Նորվեգական գործարքը ցույց է տալիս ավիացիայի ֆինանսավորման իրարանցման խորությունը

Մայիսի 1-ին Norwegian Air ավիաընկերության 4 միլիարդ դոլարի պարտքի փոխանակումը պարտատոմսերի սեփականատերերի և վարձատուների հետ կենսական շնչառություն է տվել պայքարող ավիաընկերությանը, որը թույլ է տալիս նրան մուտք գործել մինչև 290 միլիոն դոլարին համարժեք պետական ​​երաշխավորված վարկեր:

Սակայն, ըստ հայտնի ավիացիոն բանկիրներից մեկի, գործարքը պարզապես կհետաձգի ավիաընկերության վերջնական մահը, լավագույն դեպքում՝ տիրանալու միջոցով:

Նույնիսկ մինչև կորոնավիրուսային ճգնաժամը, Նորվեգիայի ապագան կասկածի տակ էր՝ որպես երկարաժամկետ բյուջետային ավիաընկերություն տարիներ շարունակ ագրեսիվ աճից հետո: Այն գրանցել է երեք տարի անընդմեջ կորուստներ։

Քանի որ այժմ իր ինքնաթիռներից միայն յոթն են թռչում, ինչո՞ւ պարտատերերը համաձայնեցին փրկել, այլ ոչ թե տնօրինել ինքնաթիռը, որն աջակցում էր իր ֆինանսավորմանը:  

Ակնհայտ պատասխանն այն է, որ կորոնավիրուսի կործանարար ազդեցությունը բոլոր ավիաընկերությունների եկամուտների վրա նշանակում էր, որ տնօրինումը կենսունակ տարբերակ չէր, նույնիսկ այնպիսի թույլ օպերատորի համար, ինչպիսին նորվեգականն է: Այն մոտ 150 ինքնաթիռներից բաղկացած նավատորմ կներդներ շուկա, որտեղ ինքնաթիռները կարող էին իրենց դիմաց չմարված պարտքի միայն մի մասը վերցնել:

Համբերությունը լավ է մի քանի ամիսների համար, բայց եթե ուղևորների պահանջարկը արագ չի վերադառնում, ավելի շատ տնօրինություններն անխուսափելի են՝ ընդգծում է ակտիվների արժեքի անկումը: 

Սակայն Նորվեգիայի ագրեսիվ աճը պարզապես ցույց է տալիս վերջին տասնամյակի և հատկապես վերջին երկու տարիների ընթացքում ավիացիոն ֆինանսների ավելի լայն բումի խնդիրները: Ավիացիոն ակտիվներով ապահովված արժեթղթերը (ABS), որոնցից շատերը կազմակերպվում են ԱՄՆ խոշոր մասնավոր բաժնետոմսերի ընկերությունների կողմից, արագորեն աճել են, հատկապես ցածր վարկանիշ ունեցող փոխառուների համար, ինչպիսին է Նորվեգականը:

Աշխարհում ABS կառույցների կողմից ֆինանսավորվող բոլոր ինքնաթիռների մոտ երկու երրորդն այժմ կալանավորված է, ըստ Մեծ Բրիտանիայի ավիացիոն խորհրդատուների IBA-ի: Այսքանը արժեթղթավորման կառույցներում փաթեթավորման ռիսկերի դիվերսիֆիկացիոն օգուտների մասին:

Միևնույն ժամանակ, բանկային շուկայում ճգնաժամի մեջ ընկած վարկերի արժեքի հարաբերակցությունը հասնում էր 85%-ի, թեև նորվեգականից ավելի ապահով վարկերի դեպքում: Ինքնաթիռի ավելի քիչ աճող գնահատման արժեքների հիման վրա այդ գործակիցները 95%-ից բարձր էին նույնիսկ մինչև կորոնավիրուսային ճգնաժամը, ըստ գերմանացի հաճախորդների համար աշխատող ավիացիոն ֆինանսների խորհրդատուի:

Այս ամենը շուկայի մասնակիցներին վտանգավոր ենթարկեց նույնիսկ համեմատաբար մեղմ անկման: Այժմ ճամփորդական արգելքներն ու արգելափակումները ազդարարում են ցնցում, որն ավելի խորը և երկարատև կլինի, քան կարող էին ենթադրել նույնիսկ ամենաարյունոտ խաղացողները:

Լիզինգային ընկերություններ

Խոշոր լիզինգային ընկերությունները, ինչպիսիք են AerCap-ը, Air Lease-ը և Avolon-ը, ստիպված են եղել հարյուրավոր միլիոն դոլարների վարձավճարի հետաձգումներ տրամադրել ամբողջ աշխարհի ավիաընկերություններին: Նույնիսկ եթե նրանցից ոմանք վաճառքի և վարձակալության գործարքներ են կատարում ավիաընկերությունների համար, որոնք դեռևս ունեն ինքնաթիռներ, նրանց հաճախորդները լավագույն դեպքում նոր ինքնաթիռներ են վերցնում միայն պայմանագրով պարտավորված լինելու դեպքում:

