Pasar Obligasi sebagai Alat Peramalan Saham: Empat Rezim Kurva Imbal Hasil Utama

KURVA HASIL DAN SAHAM:

• Wall Street menyebut pasar obligasi sebagai uang pintar karena rekam jejaknya dalam memprediksi hasil ekonomi di masa depan
• Saat menganalisis interaksi antara obligasi dan saham, pedagang sering melihat bentuk kurva imbal hasil untuk mendapatkan wawasan tentang siklus bisnis dan memprediksi kinerja ekuitas.
• Ada empat rezim kurva imbal hasil yang mendasar: bear curam, bear flattener, bull curam dan bull flattener

Paling banyak dibaca: Apa itu Volatilitas Pasar Saham dan Bagaimana Cara Memperdagangkannya?

Di Wall Street, para pedagang sering mengatakan bahwa pasar obligasi adalah uang pintar karena kekuatan prediksinya untuk pertumbuhan output, inflasi , dan suku bunga – tiga variabel kunci untuk ekonomi yang lebih luas dan karenanya untuk aset keuangan. Berdasarkan persepsi ini, investor terkadang fokus tajam pada obligasi, memeriksa liku-liku kurva imbal hasil , berharap untuk mengumpulkan informasi tentang kinerja ekonomi masa depan dan tren yang muncul. Sistem keuangan sangat terhubung, jadi masuk akal jika sinyal yang dipancarkan oleh satu pasar kadang-kadang bisa menjadi indikator – bahkan mungkin memimpin – dan alat peramalan untuk yang lain yang lebih lambat atau tidak efisien dalam menggabungkan data baru.

Dalam artikel ini, kita akan melihat pasar Treasury untuk mengeksplorasi bagaimana bentuk/kemiringan kurva imbal hasil dapat memberikan petunjuk tentang ekspektasi imbal hasil ekuitas di masa depan dan kepemimpinan sektor dengan memberikan wawasan tentang siklus bisnis. Sebelum mendalami, perlu untuk mengenal konsep-konsep penting.

Terkait: Pertumbuhan ekonomi – Apa itu Produk Domestik Bruto?

KURVA HASIL TREASURY

Grafik Kurva hasil perbendaharaan adalah representasi grafis yang memplot suku bunga obligasi pemerintah di berbagai tenor untuk seluruh spektrum jatuh tempo – dari semalam hingga 30 tahun. Ini menunjukkan pengembalian yang akan diperoleh investor dengan meminjamkan dana kepada pemerintah AS untuk jangka waktu tertentu, dengan grafik yang menampilkan hasil sekuritas pada sumbu vertikal dan periode pinjaman pada sumbu horizontal.

Kurva mungkin memiliki bentuk yang berbeda, tetapi dalam lingkungan yang sehat , biasanya akan miring ke atas karena instrumen utang jangka panjang akan menawarkan pengembalian yang lebih tinggi daripada jangka pendek untuk mengkompensasi risiko tambahan seperti inflasi dan durasi (lihat gambar di bawah). Misalnya, obligasi pemerintah 30 tahun akan sering memiliki imbal hasil yang lebih tinggi daripada nota 10 tahun, yang pada gilirannya, harus memiliki imbal hasil yang lebih tinggi daripada nota Treasury 2 tahun.

KURVA HASIL AS

Meskipun jarang, kadang-kadang, sekuritas jangka panjang mungkin memiliki hasil yang lebih rendah daripada investasi jangka pendek, menghasilkan a struktur suku bunga miring ke bawah . Ketika ini terjadi, kami mengatakan kurva hasil telah terbalik.

Seringkali, kurva imbal hasil cenderung terbalik setelah bank sentral menaikkan suku bunga jangka pendek untuk mencegah overheating ke titik yang membatasi aktivitas dan membebani prospek ekonomi. Ketika kebijakan moneter menjadi terlalu ketat, investor bertaruh suku bunga harus turun di masa depan untuk mengatasi kemungkinan penurunan dan disinflasi. Asumsi ini menyebabkan tingkat suku bunga obligasi yang lebih lama turun di bawah jangka pendek, menyebabkan kurva Treasury terbalik.

