Transisi Libor: Surge pricing

Lonjakan patokan: badai sempurna

Ketika Euromoney meneliti fitur pada bulan Agustus tentang transisi pasar dari Libor, satu manajer portofolio tertarik untuk mengesankan kepada kami pentingnya fakta bahwa tingkat penggantian AS (Sofr - tingkat pembiayaan semalam dijamin) bergantung pada repo.

"Tingkat repo sangat berbeda dari Libor," katanya kepada kami. “Ini memecahkan masalah memiliki data pasar mendasar yang kuat, tetapi berperilaku berbeda dengan Libor dan pasar perlu mempelajari bagaimana perilakunya.

“Ada lonjakan, tetapi Fed dapat memperkenalkan alat untuk mengurangi volatilitas seperti fasilitas repo. The Fed sangat menyadari hal ini. Tapi - dalam dan dari dirinya sendiri - Sofr akan lebih mudah berubah. "

Kata-katanya masih terngiang di telinga kita pada bulan September 17, ketika tingkat Sofr melonjak dari 2.43% menjadi 5.25%.

'Lonjakan Sofr' ini adalah hasil dari badai yang sempurna: tanggal pembayaran pajak perusahaan yang akan datang, penerbitan lebih dari $ 100 miliar utang tingkat investasi yang telah menguras pasar repo untuk mendanai inventaris di dealer pialang, dan $ 60 miliar dari jatuh tempo obligasi negara yang berdampak negatif pada kas yang tersedia.

The Fed tidak dapat melakukan intervensi untuk menstabilkan suku bunga semalam, yang menambah masalah.

Kondisi ini, yang telah menyebabkan Sofr memindahkan 282 basis poin, telah menghasilkan langkah 4bp belaka dalam dolar semalam Libor, sebuah langkah 1bp dalam satu bulan dolar AS Libor dan langkah 2bp dalam tiga bulan dolar AS Libor.

Ini bukan hanya material di dunia penetapan suku bunga, tetapi juga dampak ekonomi yang besar 

 - Shearman & Sterling

Ini bukan pertama kalinya lonjakan semacam ini terjadi: pada hari terakhir 2018, Sofr melonjak 147% ke puncak intraday 7.25%.

Komite Tarif Referensi Alternatif (ARRC), yang mengelola transisi dari dolar AS Libor, dengan cepat menekankan bahwa patokan baru menggunakan rata-rata suku bunga semalam yang diperhalus dari waktu ke waktu, jadi Sofr telah naik hanya 2bp jika dilihat dari atas. periode 90 hari. Angka itu kembali turun menjadi 1.86% pada 20 September.

Namun, episode tersebut telah meresahkan pasar yang sudah gugup dengan jadwal sangat cepat untuk transisi ke tingkat baru.

Sifat Sofr yang tampak terbelakang dan kumulatif dapat memperkuat dampak lonjakan tersebut.

Karena suku bunga berjangka didasarkan pada data suku bunga semalam Sofr yang sebenarnya, pengacara di Shearman & Sterling menunjukkan bahwa suku bunga Sofr satu bulan - di mana pasar derivatif didorong untuk bertransisi - akan terus menangkap dan memasukkan efek dari lonjakan Sofr. untuk bulan berikutnya.

Jika dan ketika suku bunga Sofr tiga bulan diterbitkan, hal yang sama akan berlaku.

"Mengingat 282bp dari lonjakan dan dengan asumsi ini berumur pendek, peningkatan ke Sofr satu bulan untuk masing-masing hari 30 setelah acara Sofr-lonjakan akan menjadi sekitar 10bp," mereka memperkirakan pada 18 September.

“Ini bukan hanya material di dunia penetapan suku bunga, tetapi juga dampak ekonomi yang besar. Bagi mereka yang merupakan pedagang suku bunga, ajang Sofr-surge ini menghadirkan perubahan material untuk tujuan manajemen risiko dan mempersulit pengelolaan buku rumit tentang posisi suku bunga. ”

Transisi dari Libor berwawasan ke depan ke Sofr yang berpandangan ke belakang selalu akan menjadi kurva pembelajaran yang curam dalam perbedaan antara keduanya, tetapi berurusan dengan lonjakan Sofr sebesar ini hanya berfungsi untuk menekankan betapa curam dan berbahaya kurva yang mungkin berubah menjadi.

CATATAN: Apakah Anda ingin berdagang di forex secara profesional? berdagang dengan bantuan kami forex robot dikembangkan oleh programmer kami.
Ulasan Signal2forex