השורה התחתונה: מתח מסחרי עדיין זרקור

ארה"ב הבהרה

• המתחים המסחריים בין ארצות הברית לסין המשיכו לשלוט בכותרות, שכן שתי המדינות מחפשות סיבוב נוסף של משא ומתן בנסיבות מתוחות יותר. תעריפי ארה"ב נגד מקסיקו נראים גם בעבודות.
• כאשר מתחים מסחריים מתלקחים, המשקיעים מתמודדים עם כיסוי, מניעים את מחירי האג"ח ושולחים את עקומת התשואות לשטח היפוך.
• הצמיחה בארה"ב Q1 תוקנה באופן שולי נמוך יותר (3.1 לעומת 3.2%), ו- Q2 צפוי להיות נמוך יותר (מתחת ל- 2%). עם זאת, האינפלציה הצליחה להגיע לשיא גבוה יותר עם ליבת הליבה של PCE ב - 1.6% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

הקנדי הבהרה

• סנטימנט הסיכון הקשור לסחר הכביד על השווקים הפיננסיים בקנדה השבוע, כאשר ה- S & P / TSX Composite ירד ביותר מ -1% ומחירי הנפט של ה- WTI צנחו ביותר מ -5%.
• הסטטיסטיקה הסטטיסטית של קנדה פירסמה כי הכלכלה הקנדית פגעה במדד ה - Q1, כאשר התוצר המקומי הגולמי עלה ב - 0.4 צנוע (שנתי). עם זאת, פרטי הדו"ח מצביעים על שיפור התנופה אל Q2.
• הבנק המרכזי של קנדה החזיק את שיעור הלינה ב - 1.75%, כצפוי, כאשר התקשורת שלו נותנת טון קונסטרוקטיבי יחסית על רקע שיפור בנתונים המקומיים, אך שוקלת את אי - הוודאות הגבוהה של הסחר העולמי.

המשא ומתן על סחר בין ארה"ב לסין פגע במהירויות גבוהות בתחילת החודש, וכעת יש סבירות גבוהה יותר לכך שהשיחות יכולות להתמודד עם עיכובים ממושכים. הנשיא טראמפ הצהיר כי ארה"ב "לא מוכנה לעשות עסקה", אם כי הוא עדיין מאמין ששני העמים יגיעו בסופו של דבר להסכם.

בחדשות סחר אחרות, בדיוק כפי שארה"ב ומקסיקו נקטו בצעדים השבוע כדי לאשרר את USMCA, הנשיא טראמפ איים להטיל תעריף 5% על כל היבוא המקסיקני החל יוני 10th. הנשיא רוצה שמקסיקו תעשה יותר כדי למנוע הגירה בלתי חוקית ממרכז אמריקה. תעריפים אלה, לצד המשא ומתן הסיני הממושך, מסבכים עוד יותר את יחסי הסחר. התקף האי-ודאות המוגבר צפוי לשבש את אמון העסקים.

סין הגיבה לרטוריקה האמריקנית באיומים ישירים ועקיפים. המדינה הציעה שגם הם עשויים להשפיע על שרשרת האספקה ​​העולמית באמצעות הדומיננטיות שלהם ביצוא "אדמה נדירה" - קבוצה של מינרלים 17 המשמשים לייצור של רוב המכשירים האלקטרוניים המודרניים. איסור על יצוא לארה"ב עלול לשבש את הייצור ולהשפיע על מחירי מוצרים רבים, החל מסמארטפונים ועד לוויינים. יש גם סימנים לכך שסין אולי הפסיקה שוב את הרכישות של פולי סויה בארצות הברית לאחר שחידשה את רכישותיה כסימן למוניטין במהלך המשא ומתן.

