- Ketegangan yang meningkat dari pembunuhan AS terhadap Jenderal Iran Soleimani memiliki semua ciri khas dari jenis krisis yang dapat membebani pasar keuangan.
- Tetapi, dengan kedua belah pihak mengakui tidak ada rencana untuk eskalasi lebih lanjut, apa yang tampak seperti krisis segera setelah pembunuhan Soleimani telah pindah ke pembakar belakang.
- Efek langsung dari krisis Iran pada ekonomi AS tampaknya agak kecil. Namun, ketidakpastian yang diberikan krisis berpotensi lebih berarti.
- Dalam laporan ini, kami menganalisis sampai sejauh mana belanja konsumen berpotensi melakukan penyelaman yang lebih bermakna jika siklus kekerasan yang nyata terjadi.
- Kami mengambil: Pengeluaran konsumen sebenarnya sangat tangguh bahkan di tengah masa-masa sulit.
Apa Arti Kali Tidak Pasti untuk Pengeluaran Konsumen?
Apa yang beberapa hari lalu terasa seperti krisis telah pindah ke pembakar belakang. Ketegangan yang meningkat dari pembunuhan AS terhadap Jenderal Iran Soleimani awal bulan ini memiliki semua ciri khas dari jenis krisis yang dapat membebani pasar keuangan dan menambah ketidakpastian tambahan di saat-saat yang sudah jauh dari penyelesaian. Iran menanggapi minggu ini dengan serangan udara tidak mematikan pada fasilitas AS, tetapi Presiden Trump mengatakan AS tidak memiliki rencana untuk meningkatkan lebih lanjut dan Iran tampaknya telah menyimpulkan tanggapan mereka untuk saat ini.
Pasar keuangan telah lebih atau kurang menetap kembali ke tempat mereka sebelum dimulainya permusuhan baru-baru ini seminggu yang lalu. Harga minyak melonjak pada berita awal, tetapi dengan cepat turun dan pada penulisan ini harga minyak mentah sebenarnya lebih rendah daripada sebelum serangan drone AS yang menewaskan jenderal Iran. Namun, jika ketegangan kembali berkobar, para investor secara naluriah beralih ke harga minyak sebagai barometer risiko yang menimbulkan pertanyaan tentang kemungkinan efek knock-on bagi perekonomian.
Kita telah menulis tentang bagaimana pembelian bensin dan barang-barang energi lainnya oleh konsumen saat ini hanya sekitar setengah dari pengeluaran konsumen yang terjadi pada saat guncangan harga minyak pada tahun 1970-an (Gambar 1). Juga karena produksi minyak mentah Amerika telah meningkat selama dekade terakhir (Gambar 2), harga minyak yang lebih tinggi sebenarnya dapat mendorong lebih banyak investasi di sektor energi. Terlebih lagi, industri lain tidak begitu tergantung pada minyak sebagai sumber energi seperti pada 1970-an. Jadi efek langsung dari krisis Iran pada ekonomi AS tampaknya agak kecil.
Namun, ketidakpastian yang diberikan krisis berpotensi menjadi lebih material. Sejauh mana pembelanjaan konsumen berpotensi melakukan penyelaman yang lebih bermakna jika siklus kekerasan yang nyata terjadi? Tinjauan kami atas penelitian yang dipublikasikan tentang topik tersebut dan analisis statistik dan ekonometrik kami sendiri menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen sebenarnya sangat tangguh bahkan di tengah masa-masa sulit.
Pengeluaran Sebagian Besar Layanan dan Pengeluaran Layanan Stabil
Pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) termasuk dalam dua kategori besar barang dan jasa tetapi perpecahannya tidak sama. Pengeluaran terkait layanan menyumbang dua pertiga dari semua pengeluaran, menyisakan hanya 33 sen dari setiap dolar yang dihabiskan untuk membayar barang.
Pengeluaran layanan mungkin tidak sepenuhnya kebal terhadap ketidakpastian tetapi tentu tangguh. Tidak peduli seberapa khawatir orang, mereka jarang mandi air dingin dalam gelap sebagai cara untuk mengatasinya. Orang-orang mungkin menunda liburan sehingga layanan rekreasi cenderung terpotong saat terjadi penurunan. Ini tidak berbeda dengan bagaimana pembelian RV cenderung kawah selama resesi; kedua kategori seperti yang akan kita lihat sebentar lagi bertahan dengan baik. Namun pengeluaran pada hal-hal seperti perumahan dan utilitas, layanan keuangan dasar dan perawatan kesehatan cenderung mendukung pengeluaran layanan, yang membantu menjelaskan mengapa bahkan selama resesi, layanan PCE jarang mencatat penurunan dan bahkan ketika itu terjadi, penurunan biasanya kecil (Gambar 3).
