TCA עצמאי עדיין אתגר בשוק מט"ח

צל נופל על בנק אנגליה

במהלך מצגת בנושא פיצול שוק המט"ח בכנס TradeTech FX 2019 בספטמבר, אנדרו האוזר, מנהל בכיר לשווקים בבנק אוף אנגליה (BoE), דיבר על היתרונות של תגובה לאתגר הפיצול הגובר על ידי חיפוש אחר כלי צבירה, ניתוח וביצוע יעילים, חזקים ועצמאיים יותר.

אחת התצפיות שהוא ערך הייתה שנתוני TCA שמקורם אך ורק מספק נזילות אחד אינם צפויים לספק הערכה אובייקטיבית.

עם זאת, תוך שבועות ספורים מהמצגת של האוזר, פרסמה גריניץ' אסושיאייטס מחקר שמצא כי 53% מסוחרי המט"ח שנשאלו אמרו כי אינם משתמשים כלל ב-TCA. מבין אלו שכן, 22% השתמשו בדוחות TCA שסופקו על ידי מקום המסחר ו-15% הסתמכו על דוחות שסופקו על ידי סוחרים.

גריניץ' רואה בדוחות כאלה פוטנציאליים בעלי ערך, אך לעתים קרובות הם בעלי התייחסות עצמית, שכן בעוד שהם נותנים למשתמש תחושה של איכות הביצוע שלהם ביחס למה שהיה זמין באותה עת בפלטפורמה או אצל הסוחר, הם אינם לוקחים בחשבון את ההקשר הרחב יותר של השוק.

גריניץ' מצאה שרק 43% מהסוחרים שהשתמשו ב-TCA עבדו עם ספקי צד שלישי.

ספקי TCA עצמאיים מכירים בקושי בקבלת נתוני תמחור מזירות מסחר, אך הם גם מציינים שמדידת איכות הביצוע ממחירים שנוצרו על ידי הזירה או הצד הנגדי רק תוכיח את החלטת המסחר ולא תוכל לזהות את עלויות המסחר במקום אחר.

"הדרך היחידה להבטיח שקיפות ואובייקטיביות היא להשוות את הביצוע לשער ביניים מצטבר, ניטרלי מבחינת מקום ונייטרלי מבחינת צד נגדי", אומר ראש מחלקת המחקר של New Change FX, חאווייר פורטרפילד.

עקביות מבוקשת

לדברי פיט אגלסטון, מייסד שותף של BestX, זו לא רק שאלה של אובייקטיביות, אלא יותר הצורך להיות מסוגלים למדוד את ביצועי הביצוע על בסיס עקבי לחלוטין.

"השוק סובל מחוסר עקביות ותקנים בכל הנוגע למדידת ביצועים, כגון באילו נתוני שוק להשתמש, באילו מדדי ייחוס להשתמש וכיצד לחשב אותם", הוא אומר.

"נדיר שסוחר מט"ח יבצע עסקאות רק עם סוחר אחד או בזירה אחת, ולכן ברגע שהוא סוחר בין סוחרים מרובים, יש צורך להיות מסוגל למדוד ביצועים בתנאי משחק שווים."

אם התוצאות ברורות ומועברות כראוי לגורמים המעורבים בתהליך המסחר, תוצאות המסחר אמורות להשתפר עם הזמן. אם לא מועבר דבר, שום דבר לא משתנה. 

 - ג'ון האליגן, אנליטיקה גלובלית של מסחר

החדשות הטובות עבור ספקים אלה הן שלקוחות מבקשים כעת כלי משתמש בתוך תשתית מדעי הנתונים כדי לאפשר ניתוח בצורה חזקה ודינמית יותר, מציע ויקאס סריווסטבה, מנהל ההכנסות הראשי של אינטגרל.

"זה עוזר לייצר תובנות ממוקדות באופן שדוחות TCA גנריים ברמת ממוצע או משומשים לא בהכרח יוכלו לספק", הוא אומר.

