השורה התחתונה השבועית: אמריקה מתחילה לחזור לעבודה מוקדם מהצפוי

ארה"ב הבהרה

• נראה כי משקיעים התעלמו מכמה התפתחויות מדאיגות אחרונות, והתמקדו במקום זאת בפתיחה מחדש של הכלכלה ובסימנים מתחילים של צמיחה. נתונים כלכליים סיפקו תמיכה מסוימת לנרטיב זה.
• בעוד שנתוני תביעות האבטלה המשיכו להצביע על עלייה באבטלה, דו"ח התעסוקה של חודש מאי הראה עלייה של 2.5 מיליון משרות, מה שהעלה את הציפיות באופן יוצא דופן. שיעור האבטלה ירד ל-13.3% מ-14.7% באפריל.
• דוחות נתונים אחרים, כגון סקרי ISM ומכירות כלי רכב, הראו גם הם סימני שיפור.

הקנדי הבהרה

• מספרי התעסוקה עלו על כל הציפיות, עם 290 אלף משרות נטו שנוצרו בחודש מאי, לעומת ציפיות השוק לירידה של 500 אלף. בעוד ששוק העבודה התחזק בהשוואה לשפל שנראה באפריל, הוא נותר חלש במידה ניכרת בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
• המניות המשיכו במגמת עלייה עם התחזקות שוק העבודה והקלות בהגבלות. גם מחירי הנפט המשיכו להתאושש על רקע הקלות בסגרים עולמיים וקיצוצים היסטוריים בתפוקת הנפט.
• CMHC נקטה בכמה צעדים להחמרת כללי הזכאות למשכנתאות. צעדים אלה מגיעים בתקופה לא נעימה ועלולים להאט עוד יותר את הפעילות הכלכלית.

ארה"ב - אמריקה מתחילה לחזור לעבודה מוקדם מהצפוי

לפני פרסום דוח השכר הבוקר, חדשות הכלכלה והפיננסים השבוע בדרך כלל קיבלו שלב שני בהפגנות המוניות ברחבי המדינה. למרות שההפגנות היו אציליות במטרהן ושלוות בליבן, למרבה הצער, לאחריהן אלימות, הרס וביזה. נראה כי האי-שקט, שיוסיף לצרותיהם של עסקים רבים שכבר נאבקו עקב המגפה, התפוגג עד סוף השבוע.

בחזית החיצונית, גם יחסי ארה"ב-סין הראו סימני חיכוך. לאחר שארה"ב הכריזה על שורה של צעדים נגד בייג'ינג ביום שישי האחרון, דווח השבוע כי חברות סיניות בשליטת המדינה ביטלו מספר משלוחים של תוצרת חקלאית אמריקאית. תעשיית התעופה סימנה התלקחות נוספת. ארה"ב איימה לאסור טיסות נוסעים סיניות למדינה, אם כי מאוחר יותר ביטלה תוכנית זו. התפתחויות אלו מצדיקות תשומת לב, משום שכפי שההיסטוריה האחרונה הראתה, הן עלולות להוות סיכון משמעותי כלפי מטה לתחזית.

נראה כי המשקיעים התעלמו מהחדשות הקודרות, והתמקדו במקום זאת בפתיחה מחדש של הכלכלה ובסימנים מתחילים של צמיחה. נתונים כלכליים סיפקו תמיכה מסוימת לנרטיב זה. לאחר הידרדרות משמעותית באפריל, שני מדדי ה-ISM השתפרו במאי, כאשר מדד התעשייה הלא-ייצור הכבד יותר הציג תוצאות טובות מהצפוי. למרות העלייה, שני המדדים עדיין נמצאים בטריטוריה של התכווצות (תרשים 1). מכירות כלי הרכב בארה"ב הדהדו מסר דומה, והגיעו לתוצאות טובות מהצפוי (עלייה של כמעט 40% לעומת חודש), אם כי עם 12.2 מיליון מכירות, רמת המכירות נותרה נמוכה בהרבה מהרמות שלפני המגיפה.

