Tjedni dno crta: Napravimo posao

Izdvajamo iz SAD-a

• Tržišta su pozitivno reagirala na razvoj događaja da su SAD i Meksiko postigli trgovinski sporazum. Pojedinosti se još trebaju finalizirati, uključujući stav Kanade. Malo je vjerojatno da će revidirani, trilateralni sporazum danas biti postignut.
• Podaci su ovaj tjedan uglavnom bili pozitivni. BDP u drugom tromjesečju blago je revidiran naviše, a dobit nakon oporezivanja. dobit je porasla na najviši godišnji tempo od 2012. Srpanjski porast realne potrošnje od 0.2% označava dobar početak potrošnje u trećem tromjesečju.
• Core PCE porastao je 2% na godišnjoj razini u srpnju. Stabilna inflacija, koja se od ožujka drži na ili blizu cilja, daje Fed-u prostor da nastavi s postupnim smanjenjem poticaja. Sljedeće povećanje Fed-a očekuje se u rujnu.

Kanadske istaknute

• SAD i Meksiko postigli su novi trgovinski sporazum, pozivajući Kanadu da se pridruži sporazumu do kraja tjedna. Pakt SAD-a i Meksika uključuje i pluseve i minuse za Kanadu.
• Savezni prizivni sud presudio je protiv odobrenja naftovoda Trans Mountain – negativan ishod za proizvođače nafte. Međutim, možda ipak postoji put naprijed za projekt, budući da je savezna vlada i dalje predana da ga dovede do kraja.
• BDP u drugom tromjesečju bio je gotovo udaran u odnosu na očekivanja Bank of Canada, iako prigušena aktivnost u lipnju ukazuje na usporavanje rasta u trećem tromjesečju.

Trgovinski sporazum SAD-a i Meksika pozdravio je ovaj tjedan na tržištima. U kombinaciji s pozitivnim protokom podataka, američke dionice dodatno su ojačale sredinom tjedna. Sporazum je uključivao proširena pravila o podrijetlu za automobile, pojačanu zaštitu intelektualnog vlasništva i poboljšanu zaštitu rada i okoliša. Pojedinosti se još trebaju finalizirati, uključujući stav Kanade. Današnji rok za trostranački dogovor izgleda nedostižan. Ažurirani NAFTA sporazum omogućio bi SAD-u da se vrati na rješavanje trgovinskog spora s Kinom. Novinska izvješća predviđaju da će predsjednik Trump sljedećeg tjedna uvesti carine na dodatnih 200 milijardi dolara kineskog uvoza, što će pomoći smanjenju dobiti do kraja tjedna.

Promatrajući promjenjive trgovačke naslove, bilo je dosta toga za probaviti na fronti podataka. Osim prodaje nekretnina na čekanju, koja se povukla sedmi mjesec zaredom u srpnju i naglasila činjenicu da stanovanje ostaje bolna točka, podaci su uglavnom bili pozitivni. BDP u drugom tromjesečju blago je revidiran na 7%, što je nadmašilo očekivanja za blagi pad. Podaci o dobiti poduzeća, objavljeni istoga dana, dodali su optimističan ton. Porezi na dobit pali su 4.2% u odnosu na prethodnu godinu, povećavši dobit nakon oporezivanja za 33% u drugom tromjesečju – što je najbolji godišnji dobitak od 16. Smanjenje poreza doista je urodilo plodom i bilo je daleko korisnije za poduzeća nego za kućanstva ( Grafikon 2).

Podaci o osobnim prihodima i potrošnji za srpanj također su se pokazali pozitivnima. Nominalni prihod (+0.3% m/m) i potrošnja (+0.4%) zabilježili su solidne dobitke koji su bili u skladu s prethodnim mjesecima. Na osnovi usklađenoj s inflacijom, potrošnja je porasla 0.2% m/m, produžujući niz realnih dobitaka na pet mjeseci i označavajući dobar početak trećeg tromjesečja. Teško će se ponoviti oporavak potrošnje od 3.8% u prošlom kvartalu. Unatoč tome, optimistično povjerenje potrošača, koje je na najvišoj razini u 18 godina, zajedno s kontinuiranim povećanjem broja zaposlenih i rastućim prihodima, sve ukazuje na zdrav rast potrošačke potrošnje u rasponu od 2½ do 3% do kraja godine.

Što se tiče cijena, bilo je ohrabrujuće vidjeti Fedovu preferiranu mjeru zadržavanja inflacije na ciljanoj razini. Core PCE porastao je 2% na međugodišnjoj razini u srpnju, a od ožujka je u rasponu od 1.9% do 2% (Grafikon 2). Inflacija nije ni prevruća, ni prehladna - taman je kako treba. To bi trebalo omogućiti Fedu da nastavi s postupnim smanjenjem poticaja. Kao takvo, nakon gotovo sigurnog rujanskog povećanja vjerojatno će uslijediti još jedno u prosincu.

