SAD pregled
Zapošljavanje hladi kako se trgovinski rat zagrijava
- Usred sve većih trgovinskih tenzija i straha od recesije, sve su se jutros uprle u nepovratne platne liste, što je pokazalo da su poslodavci u kolovozu dodali samo 130,000 posao. Zapošljavanje je sigurno usporilo od početka godine, jer je prosječna promjena u mjesecu 12 sada na 173,000, u odnosu na 235,000 u siječnju (gornja karta).
- Sjedinjene Države potvrdile su u četvrtak da će se sljedeći krug trgovinskih razgovora s kineskim dužnosnicima održati u Washingtonu u listopadu. Trgovinski rat je u tijeku ozbiljno više od godinu dana, iako je novija eskalacija gurnula mjere trgovinske nesigurnosti na visoke razine.
Zapošljavanje hladi kako se trgovinski rat zagrijava
Sjedinjene Države potvrdile su u četvrtak da će se sljedeći krug trgovinskih razgovora s kineskim dužnosnicima održati u Washingtonu u listopadu. Globalna tržišta stekla su na vijestima. Uspješan dogovor po završetku razgovora mogao bi rezultirati ukidanjem tarifa za obje strane, iako taj ishod ostaje neizvjestan. Kineski dužnosnici i dalje pozivaju SAD da uklone sankcije tehnološkoj kompaniji Huawei, dok SAD zahtijevaju reformu intelektualnog vlasništva i održivo tržište svog poljoprivrednog izvoza. Uz velike zahtjeve obje strane, držimo mišljenje da će SAD slijediti predložene tarife (gornji grafikon).
Trgovinski rat ozbiljno traje već više od godinu dana, iako je novija eskalacija gurnula mjere trgovinske nesigurnosti na visoke razine (srednji grafikon). Poslovno okruženje ostaje dvosmisleno, a kao rezultat toga aktivnost se zaustavlja. Proizvodni indeks ISM pao je ispod 50 u kolovozu, prvi put nakon 2016, jer je više tvrtki izvijestilo o smanjenju nego povećanju proizvodne aktivnosti. Pad potkomponente novih narudžbi bio je još zabrinjavajući. Na 47.2-u su nove narudžbe vezale nisko postavljeni ciklus u 2012-u, a sugerira da će aktivnost i dalje biti prigušena u narednim mjesecima. Služba gospodarstva održala se u kolovozu prilično bolje, pri čemu je indeks neproizvodnje ISM porastao na 56.4, ali ne očekujemo da će uslužni sektor ostati netaknut. Budući da će u narednom mjesecu sve više potrošačkih proizvoda biti pod tarifama, veće cijene će umanjiti kupovnu moć i vjerojatno će dovesti do pada potrošačkog raspoloženja, što može utjecati na potrošnju potrošača.
Američki trgovinski deficit smanjio se u srpnju na 1.5 milijardi USD, kako je izvoz porastao, a uvoz suzdržao pad uvoza kapitalne robe - što odjekuje u slabosti podataka o ulaganju. No, dobitak izvoza robe malo je vjerojatno da će se održati, jer je potkomponenta izvoznih narudžbi ISM pala u srpnju negativno, a u kolovozu se pomaknula još niže. Ovo sugerira, čak i prije nego što se dogodi nedavna eskalacija u trgovinskoj borbi, izvoz bi trebao dodatno usporiti.
Usred sve većih trgovinskih tenzija i straha od recesije, sve su se oči jutros okrenule prema oslobađanju plaća nepoljoprivrednih proizvođača. Zapošljavanje se usporilo u kolovozu, jer su poslodavci dodali 130,000 radnih mjesta, od kojih je 25,000 rezultat privremenog zapošljavanja Popisa 2020. godine. Privatno zapošljavanje poraslo je samo 96,000 u kolovozu. Sporiji globalni rast i nesigurnost u trgovini povećali su pad zapošljavanja u privatnom sektoru posljednjih mjeseci, jer su neke od najosjetljivijih industrija, poput proizvodnje, sporo zapošljavale. Ali, uslužne djelatnosti, poput obrazovanja, zdravstva i informacija, također su smanjile zapošljavanje. Stopa otvorenih radnih mjesta smanjila se, a današnje izvješće naglašava slabije zapošljavanje od početka godine. Svijetla točka u jutrošnjem izvješću bila je prosječna zarada po satu, koja je porasla za 0.4%, potiskujući tromjesečnu godišnju stopu na 3% (donji grafikon). Ali rast plaća pokušava se probiti iz svog nedavnog raspona. Kako se carine prožimaju u više industrija, tvrtke će imati još manje prostora za povećanje plaća.
