המשקיעים ממהרים לאג"ח, כאילו הם 'מעבר לבשר' החדש

המשקיעים קופצים לאג"ח כאילו הם סחורה חדשה או אפילו מניה, אבל אסטרטגים מזהירים שהמחירים מתעשרים כשהתשואות מצטמצמות בשוק האוצר.

זה כנראה לא מרתיח חלק מהמשקיעים שמנויים לדעה החדשה שאג"ח הן השקעות שיכולות רק לעלות בערכן - כמו מניות.

JJ Kinahan, אסטרטג ראשי של TD Ameritrade, אמר כי לקוחות החברה שלו מכרו מניות וקנו אג"ח בחודשיים האחרונים.

"אנשים מדברים על אג"ח ותשואות אג"ח כמו שדיברו על Beyond Meat לפני חודש. אתה מדבר על איגרות חוב הנסחרות כמו מניות בעלות תנופה גבוהה", אמר.

Beyond Meat יצאה להנפקה במאי במחיר של 25 דולר, לפני שהגיעה לשיא של 234.90 דולר ב-26 ביולי. ביום שני היא עלתה ב-2.9% ל-169.11 דולר למניה.

קינהאן אמר שהמשקיעים מסתכלים על איגרות חוב כעל נכסים בעלי הערכה, לפחות עד לפגישת הפד הבאה בספטמבר, כאשר הפד צפוי להוריד את הריבית

המשקיעים רכשו אג"ח ביום שני, בזמן שהם מכרו מניות, כאשר ה-S&P 500 מסתיים ב-1.2%. תשואות האג"ח ירדו כשהמשקיעים נערמו לאג"ח. תעודת ה-iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, TLT זינקה ביום שני ב-2.1%, הרווח הגדול ביותר שלה זה שנה, כאשר משקיעים הימרו על כך שהמחירים של אוצר אוצר ארוכי טווח ימשיכו לעלות.

"הם מחזיקים את האף וקונים", אמר ג'ק אבלין, מנהל השקעות ראשי ב-Cresset Wealth Advisors. לדבריו, חלק מהמשקיעים קונים מפחד, והם חוששים שהפד לא יוכל לחלץ את הכלכלה מנפילה למיתון. "היעילות של גירוי הפד דוללה. יתכן וגוברת הטענה שאנחנו נוסעים בלי צמיג רזרבי. זה הפחד החדש".

מחירי האג"ח נעים בניגוד לתשואה, ובשוק האוצר התשואה ל-10 שנים עמדה ביום שני על 1.64%, בעוד שהאג"ח ל-30 שנים הניבה 2.13% במסחר המאוחר. לפני פגישת הפד ביולי לפני פחות משבועיים, ה-10 שנים הניבה תשואה של 2.07%. אסטרטגים אומרים שהמשקיעים חוששים שמלחמת הסחר תעכב את הכלכלה, ולאחרונה הם חששו שהמחאות בהונג קונג עלולות להוביל לדיכוי מצד סין.

האסטרטגים גם עקבו אחר הפער בין תשואת השטרות ל-10 שנים לבין התשואה לשנתיים, שהתקרבה זו לזו. מה שנקרא עקומת התשואה בין השניים הולכת ומשתטחת בצורה דרמטית, והפרידו ביניהן רק בערך 2 נקודות בסיס ביום שני. עקומה הפוכה, כאשר 6 השנים נופלות מתחת לתשואה לשנתיים, תהיה אזהרת מיתון אם היא תישאר שם לזמן מה.

"מה שאתה ממשיך לראות מהקצה הקמעונאי הוא שעדיין מדובר בקנייה קצרת טווח באג"ח, שהיא בעצם שורית במניות. זה אומר שאנשים שרוצים להחזיר את כספם לעבודה לא יודעים מתי הם הולכים להחזיר את כספם לעבודה", אמר קינהאן. לדבריו, המשקיעים מחכים לסיום מלחמת הסחר לנקודת כניסה חדשה למניות.

"זה הפך לטרנד. אני לא חושב שזה אפילו כל כך הרבה פחד, "אמר קינהאן. "אני חושב שחלק מזה הוא שזה מסחר עכשיו. זה פחות קשור לפחד ממיתון שהוא נורמלי ויותר קשור ל'איפה אני יכול לקבל קצת תשואה במונחים של יותר שבח הון'", אמר.

קינהאן אמר שלא מדובר רק במשקיעים קמעונאיים אלא במשקיעים גדולים אחרים ששולפים איגרות חוב. "הם מרגישים שהפד הולך לתת להם עוד הצהרה שהיא גונג לתת ואז עוד עילוי, ואז הם יכולים לצאת."

הנס מיקלסן, אסטרטג האשראי של בנק אוף אמריקה מריל לינץ', אמר ש-Treaurys מתייקרות מדי, והסיבה היחידה לקנות אותן ברמה הזו היא אם אתה מאמין שיש מיתון באופק. BofA אמרה השבוע שיש כעת סיכוי של אחד מכל שלושה למיתון.

"ביום כמו היום, שבו יש לך ירידה גדולה בריבית, Treasurys הוא המקום להיות בו. השאלה היא מה אתה עושה קדימה. ברור, יש סיבה מדוע אנו רואים שיעורים נמוכים יותר, וזו סיכוני מיתון מוגברים. זה נובע ממתיחות סחר בין ארה"ב לסין, מעורבת עם כמה סיכונים פוליטיים. הונג קונג מתערבבת גם כן", אמר.

מיקלסן אמר שהוא לא יקפוץ לשוק האוצר בשלב זה, אבל חוב תאגידי בדרגת השקעה יכול להיות מקום טוב להיות בו.

"באג"ח, התשואה הגבוהה נראית פחות אטרקטיבית. ראית תשואות גבוהות עם ביצועים נמוכים בדרגת השקעה, וזה לגמרי צפוי. אם אתה מסתכל על דירוג השקעה, כשהתשואות מתייצבות, זה יהיה מאוד מאוד קשה למצוא תשואה", אמר. "בסביבה זו, אג"ח קונצרניות בדרגת השקעה היא סוג הנכסים הטוב ביותר".

כאשר TLT זינק ביום שני, גם מדד iShares iBoxx $Invstment Grade Corproate Bond ETF LQD עלה ביום שני, בעלייה של 0.6%. תעודות סל עם תשואה גבוהה ירדו למטה, עם תעודת הסל HYG של iShares IBoxx $ High Yield Corproate Bond ETF הוזלה ב-0.4% ו-JNK, תעודת הסל SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF ירדה ב-0.3%.