אי וודאות צריכה להישאר

הפיחות המרשים של הרנד הדרום אפריקני שנצפה בשלושת החודשים האחרונים לאחר פגישת המדיניות המוניטרית ביולי, בין סיכון לירידה באשראי של מודי בגלל סיכון הגירעון הפיסקלי הגובר וחששות מלחמת סחר שגרמו לירידה כתוצאה מ- CNY, הפכו את ה- ZAR לאחד מטבעות EM עם הביצועים הגרועים ביותר. למרות שהמשקיעים ישקלו את ירידת האינפלציה מספטמבר כדי לתמוך במקרה לקיצוץ בשיעור הריבית של בנק המילואים של דרום אפריקה, אנו נמתן את הנוף לאור החלטת הדירוג הקרובה ב- 1 נובמבר 2019. יתרה מזאת, ההצלה האחרונה שאושרה על ידי הפרלמנט הדרום אפריקני עבור חברת החשמל בבעלות ממשלתית אסקום, עשויה בהחלט להעלות את שדרוג האשראי של מודי לזבל, מה שיגדיל בסופו של דבר את עלויות הריבית עבור הממשלה ויגרום ליציאות כסף ניכרות מהארץ. לפיכך ראוי לשקול ירידה נוספת ב- ZAR בעקבות הדו"ח הכספי הביניים במדינה, שהתקיים ביום 30 באוקטובר 2019.

הסיכונים להידרדרות באשראי ממודי, סוכנות האשראי האחרונה שמקצה ציון השקעה, הולכים וגדלים ככל שההוצאות עבור שירות החשמל אסקום, שמספק כיום כוח של 95% מהמדינה וחובות חוב של R450 מיליארד (30 מיליארד דולר), הוא העמקת הגירעון הפיסקלי במדינה. מלבד גרימת הפסקות חשמל משמעותיות במדינה, שעשויה להביא את כלכלת דרום אפריקה לצמוח בפחות מ- 1% (הערכה של 0.60% ב- FY 2019) בעקבות התכווצות טכנית ב- Q1 2019, על אסקום לקבל חילוץ לשנה של 2 של 4.2 מיליארד דולר בנוסף להזרמת מזומנים של 4.7 מיליארד דולר 3 לשנה שהוכרזה מוקדם יותר בפברואר. מתוך יעד הגירעון הפיסקלי של 4.50% שהוכרז על ידי מקבלי המדיניות של דרום אפריקה, נראה כי הציפיות יופיעו בשיעור של 6.10%, מה שייתן סיבות טובות של מודי להורדת החוב הריבוני. זה האחרון לא רק שיש לו השלכות קשות על תנאי המימון המחודש של הרשויות בדרום אפריקה, אלא שהוא גם יביא ליציאות משמעותיות, הנאמדות בסכום של 7 מיליארד דולר, בהשקעות קשורות בחובות אשראי דרום אפריקאים. פרסום נתוני האינפלציה בספטמבר גם אינו מרגיע מכיוון שהכותרת ושיעורי הליבה ירדו ב- 4.10% (לפני: 4.30%) ו- 4% (לפני: 4.30%) בהתאמה, מתחת לאמצע הטווח של 4.50%. למרות אינפלציה נמוכה ומפתיעה, וללא התדרדרות נוספת של המצב הכלכלי, החלטת ה- SARB צריכה להיות תלויה מאוד בהערכת דירוג האשראי של מודי. אם נשמר סטטוס קוו, היינו רואים כי ה- SARB צריך להישאר בשקט, לשמור על הטייתו היוונית תוך אישור גישתו "תלויה ביותר בנתונים". בהקשר זה סביר להניח שה- ZAR יישאר מזועזע בינתיים.