Intinya Mingguan: Inflasi Terus Memanaskan

Sorotan AS

• Pengeluaran pribadi tetap datar secara nominal di bulan Mei dan turun 0.4% setelah menghilangkan inflasi. Melihat di bawah tenda, pergeseran pengeluaran dari barang ke jasa berlanjut di bulan tersebut.
• Inflasi utama dan inti PCE masing-masing naik menjadi 3.9% dan 3.4% tahun-ke-tahun. Dalam kesaksian kepada Kongres, ketua Fed meredakan kekhawatiran pasar bahwa Fed akan bereaksi terlebih dahulu terhadap inflasi yang lebih tinggi.

Sorotan Kanada

• Pembatasan pandemi mengirim belanja ritel jatuh pada bulan April dan Mei. Namun, mengikuti pengalaman negara-negara lain lebih jauh di sepanjang jalur pembukaan kembali, Juni seharusnya membawa hasil yang lebih baik.
• Kanada mungkin menghadapi beberapa tantangan pasokan tenaga kerja yang sama yang menahan pertumbuhan pekerjaan di AS, tetapi dengan partisipasi angkatan kerja yang lebih baik dan kampanye vaksin yang telah melampaui negara-negara tetangganya, mereka tidak akan separah itu.

Fitur Khusus – Digitalisasi & Pemulihan Pasar Tenaga Kerja Kanada

• Terlepas dari kesulitan pandemi, ekonomi Kanada telah melakukan pemulihan yang mengesankan selama setahun terakhir. Ini tidak akan mungkin terjadi tanpa meningkatnya penggunaan teknologi oleh rumah tangga dan bisnis.
• Transformasi digital telah membangun ketahanan ekonomi terhadap krisis kesehatan, tetapi pekerja yang digantikan oleh teknologi baru mungkin memiliki tantangan dalam mencari pekerjaan karena pembatasan dicabut, memperpanjang pemulihan pasar tenaga kerja.

AS – Inflasi Terus Memanas

Minggu keempat bulan Juni penuh aksi. Ini termasuk beberapa laporan data tingkat pertama, banyak 'bicara Fed', di mana inflasi tetap menjadi yang utama, dan berita bahwa kesepakatan bipartisan telah dicapai mengenai rencana infrastruktur Biden. Di tengah kesibukan, pasar saham menemukan pijakan yang lebih baik, dengan S&P 500 naik sekitar 2.5% dari penutupan minggu lalu pada saat penulisan.

Laporan ekonomi yang paling ditunggu minggu ini adalah pendapatan dan pengeluaran pribadi. Laporan tersebut menunjukkan bahwa pendapatan turun untuk bulan kedua berturut-turut di bulan Mei (-2% bulan ke bulan), sekali lagi mencerminkan mundurnya pembayaran stimulus. Ini membebani pengeluaran, yang tetap datar secara nominal dan mundur 0.4% secara riil. Namun, gambar yang mendasarinya lebih baik daripada yang terlihat. Belanja jasa riil terus tumbuh bahkan ketika belanja barang ditarik kembali. Banyak negara bagian menghapus atau secara signifikan melonggarkan pembatasan bisnis yang luar biasa pada periode Mei hingga Juni, memberikan kesempatan kepada perusahaan berbasis layanan untuk memperluas operasi. Dengan meredanya kekhawatiran terkait pandemi, kami berharap pengeluaran layanan untuk terus membawa obor di bulan-bulan mendatang karena menutupi kekurangan selama pandemi.

Beralih ke inflasi, laporan yang sama mengungkapkan bahwa pertumbuhan harga memanas di bulan Mei (Grafik 1). Inflasi PCE utama naik menjadi 3.9% bulan lalu, sementara PCE inti – pengukur inflasi pilihan Fed – naik menjadi 3.4%. Yang terakhir berada pada level tertinggi sejak awal 1990-an.

Kekhawatiran atas kenaikan inflasi dan implikasinya terhadap kebijakan Fed menyebabkan peningkatan volatilitas keuangan minggu lalu. Pidato dari pejabat Fed minggu ini lebih beragam dalam pesan mereka tentang inflasi. Ketua Fed Jay Powell optimis dengan risiko inflasi dan menekankan kesabaran, dengan mengatakan “kami tidak akan menaikkan suku bunga terlebih dahulu karena kami takut kemungkinan timbulnya inflasi. Kami akan menunggu bukti inflasi aktual atau ketidakseimbangan lainnya.” Presiden Fed lebih hawkish, menunjukkan bahwa kejutan ekonomi naik mungkin memerlukan penghapusan stimulus lebih awal. Selama pemulihan berlanjut, kami tetap berpandangan bahwa kenaikan suku bunga pertama kemungkinan akan terjadi pada kuartal terakhir tahun 2022 (lihat Dolar dan Sense).

