Mengulang Kejutan Swiss

Kesimpulan

• Bank sentral menjadi pusat perhatian minggu ini, termasuk Swiss National Bank (SNB). Pada pertemuan kebijakan moneter bulan Juni, pembuat kebijakan SNB memilih untuk menaikkan suku bunga kebijakannya, yang mengejutkan dalam hal waktu, dan juga besarnya saat bank sentral menyampaikan dan suku bunga kebijakan 50 bps meningkat menjadi -0.25%.
• Dengan inflasi yang bergerak lebih tinggi secara signifikan, SNB menyoroti tindakan mereka dalam upaya untuk melindungi terhadap inflasi yang meningkat agar tidak mengakar dalam perekonomian. Selain kenaikan suku bunga, pembuat kebijakan SNB mencatat bahwa franc Swiss tidak lagi bernilai tinggi, dan mereka sekarang siap untuk campur tangan di pasar FX di kedua arah.
• Ke depan, kami yakin kondisi ekonomi mendukung kenaikan suku bunga kebijakan SNB lebih lanjut. Pertumbuhan aktivitas masih baik, sementara proyeksi SNB menunjukkan inflasi akan tetap agak tinggi untuk saat ini. Dalam konteks itu, kami juga memperkirakan SNB akan menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps pada September 2022 dan juga Desember 2022. Selain itu, kami yakin kenaikan suku bunga SNB akan berlanjut pada 2023 dan memperkirakan kenaikan suku bunga 25 bps lagi pada Maret 2023.

Swiss National Bank Memberikan Kenaikan Suku Bunga Kejutan yang Besar

Di antara kesibukan pengumuman kebijakan bank sentral minggu ini, Swiss National Bank (SNB) menarik perhatian pasar keuangan dengan memberikan kejutan pengetatan kebijakan moneter. Sementara pembuat kebijakan SNB dalam beberapa pekan terakhir mengungkapkan beberapa kekhawatiran inflasi yang meningkat dan mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga, hanya satu dari dua puluh ekonom yang disurvei oleh Bloomberg yang memperkirakan perubahan kebijakan pada pertemuan Juni. Dalam hal ini, SNB tidak hanya menaikkan suku bunga kebijakannya pada pertemuan bulan Juni, tetapi juga menaikkan suku bunga kebijakan tersebut sebesar 50 bps menjadi -0.25%.

Dalam melakukan penyesuaian kebijakan moneter, SNB mencatat ada tanda-tanda inflasi menyebar ke barang dan jasa yang tidak terpengaruh secara langsung oleh perang di Ukraina atau oleh pandemi. Akibatnya, bank sentral bertindak dalam upaya untuk menghindari inflasi yang lebih tinggi menjadi mengakar sebagai akibat dari efek putaran kedua yang meningkat, dan menambahkan bahwa tidak dapat dikesampingkan bahwa kenaikan lebih lanjut dalam tingkat kebijakan akan diperlukan dari waktu ke waktu. Memang, perkiraan inflasi terbaru SNB mengisyaratkan beberapa kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut. Sementara inflasi CPI terlihat melambat secara bertahap di sebagian besar cakrawala perkiraan, SNB memproyeksikan beberapa kenaikan inflasi baru dari pertengahan 2024, sebuah petunjuk mungkin bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut masih diperlukan.

Dalam perubahan signifikan lainnya, SNB juga mengatakan franc Swiss tidak lagi “sangat dihargai”. Memang, bank sentral mengatakan franc telah terdepresiasi dalam istilah tertimbang perdagangan, dan itu menambah inflasi impor di Swiss. SNB mengatakan bersedia untuk aktif di pasar valuta asing jika diperlukan, tetapi juga intervensi tersebut dapat dilakukan di kedua arah – yaitu, pembelian mata uang asing atau penjualan mata uang asing. Jelas, SNB kurang sensitif terhadap kekuatan franc Swiss daripada sebelumnya, dan akan lebih mungkin untuk mengakomodasi franc yang lebih kuat ke depan dalam pandangan kami.

Latar Belakang Ekonomi Swiss Konsisten Dengan Kenaikan Suku Bunga Lebih Lanjut

Dalam menilai data dan indikator Swiss baru-baru ini, kami yakin latar belakang ekonomi akan mendukung kenaikan suku bunga kebijakan lebih lanjut dari Swiss National Bank. Dari perspektif pertumbuhan, SNB memproyeksikan pertumbuhan PDB sekitar 2.5% pada 2022, sementara kami juga mencatat ekonomi Swiss dimulai tahun ini dengan pijakan yang wajar. PDB Q1 naik 0.5% kuartal-ke-kuartal dan 4.4% tahun-ke-tahun. Sehubungan dengan pertumbuhan berurutan triwulanan, konsumsi swasta naik 0.4%, konsumsi pemerintah naik 1.4% dan ekspor barang naik 1.4%, dan pengeluaran investasi mengecewakan, menurun di Triwulan ke-1. Kami juga mencatat beberapa penurunan dalam survei kepercayaan dalam beberapa bulan terakhir, termasuk penurunan indikator utama KOF ke 96.8 di bulan Mei. Sementara itu mungkin menandakan perlambatan moderat dalam pertumbuhan ekonomi ke depan, pandangan kami sendiri untuk pertumbuhan PDB Swiss sebesar 2.6% pada tahun 2022 secara luas konsisten dengan pandangan bank sentral, dan secara keseluruhan mendukung pengetatan moneter lebih lanjut.

Sementara itu, CPI telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, dengan headline CPI naik 2.9% tahun-ke-tahun di bulan Mei dan dipangkas berarti CPI (ukuran inflasi inti) naik 1.1% di bulan April. Kami akan memberikan perhatian khusus pada inflasi rata-rata yang dipangkas, karena hal itu dapat menawarkan wawasan terbaik tentang sejauh mana tekanan inflasi putaran kedua yang lebih luas muncul. Secara khusus, harus dipangkas berarti inflasi bergerak mendekati 2% (target inflasi bank sentral), yang menurut pandangan kami akan memperkuat kemungkinan pengetatan bank sentral tambahan. Sebelumnya, kami telah memperkirakan kenaikan suku bunga kumulatif 75 bps, dengan kenaikan 25 bps diantisipasi pada pengumuman Desember 2022, Maret 2023, dan Juni 2023. Namun, setelah kejutan dan kenaikan suku bunga kebijakan SNB yang besar di bulan Juni, kami sekarang memperkirakan siklus kenaikan suku bunga yang sedikit lebih jelas. Kami mengharapkan Swiss National Bank untuk menindaklanjuti dengan kenaikan suku bunga 25 bps pada pengumuman September 2022, Desember 2022 dan Maret 2023, yang akan melihat kenaikan suku bunga kebijakan SNB menjadi +0.25% pada akhir tahun 2022, dan menjadi +0.50% pada tahun awal tahun depan.