Pratinjau ECB - Lebih Banyak Peringatan tentang Risiko Kelemahan, Tidak Bergerak Besar Hingga Juni

Berita bank sentral

Meskipun ada beberapa perbaikan dalam data ekonomi yang dirilis sejak pertemuan ECB Maret, gambaran keseluruhan tetap beragam dan tekanan inflasi masih lemah. Ada banyak diskusi tentang kebijakan moneter ECB di masa depan sejak pertemuan terakhir.

Pertama, bank sentral tidak membuat perincian tentang rincian setelah mengumumkan bahwa batch baru Operasi Refinancing Jangka Panjang Bertarget (TLTRO) akan diluncurkan. Kedua, komentar anggota selama beberapa minggu terakhir telah memunculkan kemungkinan pindah ke sistem "tingkat deposito" untuk menghemat profitabilitas bank. Ketiga, risalah pertemuan Maret yang baru dirilis mengungkapkan bahwa meskipun panduan ke depan diperpanjang hingga akhir 2019, beberapa anggota memang lebih suka memperpanjang hingga kuartal pertama 2020.

Dengan inflasi zona euro yang menunjukkan sedikit tanda perbaikan tahun ini, dan mengingat para pejabat berdiskusi tentang "tingkat deposito berjenjang", masuk akal bagi seseorang untuk berspekulasi bahwa ECB akan memperpanjang panduan ke depan, yaitu: berjanji bahwa suku bunga rendah secara historis tarif akan tinggal lebih lama.

- iklan -


Kami mengharapkan perincian dari semua masalah di atas, termasuk penyesuaian pada panduan ke depan, akan diumumkan pada bulan Juni (pertemuan dengan proyeksi ekonomi terkini).

Untuk pertemuan minggu depan, ECB akan membiarkan suku bunga refi utama, suku bunga pinjaman marjinal dan suku bunga deposito tidak berubah masing-masing pada 0%, 0.25% dan -0.40%. Sementara itu, kemungkinan akan mengintensifkan nada hati-hati pada risiko penurunan prospek ekonomi, sementara lebih banyak pertanyaan tentang TLTRO dan sistem suku bunga deposito berjenjang diharapkan pada sesi Tanya Jawab konferensi pers.

Operasi Pembiayaan Ulang Jangka Panjang yang Ditargetkan (TLTRO)

Bulan lalu, ECB mengumumkan peluncuran "seri baru operasi refinancing jangka panjang triwulanan yang ditargetkan secara triwulanan (TLTRO-III)" dari September 2019 hingga Maret 2021, "masing-masing dengan jangka waktu dua tahun". Draghi mencatat bahwa "operasi ini akan membantu menjaga kondisi pinjaman bank yang menguntungkan". Sementara pasar sedang menunggu detail teknis operasi, kami berharap tidak ada pembaruan hingga Juni.

Sistem Suku Bunga Deposito Berjenjang

Tampaknya selama beberapa minggu terakhir bahwa pembuat kebijakan telah menjadi lebih vokal tentang potensi merugikan dari suku bunga negatif terhadap profitabilitas bank.

Peter Praet, kepala ekonom ECB, mengindikasikan dalam wawancara Bloomberg bahwa "perspektif suku bunga rendah lebih lama telah memicu perdebatan tentang efek samping dari suku bunga negatif". Dia mencatat bahwa bank sentral sedang memeriksa masalah tiering, dengan beberapa kelebihan cadangan bank dibebaskan dari suku bunga terendah, menambahkan bahwa tidak ada tindakan yang dilakukan.

Presiden Draghi juga mengakui bahwa "jika perlu, kita perlu merenungkan langkah-langkah yang mungkin yang dapat menjaga implikasi positif dari tingkat negatif bagi perekonomian, sementara mengurangi efek samping, jika ada".

Namun, kelayakan sistem tiering masih bisa diperdebatkan di antara anggota. Misalnya, Klass Knot, kepala bank sentral Belanda yang hawkish, menyarankan bahwa, sementara beberapa bank dibebaskan dari suku bunga negatif, yang lain tidak. Ini "secara implisit mengatakan kepada semua bank dengan model bisnis yang berbeda bahwa mereka akan menanggung biaya ini lebih lama". Dia menambahkan bahwa "setidaknya harus ada beberapa bukti" untuk menunjukkan bahwa suku bunga negatif "mengganggu dampak kebijakan moneter melalui pengaruhnya terhadap profitabilitas bank" sebelum menerapkan alat untuk menguranginya.

Karena diskusi tentang sistem tiering masih dalam tahap yang agak awal, kami tidak berharap ECB untuk memberikan rincian apa pun pada pertemuan mendatang.

Forward Guidance

Pada bulan Maret, ECB mencatat bahwa tingkat kebijakan akan "tetap pada level mereka saat ini setidaknya sampai akhir 2019", mendorong kembali waktu dari "setidaknya sampai musim panas 2019" sebelumnya.

Sebagaimana dicatat pada notulen rapat, "sejumlah anggota" mengusulkan untuk memperpanjang "pedoman ke depan sampai akhir kuartal pertama 2020". Mereka berpendapat bahwa perubahan tersebut akan "memberikan akomodasi tambahan dan akan lebih sesuai dengan harga pasar dari kenaikan suku bunga pertama, dibandingkan dengan ekspektasi berbasis survei". Mereka percaya bahwa ini harus memberikan "sinyal pelonggaran yang jelas" yang "penting mengingat revisi ke bawah yang signifikan untuk proyeksi staf ECB".

Secara keseluruhan, para anggota "setuju untuk memperluas panduan ke depan Dewan Pemerintahan sampai akhir 2019", bersama dengan pengumuman tentang investasi kembali QE dan TLTRO.

Berkenaan dengan seberapa sering pedoman ke depan harus disesuaikan, disimpulkan bahwa “membawa kaki panduan ke depan berbasis kalender lebih sesuai dengan harapan pasar di kemudian hari untuk kenaikan suku bunga pertama secara luas dilihat sebagai mencerminkan pemerintahan secara tepat Penilaian Dewan terhadap inflasi ”.
Sementara itu, leg berbasis negara "secara otomatis menyiratkan pergeseran dalam ekspektasi suku bunga jika kondisi ekonomi untuk kenaikan suku bunga belum ada".

Kami berharap ECB untuk menjaga panduan ke depan tidak berubah pada bulan April. Tergantung pada perkembangan ekonomi, para anggota dapat menunda waktu untuk kenaikan suku bunga pertama pada bulan Juni, ketika proyeksi ekonomi yang diperbarui akan dirilis.

Ulasan Signal2forex