Secara historis, inversi sering meramalkan resesi yang akan datang. Faktanya, di era pasca Perang Dunia II, setiap inversi kurva imbal hasil (dari 3 bulan menjadi 10 tahun atau 3m10y) diikuti oleh kemerosotan ekonomi.

KURVA HASIL AS TERBALIK

Alih-alih berfokus pada seluruh struktur jangka waktu suku bunga pasar Treasury, pedagang akan sering membandingkan dua hasil pada dua jatuh tempo tertentu dan merujuk pada penyebarannya, diukur dalam basis poin, sebagai "kurva hasil". Kurva yang paling banyak dianalisis dan sering dirujuk di media keuangan adalah sebagai berikut:

1. Kurva 2 tahun/10 tahun juga dikenal sebagai 2y10y (dirujuk sebagai twos-tens): Ini adalah perbedaan antara imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun dan imbal hasil Treasury Note 2 tahun.
2. Kurva 3 bulan/10 tahun juga dikenal sebagai 3m10y (dirujuk sebagai tiga bulan-puluhan): Kurva ini mewakili perbedaan antara imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun dan imbal hasil tagihan Treasury 3 bulan.

Kurva 2s10s dan 3m10s sejak 2020

Sumber: TradingView

PERUBAHAN KURVA YIELD

Karena aktivitas ekonomi, ekspektasi inflasi, prospek kebijakan moneter, dan kondisi likuiditas berubah, demikian pula selisih antara imbal hasil Treasury jangka panjang dan pendek. Ketika spread meningkat, perbedaan antara kurs jangka panjang dan jangka pendek melebar, dan kurva dikatakan demikian membuat lebih curang . Sebaliknya, ketika istilah spread dikompresi, kurva imbal hasil dikatakan meratakan .

Penyebaran istilah dapat berubah karena berbagai alasan; misalnya, bisa merata karena imbal hasil jangka panjang menurun dan/atau suku bunga jangka pendek naik (atau kombinasi keduanya). Liku-liku kurva Treasury efektif indikator siklus bisnis real-time dan karena itu dapat membantu mengembangkan strategi perdagangan lintas pasar yang menarik. Misalnya, investor saham yang canggih akan secara teratur melihat bentuk dan kemiringan kurva imbal hasil untuk menyusun portofolio ekuitas yang bertujuan menangkap tren ekonomi yang muncul.

EMPAT BENTUK KURVA YANG BERBEDA UNTUK DIKETAHUI

Berikut adalah ringkasan dari empat rezim kurva imbal hasil mendasar dan bagaimana mereka dapat membantu memprediksi kepemimpinan sektor di pasar ekuitas.