Potrošačke osnove ostaju u pristojnom obliku, ali rizici za potrošnju povećani su. Očekujemo da će Fed na svom sastanku održanom u rujnu 25th prijeći na snažnije usporavanje i smanjiti stope dodatnih 18 bps. Dužnosnici su spremni na sastanku objaviti nove ekonomske i kamatne projekcije, koje će pružiti uvid u njegove srednjoročne i dugoročne izglede.
US Outlook
Indeks cijena proizvođača (PPI) • srijeda
Indeks PPI pokazuje malo znakova kako domaći proizvođači mogu iskoristiti bilo kakvu dodatnu moć određivanja cijena zbog tarifa. Inflacija PPI se smanjila tijekom protekle godine, pri čemu se naslovni indeks usporavao na stopu od 1.7%. Podvlačeći tu mekoću, naša preferirana mjera temeljne inflacije PPI, koja isključuje hranu, energiju i trgovačke usluge (mjereno kao marže), pala je prvi put prošlog mjeseca u gotovo četiri godine. Uz iznimku energije, ulazni troškovi za prerađenu robu i usluge u srpnju su pali i predlaže da bi inflacija cijena proizvođača trebala ostati pitka u bliskom roku.
PPI je u srpnju nagnuo zbog viših troškova za energiju, ali niže cijene plina sugeriraju samo 0.1% porast u kolovozu. To bi trebalo održati promjenu cijena proizvođača za godinu dana ispod 2%, a signalna inflacija još uvijek ne predstavlja prijetnju lakšoj političkoj poziciji Feda.
Prethodno: 0.2% Wells Fargo: 0.1% Konsenzus: 0.1% (mjesečno tijekom mjeseca)
Indeks potrošačkih cijena (CPI) • četvrtak
Osnovna inflacija CPI porasla je u posljednja dva mjeseca i zabilježila je dobit od 0.3% unatrag. Snaga prethodna dva mjeseca pomogla je nadopuna odjeće i korištenih automobila, a srpanj je dodatno povećao hlapljive komponente hotela i avio karte. Očekujemo da će ovi efekti izblijediti u kolovozu, ali za osnovne cijene još je uvijek dobit 0.2%. Uključujući hranu i energiju, očekujemo da će CPI porasti samo 0.1% zbog nižih cijena plina prošlog mjeseca.
Još jedno iznenađujuće snažno štivo o osnovnoj inflaciji vjerojatno neće utjecati na ublažavanje pristranosti FOMC-a. Vjerujemo da je Fed postao tolerantniji prema 2% + inflaciji jer želi podići razinu inflacijskih očekivanja. Uz to, još jedan natprosječni ispis osnovne inflacije vjerojatno bi bio vezan za tarifne pritiske, za koje sumnjamo da bi FOMC prošao kroz fokusiranje na rizike smanjenja rasta. No mekši od očekivanog otiska, ipak bi ovaj mjesec podržao stope sniženja FOMC-a.
Prethodno: 0.3% Wells Fargo: 0.1% Konsenzus: 0.1% (mjesečno tijekom mjeseca)
Trgovina na malo • Petak
Trgovina na malo započela je treće tromjesečje blistavim tempom. Ukupna prodaja porasla je za 0.7%, dok je prodaja „kontrolne skupine“, koja isključuje prodaju na benzinskim stanicama, trgovinama građevinskog materijala i restoranima, porasla za 1.0%. Ukupna prodaja bila je, međutim, laskava produženjem dana Amazonove premijere. Stoga očekujemo da ćemo tijekom ovog mjeseca doći do povratka koji bi uz niže cijene plina trebao donijeti samo oskudni dobitak u prodaji.
