शिखर से बहुत कम है। इसकी अनुत्पादक अर्थव्यवस्था पूंजी को चबाकर बाहर निकाल देती है और इसका बजट घाटा, जो पिछले साल सकल घरेलू उत्पाद के 4.9% के बराबर है, एक रिकॉर्ड ऊंचाई है, और बढ़ने वाला है।

डीबीएस के बेग कहते हैं, "2008/09 के विपरीत, चीन के पास इस बार दुनिया को बचाने के लिए विशाल राजकोषीय प्रोत्साहन [उपाय] शुरू करने की 'ताकत' नहीं है।" वह इंस्टीट्यूट फॉर इंटरनेशनल फाइनेंस (आईआईएफ) के जनवरी 2020 के आंकड़ों की ओर इशारा करते हैं, जो जीडीपी के हिस्से के रूप में कुल घरेलू ऋण को 310% पर रखता है, जो उभरती दुनिया में उच्चतम स्तर है।

चीन को अभूतपूर्व बाहरी मांग के झटके का सामना करना पड़ेगा 

 - -तैमूर बेग, डीबीएस बैंक

रोडियम समूह के विश्लेषक लोगन राइट और डैनियल रोसेन ने 24 मार्च की एक रिपोर्ट में कहा कि नीति निर्माता: "एक ख़राब वित्तीय प्रणाली द्वारा सीमित हैं जो अतीत की तरह कहीं भी ऋण उत्पन्न करने में असमर्थ है।" वे कहते हैं कि चीन जो भी ऋण बनाता है उसका अधिकांश भाग 2008 के बाद लिए गए ऋण पर ब्याज चुकाने में चला जाता है।

उनका कहना है कि सुधारों में देरी, बढ़ते कर्ज और बुरी तरह से संचालित सरकारी कंपनियों के प्रभुत्व वाली अर्थव्यवस्था के कारण चीन को "एक बदसूरत विकल्प" का सामना करना पड़ रहा है। यह या तो कार्य कर सकता है: "आज प्रोत्साहन के साथ कम वीरतापूर्वक या घर पर ऋण जाल में आगे चलकर वर्तमान मांग को बढ़ाने के लिए सभी पड़ावों को पार कर सकता है।" फिर भी, वे कहते हैं, इस बात की कोई निश्चितता नहीं है कि कल आज से बेहतर होगा।

बैंकिंग सिस्टम

यह हमें दूसरे कारण की ओर ले जाता है: इसकी बैंकिंग प्रणाली की स्थिति। बारह साल पहले चीन ने प्रोत्साहन देने के लिए अपने ऋणदाताओं की ओर रुख किया था। उन्होंने वैसा ही किया जैसा उनसे कहा गया था - और आकार में गुब्बारे बन गए। केंद्रीय बैंक के अनुसार, मार्च 292.5 की शुरुआत में सेक्टर-व्यापी संपत्ति Rmb2020 ट्रिलियन थी, जबकि 64.2 के अंत में Rmb2008 ट्रिलियन थी।

इससे आज चीन का बैंकिंग क्षेत्र वैश्विक वित्तीय संकट की शुरुआत की तुलना में 4.5 गुना बड़ा हो गया है। या दूसरे शब्दों में कहें तो, जब कुल संपत्ति से मापा जाता है तो यह संपूर्ण वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद का लगभग आधा हिस्सा बनता है। 2008 के बाद से आकार में चौगुना हो जाने के बाद, घरेलू बैंक दोबारा ऐसा नहीं कर सकते।

कई ऋणदाताओं को भी अनिश्चित भविष्य का सामना करना पड़ता है। गैर-निष्पादित ऋण तेजी से बढ़ रहे हैं, सितंबर 1.7 में 2019% से बढ़कर फरवरी 2.1 में 2020% हो गया। मुख्य बैंकिंग नियामक, सीबीआईआरसी के अनुसार, ऋण देने में कमी, विशेष-उल्लेख ऋण को छोड़कर, फरवरी में कुल Rmb3.3 ट्रिलियन हो गया। पांच महीने पहले Rmb2.4 ट्रिलियन।