בינתיים, בחזית הנתונים המקומי, מחיר עליית המחירים ממשיך להתמתן. נתוני מארס הראו כי מחירי הבתים עלו ב- 3.7% בהשוואה לשנה שעברה, נמוך יותר מאשר ב- 3.9% שנרשם בפברואר (תרשים 1). מחיר הצמיחה כבר מאיץ מאז אפריל בשנה שעברה, דבר המצביע על כך גם עם שיעורי המשכנתא נמוכים יותר ואת השכר עולה, מחיר הצמיחה בעבר יכול להיות מתוחכם affordability עבור קונים פוטנציאליים רבים.

ברבעון הראשון הצמיחה התמ"ג האמיתי עודכן ל 3.1% שנתי, לעומת 3.2% בעבר. שפל הדרדר הנמוך שיקף השקעות בעסקים ובנדל"ן. ביצועים חלשים בשתי הקטגוריות הללו צפויים להימשך, תוך שקילה על הצמיחה ב - Q2 וכתוצאה מכך ירידה של% 2%. ההוצאות האישיות בחודש אפריל היו רכות גם ב- 0.3% בחודש-חודש, גם כאשר ההכנסות עלו יותר מהצפוי, מגיע ב- 0.5%. עם זאת, ההתאוששות של אפריל באה בעקבות צמיחה חזקה במארס, דבר המצביע על כך שההוצאה האישית תהיה גורם מפתח לצמיחת Q2, גם כאשר מרכיבים אחרים, כגון השקעות, יגררו על הפעילות.

עם החששות של צמיחה נמוכה יותר ומתח הסחר מוגברת, המשקיעים דחפו את התשואה על 10-yr האוצר הערות לסגירה הנמוכה ביותר מאז ספטמבר 2017 השבוע. עובדה זו גרמה לעקום התשואה להתהפך כאשר הוא צנח מתחת ל -3 החודשים (תרשים 2). בעוד שההיפוך נוטה להתקדם למיתון, התופעה צריכה להיות מתמשכת ונצפתה בין חלויות אחרות לפני שהמדד מעיד על סיכון קרוב ומשפיע באופן מהותי על החלטות הבנק המרכזי. עם זאת, המתחים המסחריים השליכו את הסיכונים הן לצמיחה האמריקאית והן לצמיחה הגלובלית בהמשך החיסרון - התפתחות שתתקבל ללא ספק על ידי פקידי הבנק המרכזי.

מתיחות סחר מתמשכת בין ארה"ב לסין המשיכה להכביד על הרגש השבוע, והשפיעה על השווקים העולמיים והקנדיים. ה- S & P / TSX Composite עקב אחר העמיתים העולמיים נמוך יותר, וצנח ביותר מ -1% בעת כתיבת שורות אלה, ואילו (WTI) הנפט צנח ביותר מ -5% על רקע דאגות הסחר הנ"ל והמלאים הגבוהים בארה"ב. האיום האמריקני על להטיל מכס של 5% על מוצרים מקסיקניים מיובאים שהפחיתו את הרגש עוד יותר.

בחזית הנתונים, שחרור התמ"ג של קנדה לסטטיסטיקה היה שיא השבוע. התוצר הריאלי גדל ב - 0.4% (במונחים שנתיים) ברבעון הראשון, בהתאם למעקב שלנו ועמד בקנה אחד עם תחזית 0.3 של בנק קנדה. כצפוי, היצוא הוא האשם (גרף 1), עם ירידה של 4.1% ב- Q1 תוך הפחתה של ppts של 1.3 מלאים מהתמ"ג, ועם סחר נטו, שגרם לגרירה גדולה עוד יותר עקב ריבאונד חזק ביבוא (+ 7.7%). בינתיים, הדיור המשיך להיות מקום חלש, עם ההשקעה למגורים יורד ברבעון החמישי ברציפות. רוב החולשה בשתי הקטגוריות הללו נכתבה מראש. ואכן, ביצוא נרשמה בחודש פברואר ירידה חדה, שהובילה לירידה חדה במשלוחי הנפט, בעוד הנתונים על חוזי הדירות והבנייה למגורים המשיכו לאכזב, עם סימני התייצבות שהחלו להופיע רק לאחרונה.