Sesuai dengan tema kenaikan harga, pertumbuhan harga rumah kembali mengalami kenaikan di bulan Mei, dengan median harga rumah melonjak hampir 24% dari tahun ke tahun (Grafik 2). Berkontribusi pada keuntungan adalah latar belakang inventaris yang rendah. Elemen yang sama ini, ditambah dengan penurunan keterjangkauan, telah membebani kecepatan penjualan. Penjualan rumah yang ada ditarik kembali untuk bulan keempat berturut-turut di bulan Mei, sementara penjualan rumah keluarga tunggal baru telah mengikuti lintasan yang sama. Ke depan, kenaikan suku bunga dan popularitas yang muncul kembali dari tempat tinggal sewa yang lebih padat, merupakan hambatan bagi pembelian rumah. Meski begitu, permintaan perumahan kemungkinan akan tetap didukung dengan baik tahun ini berkat pasar tenaga kerja yang membaik.

Di sisi itu, laporan penggajian minggu depan akan menjelaskan kemajuan pemulihan pasar tenaga kerja saat kuartal kedua ditutup pada bulan Juni.

Kanada – Masalah Pasokan Dapat Membatasi Pemulihan

AS beberapa bulan di depan Kanada di jalur pembukaan kembali, melonggarkan pembatasan hingga Maret bahkan ketika mereka diperketat di sini. Dengan demikian, perkembangan di sana dapat menawarkan cetak biru tentang apa yang diharapkan di Kanada melalui tahap awal pembukaan kembali sendiri.

Misalnya, penjualan ritel riil (dikurangi inflasi) naik sekitar 40% (dihitung tahunan) hingga Mei dibandingkan dengan Februari di AS. Ini akan memberikan kenyamanan bagi pengecer di Kanada setelah laporan perdagangan ritel minggu ini menunjukkan bahwa penjualan yang disesuaikan dengan inflasi turun 5.6% m/m di bulan April, dengan perkiraan awal menunjukkan penurunan lagi di bulan Mei (Grafik 1).

Di pasar tenaga kerja, laju kenaikan pekerjaan AS telah mengecewakan ekspektasi sejak April. Narasi di balik kinerja yang buruk ini adalah bahwa pasokan tenaga kerja terhambat (mungkin bahkan lebih di beberapa industri dengan upah rendah dan sentuhan tinggi) oleh ketakutan akan virus dan tunjangan pemerintah yang besar. Kurangnya pilihan pengasuhan anak, pensiun, dan waktu “normal” yang terkait dengan pencarian kerja juga dapat menjadi faktor penghambat pasokan tenaga kerja.

Di Kanada, kami memperkirakan perekrutan jangka pendek akan terhambat oleh banyak faktor yang sama saat provinsi dibuka kembali, meskipun pada tingkat yang lebih rendah. Pertama, pengambilan vaksin lebih kuat di sini, yang seharusnya mengurangi ketakutan akan virus. Selain itu, manfaat CRB akan dikurangi secara signifikan mulai Juli, sementara di AS, dukungan pemerintah federal tetap pada level saat ini hingga September (meskipun beberapa negara bagian memilih keluar). Warga Kanada juga lebih aktif terlibat dalam pasar tenaga kerja, dibuktikan dengan tingkat partisipasi yang secara konsisten berada di atas AS.

Meskipun demikian, Kanada tidak kebal terhadap kawanan dan pemerintah federal terus membayar tunjangan kepada pekerja yang terkena dampak pandemi. Faktor-faktor ini masih bisa memperlambat laju pemulihan di industri high-touch Kanada.

Mungkin bukan hanya industri sentuhan tinggi yang merasa menantang untuk posisi staf. Data yang dirilis minggu ini menunjukkan lowongan pekerjaan di sektor konstruksi naik ke rekor tertinggi pada kuartal pertama, jauh melampaui kenaikan lapangan kerja untuk kuartal kedua berturut-turut dan menunjukkan bahwa pasar sangat ketat (Grafik 2). Pasar perumahan yang memanas di negara ini berada di balik hasil ini. Survei Kuartal Kedua Statistik Kanada tentang Kondisi Bisnis menemukan bahwa 35% perusahaan di industri konstruksi memperkirakan kekurangan tenaga kerja menjadi kendala – angka tertinggi kedua di antara industri, di belakang akomodasi dan layanan makanan. Pembangunan rumah kemungkinan akan tetap kuat hingga tahun 2021, menawarkan dukungan berkelanjutan untuk permintaan tenaga kerja.

