ओप-एड: टेक स्टॉक्स को बूस्ट नहीं होगा, और अधिक दर्द आगे है

निवेशकों को कम से कम अगले कुछ महीनों तक तकनीकी शेयरों में तेजी का लाभ उठाने में सक्षम होना चाहिए।

4 फरवरी को इस विषय पर मेरी आखिरी पोस्ट में, मुख्य बात यह थी कि "टेक्नोलॉजी के सापेक्ष प्रभुत्व का शासन समाप्त हो गया है।" एक्सएलके ईटीएफ द्वारा मापा गया तकनीकी क्षेत्र अगले महीने एसएंडपी 500 से लगभग 6% पीछे चला गया, और उसी अवधि के दौरान विकास मूल्य 14% से अधिक पीछे रह गया।

इसका मतलब विजय यात्रा नहीं है; से बहुत दूर। खराब प्रदर्शन वाला एक महीना प्रभुत्व खोने के मानदंडों को मुश्किल से पूरा करता है। इसके अलावा, तकनीकी और विकास शेयरों की कमजोरी हाल ही में उलटने लगी है, जिससे शुरुआती खराब प्रदर्शन का लगभग आधा हिस्सा वापस आ गया है।

Apple, Facebook और Amazon जैसे स्टॉक अपने 200-दिवसीय मूविंग एवरेज से नीचे कारोबार कर रहे हैं, आगे क्या है? क्या तकनीक वापसी के लिए तैयार है, या यह सिर्फ आगे के खराब प्रदर्शन की राह पर एक ठहराव है? मेरा मानना ​​है कि यह बाद वाली बात है।  

हाल के वर्षों में, प्रौद्योगिकी स्टॉक गति का पर्याय बन गए हैं। आज, व्यापक रूप से ट्रैक किए जाने वाले iShares Momentum ETF (MTUM) में टेक का हिस्सा लगभग 35% है। ये बदलने वाला है. 

एमटीयूएम मई के अंतिम सप्ताह के दौरान पुनर्संतुलित हो जाएगा, और प्रौद्योगिकी का भार आधा हो जाने की संभावना है। अनुमान है कि वित्तीय, उपभोक्ता विवेकाधीन और औद्योगिक क्षेत्र सबसे बड़ा भार उठाएंगे, और इसके साथ ही, इन क्षेत्रों में अतिरिक्त प्रवाह आकर्षित होने की संभावना है।      

यह सरल पुनर्गठन प्रौद्योगिकी के और खराब प्रदर्शन के लिए एक और उत्प्रेरक है। जो लोग गति का अनुभव चाहते हैं, चाहे निष्क्रिय ईटीएफ के माध्यम से या सक्रिय रूप से प्रबंधित रणनीति के माध्यम से, वे नियम से कम तकनीक और अधिक मूल्य के मालिक होंगे। वास्तव में, अधिकांश सूचकांकों में तकनीक के भारी भार को देखते हुए, "विकास और रक्षात्मक" क्षेत्रों में से प्रत्येक 1% रोटेशन "चक्रीय" क्षेत्रों में लगभग 3% की वृद्धि है।

हालाँकि 2021 में तकनीकी क्षेत्र का ख़राब प्रदर्शन उल्लेखनीय रहा है, लेकिन इसने विकास और मूल्य शेयरों के बीच ऐतिहासिक रूप से व्यापक मूल्यांकन अंतर में सेंध नहीं लगाई है। 

हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि पिछले 10 वर्षों में, विकास दर ने मूल्य से औसतन 7% अधिक वृद्धि की है। प्रति वर्ष. मुझे लगता है कि कई निवेशक अभी भी इस विचार से सहमत नहीं हुए हैं कि मूल्य विस्तारित अवधि के लिए बेहतर प्रदर्शन कर सकता है। 

जैसा कि मैंने फरवरी में लिखा था, "समस्या यह है कि मौजूदा कीमतें [विकास शेयरों के लिए] भविष्य में विकास के एक ऐसे स्तर की आवश्यकता होती हैं जिसे महसूस करना बहुत मुश्किल होगा"। मैं अब भी यही मानता हूं कि ऐसा ही है। उदाहरण के लिए, ज़ूम अपने सर्वकालिक उच्चतम से 43% नीचे है, लेकिन स्टॉक अभी भी अगले साल की कमाई के 84x पर कारोबार कर रहा है। टेस्ला भी ऐसा ही है, अपने उच्चतम स्तर से 23% नीचे, लेकिन अभी भी 145x अग्रिम आय पर कारोबार कर रहा है।

इस वर्ष वैल्यू के बेहतर प्रदर्शन ने तकनीकी-भारी विकास सूचकांक में मूल्य-से-आय प्रीमियम को सामान्य से 2-मानक विचलन तक वापस ला दिया है। मूल्यांकन अंतर सामान्य होने से पहले हमें एक लंबा रास्ता तय करना है।

