'מה שקורה בטורקיה לא יישאר בטורקיה': מדוע משבר החוב הזה יכול להיות שונה

השווקים ראו הרבה מהסרט הזה בעבר: מדינה עם חובות כבדים מוצאת את עצמה במשבר, המטבע צולל והדיבורים הופכים במהירות להדבקה ובסופו של דבר לחילוץ יקר במימון עולמי.

במקרה של טורקיה, קו העלילה הוא קצת שונה, עם זאת. כאשר משברי החוב האחרים כללו בדרך כלל הלוואות ממשלתיות, זה של טורקיה הוא בעיקר סיפור תאגידי, מה שהופך את מכניקת החילוץ למסובכת יותר ובכך מעורר חשש שמה שהתחיל במדינה קטנה עם חשיבות מערכתית שולית בלבד על פניה עלול להסלים במהירות.

"איך יכולה מדינה שבה כל שווי השוק של המניות הטורקיות הנסחרות בבורסת איסטנבול נמוך משווי השוק של נטפליקס לגרום להרס כזה? הכל קשור להשפעות הישירות והעקיפות", כתבה קייטי ניקסון, מנהלת השקעות ראשית לניהול עושר ב-Northern Trust. "ישנן מדינות מסוימות בשווקים מתעוררים עם מטבעות חלשים יחסית ותלות רבה במימון חיצוני (בעיקר מבוסס דולר). החשש הוא שמה שקורה בטורקיה לא יישאר בטורקיה".

ניקסון אמר כי למרות שלמשבר לא נראה שיש השלכות עולמיות גדולות, דולר אמריקאי חזק יחד עם היחלשות המטבעות של השווקים המתעוררים עלולים לתדלק את הבעיה.

עד כה, למקרי החירום של החוב ביוון, קפריסין, איטליה ומדינות אחרות בגוש האירו - שלא לדבר על ארגנטינה, מלזיה ואולי פקיסטן לפני זמן רב - הייתה זליגה עולמית מוגבלת. כמה נדרשו להלוואות חילוץ מקרן המטבע הבינלאומית, ארגון שמקבל 17.5% מהמימון שלו מארה"ב

אבל אף אחד מהם לא מלווה בפאניקה פיננסית עולמית.

עם זאת, המשקיעים ממשיכים לדאוג איזו מדינה תגרום לאסון הבא בנוסח המשבר הפיננסי באסיה של 1997, שנראה על פני השטח כבוי אך עד מהרה הפך למדבק.

"אנו חשים את הבלבול; יש דאגה מאוד אמיתית שמתרחשת בעולם והדברים משתבשים למדי", כתב דניס גרטמן ביום שני במכתב היומי שלו גרטמן.

כפי שהוא ציין, משבר המטבע מוגבר בגלל המתיחות עם נשיא ארה"ב דונלד טראמפ, שהודיע ​​לאחרונה על כוונתו להגביר את המכסים נגד טורקיה בזמן שהיא מעצרת את הכומר האמריקני אנדרו ברונסון.

"אנחנו מוצאים את זה מדאיג שארה"ב בחרה לבעוט בטורקיה בזמן שזו האחרונה סובלת מהתקף קשה של כאב כלכלי. אבל שוב, זו לא רק בעיה טורקית/ארה"ב; זה נפוץ הרבה יותר מטורקיה", כתב גרטמן.

המהלך של טראמפ עזר להטביע את הלירה הטורקית עוד יותר, בעוד המטבע צנח בתוך שורה של החלטות פיסקאליות ומוניטריות מפוקפקות של הנשיא רג'פ טאיפ ארדואן. סדרה של העלאות ריבית שהונדסו על ידי הממשלה לא הצליחה לבלום את צניחת הלירה.

זה רע לבעלי החוב בטורקיה, שחייבים הרבה במטבעות זרים, אבל הנכסים שלהם מוחזקים בלירה הפוחתת במהירות. בסך הכל, יש כ-220 מיליארד דולר בחוב זר לחברות טורקיות ולמוסדות פיננסיים.

