Կորոնավիրուսային ճգնաժամ. Չինաստանը հետ է կանգնում խթաններից

Համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի (GFC) գագաթնակետին Չինաստանը զսպեց ռեցեսիան՝ խթանման ցուցիչը դարձնելով մինչև 11:  

Այս անգամ, երբ արևմտյան կառավարությունները խոստանում են տրիլիոնավոր դոլարների պետական ​​օգնություն, քանի որ կորոնավիրուսը սպառնում է դանդաղումը վերածել անկման, Պեկինը արձագանքեց՝ ասեղը հրելով մինչև չորս կամ հինգ: Ինչո՞ւ։

Չինաստանին նման չէ այդքան զգուշանալը. 2008-ին ֆինանսների նախարար Սիե Սյուրեն. «Տեսել է GFC-ն այնպիսին, ինչպիսին այն էր, շատ ավելի վաղ, քան իր համաշխարհային գործընկերները, և աշխարհին լավություն արեց», - ասում է Սինգապուրի DBS բանկի գլխավոր տնտեսագետ Թայմուր Բայգը:

Հետագա 4 տրիլիոն ռուբլու (563 միլիարդ դոլար) խթանման փաթեթը, որը ուղղորդվեց տեղական ինքնակառավարման ֆինանսավորման նոր մեքենաների (LGFVs) մաքուր հաշվեկշիռներով բարեկամ պետական ​​բանկերի կողմից, աշխատատեղեր խնայող և տնտեսական փրկություն էր:

Այս անգամ ամբողջ ակցիան Վաշինգտոնում և Ֆրանկֆուրտում է։

Եվրոպական կենտրոնական բանկի Pandemic Emergency Purchase-ը կգնի սուվերեն և կորպորատիվ պարտատոմսեր այնքան ժամանակ, որքան անհրաժեշտ կլինի ծրագիրը: Դրա արժեքը կազմում է 750 միլիարդ եվրո, բայց այն գործնականում անսահմանափակ է: Նույնիսկ դա ստվերում դրվեց մարտի 2-ին ԱՄՆ Կոնգրեսի Ներկայացուցիչների պալատի կողմից հաստատված 27 տրիլիոն դոլար արժողությամբ խթանման փաթեթով։

Չինաստանն ավելի դանդաղ է դուրս եկել նշագծից: Այն հարձակվում է բոլոր կողմերից. տնտեսական դժբախտության կանխատեսումներով (CICC ներդրումային բանկը ակնկալում է, որ 2.6 թվականին արտադրությունը կաճի 2020%-ով և ասում է, որ այդ թիվը կարող է լինել զրո կամ ավելի վատ, եթե ռեցեսիան շարունակվի և շարունակվի); Կորոնավիրուսը պարունակելու իր անկարողության համատարած դատապարտմամբ, երբ հնարավորություն ուներ. և մինչև 2030 թվականը Ժողովրդական Հանրապետությունը բարձր տեխնոլոգիական և բարձր եկամուտ ունեցող տնտեսության վերածելու իր իսկ կողմից իրականացված ծրագրերի սպառնալիքով:

Կառավարությունն ամբողջությամբ անգործունյա չի եղել. 1 տրիլիոն RmbXNUMX վարկային գիծ Կենտրոնական բանկը կուղղորդի փոքր վարկատուներին: Այն թույլ է տալիս, որ բանկերը շրջեն վարկերը, աչք փակեն բաց թողնված վճարումների վրա և չաշխատող վարկերը գրանցեն որպես «կատարող»: Եվ թվում է, թե դա կավելացնի հարկաբյուջետային դեֆիցիտը և թույլ կտա տեղական իշխանություններին ավելի շատ ենթակառուցվածքային պարտատոմսեր վաճառել:

Բայց երբ գումարվում է, այդ ամենը շատ քիչ է այն «մեծ բազուկից», որը նա կրակել է իր վրա 2008 թվականին՝ զարմացնելով բոլորին իր հաջողությամբ:

Անարդյունավետ տնտեսություն

Չինաստանի խնդիրը՝ այն պատճառով, որ նա չի կարողանում դուրս բերել ծանր հրետանին, եռակի է.