Iako američko gospodarstvo doživljava trenutak zlatne kose, isto se ne može reći za mnoge njegove međunarodne kolege. Financijske nevolje u Turskoj i Argentini tjeraju tamošnje kreatore politike da se bore s padom valuta i rastućom inflacijom. Središnja banka Argentine povećala je svoju referentnu stopu na 60% ovog tjedna – što je najviše u svijetu. Sve u svemu, iako je utjecaj neizvjesnosti trgovinske politike i previranja na nekim tržištima u nastajanju do sada bio ograničen, oni i dalje predstavljaju jasne negativne rizike za domaće i globalne gospodarske izglede.

Razgovori o trgovini i nazadovanje projekta plinovoda Trans Mountain dominirali su naslovnicama ovog tjedna. U ponedjeljak su SAD i Meksiko postigli dogovor o novom trgovinskom sporazumu. Kanadska su tržišta reagirala povoljno, s rastom loonija i jačanjem TSX-a, smatrajući to pozitivnim korakom prema NAFTA-i. Sa sporazumom je došao pritisak na Kanadu da se pridruži sporazumu do kraja tjedna. Time bi se omogućilo odlazećem meksičkom predsjedniku Nietu da ga potpiše prije odlaska s dužnosti 1. prosinca. Dok pišemo, novi dogovor nije postignut, iako ostaje mogućnost da se dogovor postigne u kratkom roku.

Sporazum koji su postigli SAD i Meksiko uključuje neke točke prihvatljive Kanadi. Na primjer, podiže zahtjeve regionalnog sadržaja za automobile na 75% (sa 62.5%). Kanadski proizvođači automobila trebali bi moći prevladati ovu prepreku. SAD je također ublažio svoje stajalište o klauzuli o ograničenju, u skladu s ranijim kanadskim zahtjevima, s novim sporazumom koji nosi efektivni rok od 16 godina. To nudi veću sigurnost za tvrtke od petogodišnjeg roka koji je SAD forsirao ranije u procesu. Jedna glavna točka koju tek treba razjasniti odnosi se na potencijal da SAD nametne kvote na izvoz kanadskih automobila, slično onome što su navodno pregovarali s Meksikom. Takav bi ishod bio negativan za kanadsku autoindustriju.

Kasnije ovog tjedna pojavila se vijest da je Savezni prizivni sud poništio odobrenje vlade za naftovod Trans Mountain. Ovo je negativan razvoj događaja za proizvođače nafte, budući da je naftovod ponudio priliku za diverzifikaciju izvoznih tržišta i dodavanje prijeko potrebnog kapaciteta naftovoda. Međutim, postoji tračak nade, budući da je savezna vlada i dalje predana projektu. Kao takav, možda još postoji put do završetka, iako sa značajnim kašnjenjem.

U središtu pozornosti bilo je i izvješće o BDP-u za drugo tromjesečje. Gospodarstvo se u drugom tromjesečju proširilo tempom iznad trenda od 2.9% (na godišnjoj razini) – što je gotovo u skladu s najnovijom prognozom Banke Kanade. Rast je bio širok, s nekoliko kategorija rashoda koje su pozitivno pridonijele naslovu (Grafikon 1). Međutim, poslovna ulaganja rasla su najsporije u šest tromjesečja, što je svakako zastrašujuće. Mjesečni podaci također su bili manje ohrabrujući, s BDP-om u lipnju, zahvaljujući skromnom dobitku u uslužnom sektoru koji je neutraliziran padom robne proizvodnje (Grafikon 2). Ovo omogućuje blagi prijenos u treće tromjesečje, u skladu s našom prognozom koja poziva na čvrst, ali sporiji rast.

Događaji ovog tjedna vjerojatno su malo doprinijeli pomicanju kotačića za Bank of Canada, barem kratkoročno. Dok su razvoji na trgovinskom planu do sada bili ohrabrujući, mnogo toga ostaje za pregovarati. Štoviše, izvješće o BDP-u za drugo tromjesečje, iako solidno, stiglo je prema očekivanjima Banke. Naše je mišljenje da je najvjerojatnije vrijeme za sljedeće pješačenje listopad. Čini se da se tržišta slažu, stavljajući izglede na preko 2% od jutros.