"זה קשור לאשראי, מכיוון שטורקיה הייתה לווה ענקית בשוקי ההון העולמיים במהלך השנים האחרונות, כאשר הבנקים המרכזיים בעולם עודדו משקיעים להתאמץ לתשואה", אמר דיוויד רוזנברג, כלכלן ראשי ואסטרטג בגלוסקין שף. הערת השוק היומית שלו. "יותר ממחצית מההלוואות נקובות במטבעות זרים, כך שכאשר הלירה שוקעת, עלויות שירות החוב וסיכוני המחדל עולים ללא הרף".

מכיוון שהמשבר כרוך בחוב פרטי ולא ציבורי, קרן המטבע הבינלאומית עלולה להתקשות יותר להצדיק חילוץ. הסכנה המוסרית של שימוש בכספי קרן המטבע הבינלאומית לבעיות חוב תאגידיים תהיה משמעותית.

התוצאות הורגשו ברוב פינות השווקים הפיננסיים.

המניות בארה"ב נענשו במהלך שני הפגישות האחרונות, בעוד ש-iShares MSCI Emerging Markets ETF ירד ב-1.8% במסחר אחר הצהריים ביום שני, אם כי מניות טורקיות מייצגות פחות מאחוז אחד מהמדד.

ליתר דיוק, תעודת הסל iShares MSCI Turkey ירדה ביותר מ-10% על רקע החשש שהבנקים באזור יסבלו במהלך המשבר. שוק המניות הטורקי משוקלל בכבדות לפיננסים, המהווים 27.4% משווי השוק של מדד FTSE All Cap Turkey.

ואז יש את המטבע.

הלירה ירדה ביותר מ-8 אחוזים מול הדולר במסחר ביום שני, מה שהחריף את צרות המטבע של המדינה. גם המטבעות של השווקים המתעוררים היו חלשים יותר בכל הלוח.

"משקיעים גלובליים מכוונים כעת למדינות עם אתגרים כלכליים דומים, בין אם הם גירעונות נפוחים בחשבון השוטף, לחצים אינפלציוניים או חובות גבוהים הנקובים במטבעות זרים (בראש ובראשונה ברזיל, מקסיקו, אינדונזיה ודרום אפריקה)", כתב רוזנברג.

המשקיעים גם מפנים את עיניהם לאיטליה, שהייתה לה בעיות חוב משלה לאורך השנים ועוברת שינוי פוליטי רציני שמתנגד לתחנונים המתמשכים של מנהיגי האיחוד האירופי בבריסל ליישר את הבית הפיננסי שלה.

"הנסיבות של רומא מול בריסל/ברלין הן למעשה אותן בעיות שפקדו את אירופה לפני מספר שנים, כאשר יוון הייתה בקצה התהום הכלכלי, אלא שהתמ"ג של איטליה הוא למעשה פי 8.1 מזה של יוון!" אמר גרטמן.

"איטליה היא המדינה שצריך לחפש סימנים לכך שכנפי הפרפר הפתגמיות באנקרה (או בכל מקום אחר) מעוררות סערה בשוקי ההון בכלכלה המפותחת", הוסיף ניק קולאס, מייסד שותף של DataTrek Research, בהתייחס לתיאוריית הכאוס הקלאסית. תַרחִישׁ.

בסופו של דבר, עדיין ישנה תחושה שהמצב בטורקיה ייפתר ללא כל אסון עולמי גדול, מה ששוב יאפשר לשוק להתחמק מדאגות לגבי משבר חוב נוסף, בין אם זה באיטליה או בכל מקום אחר.

טראמפ, למשל, עבר מספר סבבים של איומים ביד קשה עם מדינות לפני שחזר בו ברגע שהוא מקבל לפחות מס שפתיים לדרישותיו. ואכן, שמועה בטוויטר מוקדם יותר לפיה ברונסון שוחרר ממעצר בית עזרה לחזק את השווקים לפחות לרגע.

"רוב המשברים שנולדו במדינה מתגלים לעתים קרובות כאידיוסינקרטיים או ספציפיים לנושאים בתוך המדינה המעורבת ולא צפויים לזהם מדינות שכנות. הסיכונים נוטים להתרכז במלווים שנקלעים למשבר פיננסי", אמר ג'ון סטולצפוס, CIO באופנהיימר. "בדרך כלל ככל שלוקח יותר זמן להגיע לפתרון, כך זה עולה יותר למדינה הסוערת ולכלכלתה. עם זאת, אנחנו לא מצפים שהמצב בטורקיה יתדרדר עד כדי איום על הכלכלה העולמית".