אודי-אד: הפד עושה מספיק על ידי ביצוע המנדט שלו ודיווח על הציבור

הפדרל ריזרב האמריקני יכול היה לחסוך מעצמו הורדת ריבית מיותרת - ונגד פרודוקטיבית - בשבוע שעבר על ידי הסבר לאמריקאים שהכלכלה המועסקת במלואה שלהם אינה זקוקה להקלה נוספת באשראי.

כזכור, שימו לב שהאמנת הפד מחייבת מה שמסתכם בכלכלה מועסקת מלאה ומחירים יציבים. זו שיחה מאוד קשה. למעשה, תוצאה בלתי ברת קיימא לטווח ארוך.

אז מלכתחילה, הפד יכול היה לומר לרחוב הראשי בשבוע שעבר שהכלכלה סיימה את 2019 בקצב צמיחה של 2.4%, ו(מה שכלכלנים מכנים) שיעור אבטלה בתעסוקה מלאה של 3.5%.

האם כלכלת ארה"ב יכולה לצמוח מהר יותר?

כן, כמובן, אבל זה ידרוש גידול במלאי ובאיכות העבודה וההון (הפיזי). עם כוח האדם הפעיל, המפעל, הציוד והטכנולוגיה שיש לנו כעת, המשק יכול לצמוח רק בשיעור לא אינפלציוני של כ-2%. התאמצות מעבר לגבולות הפיזיים הקיימים לאורך זמן תוביל לעליית ציפיות אינפלציה, הגדלת תשואות האג"ח, עלויות אשראי גבוהות יותר, האטת כלכלה וחמור מכך. 

אין שום דבר שהמדיניות המוניטרית לבדה יכולה לעשות לגבי אילוצים מחייבים לצמיחה. הפד יזדקק לסיוע של מדיניות המס, ההוצאות הציבוריות והרגולציה של הממשלה כדי ליצור (א) עלייה באיכות ובכמות היצע העבודה, (ב) טכנולוגיות שיטות עבודה מומלצות ו-(ג) שווקי עבודה ומוצר יעילים.

זה בסדר, אפשר לומר, אבל הכל נשמע כמו נקודת מבט כלכלית לאחור.

האם זה לא נכון שהפד היה צריך לעשות "משהו" כדי למנוע את הנזק שהמגיפה הוויראלית עלולה לגרום לכלכלת ארה"ב?

ראשית, אין שום דבר שהפד יכול לעשות בקשר למגיפה. זו בעיה של רשויות בריאות הציבור האמריקאיות, משרד האוצר האמריקאי והקונגרס. שנית, שיבושים בנסיעות, בתיירות ואולי גם בשרשראות אספקה ​​מסוימות, לא ניתן לעצור ולבטל על ידי הורדת ריבית.

זה מה שהשווקים אמרו לפד - ולממשלה.

ואז הרושם של מבט אחורי מוסר בקלות על ידי הקריאות הנוכחיות של הכנסות משקי הבית, עלויות תעסוקה ועלויות אשראי. הם מניעים צריכה פרטית, השקעות מגורים והוצאות הון עסקיות - 87.1% מסך כלכלת ארה"ב.

שם יש לנו מספרים מוצקים: שיעור אבטלה נמוך היסטורית של 3.5% בפברואר, עלייה של 2.9% בהכנסה האישית מותאמת לאינפלציה לאחר מס, ושיעור חיסכון של 7.7% למשק הבית כדי להחליק את הוצאות הצרכנים במקרים של הכנסה זמנית שלילית. שינויים.

עלויות האשראי הן מהנמוכות ביותר שנרשמו. בחודש שעבר, שיעורי המשכנתא של 3.47% היו כמעט נקודת אחוז שלמה מתחת לרמתם בשנה הקודמת. לבנקים יש כעת יתרות עודפות עצומות של 1.5 טריליון דולר - כסף שהם יכולים להלוות - וההלוואות שלהם לצרכנים צומחות בשיעורים שנתיים של 6%. 

בהתבסס על עוצמתם של מניעי הצמיחה הללו, התחזית לטווח הקרוב לכלכלת ארה"ב נראית טוב - ואינה זקוקה לתמיכה מהקלות אשראי נוספות.

עם שיעור אינפלציה של 1.6% - הנמדד במדד ההוצאה לצריכה אישית, ללא מזון ואנרגיה - הפד יכול היה לומר לאמריקאים בשבוע שעבר שהוא ממשיך לעמוד במנדט שלו של מחירים יציבים וכלכלה מועסקת מלאה. 

התמקדות במנדט מדיניות וליידע את הציבור על כך זה כמו לקחת את העלה מריו דראגי, הנשיא לשעבר של הבנק המרכזי האירופי. המאסטרו האיטלקי המשכיל ב-MIT פעל בקפדנות לפי מנדט האמנה של מוסד על-לאומי שהוא שלט בו - והודיע ​​באופן קבוע לאירופאים היכן הוא עומד במשימה זו.

הגרמנים לא הסכימו, והאשימו אותו בהפרת כללי הפעילות של הבנק. הם תבעו בבית המשפט לחוקה (הסמכות השיפוטית העליונה של גרמניה) ובבית הדין האירופי לצדק - והפסידו. בסופו של דבר, נשיא גרמניה העניק לדראגי את הכבוד הגבוה ביותר במדינה, מסדר ההצטיינות של גרמניה, בינואר האחרון.

כדי לחזור: זה תלוי ברשויות בריאות הציבור בארה"ב, משרד האוצר והקונגרס לטפל במגיפה הזו.

הפד, ה-ECB והבנק המרכזי של סין כבר משתפים פעולה על ידי שמירה על תנאי אשראי נוחים מאוד.

לזרוק יותר כסף על שווקי הנכסים המוצפים בנזילות זה לא מה שצריך.

פרשנות מאת מיכאל איבנוביץ ', אנליסט עצמאי המתמקד בכלכלה העולמית, בגיאופוליטיקה ובאסטרטגיית ההשקעה. הוא שימש כלכלן בכיר ב- OECD בפריז, כלכלן בינלאומי בבנק הפדרלי של ניו יורק, ולימד כלכלה בבית הספר למנהל עסקים של קולומביה.