Di luar jangka pendek, pandemi mungkin telah mengubah beberapa sektor secara mendasar (lihat bagian selanjutnya). Misalnya, beberapa pekerjaan di industri yang sangat terkena dampak pandemi mungkin tidak akan pernah kembali, setelah diubah oleh digitalisasi dan otomatisasi. Tentu saja, karena beberapa pekerjaan hilang, yang lain akan menggantikannya. Namun, perlu waktu bagi pekerja yang tergusur oleh COVID untuk menemukan pijakan mereka dalam ekonomi yang semakin menganut digitalisasi.

Fitur Khusus – Digitalisasi & Pemulihan Pasar Tenaga Kerja Kanada

Masalah kesehatan yang meningkat, protokol jarak sosial, dan penutupan bisnis dan sekolah telah membuat tahun yang sulit bagi ekonomi Kanada. Terlepas dari rintangan ini, ekonomi telah berada pada jalur yang stabil menuju pemulihan sejak penguncian awal pada musim semi 2020 (Grafik 1).

PDB mungkin berkontraksi pada bulan April sebagai akibat dari pembatasan gelombang ketiga, tetapi kemunduran kemungkinan akan berumur pendek. Ekonomi Kanada telah tumbuh lebih tangguh terhadap dampak pandemi dari waktu ke waktu. Elemen penting dari cerita ini adalah meningkatnya penggunaan teknologi oleh rumah tangga dan bisnis.

Teknologi, baik dalam bentuk otomatisasi atau digitalisasi, melonjak selama krisis kesehatan. Contoh paling jelas dari ini adalah belanja online. Penjualan e-commerce telah berkembang selama pandemi, dan sekarang berdiri hampir 100% di atas posisi pada Februari 2020 (Grafik 2). Teknologi juga memungkinkan bisnis untuk mempertahankan operasi selama setahun terakhir dengan memungkinkan orang untuk bekerja dari rumah. Beberapa majikan bahkan telah membuat keputusan untuk pindah ke pekerjaan jarak jauh yang diatur secara permanen. Perubahan yang disebabkan oleh pandemi ini mewakili pergeseran struktural dalam ekonomi yang akan memiliki implikasi penting bagi pemulihan pasar tenaga kerja.

Meningkatnya penggunaan teknologi digital kemungkinan akan menggusur pekerjaan, terutama di daerah-daerah yang paling terpukul oleh pandemi. Munculnya e-commerce mungkin berarti lebih sedikit permintaan untuk tenaga penjual. Demikian pula, prevalensi yang lebih besar dari bekerja dari rumah dapat melemahkan prospek pekerjaan kebersihan dan pemeliharaan gedung.

Sementara beberapa pekerjaan hilang, yang lain akan menggantikannya. Lebih banyak belanja online akan meningkatkan permintaan pekerja gudang. Demikian juga, petugas kebersihan gedung kantor dapat menjadi pembantu rumah tangga, karena orang menghabiskan lebih banyak waktu untuk bekerja dari rumah.

Bagi beberapa pekerja, transisi ke pekerjaan baru di periode pascapandemi akan relatif mudah, bagi yang lain mungkin jauh lebih menantang. Individu dengan keterampilan dalam teknologi digital, misalnya, kemungkinan besar memiliki permintaan tinggi, tetapi mereka yang memiliki peran yang lebih tradisional mungkin harus berlatih ulang. Akibatnya, pemulihan pasar tenaga kerja bisa bergelombang ketika ekonomi dibuka kembali dan, seperti yang telah kita lihat di negara-negara lain lebih jauh di sepanjang jalur pembukaan kembali, kita dapat mengharapkan laporan kekurangan staf dalam beberapa bulan mendatang.

Pelukan teknologi digital selama pandemi mendukung ekonomi Kanada melalui kedalaman krisis kesehatan. Namun, seperti yang kita lihat ke depan, hal itu dapat membebani kecepatan pemulihan lapangan kerja. Pekerja yang terkena dampak akan membutuhkan waktu untuk mencari pekerjaan baru dan mengembangkan keterampilan baru. Kebijakan fiskal dan moneter perlu tetap mendukung untuk memudahkan transisi dan mengembalikan ekonomi ke potensi penuhnya.