Ažuriranje Bank of England: Dolaze još povećanja stope

Ključni postupci

Kao što se očekivalo, Bank of England (BoE) podigla je kamatnu stopu za 25bp na 0.50% i najavila početak "pasivnog QT-a" (prestanak reinvestiranja obveznica koje dospijevaju) prošlog tjedna. Glavno iznenađenje bilo je to što je četiri od devet kreatora politike glasalo za povećanje kamatne stope od 50 bp, što je poslalo jastrebski signal tržištima da je BoE vrlo zabrinut zbog visoke inflacije.

U Izvješću o monetarnoj politici, BoE primjećuje da su i kratkoročna i dugoročna inflacijska očekivanja sve veća i iznad prošlih prosjeka. Iako je BoE rekao da ne može učiniti mnogo u vezi s šokovima u opskrbi cijenama, kreatori politike su zabrinuti da će inflacija postati trajnija kroz npr. veći rast plaća. Vjerujemo da je projekcija rasta plaća BoE niska.

Guverner BoE Andrew Bailey, međutim, malo se usprotivio tržišnim cijenama rekavši da bi bilo pogrešno pretpostaviti da su stope u neizbježnom dugom maršu. Također je BoE ponovio da je potrebno "neko skromno pooštravanje".

BoE je ponovno potvrdio da će razmotriti "aktivan QT" (prodaja državnih obveznica) kada kamatna stopa dosegne 1.00%. Zaliha kupljenih državnih obveznica iznosi 875 milijardi GBP. BoE je također najavio da prestaje s reinvestiranjem dospjelih korporativnih obveznica i da bi trebao pokrenuti izravnu prodaju, tako da je zaliha kupljenih korporativnih obveznica nula prije kraja 2023. Zaliha kupljenih korporativnih obveznica iznosi 20 milijardi GBP.

Međutim, važno je napomenuti da BoE sada predviđa inflaciju ispod ciljanih 2% na temelju tržišnih cijena prije sastanka. Neizvjesnost je očito visoka zbog predviđanja inflacije za tri godine, ali može objasniti zašto je guverner BoE Andrew Bailey rekao da postoji granica za koliko će BoE porasti. Tržišta, međutim, ovih dana ne slušaju toliko središnje banke, budući da su središnje banke već duže vrijeme podcjenjivale temeljni inflacijski pritisak.

Uzimajući sve u obzir, sada očekujemo da će BoE ove godine ostvariti četiri dodatna povećanja stope od 25 bp (ožujak, svibanj, kolovoz i studeni) u odnosu na dva dodatna povećanja prije. Naš novi poziv za BoE i dalje je nešto manje agresivan od tržišnog određivanja cijena, gdje je cijena pet povećanja stopa. I dalje vjerujemo da je rizik nagnut prema većem povećanju stope (i također vjerojatnosti povećanja stope za 50 bp). BoE će sada vjerojatno objaviti neke detalje o "aktivnom QT-u" u vezi sa sastankom u svibnju.

U početku je EUR/GBP pao nešto ispod 0.83 na jastrebovom signalu, ali EUR/GBP se sada trguje bliže 0.85 uz podršku ECB-a. Još uvijek smatramo da je razina od oko 0.83 bila dno križanja, budući da se relativne stope sada čine više podupirućim euro nego GBP, budući da je povećanje stope BoE već uračunato u cijenu, a ECB postaje sve jastreb. Općenito, još uvijek vidimo investicijsko okruženje u 2022. kao USD pozitivno, što obično koristi GBP u odnosu na EUR, za koji vjerujemo da će blago dominirati. Stoga nastavljamo s ciljanjem EUR/GBP na 0.84 u 12M.

Naš poziv Bank of England sažet je

Sada očekujemo da će Banka Engleske ove godine povećati još četiri puta (ožujak, svibanj, kolovoz i studeni) u odnosu na dva prethodna. Tržišta određuju cijene u pet povećanja.

Očekujemo da će Banka Engleske objaviti “aktivan QT” (prodaja državnih obveznica tržištima) u svibnju kada kamatna stopa dosegne 1.00%.

Rizici su i dalje nagnuti prema bržem povećanju Bank of England (na primjer, ne možemo isključiti povećanje stope od 50 bp u ožujku).