Tegas - Review Pernyataan Kebijakan Moneter RBNZ, Februari 2021

• Seperti yang diharapkan, RBNZ membiarkan semua pengaturan kebijakan moneter tidak berubah hari ini.
• RBNZ dengan tegas mengharapkan untuk menjaga stimulasi kebijakan untuk waktu yang lama.
• Inflasi sedang meningkat sekarang, tetapi RBNZ menganggap ini hanya sementara.
• RBNZ ingin melihat sekilas tentang inflasi yang berkelanjutan sebelum naik.
• Kami tetap nyaman memperkirakan tidak ada perubahan dalam OCR hingga tahun 2024.
• RBNZ mengkalibrasi laju pembelian obligasi LSAP sesuai dengan laju penerbitan obligasi pemerintah
• Itu menunjukkan itu akan berhenti jauh dari $ 100 miliar pada Juni tahun depan.

Pernyataan Kebijakan Moneter pertama Reserve Bank tahun ini ditunda, dengan OCR tetap di 0.25%, batas pada program pembelian aset skala besar (LSAP) tersisa pada $ 100 miliar, dan tidak ada perubahan pada Pendanaan untuk Pinjaman Program (FLP) untuk bank. Prospek ekonomi jauh lebih menggembirakan dibandingkan dengan pembaruan terakhir mereka tiga bulan lalu, dan tidak ada lagi alasan kuat untuk stimulus moneter tambahan. Tetapi langkah-langkah yang telah dilakukan kemungkinan besar akan bertahan untuk waktu yang lama.

Inilah yang kami harapkan dari RBNZ. Pasar keuangan telah tergoda dengan gagasan bahwa dengan pelonggaran lebih lanjut tidak lagi di atas meja, RBNZ dapat mengetatkan kebijakan moneter tahun depan. Pernyataan hari ini akan mengecilkan pandangan itu, meskipun suku bunga dan nilai tukar tidak banyak bergerak pada hari itu.

RBNZ bersiap untuk menunggu sampai melihat inti dari inflasi yang berkelanjutan sebelum bertindak. Itu sesuai dengan sikap yang diadopsi banyak bank sentral luar negeri dalam beberapa bulan terakhir, meskipun ini adalah perubahan dari cara bank sentral berperilaku tradisional. Memang, catatan pertemuan Komite Kebijakan Moneter mencatat bahwa mereka "merefleksikan pengalaman internasional bank sentral setelah Krisis Keuangan Global" - saat bank sentral mencoba untuk mencegah kenaikan tekanan inflasi dan akhirnya berulang kali menurunkan tekanan inflasi mereka. target.

RBNZ menyatakan akan "mempertahankan pengaturan kebijakan moneter saat ini sampai yakin bahwa inflasi harga konsumen akan dipertahankan pada titik tengah target 2 persen per tahun." Kata kuncinya di sini adalah 'berkelanjutan', karena inflasi sebenarnya akan melonjak lebih tinggi dalam waktu dekat. Seperti kami, RBNZ memperkirakan inflasi tahunan akan mencapai sekitar 2.5% pada pertengahan tahun ini, sebagian karena kenaikan harga komoditas dan gangguan pada rantai pasokan global.

Tetapi ini adalah kekuatan sementara, dan pada pertengahan 2022 RBNZ memperkirakan inflasi telah melambat menjadi sekitar 1.5%. Perkiraan kami bahkan lebih lemah dari ini, turun ke level 0.8% tahun depan, sebagian karena kami melihat kenaikan lebih jauh pada nilai tukar dolar Selandia Baru selama tahun mendatang.

Perkiraan inflasi harga konsumen

Melihat di luar tekanan naik jangka pendek pada harga, ekonomi Selandia Baru masih berjalan di bawah potensi, dan lapangan kerja di bawah tingkat berkelanjutan maksimumnya. Seperti kami, RBNZ mengharapkan hal itu tetap terjadi tahun ini, sementara perbatasan internasional tetap ditutup. Tahun depan diperkirakan akan terjadi peningkatan pertumbuhan yang lebih substansial, karena peluncuran vaksin global memungkinkan dimulainya kembali perjalanan internasional dan pariwisata secara bertahap.