Հարցն այն է, թե որքան կարող են սպասել վարձատուները, բանկերն ու վարկատուները։ Համբերությունը լավ է մի քանի ամիսների համար, բայց եթե ուղևորների պահանջարկը արագ չի վերադառնում, ավելի շատ տիրություններն անխուսափելի են՝ ընդգծում է ակտիվների արժեքի անկումը: 

Կարգավորողները բանկերին ավելի ճկունություն են տալիս, երբ նրանք պետք է ապահովեն վարկային կորուստները, սակայն ինքնաթիռները արժեզրկվող ակտիվ են, ուստի վարկի արժեքի հարաբերակցությունը կբարձրանա այնքան ժամանակ, որքան պարտքը մնա չվճարված, և տոկոսներ կուտակվեն: Մեկ այլ մտահոգություն է զոմբի ավիաընկերության կարողությունը պատշաճ կերպով պահպանել վարձակալած ինքնաթիռները:

Ավիացիան վերջին տարիներին գրավում էր բերքատվության որսորդներին, քանի որ այն պետք է ապահով լիներ: Ինչպես բեռնափոխադրման դեպքում, նավերը կարող են փոխադրվել այնտեղ, որտեղ պահանջարկ կա: Եվ ի տարբերություն նավագնացության, որը 2008-ից առաջ օգտվում էր նմանատիպ ֆինանսավորման բարելավումից և դրան հաջորդած տասնամյա անկումից, ընդամենը երկու ընկերություն՝ Airbus-ը և Boeing-ը, վերահսկում են ինքնաթիռների համաշխարհային արտադրության մեծ մասը:

Ավիացիոն ֆինանսների ոլորտը, սակայն, երբեք նման գլոբալ սպառնալիքի չի հանդիպել: Այն բանից հետո, երբ 2001թ.-ի ահաբեկչություններից հետո ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում մարդիկ վախեցան օդային ճանապարհորդությունից, օրինակ, փոխարենը կարող էին ինքնաթիռներ ուղարկել Ասիա:

Այժմ նույնիսկ ասիական փոխադրողները, որոնք վերջին շրջանում նպաստել են արդյունաբերության աճին, 50 թվականին ուղևորների պահանջարկը կնվազի մոտ 2020%-ով, ըստ Օդային տրանսպորտի միջազգային ասոցիացիայի (IATA): Boeing-ի և Airbus-ի կողմից արտադրության մոտ մեկ երրորդով կրճատումները բավարար չեն լինի մատակարարումը վերականգնելու համար:

Հետաձգված անդրադարձ

Ամենամեծ անհանգստությունն այն է, թե ինչ է տեղի ունենում, եթե ոլորտը մի քանի ամսից կամ նույնիսկ տարիներից չվերադառնա: Միջազգային երկարաժամկետ ճանապարհորդությունները կվերականգնվեն վերջին. Սա նշանակում է, որ միջմայրցամաքային ուղևորությունների համար օգտագործվող լայնածավալ ինքնաթիռները, այդ թվում՝ Նորվեգիայի կողմից, կունենան իրենց արժեքի ամենամեծ հարվածները, նույնիսկ եթե դրանցից մի քանիսը կարող են վերածվել բեռնատար նավերի:

Ըստ British Airways-ի և Iberia-ի սեփականատեր International Airlines Group (IAG) գործադիր տնօրեն Ուիլի Ուոլշի, ուղևորների պահանջարկը չի վերականգնվի մինչև 2019 թվականի մակարդակը մինչև 2023 թվականը:

Նույնիսկ այս ենթադրությունը կարող է լավատեսական լինել, սակայն, եթե ձեռնարկությունները սկզբունքորեն ավելի քիչ պատրաստակամ դառնան աշխատակիցներին ուղարկելու ուղևորություններ, հատկապես երկարաժամկետ:

Ինչպես բանկային ոլորտում, ցածր աճը և նախնական համախմբման բացակայությունը նշանակում են, որ եվրոպական ընկերությունները վատթարագույն վիճակում են: Հավանաբար, IAG-ն կվերանայի Նորվեգիայի հայտը, որը քննարկվել է 2018 թվականին: Արդյո՞ք ազգային կառավարությունները թույլ կտան միաձուլումներ տեղի ունենալ այլ դեպքերում, երբ նրանք գումար են ծախսել իրենց ավիաընկերություններին փրկելու համար, ավելի կասկածելի է:

Միևնույն ժամանակ, բանկերն ու ներդրողները, ովքեր վարկ են տվել այժմ ավելորդ ինքնաթիռների դեմ, ստիպված կլինեն կորուստներ կրել: Ֆրանսիական, ճապոնական և գերմանական Landesbanken անունները, ինչպիսիք են Crédit Agricole, MUFG և NordLB, ամենահայտնիներից են: