הורדת הריבית של הפד מגיעה, אך גורמים מסוימים בשוק גורמים ספק אם באמת נחוצים

הבנק הפדרלי ריזרב צפוי לקצץ בשיעור ההלוואות בסטנדרט שלו בסיום ישיבת ועדת השוק הפדרלי הפתוח שלה, שתתקיים ביום שלישי ורביעי השבוע.

השוק מצפה לכך, וכך גם מנהלי הכספים הראשי של התאגידים הגדולים שנסקרו על ידי CNBC. אבל סמנכ"ל הכספים מאחרים למפלגת הורדת השיעורים, והם עדיין לא לגמרי בטוחים שקיצוצים נוספים הם המדיניות המוניטרית הנכונה.

הפד צפוי להוריד את שיעור ההלוואות למשך הלילה ברבע נקודה בפגישת FOMC השבוע. הסוחרים בשוק החוזים העתידיים על קרנות fed היו גידרו כמה הימורים לפני הודעת הפד, אך ציפיות השוק להפחתת ריבית של 25 נקודות בסיס עמדו על 63.5%, על פי כלי ה- FedWatch של קבוצת CME.

רוב הממונה על כספי הכספים המגיבים לסקר הרבעון השלישי של מועצת הכספים העולמית של CNBC ברבעון השלישי 2019 סבורים כי הפד יביא להפחתת שיעורים. עם זאת, סמנכ"לי הכספים מאמינים כי תיערך השנה רק הפחתה נוספת של הפד, ורוב מנהלי הכספים אמרו ל- CNBC כי שיעור הקרנות הפדרליות הנוכחי הוא "בערך בסדר."

מועצת הכספים העולמית של CNBC מייצגת כמה מהחברות הציבוריות והפרטיות הגדולות בעולם, המנהלת באופן קולקטיבי יותר מטריליון דולר 5 בשווי שוק במגוון רחב של מגזרים. סקר Q3 2019 נערך בין אוגוסט 21 לספטמבר 3 בקרב חברי המועצה העולמיים של 62, כולל 23 מצפון אמריקה.

(הערה בתרשים: בכל רבעון CNBC שואלים סמנכ"לי הכספים לכמה הפחתות תעריפים הם מצפים בשנה הקלנדרית. תגובה של "הורדה אחת" מצביעה על כך שמנהלי הכספים אינם מצפים להורדת שיעורי תעריפים נוספים בשנת 2019

השקפתם של מנהלי הכספים לפיה אם הפד תחתוך, זה יהיה הקיצוץ הסופי של שנת 2019, מעמידה את סוויטת ה- C עם ההשקפה הרווחת בשוק (במעקב על ידי הכלי CMW Fedwatch) לפיה הפד יחתוך מספר רב של פעמים שארית השנה. אבל זה לא בהכרח מסכן אותם עם הפד, מה שעשוי לסמן שהוא לא ממהר להמשיך ולהוזיל את שיעורי.

שבעים אחוז ממנכ"לי הכספים בארה"ב אומרים כי הפד יקצץ עוד פעם אחת ב- 2019, אך חמישית ממנהלי הכספים שנבדקו לא יגיעו אפילו כל כך רחוק, ואמרו שהקיצוץ שבוצע ברבעון האחרון יהיה היחיד השנה. פחות מ- 10% ממנהלי הכספים בארה"ב, כמו גם באזורים אירופה ואסיה-פסיפיק שנבדקו, מאמינים שיהיו עוד שני קיצוצים ב- 2019.

יותר מ- 50% מהסוחרים צופים קיצוץ נוסף בדצמבר, ואחוז קטן יותר (30%) צופים קיצוץ באוקטובר.

עוד מתוך סקר מועצת הכספים של CNBC:

היעדר פחדים ממיתון 2020 מביא למנהלי כספים בכירים לראות בחירה מחודשת של טראמפ
מלחמת הסחר בין ארה"ב וסין לא תראה פתרון מהיר
סמנכ"ל כספים חוששים מצניחת הדאו לנמוך כמו 23,000

"הדרמה מתרכזת עד כמה חזק הפד יאותת שהיא תוזיל שוב את שיעורי הסוף עד שנת 2019", אמר טום אסיי, מייסד "דו"ח השבע", בהערה. "אלה יהיו 'הנקודות' וההצהרה שיקבעו אם הפד עומד בציפיות השוק (ומדרבן עצרת קצרת טווח) או אם אנו רואים עוד 'נצי' חתך ותוסס בתנודתיות."

בקרב גורמים בכספים ראשיים, חוסר הרצון לקיצוץ צפוי עשוי להיות מוסבר בחלקו על ידי העובדה שהם לא משלמים כדי לחשוב כמו סוחרי שוק לטווח קצר.

לפני הקיצוץ של הפד ברבע השני, שהיה הראשון מאז סיום המיתון הגדול, סמנכ"לי הכספים בסקר CNBC הקודם לא צפו לקיצוצים השנה. למעשה, אף סמנכ"ל כספים אמריקאי שנבדק על ידי CNBC ברבעון השני של 2 לא חשב שיש צורך בהורדת שיעורים.

בעלי תפקידים פיננסיים ראשיים נוטים יותר לשחק בזה יותר מאשר סוחר אג"ח שיבצע על ידי CME.

"סמנכ"לי הכספים בוודאי לוקחים סיכונים גדולים מאי פעם, אך בכל הנוגע לשימור הון, הם נותרים זהירים, כפי שהם צריכים", אמר ג'ק מק'קלו, נשיא ומייסד מועצת המנהלים הכללית של CFO בצפון אנדובר, מסצ'וסטס. "הם תוקפניים בכל מה שקשור לאסטרטגיות צמיחה, אבל עם דברים מסוג זה, גישה שמרנית עדיין נתפסת כטובה ביותר. הם ראשי כספים ולא מהמרים בסירות נהר. "

אף על פי שהשמרנות של כספי הכספים הובילה אותם מאחורי העקומה במדיניות הפד, חוסר רצונם להתאים את תחזית הסוחרים להפחתת שיעורי הריבית עולה בקנה אחד עם השקפתם של נושאי המשרה הפיננסית כי אין צורך בקיצוץ. במשך שלושה רבעונים רצופים, כשנשאלו CNBC אם התעריפים הנוכחיים גבוהים מדי, נמוכים מדי או מתאימים, אמרו רוב מנהלי הכספים כי התעריפים הנוכחיים הם "בערך בסדר".

"עליהם לנהל עסק כמיטב יכולתם, והיבטים מסוימים הם בשליטתם, כמו תוכנית אסטרטגית, תוכנית שכירה ... אך שיעורי הריבית הם חסרי אונים לבצע. אז הם כנראה נוקטים את הגישה של ניהול העסק בצורה הטובה ביותר שהם יכולים ", אמר מקולו.

הוא הוסיף כי שיחות אישיות שניהל עם מנהלי כספים הראו פחות התמקדות בשיעורים מאשר היה מקובל בקרב סוחרים ומשקיעים. "הם מרוצים מהריבית במקום שהם נמצאים, והם לא מרגישים צורך שזה ישתנה. הם יכולים לנהל את העסק בסדר. למה לנדנד את הסירה במחצית של 1%? "

סמנכ"ל כספים שנסקרו על ידי CNBC לא צופים מיתון ב- 2020, אם כי מלחמת הסחר בין ארה"ב וסין גובה את אמונם הכללי. סמנכ"ל הכספים בארה"ב הביעו חששות מפני פגיעות בשוק המניות כשהוא מתקרב לשיא נוסף, וחוסר רצון להגדיל את הוצאות ההון או תוכניות שכירה.

הנשיא דונלד טראמפ תקף בשבוע שעבר את הפד, והתייחס לבנק המרכזי כ"ראש עצם "על כך שלא הוריד את הריבית לאפס" או פחות ", התייחסות לריביות שליליות ברחבי העולם. כמה דמויות פרופיל גבוה, כמו יו"ר הפד לשעבר אלן גרינשפן וחבר הקונגרס לשעבר בטקסס, רון פול, אמרו כי שיעורים שליליים יתפשטו לארה"ב

מחלקות האוצר התאגידיות מנצלות את השיעורים הנמוכים, במיוחד לאחר ירידה מסיבית בתשואות באוגוסט, כדי להנפיק אג"ח חדשות, עם קצב תזזיתי של אגרות חוב ארגוניות בדרגת השקעה שהונפקו בשבוע הראשון לאחר יום העבודה.

הפעולה בשוק האג"ח בשבוע האחרון נותרה תנודתית. בספטמבר היו עדים למהפכים מהירים מהתשואה בחודש שעבר. שיעורי המשכנתא זינקו בשבוע שעבר, אם כי משפל רב שנתי. בינתיים, ביום שני עלה שיעור ההלוואות העיקרי המכונה "ריבית ריפו", שיעור הסכמי הרכישה החוזרת בן לילה בשיעור של עד 248 נקודות בסיס, או יותר מ -2% ביום אחד, מהלך שגרם להתעצפויות בשוק בנושא פיננסי יציבות ויכולתו של הפד לשלוט בשיעורים לטווח הקצר.

שיעור הריבו הוא מתואם לריביות לטווח הקצר שקבע הפד. ריבית היעד של הפד היא 2% ל -2.25% והיא צפויה להיות מופחתת על ידי הבנק המרכזי ל -1.75% ל -2% בתום פגישת ה- FOMC בת יומיים ביום רביעי.

סמנכ"ל כספים אכן מצפים כי סביבת השיעור הכוללת תישאר נמוכה בסוף 2019. כשנשאלו היכן תסתיים השנה תשואת האוצר לשנת 10, רוב סמנכ"ל הכספים צופים כי האג"ח הממשלתית לשנת 10 תהיה מתחת ל- 2%. היא נסחרה בשיעור של 1.82% ביום שלישי. יותר מ- 60% ממנהלי הכספים האמריקניים אומרים כי האוצר לשנת 10 יהיה 1.74% ומטה בסוף דצמבר. בסקר Q2, אף אחד ממנהלי הכספים לא חשב ששנת ה- 10 תהיה מתחת לשיעור 2 בסוף השנה.

היו דיבורים בשוק על קיצוץ של נקודת 50-בסיס במשך שבועות שקדמו לישיבת ה- FOMC, אולם כעת סוחרים צופים הפחתה של 25-בסיס.

"המתיחות הגיאופוליטית תרמה לטון הסיכון התומך באוצר, גם אם התקפות שדה הנפט הסעודית אינן הסיבה שהתשואות לעשר שנים עומדות על 10%; לשם כך יש אי וודאות הצמיחה העולמית הקשורה למלחמת הסחר, מאמצי ההקלות המוקדים של הפד והתחושה המתמשכת כי אינפלציה עמידה בצד הביקוש תהיה קשה הרבה יותר להחיות ממה שקובעי המדיניות הניחו בתחילה ", כתב BMO שוק ההון בהערה ל לקוחות ביום שלישי לפני פתיחת השוק.

אולם החברה רואה את הפד במצב שבו מסרים בהיקף ההפחתה בשיעורים יהיו מרכזיים לאחר החלטת יום רביעי.

"הנתונים המקומיים אינם מצדיקים את צניחת ריביות המדיניות לרצפה, ובדיוק זו אנו צופים שהיו"ר יעשה מאמצים להחזיר כל שאיפת משקיעים ל -50 bps נוספים בסוף השנה, בנוסף למהלך של יום רביעי. נכון לעכשיו, חוזה החוזים העתידיים של ינואר 2020 נסחר בשיעור מרומז של 1.64%, או בהפחתה של 25 סל"ד מחר ועוד בפגישה באוקטובר או בדצמבר. "