SAD-Kina trgovinske napetosti sada ključni rizik za rast

Vrijeme je sve

Tarife u SAD-u bile su tema od priopćenja iz ožujka o čeliku i aluminijima, ali se razmjeri i rizici povezani s nedavnim djelovanjem više ne mogu minimizirati u okviru ekonomskih izgleda za 2019. Početne tarife široko su se primjenjivale i utjecale su na većinu zemalja, uključujući tradicionalne saveznike SAD-a i NAFTA-ine partnere.

Međutim, to je iznosilo samo milijun dolara vrijedan porez na američke poslovne unose, koji su se uglavnom mogli apsorbirati. Sljedeći nivoi carina uglavnom su poravnati protiv Kine i to u velikoj mjeri. Imali smo malu zabrinutost u vezi s prvom tranšom, koja je odražavala otprilike $ 10bn u "tehnologijskom" uvozu, ili proizvode uključene kao srednje ili kapitalno dobro. To u konačnici povećava troškove za američke tvrtke, ali opet su relativno male u ekonomskom opsegu (vidi grafikon 50). Taj se pogled sada mijenja. U rujnu 1th, Phase 24 pojačao je pritisak na tvrtke, s $ 2bn u kineskom uvozu koji je imao 200% tarife do kraja godine, nakon čega je porastao na 10%. To je potonji potez 25% koji najviše zabrinjava; osobito ako bi se to povezalo s potencijalnom fazom 25 za dodatnu 3-10% tarifu na $ 25bn u kineskom uvozu. To je sve više usmjereno na potrošačku robu, što bi izravno povećalo cijene za američke potrošače uz već rastući pritisak u širem krugu američkih tvrtki.267

Kina nije sjedila besposleno, odlučivši se osvetiti na strateški način. Kineska faza 1 odgovarala je na uvozne tarife za automobile (klasificirane kao ostale u grafikonu 2), kao i poljoprivredne proizvode kao što su soja i svinjetina. To su dobra koja se često proizvode u državama u kojima su birači konzervativni. Faza 2 odmazde u iznosu od 5-10% tarifa na $ 60bn u američkim proizvodima pomaknula se kako bi uključila intermedijarne inpute i kapitalnu opremu. Niža tarifa 5% vjerojatno je kimnila Pekingu kao priznanje dodatnih troškova koje kineski uvoznici snose na ključnim komponentama, pogotovo jer je domaća valuta oslabila za 8% od početka trgovinskog rata u ožujku.

Očekuje se da će posljednji trgovački spat imati negativne ekonomske posljedice i za američko i za kinesko gospodarstvo. Modelne simulacije upućuju na to da bi tarifa 10-25% na uvoz 200 kune mogla utjecati na rast američkog BDP-a između 0.1-a i 0.4-a za nešto više od godinu dana, ovisno o tome da li američka administracija slijedi primjenu 25% tarife u Novoj godini. U ovoj je procjeni implicitna pretpostavka da je utjecaj na potrošače i poduzeća pod utjecajem, što čini više od trećine otpora gospodarskom rastu SAD-a. Ako se ti utjecaji ne uspiju materijalizirati, povlačenje u gospodarski rast pada na niži kraj raspona. Međutim, smatramo da je skok vjere za preuzimanje dioničkih tržišta ne bi se ponovno kalibrirao na niži potencijal rasta zarade. Iako uvijek postoji neizvjesnost ugrađena u prognoze kalibrirane na povijesne odnose, teško je napraviti da se negativni učinci na domaći dohodak i kupovnu moć potrošača potpuno zaustave. Nije realno pretpostaviti da tvrtke mogu u potpunosti nadomjestiti skuplji uvoz domaćim proizvodima, posebice s obzirom na veliki opseg proizvoda obuhvaćenih u posljednjem tarifnom krugu. Krajnji rezultat će dovesti do manje učinkovitih opskrbnih lanaca, a samim time i do viših troškova proizvodnje i manje konkurentnih domaćih tvrtki od statusa quo.