גולת הכותרת של השבוע הייתה דוח שכר העבודה. בעוד שנתוני תביעות האבטלה השבועיות הצביעו על עלייה באבטלה, דוח מאי הראה עלייה מרשימה של 2.5 מיליון משרות, מה שהפריז בציפיות (תרשים 2). השיפור נבע כולו מירידה במספר העובדים המפוטרים זמנית, שירד בשיעור כמעט שווה (-2.7 מיליון) כאשר אמריקאים נקראו לחזור לעבודה. רוב המגזרים רשמו שיפור במאי. מגזר הפנאי והאירוח שנפגע קשה (+1.2 מיליון) היווה כמחצית מסך העלייה במשרות.

ככל ששיעור התעסוקה עלה, שיעור האבטלה ירד ל-13.3% מ-14.7% בחודש הקודם. עם זאת, שיעור ראשי זה עדיין מחמיא לחלק מהנזק שנגרם על ידי נגיף הקורונה. לדוגמה, אילו כוח העבודה היה נשאר ללא שינוי מרמתו בפברואר, שיעור האבטלה היה עומד על 19%. עם מדינות מוכנות להמשיך ולפתוח מחדש את כלכלותיהן, שוק העבודה צפוי לצבור תאוצה נוספת.

בסך הכל, נתוני השבוע מצביעים על כך שהחמור ביותר של הלם המגפה אולי מאחורינו. אבל מכיוון שהדרך קדימה עדיין תלויה בזו של הנגיף, אנחנו עדיין לא לגמרי מחוץ לסכנה.

קנדה - שוק העבודה נותן קרן אור של תקווה

השווקים הפיננסיים פתחו את השבוע בצורה איתנה, ועם דו"ח התעסוקה המפרץ ביום שישי, סיימו אותו חזק אף יותר. מדד S&P/TSX עלה ב-4% בהשוואה לשבוע שעבר נכון לכתיבת שורות אלה. המדד גבוה כעת ב-41% מהשפל שנרשם בסוף מרץ.

מחירי הנפט המשיכו את המומנטום העלייה בתחילת השבוע, על רקע הקלות בסגרים עולמיים וקיצוצי ייצור היסטוריים. המומנטום נתקל במכשול ביום חמישי עם ביטול פגישה "מיוחדת" של הרגע האחרון של אופ"ק+. עם זאת, המחירים עדיין גבוהים ב-10% בהשוואה לשבוע שעבר.

נגיד בנק קנדה החדש, טיף מקלם, עבר שבוע ראשון חלק למדי בעבודתו. באופן לא מפתיע, הבנק הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.25%. הצהרת הבנק הביעה אופטימיות, וקבעה כי השיבושים הקשורים למגפה הגיעו לשיאם, אך גם הכירה בעתיד הלא ודאי הצפוי. התנאים הפיננסיים המקלים הניעו את הבנק להפחית את תדירות רכישות הריפו לטווח ארוך ורכישות Acceptant Banker משבועיות לדו-שבועיות.

בינתיים, תאגיד המשכנתאות והדיור הקנדי (CMHC) נקט השבוע במספר צעדים כדי להחמיר את כללי הזכאות למשכנתאות. קוני בתים יזדקקו לדירוג אשראי גבוה יותר ונטל חוב נמוך יותר כדי להיות זכאים לביטוח משכנתא. בעוד שאנו מבינים את ההיגיון מאחורי החלטת CMHC, היא מגיעה בזמן מביך. רשויות מקרו-יציבות בדרך כלל אינן מגבילות את הגישה לאשראי בתקופה שבה הכלכלה חלשה. הצעדים עלולים להחמיר את התנאים הפיננסיים, ולהאט את הפעילות הכלכלית.

מבחינת נתונים כלכליים, גירעון הסחר הקנדי הוכפל ביותר מפי שניים באפריל (3.3 מיליארד דולר) בהשוואה לחודש הקודם (1.5 מיליארד דולר). גם היצוא (-29.7%) וגם היבוא (-25.1%) רשמו את הירידות החודשיות הגדולות ביותר שתועדו אי פעם. מגזרי הרכב והאנרגיה היו אחראים לרוב הירידה. גם מגזר השירותים ראה ירידה ביצוא (-20.5%) וביבוא (-30.7%), כאשר שירותי הנסיעות והתחבורה תרמו את הסכום המשמעותי ביותר. ככל שקנדה והעולם מקלים על הסגרים, אנו צופים שהדברים ישתפרו. עם זאת, ביקוש חלש ועסקים שעדיין לא פועלים במלוא התפוקה פירושם שהשיפור בסטטיסטיקות הסחר יהיה הדרגתי ולא אחיד.