Pengeluaran untuk barang tahan lama tahan lama bisa lebih lincah karena dapat menghabiskan untuk produk konsumen yang berumur pendek seperti makanan, pakaian dan alas kaki. Gambar 3 juga menunjukkan bagaimana kategori-kategori ini menukik selama resesi 2008-2009 dan panas dan dingin sekitar waktu resesi 2001 (barang tahan lama akhirnya mendapat dorongan dalam periode itu berkat insentif mobil Keep America Rolling dari Pemerintah Federal). ). 1
Dalam siklus saat ini, meskipun ada ketidakpastian yang terus-menerus karena perang perdagangan dan momok tarif untuk barang-barang konsumsi, pengeluaran dalam siklus ini tetap cukup kuat secara keseluruhan (Gambar 4). Tarif yang terancam itu akhirnya tidak berlaku pada bulan Desember seperti yang direncanakan semula berkat kesepakatan perdagangan jam ke-11. Melalui kuartal ketiga tahun 2, semua kategori pengeluaran konsumen naik, ke berbagai tingkat. Bagan ini bermain sangat baik di Elkhart, IN, “ibu kota RV dunia.” Terlepas dari semua masalah yang terjadi selama musim panas dan awal musim gugur karena kurva hasil yang terbalik, perang dagang dan kemungkinan resesi, barang rekreasi dan kendaraan pimpin keuntungan berdasarkan kategori seperti yang mereka lakukan di tahun sebelumnya. Jadi ketidakpastian tampaknya bukan masalah apa pun saat ini.
Analisis Periode Ketidakpastian Sebelumnya
Sejauh ini, kami telah menyarankan bahwa pengeluaran jasa cenderung tahan terhadap ketidakpastian, sedangkan pengeluaran terkait barang bisa lebih rentan. Cara lain untuk berpikir tentang ini adalah untuk memecah pengeluaran menjadi kategori diskresioner dan non-diskresioner. Kelebihan tambahan dari pendekatan ini adalah dataset frekuensi tinggi yang lebih baik untuk mengamati dampak yang tepat dari peristiwa tertentu.
Biro Analisis Ekonomi (BEA) menawarkan serangkaian waktu bulanan untuk pengeluaran pribadi yang dikelompokkan berdasarkan kategori terperinci. Kami membagi kategori-kategori tersebut ke dalam pengelompokan diskresioner dan non-diskresioner dan kemudian merencanakan pertumbuhan tahun-ke-tahun dari kedua kategori ini pada Gambar 5.3.
Beberapa hal segera terbukti dari latihan ini. Pengeluaran non-diskresioner umumnya stabil dan sementara konsumen dapat mengurangi laju konsumsi mereka di saat-saat yang tidak pasti, sifat 'yang perlu' dari kategori pengeluaran ini mencegah pertumbuhannya berubah negatif dalam penurunan ekonomi. Hal yang sama tidak dapat dikatakan untuk pengeluaran diskresioner. Pengeluaran diskresioner lebih rentan terhadap variasi, meskipun perlu resesi yang menyebabkan konsumen memangkas pengeluaran untuk barang dan jasa yang tidak penting.
Ketahanan konsumen lebih jelas ketika memetakan data pengeluaran ke peristiwa-peristiwa utama yang menyebabkan ketidakpastian yang tinggi. Pengeluaran diskresioner jatuh pada Januari 1991 — yang sesuai dengan Operasi Badai Gurun — dan September 2001 — ketika serangan teroris 11 September melanda Amerika Serikat. Tapi, penghematan dalam pengeluaran ini berumur pendek karena konsumen akhirnya mendapatkan kelelahan hemat ditunjukkan oleh sifat V dari seri selama masa-masa yang tidak pasti. Faktanya, jika kita memuluskan seri dengan menerapkan rata-rata pergerakan tiga bulan, pertumbuhan pengeluaran diskresioner melambat tetapi tidak berubah negatif pada dua persimpangan ini (Gambar 6). Dibutuhkan krisis keuangan dari resesi masa lalu untuk menyebabkan pengeluaran diskresioner benar-benar menembus di bawah garis nol ke wilayah negatif. Intinya dari analisis kami: konsumen ulet, bahkan dalam masa yang tidak pasti.
