הדאגות גדלות בגלל התאוששות כלכלית בצורת K המעדיפה את העשירים

הסיפור של חלק גדול מהדור הקודם היה מוכר לכלכלת ארה"ב, שם היתרונות של ההתרחבות זורמים בעיקר לפסגה ואלה בתחתית מאחור.

כמה מומחים חושבים שמגיפת הקורונה רק תגביר את המצב.

דאגות ההחלמה בצורת K גוברות במקצוע הכלכלה האובססיבי לאלפבית. זה יביא לצמיחה מתמשכת, אך התפצל בצורה חדה בין תעשיות לקבוצות כלכליות. 

זהו תרחיש שבו בנקים קמעונאיים גדולים ובנקים בוול סטריט מרוויחים וחנויות אמא-ופופ ומסעדות ועובדי מקצוע אחרים. אף על פי שלא ניתן לראותם בקלות במספרי התוצר ברבעונים הבאים שייראו צעקניים במונחים היסטוריים, היתרונות הלא אחידים של ההתאוששות מהווים סיכונים ארוכי טווח לבריאות הכלכלית הלאומית.

"ההתאוששות בצורת K היא רק חזרה על מה שכיננו פילוח של הכלכלה במהלך המשבר הפיננסי הגדול. מדובר באמת באי-שוויון ההולך וגובר מאז תחילת שנות השמונים ברחבי הארץ והכלכלה, "אמר ג'וזף ברוסואלס, כלכלן ראשי ב- RSM. "כשאנחנו מדברים על K, הדרך העליונה של ה- K היא בבירור שווקים פיננסיים, הדרך התחתונה היא הכלכלה הריאלית, והשניים נפרדים."

ואכן, אחת הדרכים הפשוטות ביותר לדמיין את דפוס ה-K הנוכחי היא על ידי התבוננות על הזינוק המטאורי של שוק המניות מאז סוף מרץ, בהשוואה לשאר הכלכלה. בעוד השוק זינק לגבהים חדשים, התמ"ג צלל בשיעור הגבוה ביותר אי פעם בקצב שנתי, האבטלה, בעודה יורדת, נותרה בעיה במיוחד בקבוצות הכנסה נמוכות יותר, ואלפי עסקים קטנים נכשלו במהלך המגיפה.

זה כשלעצמו מחמיר את אי-השוויון בתקופה שבה 52% מהמניות וקרנות הנאמנות הן בבעלות 1% מהכנסות.

אך לא מדובר רק בבעלות על נכסים, אלא באופי הנכסים הללו.

הרווחים בשוק המניות היו בעיקר תוצאה של קומץ מניות. לא כולל המצטרפת החדשה Salesforce.com, אפל, מיקרוסופט והום דיפו תרמו השנה יותר נקודות לממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס מאשר 27 המניות האחרות במדד ביחד.

זו הסיבה שבוול סטריט כאשר מחפשים את האות הנכונה - V, W, U או וריאציות שלהן - מתחילה לראות ב-K יותר אפשרות.

"הנרטיב בצורת K צובר תאוצה מכיוון שהסיפור על שתי התאוששות תואם היטב את ביצועי הביצועים המתמשכים של נכסי סיכון ונדל"ן, בעוד שמשרות בתחום החזית בשורה הראשונה מסתכנות בחיסול קבוע," איאן לינגן, ראש אסטרטגיית תעריפי ארה"ב ב- BMO Capital. שווקים, נאמר בהערה.

המניות השולטות, למעשה, עוזרות לספר סיפור על כלכלה משתנה שמותירה את אלה מאחור עם פחות גישה לטכנולוגיה שתעצב את ההתאוששות.

"אנו מאמינים כי הדבר הסתיים כעת וכי אנו רואים התאוששות 'בצורת K'", כתב מרקו קולנוביץ ', ראש מחקרי כמותי ונגזרים מאקרו ב- JPMorgan Chase. 

קולנוביץ ', שחזה מספר שינויים גדולים בשוק, אמר כי ההתפתחות המהירה של החברה במהלך המגפה עוררה תנועות שהחריפו את אי השוויון.

"השימוש במכשירים, שירותי ענן ואינטרנט היה עלול להרקיע שחקים בעוד שאר הכלכלה עשתה צלילה באף (חברות תעופה, אנרגיה, קניונים, משרדים, אירוח וכו ')", אמר. "זה יצר אי שוויון עצום לא רק בביצועים של מגזרים כלכליים, אלא בחברה רחבה יותר. מצד אחד, הון הטכנולוגיה הגיע לשיאים של כל הזמנים, בעוד שהכנסות נמוכות יותר, עובדי הצווארון הכחול ואלה שאינם יכולים לעבוד מרחוק סבלו ביותר. "

יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, קונן על המומנטום שבעלי הכנסה נמוכה רק החלו לראות לפני המגיפה.

זו אחת הסיבות לכך שהבנק המרכזי אימץ בשבוע שעבר שינוי מדיניות גדול, שבו הוא יאפשר לאינפלציה לרוץ מעל יעד ה-2% של הפד לתקופה מסוימת לאחר שירד מתחת לרף. יותר מסתם הצהרה פילוסופית על אינפלציה, קודקוד הגישה מאפשר לפד לשמור על ריבית נמוכה גם לאחר ששיעור האבטלה יורד מתחת למה שנחשב פעם לתעסוקה מלאה. 

פקידי הפד מאמינים כי שמירת המדיניות רופפת כאשר שיעור האבטלה הגיע לשפל של 50 שנה בשנה האחרונה סייעה לתרום לפיזור הרחב יותר של רווחי ההכנסה, וצריכה להיות הגישה בהמשך.