אבל אין ספק שהסיפור הגדול ביותר בחזית הכלכלית השבוע היה סקר כוח האדם. מספרי התעסוקה עלו על כל הציפיות, עם עלייה של 290 אלף משרות במאי (הקונצנזוס עמד על ירידה נוספת של 500 אלף). עליות אלו מייצגות כ-10% מהמשרות שאבדו מאז הטלת הסגרים. כוח העבודה, בינתיים, התאושש כ-30% מההפסדים הקודמים שלו (+491 אלף) כאשר אנשים שוב החלו לחפש עבודה. עובדה זו תרמה לשיעור האבטלה שעלה ל-13.7% (13% באפריל). עם זאת, כאשר כוללים את הקבוצה שרצתה לעבוד, אך עדיין לא חיפשה עבודה (מבלי להבחין באיזו תקופה לאחרונה עבדה), שיעור האבטלה עמד על 19.6% (תרשים 1). בעוד ששוק העבודה אכן התחזק בהשוואה לאפריל, הוא נותר חלש במידה ניכרת בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד (תרשים 2). יש אור בקצה המנהרה, אך הוא עדיין רחוק.

ארה"ב: שחרורים כלכליים עיקריים צפויים

החלטת ריביות FOMC - יוני

תאריך פרסום: יוני 10, 2020
קודם:% 0.00-0.25
תחזית TD: 0.00-0.25%
הסכמה: 0.00-0.25%

איננו מצפים להכרזות מדיניות חדשות ומשמעותיות, כולל בנוגע להנחיות עתידיות לריבית הכספים או להפחתת כמות, אך הטון כמעט בוודאות יישאר יוני למדי, ללא הפוגה בהקלות באמצעות הרחבת המאזן. בנוסף, אנו צופים כי היו"ר יתחיל להכין את השווקים לאימוץ הנחיות עתידיות הקשורות למינימום לאינפלציה בהקשר של יעד אינפלציה ממוצע. בנוסף ליוניות, תחזיות מעודכנות כנראה יציגו ירידה נוספת מתחת ל-2%, וכי ריבית הכספים תישאר קרובה ל-0%, לפחות עד 2022.

מדד המחירים לצרכן בארה"ב - מאי

תאריך יציאה: 10 ביוני, 2020
הקודם: -0.8% m / m, 0.3% y / y
תחזית TD: 0.1% m / m, 0.3% y / y
הסכמה: 0.0% m / m, 0.2% y / y

סביר להניח שהאינפלציה נותרה חלשה במאי, אך לא חלשה כמעט כמו במרץ ובאפריל, כאשר מחירי הליבה והאנרגיה היו דמויי דפלציה. אנו צופים כי הן מדד הליבה והן מדד המחירים לצרכן יעלו בשיעור צנוע של 0.1% משנה לחודש. חלקי הנסיעות, שצנחו במרץ ובאפריל, כנראה התייצבו. עם זאת, אנו צופים כי ירידה מוגברת תשמור על האינפלציה מתחת ליעד 2% של הפד במשך שנים רבות. התחזית שלנו מרמזת על קריאות של 0.3%/1.4% משנה לשנה עבור מחירי הליבה/מחירי הליבה.

קנדה: הודעות כלכליות עתידיות

תחילת דיור בקנדה - מאי

תאריך פרסום: יוני 8, 2020
הקודם: 171.3k
תחזית TD: 180k
הסכמה: NA

טנדונה צופה כי התחלות הבנייה יעלו לקצב שנתי של 180 אלף משרות בחודש מאי, בסיוע חידוש פעילות הבנייה למגורים בקוויבק. התחלות הבנייה מחוץ לקוויבק עלו ב-10.8% משנה לחודש באפריל למרות סגרים נרחבים ברחבי רוב המדינה, ולמרות שאיננו צופים שהירידה הזו תימשך לאור ירידה בהנפקת היתרים, קוויבק צפויה לקזז ירידה זו ביותר מכך לאחר שעובדי בניין הורשו לחזור לאתרי עבודה ב-20 באפריל. התחלות הבנייה השנתיות בפרובינציה עמדו על קרוב ל-50 אלף משרות במרץ, והפרובינציה הוסיפה מחדש 58 אלף משרות בנייה במאי.