Նախ, այն նույն երկիրը չէ, ինչ 2008 թվականին էր: Այն դեռ հարուստ է, արտարժույթի պահուստներով 2020 թվականի փետրվարի վերջին կազմում է 3.115 տրիլիոն դոլար: Բայց այդ թվերը շատ հեռու են 2014 թվականի 4 տրիլիոն դոլարի գագաթնակետից: Նրա անարդյունավետ տնտեսությունը ծամում է կապիտալը և դուրս թքում, իսկ բյուջեի դեֆիցիտը, որը հավասար է ՀՆԱ-ի նախորդ տարվա 4.9%-ին, որը ռեկորդային բարձր ցուցանիշ է, միայն պետք է ընդլայնվի:

«Ի տարբերություն 2008/09 թվականների, Չինաստանը «հնարավորություն» չունի այս անգամ աշխարհը փրկելու համար հսկայական հարկաբյուջետային խթաններ [միջոցառումներ] սկսելու համար», - ասում է DBS-ի Բայգը: Նա մատնանշում է Միջազգային ֆինանսների ինստիտուտի (IIF) 2020 թվականի հունվարի տվյալները, որոնք ընդհանուր ներքին պարտքը ՀՆԱ-ում կազմում են 310%՝ ամենաբարձր մակարդակը զարգացող աշխարհում:

Չինաստանը կբախվի արտաքին պահանջարկի աննախադեպ շոկի 

 - Թայմուր Բայգ, DBS բանկ

Rhodium Group-ի վերլուծաբաններ Լոգան Ռայթը և Դենիել Ռոզենը մարտի 24-ի զեկույցում ասացին, որ քաղաքականություն մշակողները «սահմանափակված են թուլացած ֆինանսական համակարգով, որն ի վիճակի չէ ստեղծել նախկինում եղած վարկերի նույն ծավալը»: Չինաստանի ստեղծած վարկի մեծ մասը, նրանք ասում են, ուղղակի գնում է 2008 թվականից հետո գոյացած պարտքի տոկոսների վճարմանը:

Հետաձգված բարեփոխումները, աճող պարտքերը և վատ կառավարվող պետական ​​ընկերությունների կողմից գերակշռող տնտեսությունը Չինաստանին թողնում են «տգեղ ընտրության» առաջ, ասում են նրանք: Այն կարող է կա՛մ գործել. «Այսօր ավելի քիչ հերոսաբար խթանելով, կա՛մ բոլոր միջոցները հանել ընթացիկ պահանջարկը ապահովելու համար՝ հետագայում գնալով պարտքերի ծուղակը տանը»: Նույնիսկ այն ժամանակ, ավելացնում են նրանք, վստահություն չկա, որ վաղն ավելի լավ է լինելու, քան այսօր։

Բանկային համակարգ

Դա մեզ տանում է դեպի երկրորդ պատճառը՝ նրա բանկային համակարգի վիճակը։ Տասներկու տարի առաջ Չինաստանը դիմեց իր վարկատուներին խթաններ տրամադրելու համար: Նրանք արեցին այնպես, ինչպես իրենց ասացին, և փուչիկ դարձան չափերով: Ոլորտի ամբողջ ակտիվները 292.5 թվականի մարտի սկզբին, ըստ Կենտրոնական բանկի, կազմել են 2020 տրլն Rmb՝ 64.2 թվականի վերջի 2008 տրլն Rmb-ի դիմաց:

Դա Չինաստանի բանկային հատվածն այսօր 4.5 անգամ ավելի մեծ է դարձնում, քան համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի սկզբում էր: Այլ կերպ ասած, երբ չափվում է ընդհանուր ակտիվներով, այն կազմում է ամբողջ համաշխարհային ՀՆԱ-ի մոտ կեսը: 2008 թվականից ի վեր քառապատկվելով՝ հայրենական բանկերը կրկին չեն կարող դա անել։

Շատ վարկատուներ նույնպես կանգնած են երերուն ապագայի առաջ: Չաշխատող վարկերը արագ աճում են՝ 1.7 թվականի սեպտեմբերի 2019%-ից հասնելով 2.1 թվականի փետրվարին՝ 2020%-ի: Ըստ CBIRC-ի՝ բանկային հիմնական կարգավորիչի, վատ վարկավորումը, հանած հատուկ վարկերը, փետրվարին կազմել է 3.3 տրլն ռուբ: Rmb2.4 տրլն հինգ ամիս առաջ:

Անցած տարվա ընթացքում Պեկինը փրկեց երեք վարկատուների, այդ թվում՝ Baoshang Bank-ը և Bank of Jinzhou-ն: Ի վերջո, Rhodium-ի վերլուծաբաններն ասում են, որ ձախողումների թիվը «չափազանց մեծ կլինի, որպեսզի կառավարությունը չաջակցի»։ Ենթադրվում էր, որ այդ կետը կհասնի 2021 թվականին: Այժմ, նրանք զգուշացնում են, որ դա կարող է տեղի ունենալ այս տարի:

Խթան

Դա մեզ տանում է դեպի երրորդ պատճառ. պարզ ասած, պարզ չէ, թե արդյոք խթանը կարող է աշխատել, առավել ևս, թե ինչ կարող է դա անել:

Արևմտյան պետական ​​օգնությունը նպատակ ունի պահպանել կորպորացիաները, վարձատրվող մարդկանց և աշխատատեղերը անձեռնմխելի պահել: Այս ճգնաժամը բանկերը վերափոխում է, որը Euromoney-ում նշվում է խմբագրականում, «լուծման ներքին մասի»՝ կապիտալը փոխանցելով տնտեսական և ֆինանսական էկոհամակարգի միջոցով:

Չինաստանը կանգնած է այլ, բայց շատ ավելի սուր մարտահրավերի առաջ: Կորոնավիրուսով վարակված առաջին ազգը, որն այժմ գրեթե վերադարձել է աշխատանքի։ Գործարաններն ու բարերը կրկին բաց են, պետական ​​լրատվամիջոցները կոչ են անում մարդկանց ծախսել՝ սպառումը սահմանելով որպես հավատարմության նշան: Պաշտոնական գնումների մենեջերների ինդեքսի ուժեղ հետընթացը մարտին հասնելով 52-ի` փետրվարին գրանցված ռեկորդային ցածր ցուցանիշից` 35.7, գերազանցեց սպասելիքների մեծ մասը:

Խնդիրն արտաքին պահանջարկի մեջ է, և դրա վերահսկումը նրա ձեռքից դուրս է։ Հունվարի վերջին այն մտավ լուսնային Նոր տարի՝ չարաշահելով կորոնավիրուսային մահվան դեպքերի աճը և մատակարարման ցնցումը փակ գրասենյակների և գործարանների պատճառով: Իշխանությունները նախատեսում էին, որ «ամեն ինչ կայունանա մինչև ապրիլ», ասում է DBS-ի Բայգը: «Դուք կարող եք տեսնել, թե ինչու նրանք այն ժամանակ զանգվածային խթանման միջոցներ չկիրառեցին»:

Բայց հետո Covid-19-ը տարածվեց և պիտակվեց գլոբալ համաճարակ՝ Արևմուտք ընկնելուց հետո: Խնդիրն այժմ փոխում է ընթացքը, քանի որ Չինաստանը բախվում է ապրանքներ արտադրելու գլխացավանքին, որոնք հնարավոր չէ առաքել, թռչել կամ դուրս բերել երկրից: «Չինաստանը կբախվի արտաքին պահանջարկի աննախադեպ շոկի», - զգուշացնում է Բայգը:

Սա փոքր նկատառում չէ մի տնտեսությունում, որը մեծապես կախված է արտահանումից և գործող մատակարարման շղթայից: Արտահանումը տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 17.2%-ով 2020 թվականի առաջին երկու ամիսներին՝ մինչև 292 մլրդ դոլար, ըստ Մաքսային գլխավոր վարչության տվյալների, և այդ տվյալները, հավանաբար, կվատթարանան:

Պեկինի օրակարգում շարունակում է մնալ արժեզրկումը 

 - Ջեյմս Դիլլի, PwC

Կա վերջնական պատճառ, թե ինչու է Չինաստանն այդքան զգուշանում խթանման հերթական հսկա փուլը ընդունելուց, և դա խոսում է կուսակցության ներսում ներքին հակամարտության մակարդակի մասին:

Պեկինը կանգնած է երկընտրանքի վրա. Նա գիտի, որ չի կարող իրեն թույլ տալ միացնել ծորակները լրիվ բացվածքով: Մյուս կողմից, նա վախենում է 1976 թվականից ի վեր առաջին անկումից, սեփականության անկումից և, ամենից շատ, աշխատատեղերի ճգնաժամից: Քաղաքային գործազրկության մակարդակը փետրվարին եղել է ռեկորդային բարձր՝ 6.2%, փաստ, որ մայրցամաքում ոչ ոք բաց չի թողնի:

