BoC Mengakhiri QE, Waktu Kenaikan Suku Bunga

• BoC beralih ke fase reinvestasi QE
• Kelesuan ekonomi akan diserap sekitar pertengahan 2022
• Panduan menempatkan kenaikan suku bunga April di atas meja

Data inflasi yang kuat dan kekhawatiran yang berkembang tentang persistensi tekanan harga mengintensifkan fokus pada pertemuan Bank of Canada hari ini. Bank sentral merespons dengan pesan yang lebih hawkish daripada yang kami perkirakan, mengedepankan waktu yang diharapkan dari kelesuan ekonomi yang diserap (sekarang di kuartal tengah 2022 dibandingkan dengan paruh kedua 2022 pada pernyataan Juli dan September) dan dengan jelas membuka pintu untuk kenaikan suku bunga pada bulan April. Keputusan kebijakan penting lainnya—mengakhiri QE dengan pindah ke “fase reinvestasi” dari program itu—seperti yang diharapkan dan sesuai dengan kemajuan pemulihan ekonomi, tetapi tetap saja kemungkinan ditambahkan ke interpretasi hawkish pasar.

Seruan kami adalah untuk dua kali kenaikan suku bunga pada paruh kedua tahun 2022 (Juli dan Oktober) meskipun risikonya sudah condong ke lepas landas lebih awal. Pengetatan awal April terlihat semakin mungkin selama kita melihat kemajuan berkelanjutan dalam pemulihan ekonomi dan pasar tenaga kerja selama enam bulan ke depan. Pesan hari ini tidak cukup sejauh pengetatan 100 bps pada akhir tahun depan pasar memperkirakan menjelang pertemuan, meskipun pergerakan lebih tinggi dalam imbal hasil obligasi dan dolar Kanada menunjukkan investor melihat beberapa validasi dari pandangan itu. Kami akan merilis perkiraan suku bunga terbaru minggu depan.

Pergeseran waktu untuk perekonomian mencapai kapasitas penuh meskipun Dewan Komisaris menurunkan perkiraan pertumbuhan PDB untuk tahun ini (5.1% vs 6.0% pada bulan Juli) dan berikutnya (4.3% vs 4.6% pada bulan Juli). Perkiraan tersebut sekarang sangat selaras dengan proyeksi kami. Untuk menyamakannya dengan penutupan kesenjangan output sebelumnya, bank mempersempit penilaiannya terhadap slack saat ini dan menurunkan proyeksi pertumbuhan potensialnya. Meskipun kami setuju bahwa ada ketidakpastian yang signifikan seputar tingkat kendur dan laju pertumbuhan potensial saat ini, Dewan Komisaris yang memperkirakan perkiraannya dengan cara ini hanya menambah persepsi bahwa pergeseran hawkish hari ini lebih tentang kekhawatiran inflasi daripada prospek pertumbuhan.

Dalam hal itu, inflasi melihat revisi yang paling menonjol dalam proyeksi terbaru hari ini. CPI telah mengejutkan naik dalam beberapa bulan terakhir, dan dikombinasikan dengan harga minyak yang lebih kuat dan tekanan harga yang lebih persisten (termasuk hambatan pasokan) dari yang diperkirakan sebelumnya, bank merevisi perkiraan inflasi utama 2022 poin persentase penuh lebih tinggi menjadi 3.4%, sesuai dengan revisinya. perkiraan 2021. Periode inflasi di atas target yang diperpanjang seperti itu kemungkinan membuat bank khawatir bahwa inflasi yang lebih tinggi akan tertanam dalam ekspektasi dan pernyataan hari ini mencatat bahwa pihaknya mengamati dengan cermat ekspektasi inflasi dan pertumbuhan biaya tenaga kerja. Kami telah melihat peningkatan ekspektasi inflasi jangka pendek tetapi ekspektasi jangka menengah tetap cukup baik, dan meskipun kondisi pasar tenaga kerja ketat, ada beberapa tanda bahwa pertumbuhan upah meningkat tajam pada saat ini. Selama itu tetap terjadi, kami pikir bank akan menaikkan suku bunga secara bertahap pada 2022 dan 2023.