Ulasan AS
Pasar Jitter sebagai Perang Perdagangan Meningkat
- Ketakutan di sekitar perang perdagangan tetap menjadi perhatian utama bagi para pelaku pasar minggu ini, dan membantu memicu inversi lain dari kurva hasil.
- Tidak dapat disangkal bahwa kurva imbal hasil telah terbalik sebelum masing-masing dari enam resesi terakhir, tetapi kami berdiri dengan deduksi yang kami sebutkan sebelumnya bahwa itu saja tidak berarti kita sedang menuju penurunan yang akan datang.
- Yang mengatakan, perang perdagangan tetap merupakan risiko penurunan terbesar terhadap prospek. Kenaikan tarif belum terwujud dalam kenaikan tajam harga barang-barang konsumsi, namun potensi ada di sana.
Pasar Jitter sebagai Perang Perdagangan Meningkat
Ketakutan di sekitar perang perdagangan tetap menjadi perhatian utama bagi para pelaku pasar minggu ini, dan membantu memicu inversi lain dari kurva hasil. Kurva imbal hasil telah tergoda dengan inversi selama enam bulan terakhir, tetapi eskalasi baru-baru ini dalam perang perdagangan telah membawa ketakutan akan resesi segera kembali ke permukaan.
Pembalikan kurva hasil dapat menandakan kecurigaan investor — tentang laju pertumbuhan di masa depan, atau jika The Fed perlu memangkas suku bunga. Meningkatnya perang dagang telah mendorong ketidakpastian tentang pertumbuhan, sementara pasar menyiratkan kemungkinan penurunan suku bunga pada akhir tahun terus meningkat (grafik teratas). Tidak dapat disangkal bahwa kurva imbal hasil telah terbalik sebelum masing-masing dari tujuh resesi terakhir, tetapi kami berdiri dengan deduksi yang kami sebutkan sebelumnya bahwa itu saja tidak selalu berarti kita sedang menuju penurunan yang akan datang.
Yang mengatakan, perang perdagangan tetap merupakan risiko penurunan terbesar terhadap prospek. Beberapa minggu yang lalu, administrasi Trump menaikkan tarif ke 25% dari 10% dengan perkiraan $ 200 miliar impor Cina, dan mengancam akan mengenakan tarif 25% pada semua barang yang tersisa dari Tiongkok. Sebagai tanggapan, Cina mengumumkan kenaikan tarif impor AS. Sementara ekspor ke China menyumbang kurang dari 8% dari total ekspor AS (grafik tengah), perang perdagangan mungkin mulai memiliki efek beriak di seluruh ekonomi.
Bahkan jika 'strategi' tarif Presiden Trump memberi jalan kepada hubungan yang lebih baik dengan mitra dagang kami dan tarif akhirnya dibatalkan, mereka sudah mulai mempengaruhi rantai pasokan perusahaan dan diperkirakan akan membebani untung tahun ini. Pada akhirnya, ingatlah bahwa tarif adalah pajak. Mereka cenderung menaikkan harga barang impor untuk konsumen dan produsen AS, yang dapat menyebabkan harga barang domestik yang bersaing dengan impor ini naik.
Namun, kenaikan tarif belum terwujud dalam kenaikan tajam harga barang-barang konsumsi. Pada 1.6% pada basis tahun-ke-tahun pada bulan April, inflasi PCE inti masih di bawah target Fed (grafik bawah). Deflator PCE inti memang naik 0.25% pada bulan April, yang merupakan kenaikan bulanan terbesar sejak Oktober 2017, dan mungkin memberikan dukungan kepada pernyataan Ketua Powell bahwa soft patch baru-baru ini dalam inflasi bersifat sementara. Ingat, angka-angka ini mencerminkan harga April, sebelum eskalasi baru-baru ini dalam perang dagang, sehingga mungkin ada ruang untuk kenaikan harga dalam beberapa bulan mendatang. Dampak tarif yang lebih luas, katakanlah melalui keputusan investasi, lebih sulit untuk diukur. Pagi ini Presiden Trump mengancam tarif 5% pada impor Meksiko (dikutip mulai pada Juni 10), untuk memerangi migrasi ilegal. Dengan sedikit tanda resolusi untuk meningkatnya - dan memperluas - perang perdagangan, ekspektasi pertumbuhan kemungkinan akan cenderung lebih rendah dalam beberapa bulan mendatang.
Pertikaian perdagangan meningkat karena banyak ekonom memperkirakan ekonomi akan melambat dari angka berita utama 3.1% yang tinggi secara artifisial pada kuartal pertama. Memang, pertumbuhan permintaan domestik akhir kuartal pertama adalah yang terlemah dalam hampir enam tahun terakhir. Dengan risiko perdagangan yang semakin penting bagi prospek dan inflasi tetap nyaman di selatan target 2% Fed, Fed mungkin memerlukan lebih sedikit alasan untuk pindah dari sikap sabar, dan memangkas suku bunga lebih awal dari yang diperkirakan saat ini.
Outlook AS
ISM Manufacturing • Senin
Pasar akan mengawasi indeks manufaktur ISM lebih dekat dari biasanya pada hari Senin. Pekan lalu PMI Markit awal jatuh ke level terendah sembilan tahun, memicu kekhawatiran bahwa peningkatan baru-baru ini dalam ketegangan perdagangan dengan China memadamkan ekspansi. Namun, indeks manajer pembelian lainnya bertahan lebih baik. Rata-rata ISM-setara dari PMI Fed regional menandakan laju output manufaktur sedikit berubah bulan lalu. Kami berharap indeks ISM untuk sinyal perlambatan lebih lanjut dalam aktivitas pabrik pada bulan Mei, tetapi tetap di wilayah ekspansi.
Pembacaan lemah yang tak terduga akan menumpuk ke kekhawatiran pasar baru-baru ini tentang pertumbuhan mengingat perkembangan perdagangan terbaru. Namun, dengan manufaktur hanya menyumbang 12% dari output AS, akan diperlukan penurunan indeks bagi Fed untuk menyingkirkan sikap pasiennya dan memangkas suku bunga.
Sebelumnya: 52.8 Wells Fargo: Konsensus 52.1: 53.0
ISM Non-Manufaktur • Rabu
Mengingat bahwa indeks non-manufaktur ISM mencerminkan sisa 88% dari ekonomi AS, rilis ISM hari Rabu akan lebih menceritakan tentang kondisi pertumbuhan. Mirip dengan mitra manufakturnya, pembacaan awal PMI sektor jasa Markit turun pada bulan Mei dan menambah kekhawatiran tentang pertumbuhan AS yang terus melambat. Survei sektor jasa dari bank-bank Federal Reserve regional juga menunjukkan aktivitas melambat pada Mei, meskipun dari tertinggi delapan bulan pada April. Karena itu kami mencari indeks non-manufaktur ISM untuk sedikit berubah untuk bulan Mei.
Kerugian downside akan menandakan bahwa perlambatan pertumbuhan melampaui bagian-bagian ekonomi eksternal yang paling rentan terhadap perdagangan. Pejabat Fed, bagaimanapun, sudah memperkirakan pertumbuhan akan moderat tahun ini karena stimulus fiskal memudar. Selama indeks non-manufaktur tetap di sekitar pertengahan 50s, kami tidak akan mengharapkannya untuk mengubah sikap kebijakan jangka pendek Fed.
Sebelumnya: 55.5 Wells Fargo: 55.4 Konsensus: 55.7
Pekerjaan • Jumat
Mempekerjakan kemungkinan mendingin pada bulan Mei setelah kenaikan yang sangat kuat dari pekerjaan 263,000 pada bulan April. Kami memperkirakan pertumbuhan daftar gaji melambat di bulan Mei tetapi, di 180,000, akan tetap dekat dengan trennya saat ini. Klaim pengangguran awal telah meningkat sejak April, tetapi setara dengan rata-rata sejak awal tahun. Mengingat perubahan terbaru dalam angkatan kerja, kami memperkirakan tingkat pengangguran naik menjadi 3.7%, sementara pendapatan per jam rata-rata akan naik 0.3%.
Eskalasi cepat dalam perang dagang bulan ini tidak mungkin mempengaruhi jumlah pekerjaan, yang didasarkan pada pekerjaan di pertengahan bulan. Pembacaan solid lainnya tentang perekrutan karenanya akan memberi sinyal kepada FOMC bahwa pasar tenaga kerja bersenandung menjelang kekhawatiran baru-baru ini. Di sisi lain, kehilangan yang signifikan pada sisi negatifnya, akan menunjukkan bahwa prospek pertumbuhan sudah mendingin, dan berpotensi menarik ekspektasi kebijakan penyesuaian FOMC dengan penurunan suku bunga.