ब्याज दर में उतार-चढ़ाव वृद्धि और मूल्य के बीच सापेक्ष प्रदर्शन का प्राथमिक चालक रहा है। 

ऐसे दिन जब ब्याज दरें बढ़ रही होती हैं, विकास और प्रौद्योगिकी मूल्य और चक्रीयता के सापेक्ष संघर्ष करते हैं। मेरा मानना ​​​​है कि यह संभावना है कि आने वाले हफ्तों में ब्याज दरें कम हो जाएंगी, जिससे कुछ तकनीकी नामों में ओवरसोल्ड स्थितियों को समायोजित किया जा सकेगा। 

 सबसे पहले, कोषागारों और कई अंतरराष्ट्रीय सरकारी बांडों के बीच ब्याज दर का अंतर विदेशी खरीदारों को अमेरिकी ऋण की ओर आकर्षित करना शुरू कर रहा है। मुद्रा जोखिम के समायोजन के बाद भी, यूरोपीय और जापानी खरीदार 1.2-वर्षीय अमेरिकी सरकारी ऋण बनाम 10-वर्षीय बंड या जेजीबी खरीदकर अतिरिक्त 10% कमा सकते हैं। 

यह बढ़ी हुई मांग एक अवधि के लिए अमेरिकी दरों को कम करने का काम कर सकती है। इसके अतिरिक्त, अमेरिकी ट्रेजरी बांड के संबंध में भावना चरम पर पहुंच गई है - आमतौर पर यह एक अच्छा विरोधाभासी संकेतक है। मंदी वाले बांड निवेशकों (सट्टेबाजी दरें बढ़ेंगी) का प्रतिशत 90 के आसपास है^th प्रतिशतक, और 6-वर्षीय उपज में परिवर्तन की 10-महीने की दर 97 में है^th प्रतिशतक 

भावनाओं का सामान्य होना निकट अवधि में बढ़ती दरों के लिए एक और प्रतिकूल परिस्थिति होगी। तकनीकी सहायता में कई बड़े तकनीकी नामों के साथ, और प्रौद्योगिकी में निवेश प्रवाह (जैसा कि एक्सएलके द्वारा मापा गया है) कमजोर है, हम प्रदर्शन नेतृत्व में निकट अवधि में उलटफेर के कारण हो सकते हैं क्योंकि ब्याज दरों में वृद्धि की गति कम हो रही है।

हालाँकि, इसके टिकने की संभावना नहीं है। जैसे ही विदेशी अर्थव्यवस्थाएं टीकाकरण के प्रयासों में तेजी लाने लगती हैं और उनकी अर्थव्यवस्थाएं पूरी तरह से फिर से खुल जाती हैं, उनकी ब्याज दरें बढ़नी चाहिए क्योंकि बांड बाजार उच्च वृद्धि और मुद्रास्फीति की आशा करते हैं। 

ब्याज दर का अंतर कम होना चाहिए, जिससे अमेरिकी ऋण विदेशी खरीदारों के लिए अपेक्षाकृत कम आकर्षक हो जाएगा - कम मांग, कम कीमतें, कोषागारों के लिए उच्च दरें। इसके अलावा, फेडरल रिजर्व ने अभी तक बढ़ती दीर्घकालिक ब्याज दरों के खिलाफ कदम नहीं उठाया है, और 10 साल की उपज 2.0% से 2.25% की सीमा तक तकनीकी प्रतिरोध को प्रभावित नहीं करती है।

कुल मिलाकर, जैसे-जैसे हम वर्ष की दूसरी छमाही में आगे बढ़ेंगे, अमेरिकी दरों में फिर से बढ़ोतरी होनी चाहिए, जिससे तकनीक के सापेक्ष प्रदर्शन के लिए लगातार प्रतिकूल स्थिति पैदा होगी।          

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि यह सापेक्ष प्रदर्शन की कहानी है...प्रौद्योगिकी के दुर्घटनाग्रस्त होने और जलने की नहीं। शेयर बाजार आज उल्लेखनीय रूप से व्यापक बना हुआ है, एसएंडपी 96 में 500% स्टॉक अपने 200-दिवसीय चलती औसत से ऊपर हैं। आखिरी बार हमने 2009 के अंत में इतनी अधिक रीडिंग देखी थी। और भले ही प्रौद्योगिकी पिछड़ गई है, 90% तकनीकी स्टॉक तेजी की प्रवृत्ति में हैं। 

हम इतिहास से जानते हैं कि दरें और स्टॉक एक साथ बढ़ सकते हैं। यहां तक ​​कि दरें और प्रौद्योगिकी स्टॉक भी एक साथ बढ़ सकते हैं (उदाहरण के तौर पर 2013 देखें)। हालाँकि, सापेक्ष निवेश प्रदर्शन के खेल में, मेरा विचार यह है कि तकनीक लगातार पिछड़ रही है।

प्रकटीकरण: जेफ मिल्स की फर्म ब्रायन मावर ट्रस्ट एप्पल का मालिक है।

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