पिछले साल बीजिंग ने बाओशांग बैंक और बैंक ऑफ जिनझोउ सहित तीन ऋणदाताओं को राहत दी है। आख़िरकार, रोडियम के विश्लेषकों का कहना है, विफलताओं की संख्या "सरकार के समर्थन के लिए बहुत बड़ी हो जाएगी।" उस बिंदु के 2021 में आने की संभावना जताई गई थी। अब, उन्होंने चेतावनी दी है, यह इस वर्ष हो सकता है।

प्रोत्साहन

यह हमें तीसरे कारण की ओर ले जाता है: सीधे शब्दों में कहें तो, यह स्पष्ट नहीं है कि प्रोत्साहन काम कर सकता है या नहीं, यह तो बिल्कुल भी स्पष्ट नहीं है कि यह क्या करेगा।

पश्चिमी राज्य की सहायता का उद्देश्य कॉरपोरेट्स को बचाए रखना, लोगों को भुगतान और नौकरियाँ बरकरार रखना है। यूरोमनी ने एक संपादकीय में लिखा है कि यह संकट बैंकों को "समाधान का एक आंतरिक हिस्सा" में बदल रहा है, जो आर्थिक और वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र के माध्यम से पूंजी संचारित कर रहा है।

चीन के सामने एक अलग लेकिन बहुत बड़ी चुनौती है। सबसे पहले कोरोना वायरस की चपेट में आने वाला देश अब काम पर वापस आ गया है। फ़ैक्टरियाँ और बार फिर से खुले हैं, राज्य मीडिया लोगों से खर्च करने का आग्रह कर रहा है, उपभोग को वफादारी का प्रतीक बता रहा है। आधिकारिक क्रय प्रबंधक सूचकांक में एक मजबूत पलटाव, फरवरी में 52 के रिकॉर्ड निचले स्तर से मार्च में 35.7 तक पहुंच गया, जिसने अधिकांश उम्मीदों को पीछे छोड़ दिया।

समस्या बाहरी मांग की है और उस पर नियंत्रण उसके हाथ से बाहर है। जनवरी के अंत में चंद्र नव वर्ष में कोरोनोवायरस से होने वाली मौतों की बढ़ती संख्या और बंद कार्यालयों और कारखानों के कारण आपूर्ति को झटका लगा। डीबीएस के बेग कहते हैं, अधिकारियों ने "अप्रैल तक सब कुछ स्थिर हो जाने" की परिकल्पना की है। "आप देख सकते हैं कि उन्होंने तब बड़े पैमाने पर प्रोत्साहन उपाय क्यों नहीं पेश किए।"

लेकिन फिर कोविड-19 फैल गया और पश्चिम में दस्तक देने के बाद इसे वैश्विक महामारी का नाम दे दिया गया। समस्या अब उलट गई है, क्योंकि चीन को उन वस्तुओं के उत्पादन के सिरदर्द का सामना करना पड़ रहा है जिन्हें देश से भेजा, उड़ाया या बाहर नहीं भेजा जा सकता है। बेग ने चेतावनी दी, "चीन को अभूतपूर्व बाहरी मांग के झटके का सामना करना पड़ेगा।"

निर्यात और कामकाजी आपूर्ति श्रृंखलाओं पर अत्यधिक निर्भर अर्थव्यवस्था में यह कोई छोटी बात नहीं है। सीमा शुल्क के सामान्य प्रशासन के अनुसार, निर्यात 17.2 के पहले दो महीनों में साल दर साल 2020% गिरकर 292 बिलियन डॉलर हो गया, और यह डेटा संभवतः और खराब हो जाएगा।

बीजिंग के एजेंडे में डिलीवरेजिंग अभी भी शीर्ष पर है 

 - जेम्स डेली, पीडब्ल्यूसी

एक अंतिम कारण है कि चीन प्रोत्साहन के एक और विशाल दौर को अपनाने से इतना सावधान क्यों है, और यह पार्टी के भीतर आंतरिक संघर्ष के स्तर को दर्शाता है।

बीजिंग एक दुविधा की स्थिति में है। वह जानता है कि वह नलों को फुल बोर चालू करने का जोखिम नहीं उठा सकता। दूसरी ओर, उसे 1976 के बाद पहली मंदी, संपत्ति में गिरावट और सबसे बढ़कर नौकरियों के संकट का डर है। फरवरी में शहरी बेरोज़गारी दर 6.2% के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर थी, एक ऐसा तथ्य जिसे मुख्य भूमि में कोई भी नहीं भूला होगा।