Sebelumnya: 263K Wells Fargo: Konsensus 180K: 185K
Tinjauan Global
Bank of Canada Upbeat, Italy Stirs the Pot
- Meskipun ada cetak PDB lunak, pembuat kebijakan di Bank of Canada menyatakan optimisme minggu ini bahwa perlambatan pertumbuhan di 2018 akhir / 2019 awal akan terbukti bersifat sementara.
- Spread obligasi negara Italia merayap lebih tinggi minggu ini karena kekhawatiran tentang prospek fiskal Italia kembali ke berita utama.
- Komisi Eropa memproyeksikan bahwa di bawah kebijakan saat ini, defisit anggaran Italia akan naik menjadi 3.5% di 2020, sebuah pelanggaran yang jelas terhadap aturan blok itu. Jika Wakil Perdana Menteri Matteo Salvini memiliki cara dan memberlakukan pajak tetap, defisit mungkin bahkan lebih besar, berpotensi menyiapkan pertikaian fiskal lain antara Brussels dan Roma musim gugur ini.
Bank of Canada Upbeat, Italy Stirs the Pot
Bank of Canada (BoC) bertemu minggu ini, dan seperti banyak bank sentral dunia dipaksa untuk memperhitungkan perlambatan pertumbuhan global selama beberapa kuartal terakhir. Data yang dirilis pagi ini menunjukkan ekonomi Kanada tumbuh hanya 0.4% secara tahunan di Q1, pembacaan sub-1% kedua berturut-turut (lihat grafik di halaman satu). Meskipun ada soft print, Dewan Komisaris mengadopsi nada yang relatif optimis, mencatat dalam pernyataannya bahwa "data terbaru telah memperkuat pandangan Dewan Pemerintahan bahwa perlambatan pada 2018 akhir dan 2019 awal bersifat sementara." Dewan Komisaris menunjuk pada pemulihan di sektor minyak. dan indikator pasar perumahan yang menunjuk ke "pasar nasional yang lebih stabil, meskipun dengan kelemahan yang berkelanjutan di beberapa daerah."
Titik terang lain baru-baru ini adalah pasar tenaga kerja Kanada yang kuat. Payroll Kanada naik hampir 107,000 pada bulan April, kenaikan terbesar dalam catatan. Sementara beberapa kekuatan baru-baru ini dapat dikaitkan dengan lonjakan pekerjaan paruh waktu, pekerjaan penuh waktu di Kanada naik 1.6% selama tahun lalu, bahkan lebih baik daripada laju 1.3% di Amerika Serikat. Saat ini, pasar keuangan hanya menetapkan harga dalam 25 bps pelonggaran oleh Dewan Komisaris selama dua belas bulan ke depan, dibandingkan dengan 69 bps di Amerika Serikat. Kami memperkirakan Dewan Komisaris akan ditahan sampai akhir tahun ini, tetapi kami pikir Dewan Komisaris akan mulai melakukan kenaikan lagi di awal 2020.
Spread obligasi negara Italia atas obligasi Jerman terus merayap lebih tinggi minggu ini karena kekhawatiran tentang prospek fiskal Italia kembali ke berita utama (grafik tengah). Setelah semua meremas-remas musim gugur lalu, defisit anggaran Italia untuk 2019 diproyeksikan menjadi 2.5%, naik hanya sedikit dari 2.1% di 2018. Mengingat sebagian seberapa banyak ekonomi Italia telah melambat selama beberapa kuartal terakhir (grafik bawah), Italia telah berhasil menghindari hukuman finansial dari Uni Eropa untuk kelesuan fiskal ini. Ketika 2020 menjadi fokus, bagaimanapun, Komisi Eropa (EC) minggu ini menyatakan keprihatinan atas prospek fiskal. Meskipun memperkirakan pertumbuhan dan inflasi yang lebih cepat di Italia tahun depan, EC memproyeksikan bahwa defisit anggaran akan melebar ke 3.5%, sebuah pelanggaran yang jelas terhadap peraturan Uni Eropa.