Budući da se Kina osvećivala nametanjem 5-10% tarifa na $ 60bn američke robe, postoji uvijek prisutan rizik da će SAD slijediti svoju prijetnju za ante s dodatnom tarifom 10-25% za preostale $ 267bn u uvozu kineske robe. Taj bi potez mogao ugroziti dodatnu vrijednost 0.4-a rasta BDP-a SAD-a (grafikon 3). Dodajući sve to, daljnja eskalacija mogla bi smanjiti gospodarski rast u SAD-u za do 0.8 ppts tijekom sljedećih osamnaest mjeseci, te je u skladu s gubitkom 250k poslova u odnosu na protučinkovitost naše osnovne projekcije (+ 0.15 ppt povećanje civilnog stope nezaposlenosti, s utjecajem koji je vjerojatno veći ovisno o ukupnom iznosu robe ciljane tarifama).

Budući da je u trenutačni krug carina uključeno više robe široke potrošnje, sve veće potrošačke cijene su zajamčene. Modelne simulacije ukazuju na najveći učinak na inflaciju od sada od + 0.1 do + 0.3 ppt u slučaju američkih tarifa od 10-25% na $ 200bn, a utjecaj inflacije mogao bi se povećati na + 0.6 ppts ako bi SAD nametnuti 25% tarifu na dodatnih $ 267bn u uvozu kineske robe.

Potencijalni učinci već uvedenih tarifa možda se neće primjetiti u trendu gospodarstva koji je blizu rasta 3%. No, zbog opadanja fiskalnog impulsa i oštrijih financijskih uvjeta, naša nedavna prognoza je usporila rast prema 2% do ranog 2020-a - kada bi došlo do najvećeg utjecaja tarifa. Bez obzira na to hoće li SAD proći kroz fazu 3, učinci uzrokovani tarifom već mogu proizvesti anemičniju perspektivu rasta.

Nema iznenađenja u odgovoru Kine

Američko tržište uvezene robe je $ 2.4tn, a dom nekim od najbogatijih potrošača na svijetu. To SAD-u daje velik dio poluge u trgovinskim pregovorima s drugim zemljama. Kineski uvoz od $ 505bn iznosio je oko jednu petinu ukupnog uvoza u SAD u 2017, što predstavlja mješavinu intermedijarnih i gotovih proizvoda. Prema tome, carine ne samo da čine uvoznu robu skupljom za potrošače, nego i povećavaju troškove za američke industrije koje se oslanjaju na globalne lance opskrbe, prijeteći da će ih u cjelini učiniti manje konkurentnima.

Kineske vlasti priznaju da SAD imaju glavnu ulogu u pregovorima i da su pažljivo reagirale kako bi ublažile bilo kakvu potencijalnu štetu njihovom gospodarstvu. Kao odgovor na američke tarife za kinesku robu ove godine, Kina je nametnula carine na oko $ 113bn (ili 73% od ukupnog iznosa).

Iako SAD drži gornju stranu kada ima manje trgovinske ovisnosti o Kini nego obrnuto, važno je imati na umu da Kina ima na raspolaganju strateške poluge. Na primjer, ubrzo nakon nametanja američke tarife u fazi 2, kineske vlasti najavile su namjere da smanje uvozne carine široko za sve zemlje, čime je kineska efektivna carinska stopa pala na 7.5% od 9.8% prošle godine.2 Tehnički je to već bilo u izradi kao dio namjere Kine da nastavi s tržišnim reformama putem trgovinskih sporazuma s partnerskim zemljama, ali se trenutak može ubrzati. To ima nekoliko posljedica za američke tvrtke. Prvo, može ojačati prednost prvog pokretača za poduzeća iz drugih zemalja u trilijunsku ekonomiju vrijednu 12.2 dolara, koja ima jasnu prednost povećanja prihoda zajedno s velikom bazom stanovništva. Drugo, ako bi Kina smanjila tarife, općenito, za zemlje, SAD bi se kvalificirale prema pravilima WTO-a o najpovlaštenijoj naciji (MFN). No, ta bi se korist sada opstruirala dokle god su postojale odmazde. Također zahtijeva od SAD-a da ostanu u WTO-u kako bi dobile tu korist, što je sadašnja uprava dovela u pitanje. Sumnjamo da će Kina brzo provesti te promjene, ali oni su jasno signalizirali smjer na tržištu i osigurat će da njihov put ostane u skladu s njihovom 2025 strategijom Made in China, bez obzira na američke politike,

Kina je bila otvorena za dijalog s američkom administracijom, ali je otvoreno izjavila da neće pregovarati pod prijetnjom. Stoga nije bilo nimalo iznenađujuće da se Kina povukla iz zakazanih razgovora nakon što su SAD objavile da će nastaviti s tarifama koje ciljaju na kineske proizvode u iznosu od $ 200bn. Međutim, vlasti su izjavile kako ostaju podložne razgovorima krajem listopada ili na summitu o trgovini u studenom

Dakle, imamo ga. Obje zemlje su se približile tvrdokornim pozicijama. Ovo je pojačano Kinom ranije ovog tjedna kada su objavili dokument koji navodi svoje stajalište o trgovini s US4-om. Ovaj dokument ističe uzajamno korisne aspekte kinesko-američke trgovinske suradnje, ali i rješava da stav Amerike prve u američkoj administraciji ima "Napustio temeljne norme uzajamnog poštovanja i jednakog ustava koje vode međunarodne odnose". Štoviše, dokument naglašava važnost Kine i SAD-a u globalnom gospodarstvu, te da trenutne trgovinske napetosti prijete usporavanjem globalnog rasta.

Lančana reakcija: Globalne implikacije

Dakako, daljnja eskalacija može početi narušavati globalne lance opskrbe, riskirajući značajno usporavanje globalne trgovine, ulaganja i, u konačnici, gospodarskog rasta. Usporavanje rasta kineskog gospodarstva u odnosu na sadašnji tempo 6.6% može ugroziti izglede za rast u istočnoazijskim trgovinskim partnerima (grafikon 4) koji zajedno čine oko 10% globalne gospodarske aktivnosti. Međutim, kineska trgovačka razmirica može pružiti prilike tim istim trgovinskim partnerima da steknu više kineskog poslovanja na račun američkih tvrtki. Ipak, budući da se veći dio dodane vrijednosti u kineskom izvozu generira u inozemstvu, te tarife mogu pogoršati gospodarsko usporavanje koje je već u tijeku u Kini, a koje su vlasti organizirale kako bi odvratile gospodarstvo od prekomjernog zaduživanja na dug. Kao takvi, partneri u lancu opskrbe izvan Azije, kao što je Europa, također će vjerojatno imati negativan utjecaj. Primjerice, procjenjujemo da bi šok za postotak 1 postotka za kinesku proizvodnju u odnosu na našu osnovnu vrijednost doveo do gubitka do 0.2% u europskoj proizvodnji. S druge strane, mekši europski prihodi i potražnja mogli bi povećati opterećenje američke proizvodnje od tarifa, gdje Europa čini više od 18% pošiljki u SAD-u (grafikon 5).

Iako ostaje nada da će dijalog donijeti rješenje za trenutni trgovinski spor oko zuba, postoji razlog za zabrinutost da je to samo bitka usred dugog hladnog trgovinskog rata s Kinom. Teško je vidjeti kako će novi trgovinski sporazum ili globalna trgovinska paradigma zadovoljiti i američku potražnju za pravednijom trgovinom i kinesku dugoročnu ambiciju da postane globalna ekonomska i vojna sila u sljedećih nekoliko desetljeća. To znači da će trgovinska nesuglasja između dviju ekonomskih sila vjerojatno eskalirati u nadolazećim mjesecima, te da deblje granice između dviju zemalja mogu pružiti značajan uspon globalnom rastu iznad naše procjene 0.3ppt.

Završi bilješke

1. Na temelju analize Chad P. Bown i sur. "Trump i Kina formaliziraju carine na $ 260bn uvoza i gledaju unaprijed na sljedeću fazu" 20th, 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs-260-billion-imports-and-look
2. Za više pojedinosti pogledajte: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
3. Za više detalja pogledajte: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
4. Dobar sažetak dokumenta dostupan je ovdje: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
5. Na temelju simulacija u Oxford Economics Global Modelu, 2018 osnovica u rujnu.