"זו התחלה טובה שהפדרל ריזרב, המבוסס על שני עשורים של שינוי מבני בכלכלה ומבנה דמוגרפי משתנה במהירות בארצות הברית, החליט להחזיר את העדפתו ארוכת השנים לפעול למניעה נגד האינפלציה, כאשר הציפיות היו מעוגן בבירור, "אמר ברוסואלס.

עם זאת, הפד לקח חלק מהאשמה באי השוויון על ידי יישום מדיניות שנראה כי היא מועילה לבעלי הנכסים ומתעלמת משאר האוכלוסייה. בעוד שההלוואות לעסקים קטנים יותר איחרו לצאת, הבנק המרכזי קנה אג"ח זבל וחובות של חברות גדולות כמו אפל ומיקרוסופט כדי לתמוך בתפקוד השוק. ציר האינפלציה והשינוי הנלווה בגישה לשיעור האבטלה, אם כן, נתפס כדרך למקד את המדיניות בצורה רחבה יותר. 

מה שבטוח, צורת ההתאוששות בפועל תלויה במספר גורמים, ובהם כיוון הנגיף ועד כמה הקונגרס והבית הלבן עוברים סיוע פיסקלי רב יותר.

ההידרדרות הזו ייחודית בכך שהיא לא עקבה אחר המסלולים הרגילים הנמוכים יותר, כמו מחנק אשראי או בועת נכסים. במקום זאת, זו הייתה מיתון שנגרם על ידי הממשלה, תוצר לוואי של מאמצים להכיל את המגיפה על ידי הרחקה מכוונת של אנשים מעבודתם, ובעקבות זאת צמצום משמעותי של יכולתם של עסקים לפעול.

לכן חיזוי מסלול ההחלמה קשה.

"כל מחזור עסקי מאז 1990 היה כזה שיש בו כמה מאפייני 'K'", אמר סטיבן ריצ'יאוטו, כלכלן ראשי בארה"ב ב- Mizuho Securities. "מכיוון שהם היו מחזורי אשראי, המים העולים לא תמיד מרימים את כל הסירות באותה דרך. יש סירות שהן סירות הצלה קטנטנות ללא הרבה מטען, ובחלק מהסירות אחרות יש תיקים כבדים יותר שזקוקים לאנרגיה רבה יותר להרים. אלה שיש להם בעיות אשראי. "

במצב הנוכחי, האשראי אינו הבעיה והפד עצר כל אחת מהנושאים הללו שעלולים להתעורר באמצעות אינספור מסגרות ההלוואות והנזילות שלו.

ריצ'יאוטו רואה "סביבת התאוששות מסורתית יותר" שתהפוך ל"סוואש ", או כזו שבה מתפרץ ראשוני. זו גם תפיסה פופולרית.

"ברור שחלק מהאזורים יהיו איטיים יותר לחזור. זה יהיה נכון גם כאשר החיסון ייווצר, "אמר יונג-יו מא, אסטרטג ההשקעות הראשי ב- BMO Wealth Management. "אני לא קונה את הצורה K כל כך הרבה. אני חושב שזה יותר עניין איפה יהיו כמה ענפים שלוקחים שישה עד תשעה חודשים נוספים כדי לתפוס תאוצה כלכלית באמת. אבל ברגע שזה יקרה, הכל ילך יחד באותו מסלול כללי. "

נתונים כלכליים משקפים בדרך כלל התאוששות מרובת מהירויות. מדד ההפתעה הכלכלית של סיטי, המודד נקודות נתונים לעומת הציפיות בוול סטריט, הוא הרבה מעל כל רמה שראתה לפני המשבר. הגיוס סוף סוף הצטבר בברים ובמסעדות, כמו גם במפעלי קמעונאות, אך הוא נמצא הרבה מאחורי רמות טרום-מגיפה ותלוי בשלל חומרים לא מוחשיים לפנינו.

"נכנסנו לשפל הזה מבלי שיהיה לנו חוסר איזון חמור במשק שצריך לתקן", אמר מא. "ההלם החיצוני, כן, זה דרמטי ודורש מאמץ רב כדי לעבור והמון זמן ומשאבים. אבל זה לא המקרה שהיסודות הבסיסיים של המשק היו מעוותים. "

ובכל זאת, החששות כי צמיחה לא אחידה עלולה להאיץ את פערי העושר מוטלים על דעתם של כמה כלכלנים ונבחרי ציבור, ובמקרה האחרון הופכים חריפים במיוחד ככל שהחום מתגבר בעונת הבחירות.

הנושא עלה במספר הזדמנויות במהלך שמיעת שר האוצר, סטיבן מנוצ'ין, בפני פאנל ביתי בנושא וירוס העטרה בתחילת השבוע.

"במקום התאוששות בצורת V, כלכלנים הזהירו כי אנו עומדים בפני התאוששות לא אחידה בצורת K, שבה העשירים חוזרים במהירות לשגשוג טרום-פנדמיה בעוד שמשפחות בעלות הכנסה נמוכה ממשיכות לסבול מפגיעה כלכלית", אמר נשיא ג'יימס קליבורן (ד.ס. סי ') אמר לנוחין.

שר האוצר אמר כי הממשל רגיש לנושא אף על פי שהוא התעקש כי "אנו אמורים להחלים מאוד חזקה."

"אני רק רוצה להבטיח לך שהנשיא והממשל חושבים שיש עוד עבודה לעשות", אמר מנוצ'ין. "בואו לא נלך לאיבוד על אותיות שונות של האלף-בית. בואו נתקדם על בסיס דו-מפלגתי על תחומים שאנחנו יכולים להסכים עליהם. כי בהחלט ישנם חלקים מהכלכלה שזקוקים לעוד עבודה. "