Italia memperkenalkan pendapatan warga negara dan beberapa ketentuan pensiun lebih murah hati awal tahun ini yang sudah dimasukkan ke dalam proyeksi EC yang disebutkan sebelumnya. Namun, pelonggaran fiskal tambahan mungkin masih ada. Wakil Perdana Menteri Matteo Salvini, yang berani dengan penampilan kuat partainya dalam pemilihan Parlemen Eropa, terus mendorong reformasi fiskal dan ekonomi yang mencakup, antara lain, pajak tetap yang kemungkinan akan memperbesar defisit lebih jauh.
Jika Salvini dapat mendorong pemotongan pajak, bentrokan antara Roma dan Brussels bisa serupa atau bahkan lebih buruk daripada yang terjadi pada paruh kedua tahun lalu. Konflik kemungkinan akan meningkat pada bulan September / Oktober, ketika Italia harus menyusun dan menyerahkan rencana anggaran kepada pejabat Uni Eropa. Jika koalisi antara partai Salvini ("Lega") dan Gerakan Bintang Lima hancur dalam beberapa bulan mendatang, Italia bisa mengadakan pemilihan nasional akhir tahun ini untuk tahun kedua berturut-turut.
Global Outlook
Reserve Bank of Australia • Selasa
Reserve Bank of Australia (RBA) akan bertemu Selasa depan dan mengevaluasi apakah kondisi telah berkembang sedemikian rupa sehingga penurunan suku bunga pertama sejak 2016 dijamin. Q1-2019 pertumbuhan PDB riil di Australia akan dirilis pada hari yang sama dan dapat menunjukkan pertumbuhan ekonomi melambat di bawah 2% secara tahun-ke-tahun. Keterkaitan ekonomi Australia dengan Cina relatif tinggi dibandingkan dengan sebagian besar ekonomi maju lainnya, dan perlambatan di Tiongkok kemungkinan telah berkontribusi pada beberapa kelemahan di Australia.
Seperti Kanada, pasar perumahan Australia saat ini sedang melalui soft patch dan inflasi tetap tenang, naik sekitar 1.5% hingga kuartal pertama. Terhadap latar belakang ini, pasar keuangan menetapkan harga sekitar 68 bps pelonggaran oleh RBA selama bulan-bulan 12 berikutnya. Mengingat bahwa pertengkaran perdagangan AS-Cina hanya memburuk sejak pertemuan RBA terakhir, tidak akan mengejutkan kami jika RBA memangkas suku bunga kebijakan utamanya 25 bps minggu depan.
Sebelumnya: 1.50% Konsensus: 1.25%
European Central Bank • Thursday
Pembuat kebijakan moneter di Eropa akan bertemu minggu depan untuk membahas ekonomi zona euro yang sedang sakit. Pertumbuhan PDB riil sedikit lebih kuat di Q1, tetapi masih mencatatkan 1.2% anemia dari tahun ke tahun. Data sejauh ini pada kuartal kedua menunjukkan bahwa ekonomi terus menginjak air sekitar kecepatan ini. PMI komposit Zona Euro Markit adalah 51.6 pada bulan Mei, naik 0.1 dari bulan April dan datar dari bulan Maret. PMI manufaktur Mei, di 47.7, tetap berada di wilayah kontraksi.
Bank Sentral Eropa (ECB) akan mengumumkan parameter untuk operasi refinancing jangka panjang yang ditargetkan (TLTRO) minggu depan, tetapi melampaui harapan kami bahwa bank sentral akan sedikit banyak mempertahankan pendekatan wait and see. Ekonomi belum cukup lemah untuk menjamin pembalikan penuh ke dalam siklus pelonggaran, tetapi masih jauh dari kenaikan suku bunga pertama. Harapan kami adalah agar tingkat kebijakan ECB tetap ditahan untuk sisa tahun ini, tetapi secara bertahap keluar dari wilayah negatif di 2020.
Sebelumnya: -0.40% Wells Fargo: -0.40% Konsensus: -0.40% (Suku Bunga Deposito)
Reserve Bank of India • Kamis
Setelah pemilihan Perdana Menteri Narendra Modi, Reserve Bank of India (RBI) akan bertemu Kamis depan. Data tentang pertumbuhan PDB riil di India dirilis pagi ini dan menunjukkan ekonomi memperluas 5.8% tahun-ke-tahun di Q1-2019. Meskipun relatif kuat untuk sebagian besar ekonomi utama lainnya saat ini, ini masih menandai laju pertumbuhan paling lambat sejak 2014. Inflasi juga tetap terkendali; RBI menargetkan inflasi harga konsumen 4% dalam kisaran +/- 2%, dan pertumbuhan harga saat ini berjalan sekitar 3%.