Այն, որ այն չի կարող արձագանքել այնպես, ինչպես կցանկանար, բացատրվում է նաև 2016-ին սկսված և, համենայնդեպս, պաշտոնապես, իր տեղում գործող դելվերինգի մղումով:

Չորս տարի առաջ Պեկինը ուշացումով ընդունեց, որ իր բանկերը հավերժ չեն կարող գնալ ավելի արագ տեմպերով վարկեր տրամադրել: Այն ստիպեց մեծ բանկերին կրճատել վարկավորումը, դժվարացրեց փոքր ընկերությունների համար միջոցներ հայթայթելը և ստվերային վարկատուներին դադարեցրեց բիզնեսը, այս ամենը բանկային կարգավորող մարմնի՝ Գուո Շուքինգի աչալուրջ հսկողության ներքո: Մի որոշ ժամանակ աշխատեց։ Բայց հետո Դոնալդ Թրամփը եկավ իշխանության և սկսեց առևտրային պատերազմ, և նրա կապիտալի քաղցած տնտեսությունը թուլացավ:

Չինաստանը դեռևս հույսեր է փայփայում՝ դուրս բերելու ամբողջ թունավորությունը՝ բանկերի, ակտիվների կառավարման ընկերությունների, պետական ​​ընկերությունների և LGFV-ների վատ պարտքը: «Դելվերժավորումը դեռևս Պեկինի օրակարգում առաջնային է», - նշում է Ջեյմս Դիլլին՝ Հոնկոնգում PwC-ի խորհրդատվական գործընկերը:

Համենայն դեպս դա նրա հասարակական դիրքորոշումն է։ Իրականությունն այն է, որ չնայած 19-ամյա դելեվիզացիայի ցիկլին, երկիրը մտավ Covid-2019 ճգնաժամ ավելի վատ վիճակում, ոչ ավելի լավ: IIF-ի տվյալների համաձայն՝ XNUMX թվականին սուվերեն պարտքն աճել է վերջին տասնամյակի ամենաարագ տեմպերով։

«Փրկություն և հեջավորում»

Ո՞ւր է գնում Չինաստանը այստեղից: Մարտի 20-ին լսելով Չինաստանի Ֆինանսական Գիտության Ակադեմիայի առանցքային կառավարական վերլուծական կենտրոնի նախագահ Լյու Շանգսիին, դուք կենթադրեք, որ 2020 թվականին խթանման մասին հիշատակումն արգելված է: «Ներկայիս քաղաքականության բնույթը ոչ թե խթանող, այլ փրկարարական և հեջավորում է», - ասաց նա:

Պեկինի պատասխանը մինչ այժմ եղել է «միջին խթանման» հետամուտ լինելը, DBS-ի Baig-ի խոսքերով, որը փորձում է խթանել սպառումը, խթանել իրացվելիությունը և կառավարել վատ պարտքերը՝ չհեղեղելով տնտեսությունը չափազանց թարմ վարկերով: Նույնիսկ եթե դա հստակ մտածող ռազմավարություն է, «զգույշ հավասարակշռող գործողություն», ըստ PwC-ի Dilley-ի, ամենևին էլ պարզ չէ, թե արդյոք այն կաշխատի:

Հստակ է, որ Չինաստանին, ինչպես բոլորին, սպասվում է տնտեսական անկման աննախադեպ շրջան, զգուշացնում է Բայգը։ «Նրանք պետք է ինչ-որ բան անեն ներքին պահանջարկն ապահովելու համար».

Բարձրացնե՞լ հարկերը: Քիչ հավանական է։ Փորձեք տպել իր ճանապարհը դժվարություններից: ըմբռնելի։ Բեյգը կարծում է, որ խթանման ևս մեկ փուլի հավանականությունը «ավելի բարձր է»՝ հաշվի առնելով գլոբալ պայմանների վատթարացումը, բայց որ որևէ նոր միջոց չի մոտենա 2008-ի մասշտաբին:

Եվ լավ պատճառներով, Չինաստանն այլևս չի կարող իրեն թույլ տալ դա: