הערות מצוק: אמון מול מצוקות

תובנות מפתח מהשבוע.

השבוע, RBA שמרו הן על עמדת המדיניות והן על ראייה בונה של התחזית.

ניכרת הן בהצהרת ההחלטה של ​​RBA מפגישת פברואר, כמו גם בנאום ובעדות שלאחר מכן של המושל לואו, אמונה ברורה שאוסטרליה יכולה להשיג צמיחה במגמה ב-2020 (2.75%) ואז יבוא רווח מעל המגמה. 2021 (3.0%). הפירוט המלא מאחורי התחזיות הללו נמסר לאחר מכן בהצהרת פברואר על המדיניות המוניטרית.

הבסיס לתחזית החיובית של RBA עבור הכלכלה המקומית הוא המשך החוזק של שוק העבודה שלנו. יחד עם היתרון של ריביות נמוכות יותר ועליות נוספות במחירי הדירות, המשך העלייה האיתנה במשרות צפויה להביא להאצה חזקה בביקוש הצרכנים מהקצב הנוכחי החלש באופן חריג, במיוחד מ-1.1% לשנה ל-2.0% לשנה בין דצמבר 2019 ו-2020 ולאחר מכן ל-2.6% לשנה ב-2021.

חיזוק נוסף לאמונתם בתחזית הצמיחה היא הגברת האמון במסלול הבנייה למגורים, שאחרי ירידה של כמעט 10% בשנה ב-2019, צפויה לרדת רק ב-2% ב-2020 לפני עלייה של 9% ב-2021. התוצאות הצפויות לאישור דירות בסוף 2019 שהביאו להעלאת הגידול השנתי באישורים ל-2.7% לשנה בדצמבר - התוצאה החיובית הראשונה מאז יוני 2018.

גם ההשקעה בכרייה צפויה לחזור לצמיחה לאחר התכווצות ממושכת, מה שישנה את הנרטיב סביב ההשקעות העסקיות. בעקבות תוצאה אחידה ב-2019, RBA מצפה לעלייה של 9% בסך ההשקעה ב-2020 ולעלייה של 5% ב-2021.

אפשר לטעון שה-RBA אופטימי לגבי הכלכלה העולמית כמו שלנו. ואכן, הדעה ש"הצמיחה הגלובלית צפויה להיות קצת יותר חזקה השנה ובשנה הבאה מאשר בשנה שעברה" היא למעשה שדרוג מהשקפת הדירקטוריון של דצמבר - כזה שנראה להתבסס על ציפייה של קרן המטבע הבינלאומית באמצע ינואר. הצמיחה העולמית תתגבר מ-2.9% ב-2019 ל-3.3% ב-2020 ו-3.4% ב-2021.

השקפת הצמיחה הגלובלית שלנו נותרה פסימית יותר מזו של קרן המטבע הבינלאומית לאורך 2019. בשנת 3.0 החלה, חזינו צמיחה של 2020% בשנת 3.2 וגידול של 2021% בשנת 2020. השבוע, הערכה ראשונית של ההשפעה הכלכלית של נגיף הקורונה הובילה אותנו ל לשנות את 2.8 הנמוך שלנו, ל-XNUMX% בלבד.

מחצית מהתיקון של תחזית הצמיחה העולמית הקודמת שלנו מגיע כתוצאה מצמיחת התמ"ג הממוצעת של סין בשנה מ-5.8% ל-5.3%, כאשר צמיחה אפסית צפויה ברבעון הראשון. החצי השני הוא כתוצאה מגלישה למדינות אחרות, בעיקר מזרח אסיה לשעבר סין דרך שרשרת הייצור העולמית ויצוא השירותים.

עלינו להדגיש כאן שהתחזיות לעיל מניחות שההתפרצות הזו מוכלת עד סוף מרץ, ושסופם של שיבושים בסחר ובייצור משתלבים עם צעדי תמריצים להאצת הצמיחה בסין ובאזור עם עיכוב קטן - כפי שהתרחש ב-SARS של 2003 התפרצות והתאוששות. אך בהתחשב בהתפשטות המחלה ובחומרת ההגבלות הדרושות כדי להכיל אותה, קיים סיכון מהותי שהעקירה הנוכחית תימשך. זה יהיה הלם שלילי מהותי נוסף לעיכול העולם, אם כי ככל הנראה מקוזז בחלקו על ידי גירוי נוסף.

עבור אוסטרליה, אם ההתפרצות תהיה מוכלת ברבעון מרץ, אנו מאמינים שצמיחת התמ"ג תיעצר ברבעון הראשון ואז תתאושש ברבעון השני עם איפוס תזרימי הסחר. עם זאת, השפעה מתמשכת על ההשקעות העסקיות, ובמידה פחותה, הצריכה תשאיר את צמיחת התמ"ג השנתית בדצמבר 1 של 2% בשנה, ירידה לעומת 1.9% בשנה שעברה. (שים לב שגם הצוות הכלכלי של ניו זילנד מאמין שהכלכלה שלהם תספוג זעזוע מהותי, כשהתמ"ג ברבעון הראשון יהיה נמוך ב-2020% ממה שחשבו קודם לכן.)

גם בלי ההלם מנגיף הקורונה ששילבנו כעת את השקפתנו על כלכלת אוסטרליה בשנת 2020, חלשה משמעותית מזו של ה-RBA. בעיקר, אנו מצפים לצרכן חלש יותר ויש לנו גם ספקות גדולים יותר לגבי העליות בבנייה למגורים ובהשקעות בעסקים.

מבחינת הצרכן, תוצאת המכירות הקמעונאיות של דצמבר השבוע מדגישה עד כמה מאתגר יהיה להוצאות משקי הבית להתחזק כפי שה-RBA טוען. לאחר עלייה חזקה של 1.0% בנובמבר, המכירות התהפכו היישר בדצמבר, וירדו ב-0.5%.

כדי לראות עלייה מתמשכת בצריכה של משקי הבית, לא רק שהשפעת השריפות והקורונה צריכה לחלוף, אלא שחשוב מכך הצמיחה בהכנסה של משקי הבית צריכה להתחזק. בהיעדר רווחים מתמשכים וחזקים בהכנסה, אנו צופים כי סביר להניח שכל נפילה של עושר ממחירי בתים ומניות לא תוצא - במיוחד על ידי משקי בית שאינם נוחים עם רמת המינוף הנוכחית שלהם.