SAD zapošljavanje - kolovoz

Datum objave: rujan 7
Prethodno: 157k, stopa nezaposlenosti: 3.9%
TD Predviđanje: 190k, stopa nezaposlenosti: 3.8%,
Konsenzus: 194k, stopa nezaposlenosti: 3.8%

Očekujemo da će se plaće vratiti za 190 tisuća u kolovozu kako se prethodno smanjivanje usluga smanji. Solidan rast trebao bi i dalje biti poduprt snagom radnih mjesta za proizvodnju robe, u skladu s ISM pokazateljima radnih mjesta. Međutim, plaće za kolovoz imaju tendenciju slabijeg učinka ADP-a kao i konsenzusnih prognoza, tako da se oslanjamo na snažan ispis od +200k. Na pozadini solidnog trenda u plaćama (prosjek 221 tisuća 6 milijuna), očekujemo da će se stopa nezaposlenosti vratiti na prethodne najniže razine od 3.8%. Što se tiče plaća, očekujemo da će prosječna primanja po satu porasti 0.2% m/m, zadržavajući godišnji tempo na 2.7%. Referentni tjedan (s 12. u mjesecu koji pada u nedjelju) podrazumijeva slabu m/m točku iako također široku disperziju (-0.1% do 0.4%). S obzirom na to da je prethodno povećanje u srpnju bilo relativno snažno (0.3%), pristrani smo prema relativno skromnom porastu u kolovozu.

Odluka o stopi banke Kanade

Datum objave: rujan 5
Prethodno: 1.50%
TD predviđanje: 1.50%
Konsenzus: 1.50%

Očekujemo da će Bank of Canada zadržati kamatne stope nepromijenjenima na rujanskom sastanku. Iako će Banka bez sumnje nastaviti naglašavati put postupne normalizacije s jakim fokusom na ovisnost o podacima, očekujemo da će Banka biti ohrabrena ekonomskim podacima u posljednjih šest tjedana. Primjetno je da je stambeno tržište postiglo minimalnu stabilnost, dok je Poloz dosljedno izjavljivao da će Banka ugraditi tarife u svoju prognozu tek kada se provedu. Shodno tome, očekujemo da će priopćenje imati relativno optimističan ton. Preostala očekivanja za povećanje stope u rujnu gotovo su u potpunosti nestala nakon očitanja BDP-a u drugom tromjesečju nešto ispod konsenzusa, ali tržišta su još uvijek čvrsto usidrena oko stezanja u listopadu. Očekujemo da rujansko priopćenje učinkovito (iako ne eksplicitno) potvrdi tržišna očekivanja.

Međunarodna robna trgovina – srpanj

Datum objave: rujan 5
Prethodno: - $ 0.63bn
TD predviđanje: - $ 1.0bn
Konsenzus: - $ 1.0bn

Predviđa se da će se deficit međunarodne robne razmjene povećati na 1.0 milijardu dolara u srpnju, vraćajući dio smanjenja iz prethodnih mjeseci kako se uvoz oporavlja. Izvoz bi trebao doživjeti male promjene jer povlačenje isporuka sirove nafte, uzrokovano obustavom rada naftnih pijesaka, nadoknađuje snažniji neenergetski izvoz. Motorna vozila su glavni pokretač neenergetske komponente kao što je najavljeno povećanjem uvoza iz SAD-a. S druge strane jednadžbe, uvoz će osjetiti kočnicu od osvetničkih carina na čelik, aluminij i širok raspon robe široke potrošnje, što će rezultirati samo skromnim povećanjem za ovaj mjesec.

Kanadsko zapošljavanje - kolovoz

Datum objave: rujan 7
Prethodno: 54.1k, stopa nezaposlenosti: 5.8%
TD Predviđanje: 0k, stopa nezaposlenosti: 5.9%
Konsenzus: 0k, stopa nezaposlenosti: 5.9%

TD očekuje da će zaposlenost ostati nepromijenjena u kolovozu zbog povlačenja u javnom sektoru. Javni sektor doprinio je s 50 od ukupno 54 radnih mjesta stvorenih prošlog mjeseca, a regionalna koncentracija (gotovo svi su bili smješteni u Ontariju) sugerira prisutnost jednokratnog posla koji će se opustiti. Slabost javnog sektora vjerojatno će se pokazati u raščlambi industrije kroz obrazovanje i zdravstvenu skrb, što je u kombinaciji dovelo do dodavanja 67 tisuća radnika u srpnju za najveći tempo zapošljavanja dosad. Privatno zapošljavanje trebalo bi imati koristi od oporavka u robnom sektoru nakon što su proizvodnja i građevinarstvo zajedno ukinuli 30 tisuća radnih mjesta u srpnju. Naša prognoza je u skladu sa stopom nezaposlenosti koja raste na 5.9%, dok bi rast plaća za stalno zaposlene trebao biti niži na 2.9% na godišnjoj razini na temelju baznih učinaka.