Retret Gratifikasi Instan

Dolar AS menguat, ekuitas melemah

Entah akhir minggu lalu merupakan berita yang agak lambat, pelantikan, atau hanya investor yang mengurangi eksposur risiko dalam portofolio mereka, pasar keuangan tertatih-tatih mencapai garis akhir. Saham dan komoditas melemah, dan di pasar mata uang, dolar AS berhasil naik untuk pertama kalinya dalam tiga hari.

Suasana serupa kembali melanda pasar Asia pagi ini dengan berita yang memuat berita tentang penundaan vaksin dan kemungkinan hambatan dalam rencana stimulus Biden sebesar USD1.9 triliun. Mengenai hal yang pertama, hal ini merupakan tuduhan terhadap masyarakat di dunia yang sangat terhubung dengan digital ini bahwa masalah vaksin membebani sentimen. Kedatangan vaksin Covid-19 tidak seperti Amazon Prime, klik mouse, dan pesanan tiba beberapa jam kemudian dalam kemasan yang cukup untuk menguras hutan hujan Amazon.

Keseluruhan rantai nilai sangat rumit mulai dari manufaktur, transportasi, penerapan, hingga injeksi. Hal ini terjadi dua kali lipat karena semua vaksin yang ada di pasaran sejauh ini bersifat double-shot. Dunia dengan cepat menyadari bahwa gangguan apa pun di sepanjang rantai tersebut mempunyai dampak yang tidak langsung di sepanjang rantai lainnya. Dalam hal ini, sedikit akal sehat yang perlu digarisbawahi adalah bahwa vaksin bukanlah obat mujarab yang dapat menyembuhkan penyakit-penyakit di dunia secara instan, dan secara realistis kemungkinan besar vaksin tidak akan bisa menyembuhkan penyakit tersebut dalam waktu enam bulan ke depan.

Demikian pula, paket stimulus Biden senilai USD1.9 triliun yang banyak diperdebatkan telah dinilai secara naif oleh pasar karena tidak ada hambatan untuk lolos ke Senat. Sementara itu, dengan senang hati mengabaikan filibuster, rekonsiliasi, dan Aturan Byrd. Suara-suara dari Washington DC menunjukkan bahwa bulan madu Presiden Biden tidak akan berlanjut hingga Senat Partai Republik menyerahkan sepuluh suara untuk melonggarkan paket tersebut meskipun dengan mayoritas 60-40. Mayoritas yang memiliki 60 suara dapat diperkecil menjadi 51 suara mayoritas melalui rekonsiliasi, memecah bagian-bagian konstituen RUU, memasukkan mereka ke dalam komite, dan mengesahkan bagian tersebut dengan mayoritas sederhana. Aturan Byrd berarti bahwa bantuan pemerintah negara bagian dan lokal, menurut interpretasi saya, akan membutuhkan 60 suara.

Pasar keuangan saat ini lebih baik dalam menghadapi miopia pemikiran kelompok, dengan mengabaikan bagian-bagian cerita yang tidak sesuai dengan narasi yang mereka pilih. Dalam hal ini, perjalanan paket stimulus, seperti yang telah berkali-kali disoroti oleh penulis, akan lebih lama dan lebih rumit dari yang diperkirakan. Saya sangat ragu bahwa angka utama sebesar USD1.9 triliun akan bertahan di Senat. Hasil dari kenyataan ini adalah menguatnya dolar dan sedikit melemahnya pasar ekuitas dan komoditas pada paruh pertama minggu ini.

Satu hal yang harus diwaspadai pembaca adalah pembaruan vaksin Johnson dan Johnson Covid-19. J&J memperkirakan akan merilis data awal pada akhir Januari mengenai kemanjuran vaksin mereka. Jika kelompok tersebut mencari alasan lain untuk mengikuti rotasi besar, pemulihan global, membeli segala sesuatu yang diperdagangkan, hasil positif dari J&J dapat menghasilkan hal tersebut. Mengapa? Karena vaksin J&J akan menjadi pengubah permainan logistik dosis tunggal, dengan asumsi mereka dapat memproduksi vaksin dalam jumlah yang cukup.

Minggu ini sedikit lebih menarik dibandingkan minggu lalu dalam hal data di Asia dengan PDB Korea Selatan, Taiwan dan Filipina serta Laba Industri Tiongkok dan Penjualan Ritel Jepang. AS merilis data PDB Kuartal 4, Barang Tahan Lama, dan Pendapatan Pribadi. Eropa merilis Sentimen Konsumen, sementara Jerman merilis Survei IFO dan PDB Flash Kuartal 4. Kami juga memperoleh pendapatan dari raksasa teknologi AS Apple, Microsoft dan Facebook, serta Tesla.

Satu-satunya hal yang akan menentukan semuanya adalah pertemuan FOMC minggu ini, dengan Federal Reserve diperkirakan akan mempertahankan suku bunga Fed tidak berubah antara 0.00% dan 0.25%. Obligasinya sebesar USD120 miliar per bulan, dan program pembelian MBS juga akan tetap utuh. Keputusan dan konferensi pers diadakan pada dini hari Kamis untuk Asia. Di antara gagasan-gagasan tidak masuk akal yang saya baca selama akhir pekan, The Fed mungkin memberi sinyal pengurangan awal program QE dan menilai normalisasi ketika “vaksin” mengubah keadaan. Hal ini membawa kita kembali ke kepuasan instan lagi, dengan kebijakan moneter yang kini hanya mengubah harga Amazon dengan satu klik pada pengiriman di hari yang sama.

Meskipun The Fed merasa nyaman dengan kenaikan imbal hasil (yield) AS, Ketua Powell perlu secara agresif meredam pemikiran pengurangan stimulus tersebut. Dengan dunia yang sekarang semakin kecanduan terhadap uang nol persen GFC dibandingkan sebelumnya – secara realistis, tidak ada bank sentral negara-negara Barat yang melakukan “normalisasi” kebijakan – taper tantrum sekarang akan membuat kebijakan Yellen terlihat seperti pesta minum teh untuk anak-anak. Dengan pasar yang mengkhawatirkan imbal hasil (yield) 10-tahun AS yang naik di atas 1.0%, yang sebenarnya masih merupakan uang bebas, The Fed perlu mengatasi masalah ini dengan cepat atau menghadapi volatilitas seperti bitcoin.

Dengan risiko peristiwa minggu ini yang semakin membebani pada akhir minggu ini, dan tanpa adanya arah yang jelas dari Wall Street pada hari Jumat, pasar aset Asia kemungkinan akan tergeser hari ini.