ובכל זאת, כותרת התמ"ג החלשה הסתירה פרטים מעודדים. החשוב ביותר בקרב אלה היה ריבאונד חזק, 3.4% בביקוש המקומי הסופי (תרשים 2), בהובלת הוצאות משק הבית (+ 3.5%). ביצועי שוק חזקים מהצפוי מסבירים זאת באופן חלקי, כשהמגמה הבריאה ברווחי העבודה אישרה עוד בנתוני השכר של השבוע. בקצה השני של הספקטרום, להמתין זמן רב בהשקעה העסקית היה עוד נקודה בהירה, סיום שורה של אכזבות סדרתי שהטיל ספק על כל סיבוב פוטנציאלי בצמיחה הכלכלית לקטגוריה זו. עטיפת פרסום הנתונים, תוצר של 0.5 בריאה בתוצר המקומי הגולמי לחודש מרץ, שהיה רחב יחסית בין הענפים, מוסיף תלות בציפייה לשיפור המומנטום אל Q2.

ב שטר נפרד, אך עדיין קשור, הבנק המרכזי של קנדה שמר על שיעור הריבית של הלינה ב 1.75% השבוע. בשחרורו ובדיבורו של המשנה לנגיד וילקינס, הבנק המרכזי שמר על נימה קונסטרוקטיבית, תוך הדגשת כמה יריות ירוקות במשק, כולל שיפור בהוצאות משקי הבית ושוקי עבודה חזקים, תוך הדגשת רמת הריבית הנוכחית המתאימה רקע מאקרו - כלכלי.

במבט קדימה, אנו צופים כי בנק קנדה יישאר בצד. נתונים אחרונים מצביעים על שיפור המומנטום, אך התחזית נותרת מעומעמת עם חוסר ודאות. לדוגמה, זבוב אחד במשחה בדו"ח של היום הוא מבנה מלאי, אשר יחד עם זה ב Q4, צפויה לגרום לגרור על צמיחת התמ"ג הולך קדימה. יתרה מזאת, המתחים המסחריים ההולכים וגדלים צפויים להתפתח במחצית השנייה של השנה, סיכון שהודגש על ידי הבנק המרכזי של קנדה השבוע.

מדד הייצור של ISM בארה"ב - מאי

תאריך פרסום: יוני 3, 2019
הקודם: 52.8
תחזית TD: 52.5
הסכמה: 53.0

אנו מחפשים ירידה חודשית צנועה במדד ה - ISM של הייצור, שכן אנו צופים שרוחב הרוח הקשורה במסחר תישאר מכשול מרכזי להתאוששות בטווח הקצר. הממוצע של הסקרים האזוריים המותאמים ל - ISM לא השתפר בחודש מאי ונותר ללא שינוי ב- 53.5, עם ירידה בשלושה מתוך שש הסקרים שפורסמו. בהתבסס על נתונים אזוריים, ירידה במלאי עשויה להיות גרור מרכזי למדד. יתרה מזאת, מגמה חדשה של צמיחה חלשה בהזמנות ליבה של מוצרים ברי קיימא, ההפתעה כלפי מטה במדד ה- PMI של Markit, ועוד מדד XMUMX של סין במדד מנהלי הרכש בסין, מגדילה גם את הסיכויים להפתעה כלפי מטה בחודש מאי, לדעתנו.

