Investor dibiarkan bertanya-tanya apakah reli pasar saham sedang beristirahat atau berguling

(Cerita ini adalah bagian dari buletin Evening Brief edisi Weekend Brief. Untuk mendaftar Evening Brief CNBC, klik disini.)

Bulan ini telah menjadi penurunan sideways "slowvember" dalam beberapa pekan terakhir, dengan saham sangat stabil mendekati rekor tertinggi, karena investor kembali bertanya-tanya apakah rekaman itu berhenti atau berguling.

Terendah Agustus di S&P 500 dan imbal hasil Treasury 10-tahun terus terlihat seperti penurunan konsekuensial, mencerminkan overshoot akhir musim panas ke sisi bawah untuk keduanya karena kepanikan resesi global yang sekarang tampaknya prematur dan meninggalkan sebagian besar investor defensif dan tidak siap untuk rebound cepat.

Namun reli bantuan yang menyebabkan lonjakan imbal hasil obligasi dan saham-saham siklik telah sedikit surut, dan pengukur sentimen investor jangka pendek menjadi meregang, menahan indeks di kisaran sempit dalam beberapa pekan terakhir. Tertahan, tetapi sejauh ini tangguh: Penurunan telah dangkal, dengan indeks berhenti turun tepat di bawah tanda 3,100. Selama dua minggu terakhir, S&P telah berada di kisaran 1% antara 3,090 dan 3,122.

Tindakan tersebut menyerupai apa yang terjadi selama beberapa minggu di bulan September, ketika S&P mencapai level 3,000 setelah rebound 6%, satu bulan. Ini akhirnya memberi jalan pada kemunduran 3% yang berombak sebelum katapel bergerak lebih tinggi ke November, sebagian besar melacak laporan kemajuan kesepakatan perdagangan atau kekurangannya.

Sentimen pedagang jangka pendek telah menjadi agak terlalu bullish, bisa dibilang, dengan sedikit permintaan untuk perlindungan put downside dan penyebaran antara bulls dan bears dalam jajak pendapat Investors Intelligence mingguan dari layanan konsultasi mencapai ujung atas kisaran multi-tahun - meskipun tidak ada tempat dekat ketinggian pusing Januari 2018 ..

Pendakian ke tertinggi baru cukup tajam dan cukup kuat untuk membuat indeks utama overbought - yang berarti mereka telah memperpanjang jauh di atas tren jangka panjang, tanda momentum yang mengesankan dan kerentanan terhadap kemunduran cepat.

Plot Bespoke Investment Group dari S&P 500 relatif terhadap rata-rata 50-hari menunjukkan rekaman datang mendidih tanpa banyak kerusakan sama sekali dalam hal penurunan pasar luas.

Sumber: Bespoke Investment Group

Ahli strategi Canaccord Genuity, Tony Dwyer, yang tetap bullish pada saham yang menuju ke 2020, tetap saja telah mencari sentakan downside di suatu tempat kurang dari 5% untuk mengatur ulang sentimen dan menyegarkan selera beli melalui harga yang lebih rendah.

"Selama dua minggu terakhir, pasar telah mengoreksi secara internal dan akhirnya mungkin mulai muncul di indeks pasar utama," kata Dwyer.

Beberapa koreksi tetap diam-diam dan di bawah permukaan, tentu saja, menyisihkan indeks tenda yang dikemas dengan campuran saham pertumbuhan sekuler dan defensif serta industri dan keuangan.

Beberapa mesin terkemuka menjalankan risiko telah melambat pasti. Saham semikonduktor bergerak vertikal dan telah direset lebih rendah beberapa persen. Saham Apple telah turun dari tertinggi sepanjang masa dalam beberapa hari terakhir. Indeks transportasi dan topi kecil, korban perlambatan perdagangan global, melaju lebih tinggi dari posisi terendah akhir musim panas, tetapi tidak pernah cukup mendorong di atas bagian atas rentang perdagangan lama mereka.

Dan imbal hasil Treasury 10-tahun turun seperlima persen dalam dua minggu, menjadi sekitar 1.75%, karena investor obligasi mengkalibrasi petunjuk utama kebangkitan industri terhadap data manufaktur dan pelacakan PDB yang masih lesu. Dan penyebaran risiko pada obligasi sampah telah berhenti membaik bulan ini, sekarang berada di level yang lebih luas daripada dua bulan lalu ketika S&P 500 turun sekitar 3%.

Ada juga arus penjualan di bawah permukaan indeks yang telah menyeret luas pasar luas lebih rendah, dengan kenaikan dalam jumlah saham membuat posisi terendah baru 52-minggu, meskipun juga dengan banyak tertinggi baru.

Willie Delwiche, ahli strategi di RW Baird, menunjukkan jumlah tertinggi baru bersih telah mundur, tanpa melukai S&P 500.

Semua ini merupakan pasar yang lelah dan tidak pasti, tetapi pasar yang belum terlihat berat, bertekad menjual bahkan dengan S&P 500 naik 23% tahun ini.

Tidak ada satu pun dari tindakan ini yang membebani banteng manfaat dari keraguan - juga tidak akan mundur cepat. Setiap kemunduran hingga sekitar 4% tidak akan melakukan apa pun untuk mengganggu gagasan bahwa indeks telah menembus lebih tinggi ke kenaikan baru.

Dasar dari reli sejak Agustus tetap masuk akal: bahwa pertumbuhan laba ekonomi dan perusahaan sedang merosot, The Fed telah dengan cekatan melepas rem dengan tiga kali pemotongan suku bunga, kondisi kredit baik-baik saja, kurva yield Treasury kembali ke kemiringan normal, kekuatan musiman menguntungkan dan investor besar kurang berinvestasi dan cenderung mengejar saham lebih tinggi.

Ini tetap merupakan pengaturan yang berlaku, karena tindakan diam pasar menimbulkan pertanyaan apakah ini hanya langkah gagap di pawai yang lebih tinggi, atau awal dari penghematan yang menghidupkan kembali kecemasan investor. Dinding kekhawatiran adalah hal yang baik bagi pasar bull untuk naik - bahkan jika mereka mulai sebagai batu sandungan yang berbahaya.