יורו מאבד את הברק כשאחיזת הגל השני באירופה; האם ניתן לשחזר את העצרת?

זה לא היה כל כך מזמן כשהכל הסתכל כלפי מעלה עבור כלכלת גוש האירו והמטבע האחיד לא יכול היה לעשות צעד לא נכון. לאחר שנפגעה באביב על ידי מקרי מוות עולים מ-COVID-19 ומסגר כלכלי חבורות, אירופה החלה לסדר את ביתה עד סוף מאי. מקרי הווירוס ירדו, עסקים הורשו להיפתח מחדש, ומנהיגי אירופה הפגינו מפגן נדיר של אחדות כשהסכימו על קרן היסטורית לסיוע בנגיפים. אך כאשר הזיהומים מתחילים לעלות שוב וחברות נאבקות להסתדר עם הגבלות חדשות, האירו עשוי להגיע למים סוערים יותר בחודשים הקרים הממשמשים ובאים.

יורו על הנסיגה

האירו היה על הרגל האחורית במשך רוב חודש ספטמבר, נסוג לנקודת האחיזה של 1.16 דולר וקצץ את העליות שלו מהשנה עד היום מול הדולר האדיר מ-7% לכ-4%. אולם במציאות, מגמת העלייה החלה להסתבך הרבה לפני שהצמד הגיע לשיא של 1.2011 דולר ב-1 בספטמבר. מדד החוזק היחסי שלו (RSI) רשם שיאים נמוכים יותר מאז תחילת אוגוסט ואין שום סימן לכך שמדד המגמה השלילי הזה ייפסק בכל עת בקרוב.

ההפסד במומנטום עולה בקנה אחד עם הידרדרות מתמדת בנתוני גוש האירו וכלכלת ארה"ב מתנערת מהתחזיות של פגיעה גדולה מגל הנגיפים השני של אמריקה. אבל למרות שהבעיות מתגברות גם בארצות הברית - בעיקר בגלל שפוליטיקאים עסוקים מדי בבחירות הקרובות לנשיאות מכדי לשבת ולהתפשר על חבילה פיסקלית חדשה - גורמי הסיכון הללו היו חיוביים עבור הדולר בשל מעמדו המקלט בטוח.

סיכוני בחירות ונגיפים מגבירים את הדולר

הסיכונים סביב הבחירות בארה"ב, הסיכוי ללא תמריצים פיסקאליים נוספים והאפשרות שהתעוררות הנגיף באירופה עדיין עלולה לכפות סגרות לאומיות לא צפויים להתפוגג בשבועות הקרובים. המשמעות היא שהכסף יישאר גבוה לפחות עד יום הבחירות ב-3 בנובמבר, מה שמקשה על היורו לבצע קאמבק לפני כן.

כמובן שככל שהאיחוד של האירו יימשך זמן רב יותר, כך סביר להניח ששוורי היורו יהיו מדוכדכים יותר. אבל נראה שזה עדיין לא המצב. פוזיציות היורו לונג ירדו רק במעט משיא השיא. אם תוסיפו לזה את העובדה שהמרווח ל-10 שנים בין אג"ח ריבוניות של גרמניה לארה"ב נשאר יציב בטווח מאז מרץ, כאשר הפד הוריד את הריבית לכמעט אפס, יש טענה חזקה שהאירו יחדש את העלייה שלו בשלב מסוים החודשים הקרובים. לכל הפחות, יש מעט לתמוך בתיקון דובי חד ביורו/דולר.

כשהצמד יחלץ את תקופת אי הוודאות הזו, המבחנים הגדולים לחסרון יהיו רמות ה-50% ו-61.8% של פיבונאצ'י ברגל העלייה של יוני-ספטמבר ב-$1.1589 ו-$1.1489, בהתאמה. מניעת ירידות מעבר לרמות מפתח אלו עשויה להיות קריטית לכמה מהר האירו מסוגל לבסס מחדש תנוחה שורית יותר.

הסלמה של וירוסים מכבידה על האירו

אחד המניעים החשובים לסנטימנט עבור המטבע האחיד כיום הוא שיעור ההדבקה של נגיף הקורונה בכלכלות הגדולות של גוש האירו. מקרים יומיים של הנגיף ממשיכים לעלות בספרד, צרפת, בלגיה והולנד, אם כי הם נותרים בשליטה בגרמניה ובאיטליה. ירידה בשיעור ההידבקות עשויה לסייע ליורו להחזיר לעצמו בסיס חיובי, בעוד שהסלמה נוספת של הנגיף חייבת לעורר ציפיות שההתאוששות בגוש האירו עומדת לרדת מהפסים. עד כה, סגר מלא לא נמצא בכרטיסים באף אחת מהמדינות הללו, אבל זה עשוי להשתנות אם שירותי הבריאות יוצפו בפיצוץ באשפוזים.