Sementara itu, permintaan domestik perlu terus dilakukan heavy lifting. Kenaikan harga rumah telah memainkan peran penting dalam merangsang pengeluaran rumah tangga, dan RBNZ terlambat mengakui kekuatan pasar baru-baru ini, memperkirakan inflasi harga rumah tahunan mencapai puncaknya di 22% pada pertengahan tahun ini. Namun, RBNZ masih mengasumsikan pertumbuhan harga rumah akan melambat secara dramatis pada akhir tahun; pandangan kami adalah bahwa keuntungan lebih lanjut ada di kartu sementara tingkat hipotek tetap rendah.

Perkiraan harga rumah

Kami melihat sedikit kemungkinan bahwa RBNZ akan dibujuk dari posisinya saat ini dalam waktu dekat. RBNZ bersiap untuk penurunan PDB sebesar 0.3% selama enam bulan hingga Maret, tetapi kami pikir penurunan tersebut akan menjadi 0.7%. Kami juga memperkirakan bahwa nilai tukar akan naik di atas perkiraan RBNZ, dan stimulus fiskal akan berkurang. Jika kita benar tentang itu, RBNZ akan merasa nyaman dengan mempertahankan kebijakan moneter yang merangsang bahkan jika inflasi harga rumah melebihi ekspektasi mereka.

Perkiraan PDB triwulanan

Akibatnya, kami tetap nyaman memperkirakan tidak ada perubahan dalam OCR hingga tahun 2024.

Seperti yang kami antisipasi, RBNZ mengakui ketahanan ekonomi yang mengejutkan dengan peningkatan besar dalam perkiraan OCR yang tidak dibatasi. Ini berarti RBNZ melihat lebih sedikit kebutuhan untuk stimulus moneter daripada yang diisyaratkan sebelumnya. Tetapi pada saat yang sama, perkiraan OCR RBNZ yang tidak dibatasi menyiratkan bahwa alat kebijakan moneter alternatifnya kurang berhasil dalam menurunkan suku bunga daripada yang diantisipasi. Dalam hasil klasik "dua kesalahan bisa membuat benar", RBNZ menyimpulkan bahwa pengaturan kebijakan moneter saat ini sudah benar.

Perkiraan OCR tanpa batasan

Alat kebijakan moneter alternatif.

Dengan RBNZ telah berjanji untuk mempertahankan OCR tidak berubah hingga Maret tahun ini, alat kebijakan moneter paling signifikan akhir-akhir ini adalah program Pembelian Aset Skala Besar (LSAP). RBNZ saat ini mengharapkan untuk membeli hingga $ 100 miliar obligasi pemerintah pusat dan daerah pada Juni 2022.

Namun, tidak jelas bagi kami bagaimana RBNZ melakukan program ini. Sejak akhir tahun lalu, RBNZ telah memperlambat laju pembelian obligasi mingguannya, bahkan saat suku bunga jangka panjang di seluruh dunia telah melonjak lebih tinggi. Ini menunjukkan pergeseran dari gagasan menggunakan LSAP untuk menjaga suku bunga dalam kisaran yang diinginkan, seperti yang telah dilakukan oleh Reserve Bank of Australia misalnya. Sebaliknya, pernyataan hari ini dan konferensi pers berikutnya menyarankan bahwa RBNZ lebih bertujuan untuk menyeimbangkan laju penerbitan obligasi Pemerintah. RBNZ mengutip penerbitan obligasi yang lebih lambat sebagai salah satu alasan untuk kecepatan pembelian yang lebih lambat.

Jika ini memang cara program dijalankan, kemungkinan besar program itu akan berakhir jauh di bawah batas $ 100 miliar. Persyaratan pinjaman Pemerintah telah turun, karena pemulihan ekonomi yang lebih kuat dari perkiraan telah menyebabkan pendapatan pajak yang lebih tinggi dan biaya yang lebih rendah. Kami pikir kejutan akan terus berlanjut ke arah yang sama, dan rencana penerbitan obligasi Pemerintah akan semakin berkurang pada Anggaran tahun ini di bulan Mei.

Kami sebelumnya telah memperkirakan bahwa pada bulan Agustus, RBNZ akan mengurangi batas program LSAP menjadi sekitar $ 70 miliar. Bahasa pernyataan hari ini menimbulkan keraguan tentang apakah akan ada pengumuman resmi seperti itu, namun demikian kami masih mengharapkan ukuran sebenarnya dari program tersebut akan menjadi sekitar $ 70 miliar, dan bahwa laju pembelian mingguan akan melambat seiring waktu.