תעסוקה בארה"ב - מאי

תאריך פרסום: יוני 7, 2019
הקודם: 263k, שיעור האבטלה: 3.6%
תחזית TD: 190k, שיעור האבטלה: 3.6%
קונצנזוס: 185k, שיעור האבטלה: 3.6%

אנחנו מחפשים שכר למגמה נמוך יותר ל 190k בחודש מאי, בעקבות הדפסת 263k עיניים popping בחודש הקודם. בפרט, אנו מצפים יצירת מקומות עבודה במגזר הייצור להישאר מאופקת, להישאר בטווח ספרה אחת לחודש זה הרביעית ברציפות. כמו כן, אנו מצפים לחידוש ממוצע בתעסוקה במגזר השירותים בעקבות הדפסת 200k + באפריל. אנו עושים סימני דגל כלפי מעלה על רקע התאוששות גדולה מהצפוי בתעסוקה במגזר הקמעונאי לאחר שלושה ירידות בולטות בחודשים פברואר - אפריל. בסך הכל, סקר משקי הבית צריך להראות שיעור האבטלה נשאר יציב ב 3.6%, בעוד השכר צפויים לעלות 0.2% m / m. זה האחרון צריך להביא את ההדפסה השנתית למטה עשירית עד 3.1%. עם זאת, אם קצב הצמיחה החודשי יגיע לעלייה של% 0.3 "רך", זה ישמור על גידול בשכר ללא שינוי ב- 3.2% y / y.

סחר בינלאומי קנדי ​​- אפריל

תאריך פרסום: יוני 6, 2019
הקודם: - $ 3.2bn
תחזית TD: - $ 2.9bn
הסכמה: - $ 2.8bn

TD מחפש את הגירעון המסחרי הבינלאומי לצמצום בצניעות ל 2.9bn בחודש אפריל על שילוב של פעילות יבוא חלשה יותר וייצוא אנרגיה חזקה, שקוזזה חלקית על ידי נסיגה ביצוא הלא אנרגיה. כלי הרכב הם הגורם העיקרי לאחרונה לאחר הייצור החשמלי של יצרנים גדולים במשך שבועיים בחודש אפריל, וירידה חדה ביבוא אמריקאי ראשוני מצביעה על השפעה משמעותית על יצוא הרכב. מוצרי האנרגיה יספקו קיזוז מרכזי במחירים גבוהים יותר לצד התאוששות נוספת בנפחי הייצוא הגולמי, אשר ירדו בחודש פברואר. בצד השני של המדף, היבוא צריך לעלות עליות לאחר עלייה של 2.5% בחודש מארס, בהובלת נסיגה ביבוא מטוסים.

תעסוקה קנדי ​​- מאי

תאריך פרסום: יוני 7, 2019
הקודם: 106k, שיעור האבטלה: 5.7%
תחזית TD: -5k, שיעור האבטלה: 5.8%
קונסנסוס: -5k, שיעור האבטלה: 5.7%

TD מחפש את שוק העבודה לאכזב בחודש מאי עם תעסוקה נפילה על ידי 5k אשר אמור לדחוף את שיעור האבטלה כדי 5.8%, בעוד השכר צריך לרכך את 2.5% y / y על אפקט בסיס ניכר מאי 2018. טענו בעבר כי כוח שוק העבודה האחרון אינו מוצדק על ידי רקע כלכלי ודפוס שובר הקופות של החודש שעבר לא שינה את דעתנו. בעוד אנו מכירים בכך שהתנודתיות של ה- LFS מקשה על חיזוי מדויק של העיתוי של נסיגה כלשהי, אנו רואים את הסיכונים בצורה חסרת פרופורציות כלפי הדפסה רכה וחושבים שהתחזית שלנו יכולה להיות שמרנית במקרה של נסיגה כזו. דוגמאות קודמות הראו הרבה יותר גדול לאחר תקופות חוזק; לדוגמה, התעסוקה נטו ירד ב 60k בינואר 2018 לאחר צמיחה עבודה דווחה ב 140k מעל 2017Q4. כל מחסור צריך להיות מובל על ידי המגזר לייצור סחורות, עם ייצור באור הזרקורים לאחר הוספת משרות 10k מעל מרץ / אפריל כמו PMIs טבל לתוך שטח התכווצות. עם זאת, קטעים של המגזר המניב גם חשופים לפגיעה במסחר סיטונאי / קמעונאי, שעלה ב - 4.8% (בחישוב שנתי) במהלך ששת החודשים האחרונים.

סקירה