rezime
Čini se da se Narodna banka Kine (PBoC) tijekom posljednjih tjedan dana bavila sporadičnim operacijama koje učinkovito pooštravaju monetarnu politiku u Kini. Izvlačenje likvidnosti iz kineskog financijskog sustava poguralo je stope kratkoročnog zaduživanja i podržalo renminbi kao i druge azijske valute u nastajanju. Iako je nejasno hoće li PBoC nastaviti pooštravati politiku jer su smjernice kineske središnje banke ograničene, vjerujemo da će daljnje mjere politike biti ublaženije usred Lunarne nove godine i nedavnih mjera zaključavanja povezanih s COVID-om. Međutim, daljnje pooštravanje likvidnosti moglo bi rezultirati jačom kineskom valutom nego što trenutno predviđamo, dok bi moglo rezultirati i velikim i dugoročnim odljevima kapitala iz imovine s rizikom na tržištu u nastajanju.
Ekonomski oporavak u Kini dobro je dokumentiran tijekom posljednjih devet mjeseci. Budući da su sada dostupni podaci o BDP-u za četvrto tromjesečje, službene statistike pokazuju kako se kinesko gospodarstvo proširilo 4% u 2.3. godini, jedino glavno gospodarstvo koje je prošle godine ostvarilo pozitivan rast. Ova ekonomska nadmoćnost pomogla je kineskim financijskim tržištima i valutnom rastu tijekom posljednjih 2020 mjeseci. Da bismo to stavili u kontekst, glavni kineski indeks dionica, Shanghai Composite, nedavno je dosegnuo razinu koja se nije vidjela od 12. godine, dok je renminbi kretao prema 2016 CNY, razini koja je posljednji put dosegnuta 6.43. godine prije nego što su američko-kineske trgovinske napetosti zahuktale. Kako kinesko gospodarstvo i dalje nadmašuje i privlači kapitalne tokove, Narodna banka Kine (PBoC) sugerira da se možda počinju stvarati mjehurići u lokalnoj kineskoj imovini rizika. Kako bi se zaštitio od pretjerane špekulacije i velike korekcije financijskog tržišta, PBoC je posljednjih nekoliko tjedana sporadično uklanjao likvidnost iz kineskog financijskog sustava.
Možemo ukazati na pomicanje kineske jednodnevne stope otkupa međubankarskih banaka kao najočitiji dokaz manje prilagodljive politike iz PBoC-a. Od danas je jednodnevna stopa otkupa iznosila 2.30%, naspram 0.80% na početku 2021. i 2.15% na početku prošlog tjedna. Učinkovito, čini se da je PBoC pooštrio monetarnu politiku prilično značajno od početka godine i izvukao obilne količine likvidnosti iz kineskog lokalnog financijskog sustava. Reakcija tržišta neposredno nakon zaoštravanja operacija bila je brza. Prošli je tjedan indeks Shanghai Composite pao za 3.5%, a indeks CSI Shenzen za 4%, dok su prinosi dvogodišnjih državnih obveznica porasli za 2 bps. Uz to, kineski renminbi okupio se za oko 18%, a dobit od renminbija također je podržala većinu ostalih azijskih valuta u nastajanju prošlog tjedna. U našem siječanjskom izvješću International Economic Outlook iznijeli smo scenarij okretanja za kineski renminbi gdje bi valuta mogla ojačati više nego što predviđamo. Scenarij uključuje skromno, ali dodatno, novčano pooštravanje od strane PBoC-a. S obzirom na nedavna zbivanja, moguće je da bi u Kini već moglo biti u tijeku pooštravanje monetarne politike.
Iako nedavne operacije sugeriraju da je možda u tijeku pooštravanje novca, oklijevamo da vjerujemo da će se održivo i dosljedno pooštravanje PBoC-a u ovom trenutku ostvariti. Kratkoročno, kineska lunarna nova godina je pred vratima i održat će se sredinom veljače. Lunarno novogodišnje razdoblje obično je vrijeme za povećana putovanja, potrošnju, kao i darivanje gotovine širom Kine. Kineske vlasti, uključujući PBoC, dobro su svjesne ove dinamike i imaju tendenciju učiniti likvidnost dostupnijom i jeftinijom u ovom vremenskom okviru. Tijekom sljedećih nekoliko tjedana ne bi bilo iznenađujuće da se stope na tržištu novca spuste niže kako bi se prilagodila Mjesečevoj novoj godini. Uz to, noviji naslovi pokazuju da Kina upravlja novim epidemijama COVID-a u više provincija izvan Pekinga. Kao rezultat, u tim su provincijama ponovno uvedene mjere lokalnog zaključavanja, ograničavajući mobilnost i aktivnosti za oko 11 milijuna ljudi. Prema našem mišljenju, ta ograničenja nisu dovoljna da značajno poremete kinesko gospodarstvo; međutim, noviji podaci ukazuju na to da ograničenja mogu imati blagi utjecaj na gospodarstvo. Proteklog vikenda, siječanjski proizvodni PMI pao je na 51.3 s 51.9, a neproizvodni PMI pao je na 52.4 s 55.7. Iako su još uvijek na teritoriju širenja, produljena ili stroža zaustavljanja mogla bi imati veći materijalni utjecaj u budućnosti. Kao što je spomenuto, kinesko gospodarstvo i dalje je ekonomski naprednije. Međutim, s obzirom na to da se epidemije COVID sada prikazuju u podacima, PBoC u ovom trenutku možda neće biti voljan ukloniti novčani smještaj.
