Ketua Fed Powell bertahan dari minggu yang kritis. Inilah mengapa dia menghadapi ujian yang lebih besar di masa depan

Minggu lalu, Ketua Federal Reserve Jerome Powell berhasil menarik kembali pernyataannya pada bulan Oktober yang mengejutkan investor, tetapi itu bukanlah tantangan terakhir yang akan dia hadapi untuk mengkomunikasikan jalan yang akan datang.

Dalam apa yang bisa dibilang ujian terbesarnya sebagai kepala Fed, Powell pada hari Rabu tampaknya berbalik arah dari sikap awalnya bahwa bank sentral tetap "jauh" dari suku bunga netral yang tidak akan menaikkan atau menahan ekonomi. Komentarnya, bahwa suku bunga Fed Funds yang mendekati kisaran ekspektasi untuk suku bunga netral dari pembuat kebijakan lain, membantu mendorong lonjakan pasar saham yang kuat.

Namun, jalan ke depan tidak menjadi lebih mudah - dan tantangan utama Powell adalah menghindari kesalahan langkah yang membantu mendorong koreksi pasar yang hanya berbalik arah setelah pidatonya. The Fed ingin tetap menormalkan kebijakan, dengan akan melakukannya dalam menghadapi kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi, dan meningkatnya tekanan dari Presiden Donald Trump untuk mempertahankan suku bunga rendah.

"Saya pikir dia melakukan pekerjaan yang sangat bagus minggu lalu," kata Joe LaVorgna, kepala ekonom untuk Amerika di Natixis. “Yang harus dia lakukan hanyalah meningkatkan kisaran hasil yang masuk akal. Saya pikir itu dilakukan dengan sangat ahli, dan mencerminkan realitas ekonomi. "

Apakah Powell benar-benar mengubah hal itu menjadi masalah perdebatan yang sangat panas.

Lagi pula, perbedaan antara "jauh" dari netral dan dekat ujung bawah dari berbagai perkiraan untuk tingkat tersebut tampaknya tidak terlalu banyak - mungkin paling banyak satu atau dua kenaikan suku bunga seperempat poin. Perkiraan median netral, saat ini sekitar 3 persen, masih akan setara dengan setidaknya tiga kenaikan suku bunga lagi.

Tetapi persepsi bahwa Powell tidak memiliki pandangan yang secara refleks hawkish, dan bersedia untuk beradaptasi ketika data bergulir, tampaknya cukup untuk meyakinkan investor bahwa - setidaknya untuk saat ini - mereka tidak perlu takut pada The Fed.

Beberapa menit dari pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal November menunjukkan bahwa pejabat akan menekankan pentingnya data.

“Faktanya, dia menarik kembali apa yang dia katakan pada 3 Oktober,” kata Quincy Krosby, kepala strategi pasar di Prudential Financial. “Dia berbicara dengan sangat jelas, jadi ini bukan masalah kesalahpahaman pasar tentang apa yang dia katakan. Ia mengatakan bahwa."

Yang kurang pasti adalah apa yang dimaksud Powell ketika dia mengatakan suku bunga "tetap tepat di bawah kisaran perkiraan tingkat yang luas yang akan menjadi netral bagi perekonomian."

Pasar segera mengambil "tepat di bawah" yang berarti bahwa suku bunga acuan Fed saat ini - ditargetkan pada 2 persen menjadi 2.25 persen - mendekati netral, dan bank sentral mungkin ingin menghentikan atau memperlambat laju kenaikan. Pembacaan yang lebih dekat, bagaimanapun, menunjukkan bahwa ketua hanya bermaksud di bawah perkiraan ujung bawah dari pembuat kebijakan Fed, yang menempatkan netral dalam kisaran 2.5 hingga 3 persen.

Membedakan pernyataan itu bisa menjadi kunci untuk pasar ketika kalender beralih ke 2019.

Ekonom Goldman Sachs mengatakan pasar "dengan menyesatkan memperpendek formulasi Powell" menjadi netral. Namun, bank tersebut mengakui bahwa perkiraan tahun 2019-nya mungkin dalam bahaya.

"Melihat lebih dari beberapa minggu ke depan, peristiwa baru-baru ini telah meningkatkan risiko penurunan pada perkiraan dasar kami untuk kenaikan triwulanan hingga akhir 2019," tulis ekonom Daan Struyven dan Jan Hatzius.

Jenis kebingungan tentang pensinyalan adalah hal yang perlu dihindari Powell saat Fed mendekati akhir dari siklus pengetatannya. Hal ini juga penting untuk diingat karena Fed terus melepas neracanya, yang dipenuhi dengan sekitar $ 4 triliun obligasi yang dibeli untuk merangsang ekonomi.

Ada yang ragu-ragu bahwa semuanya bisa berjalan lancar.

"Singkatnya, apa yang terjadi selanjutnya adalah menyaksikan Powell bertindak berdasarkan keyakinannya bahwa ia dapat membiarkan ekonomi mengelola dirinya sendiri dan dengan demikian mempertahankan suku bunga tetap stabil untuk jangka waktu yang lama, seperti yang [Alan] Greenspan lakukan pada pertengahan 1990-an," Steven Blitz , kepala ekonom AS di TS Lombard, mengatakan dalam sebuah catatan, mengacu pada mantan ketua Fed.

"Kami pikir keyakinan [Powell] akan terbukti salah arah - situasi saat ini sangat berbeda," tambah Blitz.

Ada kerutan lain di depan untuk Powell dan pasar: Konferensi berita setelah setiap pertemuan mulai Januari 2019, yang berarti bahwa setiap kali Komite Pasar Terbuka Federal berkumpul untuk membicarakan kebijakan, kenaikan suku bunga dimungkinkan. Sebelumnya, kursi Fed telah bertemu dengan pers hanya setelah pertemuan triwulanan, dan komite belum pernah menaikkan suku bunga, tanpa kesempatan untuk menjelaskan alasannya setelah itu.

Potensi ada untuk kejelasan - atau kebingungan.

Pasar tiba-tiba mengambil sikap optimis terhadap Fed - "gejala keputusasaan" dan "mencengkeram sedotan" adalah bagaimana ahli strategi dan ekonom Gluskin Shuff David Rosenberg mengatakannya. Itu bisa dengan mudah dipadamkan dengan satu kesalahan bicara di depan umum, seperti yang telah ditemukan Powell.

“Ini akan menjadi sangat penting,” kata Krosby dari Prudential. "Pasar Treasury dan pasar lain akan mengawasi."