1. Curam beruang: suku bunga jangka panjang meningkat lebih cepat daripada suku bunga jangka pendek, mempertajam kurva imbal hasil. Ini adalah sebuah lingkungan berisiko yang cenderung muncul selama tahap awal siklus bisnis setelah resesi setelah bank sentral memangkas suku bunga acuan dan mengisyaratkan akan mempertahankannya tetap rendah selama beberapa waktu untuk mendukung pemulihan. Kebijakan moneter yang akomodatif menciptakan a latar belakang refleksi , mengangkat suku bunga jangka panjang yang ditentukan pasar di tengah membaiknya prospek kegiatan ekonomi dan inflasi di masa depan. Uang pintar mempertimbangkan kondisi ini bullish untuk sebagian besar saham dan terutama sektor siklus karena pertumbuhan laba yang lebih cepat . Selama bearish, saham material, industri, dan konsumen cenderung naik secara signifikan. Bank (keuangan), yang mengandalkan pinjaman pendek dan pinjaman panjang, juga berkinerja baik selama periode ini didukung oleh marjin bunga bersih yang melebar.
2. Perata beruang: imbal hasil jatuh tempo pendek naik lebih cepat daripada mitra jangka panjangnya, menekan spread berjangka dan meratakan kurva. Rezim ini berlangsung selama fase ekspansi dan mendahului Fed menaikkan tingkat dana federal untuk menjaga tekanan inflasi tetap terkendali (ujung depan kurva terutama dipengaruhi oleh ekspektasi kebijakan moneter yang ditentukan oleh bank sentral). Volatilitas kadang-kadang mungkin lebih tinggi, tetapi ini tetap berisiko lingkungan untuk saham di tengah pendapatan yang sehat. Ini mendukung latar belakang yang konstruktif untuk teknologi, energi, dan real estat.
3. Curam banteng: imbal hasil jangka pendek turun lebih cepat daripada imbal hasil jangka panjang, mempertajam kurva. Rezim ini cenderung risk-off dan sering muncul di awal resesi ketika prospek sangat tidak pasti, dan bank sentral memangkas suku bunga jangka pendek untuk merangsang ekonomi. Namun, secara seimbang, saham tidak bekerja dengan baik selama periode bull-curam sektor pertahanan seperti utilitas dan kebutuhan pokok cenderung mengungguli pasar yang lebih luas sementara teknologi dan bahan berjuang.
4. Perata banteng: imbal hasil jangka panjang turun lebih cepat daripada suku bunga jangka pendek, meratakan kurva Treasury. Penyempitan spread dipicu oleh pergerakan di bagian belakang, didorong oleh kekuatan pasar di tengah jatuhnya ekspektasi inflasi jangka panjang dan prospek pertumbuhan yang memburuk. Rezim ini, yang memberi pertanda gejolak di pasar keuangan, berkobar di akhir siklus bisnis ketika investor mulai memperkirakan kemungkinan resesi dan disinflasi. Ketika bull flattening berlaku, investor ekuitas mulai memiringkan portofolio mereka ke arah permainan berkualitas lebih tinggi sebagai lindung nilai terhadap meningkatnya volatilitas. Staples dan utilitas memimpin sementara siklis berkinerja buruk di tengah melemahnya pendapatan perusahaan untuk sektor yang sensitif secara ekonomi.

Terkait: Sektor Saham – Dasar-Dasar yang Perlu Anda Ketahui

Catatan: Penanda 'banteng' dan 'beruang' yang menggambarkan masing-masing rezim mengacu pada apa yang terjadi pada harga obligasi. Misalnya, dalam bear flattener, ketika suku bunga jangka pendek naik lebih cepat daripada suku bunga jangka panjang, Treasuries jangka pendek dijual, mendorong harganya turun (bearish untuk harga dalam contoh ini). Perlu diingat bahwa harga dan imbal hasil obligasi bergerak berlawanan satu sama lain.

Bentuk kurva Treasury AS terutama dipengaruhi oleh ekspektasi inflasi, prospek pertumbuhan output, dan prospek kebijakan moneter. Mempertimbangkan bahwa kurva imbal hasil menangkap variabel penting tentang ekonomi saat ini dan masa depan, ini merupakan indikator utama siklus bisnis yang berguna. Berdasarkan asumsi ini, investor ekuitas sering menggunakan bentuk kurva sebagai alat peramalan untuk memprediksi kepemimpinan pasar saham, namun praktik ini tidak boleh dilakukan secara terpisah karena obligasi dapat memberikan sinyal palsu seperti halnya alat apa pun. Meskipun demikian, analisis top-down dan bottom-up sering kali lebih baik disajikan saat membuat keseimbangan, berjenis dan portofolio yang kurang stabil.

• Apakah Anda hanya tertarik pada pasar saham? Unduh DailyFX triwulanan prakiraan ekuitas
• Apakah Anda ingin tahu lebih banyak tentang kepribadian trading Anda? Ambil Kuis DailyFX dan mencari tahu
• Data pemosisian klien IG memberikan informasi berharga tentang sentimen pasar. Dapatkan panduan gratis Anda tentang cara menggunakan indikator perdagangan yang kuat ini di sini.

—Ditulis oleh Diego Colman, Kontributor

Umpan balik Signal2frex