Iako to trenutno nije naš osnovni slučaj, daljnje pooštravanje monetarne banke još je uvijek moguće i predstavlja naglašeni rizik za naše prognoze o renminbiju. Detaljnija objašnjenja našeg scenarija za preokret isplativo je s obzirom na to da su dužnosnici PBoC-a već pooštrili politiku. U slučaju da se epidemije COVID-a brzo zaustave nakon lunarne Nove godine, moguće je da vlasti PBoC-a nastoje i dalje smanjivati rizike povezane s mjehurićima imovine i pretjeranom spekulacijom. U ovom scenariju, prinosi obveznica mogli bi se povisiti, a renminbi bi mogao prilično naglo ojačati. Donji grafikon razlika prinosa između državnih obveznica u Kini i Sjedinjenim Državama prilično dobro ilustrira ovu točku. Kineske državne obveznice od sada imaju izrazitu prednost u prinosu u odnosu na američke obveznice sličnog dospijeća. Koristeći petogodišnje prinose, jaz je oko 250 bps u korist kineskih državnih obveznica. Na trenutnim razinama razlike u prinosu na obveznice sugeriraju da bi renminbi mogao biti jači nego tamo gdje se trenutno trguje, moguće u rasponu od CNY6.20-6.25. Ova razlika u prinosu dio je našeg obrazloženja na kojem se temelji pogled na jači renminbi u odnosu na srednje do dugoročniji, a od sada predviđamo da će USD / CNY ojačati na 6.42 CNY do kraja Q2-2021 i 6.36 CNY do kraja ove godine. Međutim, ako PBoC nastavi pooštravati politiku, očekivali bismo da će prinosi obveznica u Kini rasti još više. Budući da će Federalne rezerve vjerojatno držati monetarnu politiku stabilnom u dogledno vrijeme, sasvim je vjerojatno da će se prinos šireti u korist renminbija još više. Ako se jaz prinosa poveća prema razini 2011. ili 2014., to je unutar domene mogućnosti da renminbi dosegne psihološki značajnu razinu od 6.00 CNY.
Iako bi čvršća monetarna politika mogla podržati valutu, ona ipak dolazi s povezanim rizicima. S obzirom na utjecaj Kine na tržištima u nastajanju, predzrelo ili preventivno pooštravanje monetarne politike predstavlja rizik za financijsku stabilnost u Kini, Aziji i širem spektru novih tržišta. Rizici za financijsku stabilnost mogu se vidjeti na donjem grafikonu koji prikazuje kineske napore da smanji kreditnu dostupnost i razduži njezino gospodarstvo usred održivosti duga i rastućih stopa neplaćanja u svom nefinancijskom korporativnom sektoru. Dostupnost kredita mjerimo mjerenjem kreditnog impulsa, s tim da indeks kreditnog impulsa raste niže u razdoblju od 2016. do 2018. godine kako su se napori razduživanja intenzivirali. Kao rezultat toga, širi indeks kapitala novih zemalja bio je relativno ravna 2017. godine, a nakon kratkog skoka rasprodan je 15% tijekom 2018. U nastojanju da nadoknadi carine, strukturno ekonomsko usporavanje i globalnije usporavanje gospodarstva , Kineske su vlasti nastavile kampanju poluga i učinile kredit dostupnijim od 2019. Kako je indeks kreditnog impulsa rastao u 2019. i 2020., dionice na tržištima u razvoju također su imale veći trend. Ipak, čvršća monetarna politika trebala bi dovesti do manjeg kreditnog poticaja za kinesko gospodarstvo. S obzirom da su tržišna gospodarstva u nastajanju još uvijek pomalo nesigurna, čvršća politika u Kini mogla bi dovesti do obnovljenih odljeva kapitala s tržišta u razvoju i potencijalno znatno slabijih EM valuta izvan Kine.
Signal2forex.com - Najbolji Forex roboti i signali