Pertumbuhan yang lebih lambat dan inflasi telah mendorong beberapa orang untuk berspekulasi bahwa RBI mungkin memangkas suku bunga pada pertemuan mendatang. Pasar keuangan tampaknya memberi harga sekitar 39 bps pelonggaran selama bulan-bulan 12 berikutnya. RBI telah memangkas suku bunga 50 bps tahun ini, dan dengan beberapa ketidakpastian dalam ekonomi yang kemungkinan mereda pasca pemilihan, sepertinya merupakan panggilan dekat apakah RBI akan terus melonggarkan atau menunggu untuk melihat bagaimana ekonomi bereaksi terhadap penurunan suku bunga sebelumnya .
Sebelumnya: 5.75% Konsensus: 5.50% (Reverse Repo Rate)
Sudut pandang
Watch Suku Bunga
Terbalik Nyata
Untuk semua pembicaraan tentang bagaimana kali ini berbeda, inversi terbaru dari kurva yield tampaknya memiliki semua karakteristik dari inversi sebelumnya. Kurva imbal hasil merupakan indikasi pandangan investor obligasi tentang kondisi ekonomi di masa depan, dan pandangan tersebut telah diturunkan secara signifikan setelah negosiasi perdagangan dengan China mengambil giliran bearish awal bulan ini. Kunci yang diambil dari perundingan negatif dalam pembicaraan perdagangan adalah bahwa China tidak pernah bermaksud untuk memenuhi perjanjian yang dibuat dengan Amerika Serikat dan akhirnya menolak ketika para negosiator AS bersikeras untuk memasukkan akibat-akibat atas ketidakpatuhan dalam perjanjian apa pun. Pertumbuhan global sekarang cenderung melambat lebih jauh dan tetap lebih lambat lebih lama, yang telah menurunkan suku bunga jangka panjang di Jerman dan Amerika Serikat.
Pengaruh yang lebih besar dari pertumbuhan ekonomi global yang lebih lambat dan suku bunga yang lebih rendah dan bahkan negatif di luar negeri adalah alasan yang paling banyak dikutip sehingga banyak orang begitu cepat mengabaikan inversi terbaru dari kurva imbal hasil, yang telah melihat hasil pada kedua tahun 10 tersebut. dan catatan Treasury 2-tahun jatuh di bawah tingkat dana federal. Asumsi implisit di sini adalah bahwa pasar obligasi lebih peduli tentang prospek jangka panjang dan jangka pendek ekonomi AS daripada Federal Reserve.
Data jangka pendek terlihat cukup jinak. Pengeluaran konsumen riil tidak berubah pada bulan April, tetapi kenaikan yang sehat di bulan Maret menempatkan pengeluaran konsumen Q2 pada kecepatan untuk naik pada tingkat tahunan 3%. Kepercayaan konsumen juga pulih kembali secara solid dan klaim pengangguran tetap mendekati posisi terendah siklus mereka. Data dari sektor manufaktur mengkhawatirkan, dengan produksi industri turun dari tahun ke tahun dan pesanan jelas melambat. Yang mengatakan, putaran terbaru survei manufaktur Fed agak lebih positif.
Sementara semua ini tampak meyakinkan, sebagian besar data ini mencerminkan aktivitas dan sentimen sebelum intensifikasi pembicaraan perdagangan. Bahkan berita yang lebih baik tentang pengeluaran konsumen mengatakan lebih banyak tentang apa yang terjadi dua bulan lalu bahwa apa yang terjadi hari ini. Permintaan akhir swasta jelas kehilangan momentum, membuat perekonomian lebih rentan terhadap guncangan eksternal atau kesalahan kebijakan.
