Catatan Tebing: Keyakinan dalam Menghadapi Kesulitan

Wawasan utama dari minggu itu.

Minggu ini, RBA mempertahankan sikap kebijakan mereka dan pandangan yang konstruktif terhadap prospek.

Tampak baik dalam pernyataan keputusan RBA dari pertemuan bulan Februari, serta pidato dan kesaksian selanjutnya oleh Gubernur Lowe, adalah keyakinan yang jelas bahwa Australia dapat mencapai pertumbuhan tren pada tahun 2020 (2.75%) dan kemudian kenaikan di atas tren datang 2021 (3.0%). Rincian lengkap di balik perkiraan ini selanjutnya disediakan dalam Pernyataan Februari tentang Kebijakan Moneter.

Fondasi bagi prospek positif RBA untuk ekonomi domestik adalah kekuatan berkelanjutan dari pasar tenaga kerja kita. Bersama-sama dengan manfaat dari suku bunga yang lebih rendah dan kenaikan lebih lanjut untuk harga rumah, peningkatan pekerjaan yang berkelanjutan diharapkan menghasilkan akselerasi yang kuat dalam permintaan konsumen dari kecepatannya yang lemah saat ini, khususnya dari 1.1% menjadi 2.0% tahun antara Desember 2019 dan 2020 lalu menjadi 2.6% tahun di 2021.

Lebih lanjut memperkuat kepercayaan mereka pada prospek pertumbuhan adalah meningkatnya kepercayaan pada lintasan konstruksi perumahan yang, setelah jatuh hampir 10% tahun pada tahun 2019, hanya diperkirakan akan menurun 2% pada tahun 2020 sebelum naik 9% pada tahun 2021. Ini mengikuti lebih baik dari- diharapkan hasil persetujuan tinggal pada akhir-2019 yang menghasilkan pertumbuhan persetujuan tahunan mengangkat ke 2.7% tahun pada bulan Desember - hasil positif pertama sejak Juni 2018.

Investasi pertambangan juga diharapkan untuk kembali ke pertumbuhan setelah kontraksi panjang, mengubah narasi seputar investasi bisnis. Menyusul hasil datar secara luas pada tahun 2019, RBA mengharapkan kenaikan 9% dalam total investasi pada tahun 2020 dan kenaikan 5% pada tahun 2021.

Bisa dibilang RBA sama optimisnya dengan ekonomi global seperti kita. Memang, pandangan bahwa "pertumbuhan global diperkirakan akan sedikit lebih kuat tahun ini dan tahun depan daripada tahun lalu" sebenarnya merupakan peningkatan dari pandangan Dewan Desember - yang tampaknya didasarkan pada harapan IMF pada pertengahan Januari bahwa pertumbuhan global akan meningkat dari 2.9% pada 2019 menjadi 3.3% pada 2020 dan 3.4% pada 2021.

Pandangan pertumbuhan global kami sendiri tetap lebih pesimistis daripada IMF sepanjang tahun 2019. Pada tahun ini dimulai, kami meramalkan pertumbuhan 3.0% pada tahun 2020 dan kenaikan 3.2% pada tahun 2021. Minggu ini, penilaian awal dampak ekonomi dari virus corona membuat kami untuk merevisi 2020 lebih rendah, menjadi hanya 2.8%.

Setengah dari revisi dari perkiraan pertumbuhan global kami yang sebelumnya datang sebagai hasil dari pertumbuhan PDB rata-rata China tahun berkurang dari 5.8% menjadi 5.3%, dengan pertumbuhan nol diharapkan pada Q1. Setengah lainnya adalah sebagai akibat dari tumpahan ke negara-negara lain, terutama Asia Timur ex China melalui rantai produksi global dan ekspor jasa.

Kita harus menekankan di sini bahwa ramalan di atas mengasumsikan wabah ini terkandung pada akhir Maret, dan bahwa akhir gangguan terhadap perdagangan dan produksi digabungkan dengan langkah-langkah stimulus untuk mempercepat pertumbuhan kembali di Cina dan wilayah dengan sedikit penundaan - seperti yang terjadi pada SARS 2003 wabah dan pemulihan. Tetapi mengingat penyebaran penyakit dan beratnya pembatasan yang diperlukan untuk menahannya, ada risiko material yang terus terjadi dislokasi saat ini. Ini akan menjadi kejutan negatif material lebih lanjut bagi dunia untuk dicerna, meskipun sebagian mungkin diimbangi oleh lebih banyak stimulus.

Untuk Australia, jika wabah terkandung dalam kuartal Maret, kami percaya pertumbuhan PDB akan terhenti di Q1 kemudian bangkit kembali di Q2 saat arus perdagangan kembali. Efek jangka panjang pada investasi bisnis dan, pada tingkat yang lebih rendah, konsumsi akan meninggalkan pertumbuhan PDB tahunan pada 1.9% tahun pada Desember 2020, turun dari 2.1% tahun sebelumnya. (Perhatikan tim ekonomi Selandia Baru kami juga percaya ekonomi mereka akan mengalami goncangan materi, dengan PDB Q1 menjadi 0.6% lebih rendah dari yang diperkirakan sebelumnya.)

Bahkan tanpa goncangan dari coronavirus yang sekarang telah kita satukan, pandangan kita tentang ekonomi Australia pada tahun 2020 secara material lebih lemah daripada RBA. Yang paling menonjol, kami mengharapkan konsumen yang lebih lemah dan juga memiliki keraguan yang lebih besar terhadap peningkatan konstruksi perumahan dan investasi bisnis.

Pada konsumen, hasil penjualan ritel Desember minggu ini menyoroti betapa sulitnya untuk pengeluaran rumah tangga untuk menguat karena RBA berpendapat. Setelah kenaikan kuat 1.0% pada bulan November, penjualan berbalik langsung pada bulan Desember, menurun 0.5%.

Agar peningkatan berkelanjutan dalam konsumsi rumah tangga dapat dilihat, tidak hanya dampak dari kebakaran hutan dan virus korona perlu dilewati, tetapi yang lebih penting pertumbuhan pendapatan rumah tangga harus diperkuat. Dengan tidak adanya keuntungan pendapatan yang berkelanjutan dan kuat, kami mengantisipasi bahwa kekayaan yang tak terduga dari harga rumah dan ekuitas tidak mungkin dibelanjakan - terutama oleh rumah tangga yang tidak nyaman dengan tingkat leverage mereka saat ini.