אמנם ברור שזה לא אידיאלי שסוחרי מט"ח מסתמכים על זירות מסחר וסוחרים כדי למדוד את הביצוע, אך לפחות זה אומר שהם מודדים אותו, וזהו הצעד הראשון החיוני לביצוע טוב יותר.

זוהי דעתו של גיא הופקינס, מייסד FairXchange, שאומר שגם יעדי הלקוח רלוונטיים.

"סוחרים השקיעו רבות בכלים אנליטיים לפני מסחר, מכיוון שהם להוטים שפלטפורמות הסוחר היחיד שלהם ישמרו על מעמדן כ'חלון הכניסה לשוק' של הלקוח", הוא מסביר.

"אם הם עוזרים ללקוחות שלהם לקבל תובנות ולהשתמש בכלי הביצוע שלהם בצורה יעילה יותר, זה נראה לי דבר טוב. אחרי הכל, הם מכירים את הכלים שלהם טוב יותר מכל אחד אחר."

עם זאת, הופקינס מכיר גם בערך של עבודה עם צדדים שלישיים שאינם מוגבלים בקשרים עם מקומות או סוחרים, וממליץ שכדי להימנע מכל ניגוד עניינים פוטנציאלי, על הלקוחות לשלם עבור ניתוח זה בעצמם במקום שהסוחרים שלהם יסבסדו את העלות.

איכות בספק

במצגת שלו בנושא TradeTech FX 2019, הזהיר האוזר מבנק אנגליה כי רחוק מלהיות ודאי האם ספקי צד שלישי עצמאיים של TCA יוכלו לפתח מודלים עסקיים במט"ח שיהיו בני קיימא כלכלית וחזקים מספיק מבחינת איכות והיקף קלט הנתונים שלהם כדי להניע אימוץ נרחב.

"זו דאגה מוצדקת, אבל אנחנו רואים את הנושא אחרת", אומר יו"ר ומנכ"ל קבוצת קיורקס, ג'יימס סינגלטון. "האחריות אינה מוטלת על ספקי צד שלישי של TCA לבנות מודלים עסקיים בני קיימא כדי להניע אימוץ נרחב. קהילת הקנייה צריכה לאמץ TCA חזקה ולעזור לספקי השירות לבנות כלים יעילים יותר."

"מודל העסקי יצליח אם עלות ניתוח המסחר תהיה בלתי תלויה בעלות הביצוע והמוצר ישמש לשיפור תוצאות המסחר של הלקוח."

מנהל Klarity FX, אמרג'יט סאהוטה, מקבל את העובדה שכנראה יש מקום לקונסולידציה בתוך ספקי TCA חיצוניים, ושהאפשרות הקלה עבור חלקם הייתה להשתלב בפלטפורמות של סוחרים/בורסות - אם כי זה מגביל את טווח ההגעה לשוק ואת העצמאות שלו.

שימוש בטכנולוגיית אנליטיקה מתקדמת - כגון בינה מלאכותית ולמידת מכונה - ליצירת נתונים ותצוגות חזקים יותר בשוק ישפר את ההזדמנויות עבור הספקים הטובים ביותר, אומרת אודרי בלייטר, אנליסטית בכירה בקבוצת Aite.

"ייתכן שנראה כמה שחקנים נכנסים ויוצאים מהתחום ככל שמקומות, דילרים וספקי פתרונות TCA חיצוניים מפעילים לחץ על החברות הוותיקות", היא מוסיפה.

לדברי ג'ון האליגן, נשיא Global Trading Analytics, המפתח להצלחה טמון בתקשורת.

"אם התוצאות ברורות ומועברות כראוי לאנשים בתהליך המסחר, תוצאות המסחר אמורות להשתפר עם הזמן", הוא אומר. "אם שום דבר לא מועבר, שום דבר לא משתנה".