Izvješće o maloprodajnoj prodaji u kolovozu prebacit će se kako bi se procijenilo kako potrošnja potrošača raste uslijed nedavnih carinskih prijetnji i volatilnosti na financijskim tržištima. Fed će shvatiti još jedno čvrsto izvješće kao signal da se potrošnja potrošača zadržava suočena s svjetskim naletima vjetra i da gospodarstvu u ovom trenutku nisu potrebne dodatne mogućnosti smještaja. Veliki nedostatak, međutim, izazvao bi zabrinutost što potrošnja potrošača ne može u dovoljnoj mjeri nadoknaditi vjetrove usporavanja od sporijeg globalnog rasta i trgovinske nesigurnosti, te dodati hitnost Fedu da dodatno olakša politiku.
Prethodno: 0.7% Wells Fargo: 0.1% Konsenzus: 0.2% (mjesečno tijekom mjeseca)
Globalni pregled
Ljeto završava, ali Brexit održava stvari vrućim
- Parlament Ujedinjenog Kraljevstva vratio se na akciju ovaj tjedan, a njegovim povratkom započela je još jedna burna rasprava o budućim odnosima između Ujedinjenog Kraljevstva i Europske unije.
- Kao i uvijek, broj mogućih ishoda koji napreduje je mnogobrojan i nijansiran. Općenito gledajući, sve je vjerojatnije da će se nacionalni izbori u Velikoj Britaniji održati u nekom trenutku prije kraja godine.
- Banka Kanade (BoC) zadržala je svoju glavnu stopu politike nepromijenjenu na sastanku ovog tjedna, tvrdeći da gospodarstvo djeluje blizu potencijalnog, inflacija je ciljna i trenutna razina poticaja politike je "primjerena".
Ljeto završava, ali Brexit održava stvari vrućim
Parlament Ujedinjenog Kraljevstva vratio se na akciju ovaj tjedan, a njegovim povratkom započela je još jedna burna rasprava o budućim odnosima između Ujedinjenog Kraljevstva i Europske unije. Trenutno, Velika Britanija treba napustiti Europsku uniju u listopadu 31. Boris Johnson, novo pomazani premijer sadašnje vlade pod vođstvom konzervativaca, izjavio je da bi njegova vlada radije napustila EU s dogovorom. U skladu s tim, premijer Johnson je također izjavio da će, u slučaju da sporazum bude nedostupan, Velika Britanija biti prisiljena napustiti 31 u listopadu bez ikakvog dogovora.
To se pokazalo neodrživim stavom za neke članove njegove stranke, a niz nedostataka doveo je premijera Johnsona do gubitka većinske većine. Do poraza je došlo kad su neke pobunjeničke Torije podržale glasovanje pod vodstvom laburista i zatražile produljenje roka prije roka od listopada 31 ako se ne postigne dogovor s EU. Uoči ovog poraza, premijer Johnson je pozvao na izbore koji će se održati na 15 listopadu. Tada glasovanje na izborima nije uspjelo, a drugo glasanje zakazano je za ponedjeljak, iako se i to čini kako vodi prema porazu.
Kao i uvijek, broj mogućih ishoda koji napreduje je mnogobrojan i nijansiran. Ipak, izgleda da su dva scenarija najvjerojatnija. U prvom scenariju, prijedlog za izbor 15-a u listopadu prolazi, postavljajući kritične nacionalne izbore uoči roka iz listopadskog 31 Brexita. Alternativno, premijer Johnson nastavit će pokušati postići dogovor tijekom sljedećih šest tjedana, a ako dođe praznih ruku, UK će vjerojatno zatražiti još jedno produljenje i, ako mu se odobre, izbore održati negdje u studenom. Bez obzira na to, čini se da su izgledi za izbore u Velikoj Britaniji u nekom trenutku u narednih nekoliko mjeseci znatno porasli. Takav bi se izbor, ako se dogodi, vjerojatno smatrao de facto drugim referendumom o Brexitu.