ההשפעה השלילית של התאוששות כלכלית מדשדשת על האירו/דולר תהיה חמורה עוד יותר אם ההתאוששות בארה"ב לא תלך בעקבות אותו גורל. אבל לא רק הווירוס ההשוואתי והנתונים הכלכליים יקבעו לאיזה כיוון יוביל היורו/דולר עם התפתחות הגל השני של אירופה. מי שינצח בבחירות בארה"ב ואולי חשוב מכך, האם תוצאת הבחירות תהיה מעורערת, עשוי להיות מכריע עבור היורו בדיוק כמו שהוא יהיה עבור הירוק.

האם הדולר נקבע להפסדים לאחר הבחירות?

בשבועות האחרונים, המשקיעים הפחיתו בחדות את ההנחה שלהם שנשיא דמוקרטי יהיה רע לכלכלה. במצב הדברים, השווקים רואים סיכוי גדול יותר לאישור חבילת סיוע גדולה לווירוסים אם הדמוקרטים יכבשו את הבית הלבן או יתפסו את השליטה בסנאט. מנה חדשה של תמריצים פיסקאליים תתניע האטה של ​​התאוששות בארה"ב ותגביר את תיאבון הסיכון העולמי, אם כי לא בהכרח הדולר, שככל הנראה ייכנס ללחץ מירידה בתזרימי המקלט הבטוח.

אם הנשיא טראמפ יבטיח כהונה שנייה והמפלגה הרפובליקנית תשמור על אחיזתה בסנאט, המדיניות הפיסקלית שלאחר הבחירות לא תהיה רופפת באותה מידה, אבל יהיה פחות איום של העלאת מסים ורגולציה הדוקה יותר בהמשך הקו. אז השווקים עשויים להיות מרוצים בכל מקרה, והדולר יכול לרדת בכל אחד מהתרחישים ככל שאי הוודאות תרד.

דולר חלש יותר לאחר הבחירות יהיה בדיוק מה שהאירו צריך כדי ליצור מומנטום על צד חדש ולטפס בחזרה אל מעל הממוצעים הנעים לטווח הקצר שלו (MA). כרגע מתבצעת הצלבה דובית בין ה-MA של 20 ל-50 יום, כאשר האזור של 1.1780 דולר הוא נקודת הצומת. זוהי התנגדות המפתח הקרובה ביותר שצריך להתגבר על היורו/דולר כדי למנוע את הסיכונים השליליים, אבל האתגר הגדול יותר הוא השיא של 1.2011 דולר שיש לעלות עליו כדי שהצמד יחזיר את מגמת העלייה שלו.

משבר בחירות בארה"ב עלול לפרום את עצרת האירו

עם זאת, כשהמירוץ לנשיאות נראה כה צמוד וטראמפ רומז שהוא עלול לערער על תוצאות הבחירות בבתי המשפט אם יפסיד, גובר החשש שהוא עלול לסרב לעזוב את תפקידו בשקט, ולזרוק את המדינה למשבר חוקתי. סיכוי כזה יזיק לסנטימנט הסיכון השביר שמדגיש את השווקים כרגע והאירו עלול למצוא את עצמו תקוע בשלב קונסולידציה לתקופה ממושכת.

ECB נגד הפד: מי יקל יותר?

עם זאת, מעבר לבחירות, יש עוד עניין דחוף והוא השאלה האם צפויות תמריצים כספיים נוספים של הבנק המרכזי האירופי והפדרל ריזרב. שני הבנקים המרכזיים יצטרכו כנראה להחליט לפני סוף השנה אם עליהם להגביר את תוכניות התמריצים שלהם. יש כבר אי-שקט מסוים בתוך ה-ECB לגבי הרחבת תוכנית רכישת הנכסים המגיפה, בעוד שהפד כמעט בטוח יחזק את רכישותיו אם התקוות לחבילה פיסקלית בארה"ב תיפול לטמיון.

מכאן, ש-ECB נצי יותר יחסית יכול להיות מה שקובע בסופו של דבר את הנתיב הבא של המטבע האחיד, וייתכן שלא יהיה רחוק מדי לצפות שהאירו/דולר יחזור לטווח מסחר של 1.22-1.25 דולר ב-2021.