Lampiran
Untuk mengukur ketidakpastian, kami menggunakan pendekatan residual. Kami memperkirakan model yang menghasilkan seri residu, atau perbedaan antara variabel aktual dan taksiran. Sisa ini juga dikenal sebagai istilah kesalahan.
Sebagai contoh, kami membangun sebuah model dengan pengeluaran konsumsi pribadi nyata Departemen Perdagangan AS (PCE) sebagai variabel dependen dan Indeks Keyakinan Konsumen Conference Board sebagai variabel independen.4 Model ini memperkirakan PCE nyata dari 1985-2019 dan sisanya adalah perbedaan antara PCE nyata aktual dan estimasi PCE nyata model. Rata-rata residual adalah nol, yang berarti, rata-rata, PCE nyata berbasis model kami sama dengan PCE nyata aktual selama periode sampel kami.
Sisa adalah ukuran ketidakpastian. Jika residual adalah nol, ini menunjukkan tidak ada ketidakpastian, karena itu menunjukkan model kami memperkirakan PCE nyata yang sebenarnya. Nilai residu di atas atau di bawah nol menunjukkan ketidakpastian dan semakin besar residual semakin tinggi ketidakpastian karena menunjukkan model tidak dapat secara akurat memperkirakan PCE nyata yang sebenarnya.
Ketidakpastian terbesar dalam periode sampel kami adalah selama Resesi Hebat; sisa PCE nyata mencapai nilai absolut terbesar -5.1 pada Mei 2009 (Gambar 7). PCE nyata telah menunjukkan ketahanan selama beberapa tahun terakhir karena residu tetap dalam satu standar deviasi. Tetapi, seperti yang disebutkan dalam laporan kami, beberapa segmen pengeluaran riil mungkin lebih sensitif terhadap ketidakpastian daripada yang lain, seperti PCE nyata pada barang atau item diskresioner. Analisis statistik kami mendukung pandangan itu sebagai ketidakpastian rata-rata (diukur dengan satu standar deviasi dari seri residu) untuk PCE nyata adalah 1.46, yang lebih kecil dari PCE barang nyata pada 2.41 (Gambar 8). Deviasi standar yang lebih besar untuk PCE barang nyata menunjukkan volatilitas rata-rata yang lebih tinggi, atau tingkat ketidakpastian, yang berarti seri aktual lebih merespons kepercayaan daripada perkiraan model. Selanjutnya, PCE nyata barang menunjukkan ketidakpastian yang lebih tinggi selama Resesi Hebat, sisanya adalah -8.5 pada Mei 2009, dibandingkan dengan PCE nyata selama periode yang sama.
1 Analisis statistik kami mengonfirmasi pengamatan kami bahwa PCE barang nyata lebih mudah menerima perubahan ketidakpastian daripada PCE nyata keseluruhan. Kami menggunakan pendekatan residual untuk mengukur ketidakpastian. Untuk detail lebih lanjut tentang analisis statistik kami, silakan lihat Lampiran kami di Halaman 4.
2. Lihat, "Kesepakatan Dagang Fase Satu Tercapai, Apa Artinya?" (13 Desember 2019).
3 Tidak ada definisi pasti untuk pengeluaran konsumen diskresioner. Kami menjumlahkan komponen tabel Penghasilan & Pengeluaran Pribadi yang dirilis oleh Departemen Perdagangan AS. Ukuran kami mencakup pengeluaran dalam kategori seperti; Jasa Makanan, Alkohol, Kendaraan Bermotor, Jasa Kendaraan, Kendaraan Rekreasi, Jasa Rekreasi, Hewan Peliharaan, Dll. Untuk daftar lengkapnya silahkan hubungi penulis.
4 Lihat, “Oedipus Wrecks” (18 Oktober 2019), untuk detail lebih lanjut tentang kekuatan prediktif kepercayaan konsumen dan pengeluaran konsumen pribadi.
Signal2forex.com - Robot dan sinyal Forex terbaik