Za razliku od Federalnih rezervi ili Europske središnje banke, Kanadska banka do sada se odupirala snažno odvratno. Boc je svoju glavnu stopu politika ostavio nepromijenjenom na sastanku ovog tjedna, napominjući da "kanadsko gospodarstvo djeluje blizu potencijalnog i inflacija je na ciljanoj razini." Realni rast BDP-a u Kanadi snažno se oporavio u drugom tromjesečju (srednji grafikon), a stambena tržište je pokazalo dodatne znakove stabilizacije. Izjava BoC-a nije bila potpuno nadmoćna, budući da su kreatori politika tvrdili da "eskalacija trgovinskih sukoba i povezane neizvjesnosti uzimaju danak u globalnom i kanadskom gospodarstvu."
U takvoj pozadini, BOC je trenutnu razinu poticaja za politiku smatrao »prikladnom«. Čini se da su tržišta manje uvjerena, a cijene su u 36 bps ublažavanja tijekom sljedećih 12 mjeseci. Nedavna snaga u kanadskom gospodarstvu je ohrabrujuća, a osnovna inflacija je bila otpornija u Kanadi nego u mnogim drugim razvijenim ekonomijama. U skladu s tim, na raspravi je koliko dugo Kanada može odoljeti rastućoj plimici monetarne politike u inozemstvu, osobito ako to dovede do značajnog jačanja kanadskog dolara. Kreatori politika BOC mogu se suzdržati od ublažavanja politike iz zabrinutosti da će preniske stope zamijeniti stambeno tržište i gurnuti ionako visoke razine duga kućanstava na još veće.
Global Outlook
UK Industrijska proizvodnja • ponedjeljak
Kao što je rečeno u odjeljku međunarodnog pregleda, ekonomija Ujedinjenog Kraljevstva usporava, s osobitom slabošću u proizvodnom sektoru. Slaba vanjska potražnja i loše okruženje za domaća ulaganja bili su izazovan recept za proizvodnju u Velikoj Britaniji. Kroz 12 mjesece koji je završio u lipnju, rast industrijske proizvodnje iznosio je -0.6%, a bruto investicije u osnovni kapital iznosile su 0.5%. Početna izdanja IHS Markit-ove proizvodnje PMI-ja u Velikoj Britaniji za kolovoz bila je 47.4, što je pad od 48.0-a u srpnju, a najniža vrijednost od 2012-a u srpnju.
Iako je realni rast BDP-a u Ujedinjenom Kraljevstvu bio negativan u drugom tromjesečju, veliki pokretač ove slabosti bilo je smanjenje zaliha koje su izgrađene tijekom prvih nekoliko mjeseci godine prije prvobitnog ožujskog roka 31 Brexit. No, s obzirom da je sve vjerojatnije da Brexit neće biti riješen do novog listopadskog roka 31, beskrajna nesigurnost mogla bi stvoriti više održive napredne vjetrove za britansko gospodarstvo.
Prethodno: -0.6% konsenzus: -1.2% (godinu dana iznad)
Meksički CPI • ponedjeljak
Naglo ubrzanje meksičkih cijena počevši od 2016-a pomoglo je u povećanju stope glavne politike Banke Meksika za više od 500 bps, počevši od kraja 2015-a. No odnedavno su i glavna i osnovna inflacija potrošačkih potrošačkih cijena usporili i sada su ispod 4%. Bloombergov konsenzus je da središnja inflacija potrošačkih cijena ponovno uspori još jednom u kolovozu na godinu, na 3.2%. Ako se to dogodi, inflacija bi bila blizu cilja 3% središnje banke, prvi put nakon 2016-a, kada je započeo početni strmi pad u peso-u i podizanje inflacije.
Na meksičko gospodarstvo kasno je pod pritiskom, a realni BDP je u Q0.8-2 u prosjeku opao za 2019% u odnosu na prošlu godinu. Ovo je prvo negativno međugodišnje čitanje u Meksiku od Q4-2009. U ovom kontekstu usporavanja rasta i inflacije, Banka Meksika je prošlog mjeseca snizila stope, a sljedećih mjeseci može doći do većeg ublažavanja.
Prethodno: 3.8% Konsenzus: 3.2% (na godišnjoj razini)
Sastanak europske središnje banke • Četvrtak
Europska središnja banka (ECB) sastat će se sljedećeg tjedna na, vjerojatno će biti, presudno važnom sastanku. Gospodarstvo eurozone nastavilo je gaziti vodu, s pristojnim podacima uslužnog sektora nadoknađujući snažno borbeni proizvodni sektor. Do sada su te dvije sile djelovale kao otprilike uravnotežene protuteže, sprečavajući gospodarstvo Eurozone iz recesije i omogućivši ECB-u da ostane u stranu. Kako je prošlo više vremena bez oporavka, kreatori monetarne politike postaju sve nelagodniji, pogotovo nakon što su se politički rizici vezani uz Brexit i Italiju pobunili.
Naše očekivanje je da će ECB smanjiti stopu 10 bps i ponovno pokrenuti svoj QE program. Konkretno, očekujemo da će ECB sljedećih 45 mjeseci kupiti državne obveznice u iznosu od 12 milijardi mjesečno. Međutim, nedavni pokušaji povratka QE-a nekih službenika ECB-a čine drugi dio ove prognoze neizvjesnijim od prvog.
Prethodno: -0.40% Wells Fargo: -0.50% Konsenzus: -0.50% (stopa depozita)
Točka gledanja
Kamatna stopa
Prinos prinosa obveznice, za sada
Zabranjujući još jedan težak gospodarski izvještaj, vjerojatno smo vidjeli dno prinosa obveznica. Prinos u američku blagajnu 10-a dostigao je u utorak 1.46%, nakon slabijeg očekivanog izvještaja o proizvodnji ISM-a. Ta slabost proizlazi iz pada američkog i kineskog trgovinskog stanja. Potreba da se ostane ispred povećanja tarifa dovela je do povećanja zaliha ranije ove godine, što je vjerojatno preuveličalo nedavno povlačenje novih komponenti narudžbi u ISM istraživanju. Međutim, zalihe se smanjuju, a ciklus nadopunjavanja mogao bi se podudarati s boljim vijestima o trgovini.
Trgovinsko zaostajanje očito je igralo ulogu u mekim brojevima nezaposlenih u poljodjelstvu jutros, zapošljavanjem u sektoru prijevoza i skladištenja. Međutim, zaposlenost je na drugim mjestima bila prilično široka, a gradnja je postigla solidan dobitak i zapošljavanje sve više u proizvodnji.
Manji rast nego što se očekivalo, držat će Fed na olakšanju. Na rujnu 18th FOMC sastanku očekujemo još jedno smanjenje četvrtine bodova u saveznoj stopi. Jezik Feda vjerojatno će ostati zavidan sve dok tvrtka za podatke o gospodarstvu ne bude imala bolji osjećaj negativnih rizika velikih globalnih problema, poput trgovinskih pregovora SAD-Kine, Brexita i rasta na tržištima u nastajanju.
Protekli dani donijeli su opći osjećaj olakšanja na gotovo svim frontovima. Kineska trgovinska delegacija putuje u Washington. Izgledi tvrdog Brexita su se smanjili. Nekoliko je ublažilo napetosti oko protesta u Hong Kongu, a zakon o izručenju je povučen. I u Italiji je formirana koalicijska vlada koja smanjuje izglede neugodnog sukoba između talijanske vlade i EU.
Činjenica da vijest dobrih vijesti može pojačati slučaj nekolicine sokolskih predsjednika regionalnih banaka Feda koji ne žele dodatno smanjiti stopu sredstava. Ovakav sokolov stav u skladu je s dugoročnom ulogom predsjednika Federalne banke rezervnih banaka u svrhu provjere protiv politički imenovanih članova Odbora Federalnih rezervi. Politička neovisnost Feda ostaje netaknuta.