यह उस तरह से प्रतिक्रिया नहीं कर सकता जैसा वह चाहता है, इसे 2016 में शुरू हुई डिलीवरेजिंग ड्राइव द्वारा भी समझाया गया है और, कम से कम आधिकारिक तौर पर, अभी भी कायम है।

चार साल पहले, बीजिंग ने देर से स्वीकार किया कि उसके बैंक हमेशा के लिए इतनी तेज़ गति से ऋण नहीं दे सकते। इसने बड़े बैंकों को ऋण देने में कटौती करने के लिए मजबूर किया, छोटी कंपनियों के लिए धन प्राप्त करना कठिन बना दिया और छाया ऋणदाताओं को व्यवसाय से बाहर कर दिया, यह सब इसके शीर्ष बैंकिंग नियामक गुओ शूकिंग की निगरानी में हुआ। इसने कुछ समय तक काम किया. लेकिन फिर डोनाल्ड ट्रम्प सत्ता में आए और व्यापार युद्ध शुरू कर दिया और इसकी पूंजी-भूखी अर्थव्यवस्था लड़खड़ा गई।

चीन अभी भी सिस्टम से सभी विषाक्तता - बैंकों, परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनियों, राज्य फर्मों और एलजीएफवी द्वारा रखे गए खराब ऋण - को निचोड़ने की उम्मीद रखता है। हांगकांग में पीडब्ल्यूसी में सलाहकार भागीदार जेम्स डेली कहते हैं, "बीजिंग के एजेंडे में डिलीवरेजिंग अभी भी शीर्ष पर है।"

कम से कम यही इसकी सार्वजनिक स्थिति है। वास्तविकता यह है कि चार साल के डिलीवरेजिंग चक्र के बावजूद, देश ने कोविड-19 संकट में बेहतर नहीं बल्कि बदतर स्थिति में प्रवेश किया। आईआईएफ के आंकड़ों के अनुसार, 2019 में संप्रभु ऋण एक दशक में सबसे तेज गति से बढ़ा।

'बचाव और सुरक्षा'

चीन यहाँ से कहाँ जाता है? प्रमुख सरकारी थिंक-टैंक चाइनीज एकेडमी ऑफ फिस्कल साइंस के अध्यक्ष लियू शांग्शी को 20 मार्च को बोलते हुए सुनकर, आप मान लेंगे कि 2020 में प्रोत्साहन का उल्लेख मात्र वर्जित है। उन्होंने कहा, "मौजूदा नीति की प्रकृति प्रोत्साहन के बजाय बचाव और बचाव की है।"

डीबीएस के बेग के शब्दों में, बीजिंग का अब तक का जवाब "आधे-अधूरे प्रोत्साहन" को आगे बढ़ाने का रहा है, जो खपत को प्रोत्साहित करने, तरलता को बढ़ावा देने और अर्थव्यवस्था में बहुत अधिक ताजा ऋण डाले बिना खराब ऋण का प्रबंधन करने की कोशिश करता है। पीडब्ल्यूसी के डिली के अनुसार, भले ही यह एक स्पष्ट सोच वाली रणनीति हो, एक "सावधानीपूर्वक संतुलन बनाने वाला कदम" हो, यह बिल्कुल भी स्पष्ट नहीं है कि यह काम करेगा या नहीं।

बेग ने चेतावनी देते हुए कहा कि यह निश्चित है कि हर किसी की तरह चीन को भी आर्थिक संकुचन के अभूतपूर्व दौर का सामना करना पड़ रहा है। "उन्हें घरेलू मांग को बढ़ाने के लिए कुछ करना चाहिए।"

कर बढ़ाएं? असंभावित. मुसीबत से बाहर निकलने का रास्ता छापने की कोशिश करें? बोधगम्य. बेग का मानना ​​है कि बिगड़ती वैश्विक परिस्थितियों को देखते हुए प्रोत्साहन के एक और दौर की संभावना "तेजी से अधिक" है, लेकिन कोई भी नया उपाय 2008 के पैमाने के करीब नहीं होगा।

और अच्छे कारण से, चीन अब इसे वहन नहीं कर सकता।