הדולר הקנדי מתחיל בלוקסטפ עם מחירי נפט עולמיים

הדולר הקנדי (CAD) נמצא בלחץ כבד במהלך השבועות האחרונים בעקבות ההתפתחויות הכלכליות והפיננסיות הדרמטיות. המשקיעים טסים לבטיחות לנכסים הנקובים בארה"ב והירידה הדרמטית במחירי הנפט העולמיים השפיעו רבות על שערי החליפין. מדד CAD הגיע לשפל של 68.1 סנט אמריקני (ב -19 במרץ), ירידה מ 75 סנט מוקדם יותר בחודש, ממש סביב שפל הסגירה הקודם של 68.5 סנט שהושג בינואר 2016.

ירידת ערך ה- CAD חלפה בשני התפתחויות קשורות. התחזית הכלכלית העולמית הידרדרה במהירות, בגלל החשש ההולך וגובר כי ההשפעה הכלכלית של קוביד 19 עשויה להיות עמוקה וממושכת יותר ממה שחזה. הירידה החדה במחירי הנפט העולמיים כתוצאה מירידת הצמיחה העולמית הודגשה על ידי מלחמת המחירים ברוסיה-סעודיה. מחיר הייחוס לנפט גולמי במערב טקסס (WTI) נסגר ב -20.4 דולר לחבית ב -18 במרץ, ועבר את השפל של 26.2 דולר שהושג בינואר 2016, לפני שהתאושש לרמתו הנוכחית סביב 25 $ (נכון ל -19 במרץ).

ה- CAD מצליח לעמוד במוניטין שלו כמטבע סחורות

למרות דרמטיות, ההתפתחויות הללו אינן מפתיעות לאור המוניטין רב השנים של ה- CAD. כיום נפט גולמי 1 משקל של כמעט 50% במדד מחירי הסחורות של בנק קנדה, מעל 20 אחוזים בסוף שנות התשעים. מדד ה- CAD התקיים בקנה אחד עם מחירי הנפט העולמיים מאז בערך באותה תקופה (תרשים 1990). המתאם הפשוט מעיד על כך ש- CAD תמשיך לסחור ברמות מדוכאות אם מחירי הנפט העולמיים יישארו ברמות הנוכחיות (סביב 1 $ לחבית), בדומה למצב בינואר 25 (תרשים 2016).

שיעורי הריבית הועברו לטובת קנדה עם מעט השפעה ניכרת על CAD

הפיחות המשמעותית של מדד CAD במהלך השבועות האחרונים התרחש בעוד שהריבית האמריקאית ירדה מתחת לאלה בקנדה. הפדרל השיב לירידה הכלכלית הממשמשת ובאה באופן חסר תקדים בכך שהוריד את שיעור הכספים שהוזנו בכ -150 נקודות בסיבוב תוך 11 יום בלבד, ואילו בנק קנדה הפחית את שיעור היעד הלילה ב"סתם "100 נקודות. הפרש הריבית בקנדה וארה"ב התרחב בכ- 20 נק 'לשעה בטנור של שלושה חודשים, ואילו הפרשי לאורך עקומת התשואה הציגו תנודתיות גבוהה.

התפתחויות אלה אינן מפתיעות מבחינה היסטורית. תנועות נרחבות ב- CAD אינן מיושרות באופן הדוק עם הפרשי הריבית בקנדה וארה"ב. לדוגמא, ההפרשים בקנדה וארה"ב בסוף הקצר והארוך של מבנה המונח השתנו משמעותית בשנים 2018-19 בתקופה בה CAD היה יציב יחסית (תרשים 3).

כעת, כאשר שער הכספים המוזנים נמצא בגבול התחתון האפס ובנק קנדה צפוי לעקוב אחריו בקרוב, אין מעט מקום להבדלים בשיעורי הריבית בפוליסות להיות גורם בשוק המט"ח.

עם זאת, הפרשי הריבית עשויים למלא תפקיד בולט אם השווקים הפיננסיים מודאגים מהסיכונים סביב הלחץ הפיסקלי הממשמש ובא. ממשלות בקנדה ובארה"ב (בקרב מדינות רבות אחרות) הגיבו במהירות בתכניות גירוי פיסקאליות שאפתניות במאמץ למתן את עומק הירידה ולתמוך בהתאוששות מתוזמנת. מאמצים אלה עשויים להתברר כפרודוקטיביים בהיעדר תכנית פיסקלית אמינה לטווח בינוני.

הממשלה הפדרלית הקנדית הצליחה לשמור על נטל החובות שלה בפרופיל כלפי מטה (בניגוד לכמה ממשלות פרובינציאליות) וכיום יש לה אחת מהנטל החובות הציבורי הנמוך ביותר מבין המדינות המתקדמות. לעומת זאת, נטל החוב הציבורי בארה"ב נמצא ברשומות שיא אחרי המלחמה ויש אי וודאות גבוהה סביב התחזית הפיסקלית לטווח הבינוני. לפיכך, ההתפתחויות במדיניות הפיסקלית בקנדה ובארה"ב ייקחו כנראה תפקיד בולט בהשפעה על ה- CAD לטווח הבינוני.

בשורה התחתונה

בזמנים רגילים, ירידת ערך של 12% של ה- CAD מול הדולר תהיה חדשות מרכזיות. אין זה זמנים רגילים, למען האמת. ה- CAD לא היה במרכז הסערה. על בסיס אפקטיבי (ביחס לשותפי המסחר בקנדה), ה- CAD פחת בשנה האחרונה עד 6.5% - בעוד מטבעות הסחורות האחרות, בייחוד נורבגיה, ברזיל, רוסיה ומקסיקו, פחתו ביותר מ- 15% (תרשים 4). עם מרחב מוגבל למדיניות מוניטרית במדינות רבות, המדיניות הפיסקלית תיקרא לבצע את ההרמה הכבדה. מנקודת מבט זו עומד CAD על מנת להשיג את המדיום מהמצב הפיסקאלי החזק של קנדה.

בצד החיובי, אין זה סביר כי מחיר הנפט העולמי ימשיך לסחור ברמות הנוכחיות ללא הגבלת זמן. מחירי הפסקה המבוססים על עלויות הפעלה לייצור בארות קיימות נמצאים הרבה מעל לרמות הנוכחיות ברוב המדינות. כמו כן, הדולר הוא כעת בביקוש גבוה כמקלט בטוח בסביבת הסיכון. כמו בפרקים קודמים, אי הוודאות המוגברת תשכך. יסודות כלכליים ימלאו תפקיד בולט יותר בשוק המט"ח.

סוף הערות

1. מחירי הנפט הגולמי נמדדים על ידי שילוב של שלושה מחירי benchmark - WTI, Brent ו- Western Canada Select (WSC) - באמצעות משקלים שמקורם במדד מחירי האנרגיה של בנק קנדה.