Uvid u tržište kreditima
Korporacije su se pridružile Refi boomu
Izdavanje obveznica investicijskog ranga doseglo je rekord ovaj tjedan, jer su tvrtke u četvrtak posudile 74 milijardi dolara. Ovo je najveći iznos posuđen u jednom tjednu od kada su se rekordi počeli voditi u 1972-u i pobijedio je prethodni rekord od 66 milijardi dolara postavljen u 2013. Do naglog skoka u izdavanju dolazi kada kompanije izgledaju kako bi iskoristile nedavni pad kamatnih stopa. Prinos na američku blagajničku notu 10-a tijekom kolovoza opao je otprilike 50 bps, a taj pad odražava se na prinose korporativnih obveznica. Nakon što je ovaj tjedan pogodio 2.77%, prinos indeksa Bloomberg Barclays IG je oko najniže točke od 2016-a i samo 19 bps od rekordno niskih.
Za sada se čini da tvrtke govore o povoljnijim troškovima zaduživanja putem refinanciranja, poput vlasnika kuća prošlog mjeseca. Iako refinanciranje može sniziti troškove servisa duga i osloboditi novac za vlasnike domova i korporacije, to nije sasvim isto što i stambena ili poslovna ulaganja. Za sada se čini da povijesno niski troškovi kapitala nisu dovoljni za poticanje ulaganja. To se odnosi na korporacije s investicijskim ocjenama kao i mala poduzeća. U srpnju je NFIB pitao vlasnike malih poduzeća hoće li pad troškova kapitala za 100 bps promijeniti njihove planove kapitalne potrošnje i samo je 12% odgovorilo da. Slično tome, u Bež knjizi Federalnih rezervi, čini se da je pristup kapitalu najmanje briga poduzeća. Trgovinski rat i nesigurnost, zajedno s poteškoćama u pronalaženju novih radnika, i dalje su bili glavni i usredsređeni na vlasnike preduzeća.
Tema tjedna
Sretne staze ... dok se ne sretnemo ponovo
Tema ovotjednih anketa o menadžerima nabave je da se uslužni sektor dobro napreduje i širi bržim tempom, čak i dok se proizvodnja i dalje bori. Koliko se mogu razdvojiti ove dvije staze?
Wall Street razveselio je objavljivanje ISM neproizvodnog indeksa ovaj tjedan kada je taj barometar aktivnosti uslužnog sektora došao na bolje nego što se očekivalo 56.4 za kolovoz. To je više od dvije točke od indeksa u srpnju.
Osjećaj olakšanja možda je nešto izraženiji jer je samo dva dana ranije ISM indeks proizvodnje iznenadio nagore s otiskom 49.1-a, što je najbrži tempo pada u tvorničkom sektoru u samo nešto više od tri godine.
Jedan od posebno zabrinjavajućih aspekata tvorničkog izvještaja bio je nagli pad aktivnosti narudžbi. I nove narudžbe i izvoz nagovijestili su najbrži tempo pada od kada je gospodarstvo bilo u recesiji prije 10 godina, jer je niz ispitanika izrazio frustraciju trgovinskim ratom. Tijekom 2015-2016, smanjenje proizvodnje nije se proširilo na šire gospodarstvo. Imajući na umu to iskustvo, primamljivo je zaključiti da će ispad iz trgovinskog rata nerazmjerno odraziti u nacionalnim tvornicama, ali sektor usluga i potrošači ostat će netaknuti.
Trenutačno postoji podrška za tu tvrdnju, posebno imajući u vidu da osnovna maloprodajna prodaja raste po tromjesečnoj godišnjoj stopi većoj od 4%. Iz nekoliko razloga, međutim, ne mislimo da će se ovaj put uslužni sektor i potrošač riješiti tako lako.
Usporavanje globalne ekonomije i urušavanje cijena robe bili su pozadina 2015-16, a to je pomoglo stvarnoj potrošnji potrošača nižom inflacijom. Suprotno tome, današnje globalno usporavanje usko je povezano s trgovinskim ratom.
Očekujemo da će tarife sljedećih mjeseci potaknuti inflaciju s 0.1-0.2 postotnim bodovima. Iako nije masivan, do određene mjere će narušiti kupovnu moć. S obzirom da potrošački osjećaji već opadaju, stvarna potrošnja vjerojatno će usporiti u narednim mjesecima, umjesto da se nastavi odvajati od puta tvorničke proizvodnje.
Signal2forex.com - Najbolji Forex roboti i signali