Wawasan Pasar Kredit
Mulai dengan Tiga
Tingkat hipotek suku bunga tetap 30 tahun turun ke kisaran tiga minggu ini untuk pertama kalinya sejak Januari 2018. Berputarnya ketidakpastian seputar perdagangan dan pertumbuhan global telah memicu rally berkelanjutan di Treasurys jangka panjang, menyebabkan kurva hasil 10-yearthree-bulan terbalik minggu ini. Tahun-10 saat ini hanya menghasilkan 2.2%, terendah sejak 2017. Penurunan tajam dalam tingkat hipotek mungkin akan memberikan dorongan - atau setidaknya satu lantai - untuk perumahan dalam beberapa bulan mendatang. Pasar perumahan domestik cukup terisolasi dari masalah yang mendorong investor menjadi aset yang aman dan karena itu bisa melihat sedikit kenaikan pada saat yang sama pertumbuhan keseluruhan melemah, selama sikap risk-off yang tumbuh di Wall Street tidak berubah menjadi Main Jalan. Selain itu, tingkat 3.99% - turun tujuh bps sejak minggu lalu - dilaporkan oleh Freddie Mac dan disorot oleh media mewakili tingkat yang disebut "tingkat atas", karena mengasumsikan 20% uang muka turun dan sebaliknya kredit pembeli sterling. Jadi banyak pembeli rumah potensial mungkin belum melihat tiga pegangan dari bank mereka. Bankir hipotek menyarankan mungkin diperlukan beberapa minggu kekuatan lanjutan di pasar obligasi sebelum harga benar-benar mendorong ke kisaran tiga untuk mayoritas pembeli rumah di masa depan. Namun demikian, baru beberapa kuartal yang lalu tingkat 30 tahun akan menembus 5%. Sementara rebound perumahan musim semi banyak yang diharapkan belum cukup terwujud, pasar pasti telah stabil, kemungkinan karena sebagian besar tingkat yang lebih rendah, yang harus terus memberikan dukungan.
Topic of the Week
Apakah Defisit Masih Penting?
Pelebaran defisit anggaran federal baru-baru ini dan hasil yang terus-menerus rendah pada sekuritas Perbendaharaan AS telah membuat beberapa pengamat mempertanyakan gagasan bahwa defisit yang lebih besar mengarah pada tingkat bunga yang lebih tinggi, atau bahkan jika defisit sama sekali. Menggunakan ukuran Dana Moneter Internasional dari defisit anggaran pemerintah umum, Amerika Serikat saat ini menjalankan salah satu defisit anggaran konsolidasi terbesar di negara maju (tabel ke kanan). Dapatkah Amerika Serikat benar-benar menjalankan defisit anggaran besar tanpa batas dengan konsekuensi minimal?
Dalam pandangan kami, hasil pada sekuritas Treasury tetap rendah dalam menghadapi defisit yang lebih besar karena alasan siklus dan struktural. Di sisi siklus, pergantian dovish oleh Fed dan penurunan ekspektasi pertumbuhan / inflasi telah membebani hasil, mendominasi tekanan ke atas dari lebih banyak penerbitan utang pemerintah. Penerbitan obligasi negara bersih di negara-negara asing utama lainnya juga cukup rendah baru-baru ini, karena konsolidasi fiskal dan program pelonggaran kuantitatif oleh bank sentral asing (grafik bawah). Faktor-faktor ini mungkin telah berkontribusi pada tekanan ke bawah pada imbal hasil obligasi pemerintah AS juga. Analisis ekonometrik yang berupaya mengendalikan faktor-faktor seperti ini menunjukkan bahwa defisit masih memberikan tekanan ke atas pada hasil, semuanya sama.
Di sisi struktural, Amerika Serikat menikmati banyak keuntungan bawaan yang membuat pembiayaan besar lebih mudah. Dolar AS adalah mata uang cadangan dunia, ekonomi AS adalah yang terbesar di dunia dan pasar keuangan adalah standar emas untuk aset likuid dan aman.
Bisakah beberapa keadaan ini berubah suatu hari, menjadikannya jauh lebih sulit untuk membiayai defisit anggaran yang besar secara struktural? Tentu saja, kapan atau apakah mereka akan diperdebatkan. Dalam pandangan kami, bukankah defisit itu bukan masalah lagi. Sebaliknya, keadaan yang menguntungkan untuk penerbitan utang negara berskala besar ada saat ini, tetapi itu tidak berarti mereka akan ada selamanya.
Untuk bacaan lebih lanjut, lihat laporan khusus kami baru-baru ini, "Apakah Kekurangan Masih Penting?"
Signal2forex.com - Robot dan sinyal Forex terbaik
