מה שמכונה "שיחת התחדשות" של הפדרל ריזרב יכול להשאיר את השווקים בקצה לאורך הקיץ

הפדרל ריזרב עומד בפני קיץ גדול לפניו כאשר השווקים מחפשים רמזים מתי אמצעי המדיניות הקלים במיוחד שהונחו במהלך המגיפה עשויים סוף סוף להתחיל להירגע.

המשקיעים קיבלו את האינדיקציה הראשונה שלהם השבוע, כאשר בדקות מישיבת המדיניות האחרונה של הבנק המרכזי הוצג דיון בו כמה חברים אמרו שהגיע הזמן בקרוב לדבר על הפיכת לפחות אחד מכלי המפתח בהם השתמש הפד להנחיית הכלכלה.

החלק הקריטי בסיכום הפגישה שפורסם ביום רביעי ציין כי "מספר משתתפים הציעו כי אם המשק ימשיך להתקדם במהירות לעבר יעדי הוועדה, יתכן ויהיה מתאים בשלב כלשהו בישיבות הקרובות להתחיל לדון בתוכנית להתאמת הקצב. של רכישות נכסים. "

באוזני השוק, הקטע עורר דיבורים על "התחדדות", מילה שבדרך כלל הופכת את המשקיעים לעצבניים מכיוון שמשמעותה שהפד יתחיל להפחית את 120 מיליארד הדולרים של קניות אג"ח שהוא מבצע בכל חודש. תוכנית זו, המכונה גם הקלה כמותית, היוותה לינץ 'לשווקים, שעלו וירדו באופן עקבי עם גודל המאזן של הבנק המרכזי במשך יותר מעשור.

פקידי הפד הבטיחו אזהרה רבה לפני שמתרחש ממש בהתחדדות, ולכן נוכחותם של שיחות כאלה בפגישת אפריל, ככל הנראה, שלחה את האות הראשון לכך שצמצום הרכישה עומד על הפרק, עם מידע נוסף שיגיע בחודשים הקרובים.

"כולם יודעים שהתקופה הקריטית הולכת להיות כאן עד הסתיו," אמר ג'ים פולסן, אסטרטג ההשקעות הראשי בקבוצת לוטהולד.

הסכמה בשוק היא שהפד יתחיל להפיל פירורי לחם מעתה ועד מתי בנקאים מרכזיים יתכנסו באוגוסט בסימפוזיון השנתי שלהם בג'קסון הול, ויומינג, שהגיש הפד של קנזס סיטי.

התהליך הזה כבר החל: נשיא הפד של דאלאס, רוברט קפלן, אמר ביום חמישי כי השיחות המתחדשות צריכות להתחיל "במוקדם יותר מאשר במאוחר", ונשיא הפד בפילדלפיה, פטריק הארקר, השתמש ביום שישי באותו ביטוי כדי לתאר את עמדתו.

גולת הכותרת של ג'קסון הול תהיה נאום המרכזי של היו"ר ג'רום פאוול, שהשתמש בשנה שעברה באירוע כדי להתוות מסלול מדיניות חדש ופורץ דרך לאופן שבו הפד מתקרב לאינפלציה.

השנה, פאוול יסתכל על מה שעשוי להיות לחצי מחירים מואצים הנמצאים מעל המנדט של 2% מהפד וגרמו ללחץ שוק מסוים להחמיר את המדיניות לפחות כדי למנוע את הבעיות בהמשך הדרך.

"אני לא בטוח שהפד יצטרך לעשות הרבה [להתחדד], אם כי כנראה שאעשה זאת," אמר פולסן. "בכל מקרה הייתי מתחדד, כי אני לא רואה איזה יתרון יש עכשיו שיש את כל הנזילות העודפת הזו שם. אם זה לא יוצר אינפלציה בורחת, זה באמת לא עושה כלום. למה להשאיר את זה להסתובב? "

השווקים הגיבו בצורה שלילית לאות המתחדד ששלח הפד אך מאז שינה את מסלולו.

מחירי הסחורות בדמעות במהלך רוב שנת 2021 היו נמוכים בעיקר, בעוד שתשואות האג"ח הממשלתיות הוקלו גם כן. מכירת שוק המניות הייתה קצרה ביום רביעי והמניות עלו גם ביום חמישי וגם בשישי.

מהלכים אלה סיפקו נחמה לכך שחזרה על "התקף הזעם המתחדד" של 2013 עשויה שלא להיות בקלפים.

למעשה, התקף הזעם באותה שנה לא היה אפילו התקף זעם.

לאחר שהיו"ר דאז, בן ברננקי, אמר את ההערות במהלך דיון בקונגרס לפיו צמצום הרכישות לפנינו - יום השנה השמיני הוא יום שבת - תשואת האוצר למשך 10 שנים עלתה בנקודת אחוז מלאה בארבעת החודשים הבאים.

מדד S&P 500 נכנע 5% לפני שהסתובב, ולמעשה סיים את השנה במה שהוא עדיין הרווח הטוב ביותר במאה ה -21. שני המהלכים במניות ובאיגרות חוב התרחשו לפני שהפד הפחית למעשה את קצב הרכישות שלו, בקצב של 10 מיליארד דולר בלבד בחודש.

"'התקף הזעם המתחדד' 2013 קרה לפני שמשהו 'קרה' בפועל," אמר מייסד שותף במחקר DataTrek, ניק קולאס, בהערה מוקדם יותר השבוע. "זה הוגן לומר שזה היה התקף זעם לגבי תקשורת לא נכונה של הפד ולא על מדיניות הפד בפועל."

זו הסיבה ששיפור החלק בתקשורת הוא קריטי עבור פאוול והפד, ומדוע הם עשויים לערוך את השולחן בקרוב להפחתה צנועה ברכישות.

הבנקאים המרכזיים עד כה דבקו בתסריט האומר כי הריצה האחרונה באינפלציה תימשך כמה חודשים ואז תדעך, וההצלחה כיצד הם מצליחים להתיר את ההקלות המסיביות שהוחלו מאז מרץ 2020 תלויה באופן חיובי בכלכלה. הסיפור שמתגלה באופן הזה.

"אני כן חושבת שהפד יבין את זה נכון, כי הם תואמים את התפיסה שלנו שהסיכון הפוך לאינפלציה הוא חולף", אמרה אלחנדרה גרינדאל, כלכלנית בינלאומית ראשית במחקר נד דייוויס.

גרינדל צופה כי הפד יודיע על כוונותיו המתחדשות בין ג'קסון הול לפגישת ועדת השוק הפדרלי בנובמבר בנובמבר, לוח זמנים המאוחר מעט מכפי שצופי הבנקים המרכזיים האחרים מצפים אך במידה רבה בהתאם לתנועה השנה.

"ואז אנו מצפים שההתחדדות תחל בשנת 2022. ייקח כשנה עד שהפד יעבור את תהליך ההתחדדות. ואז אחרי זה אנו מצפים לראות בהקדם עליית קצב בשנת 2023, אך זה יכול להיות מאוחר עד 2024, "אמרה.

כלכלנים ומרבית האסטרטגים בוול סטריט מקבלים את הנרטיב של הפד לפיה לחצי האינפלציה שדחפו את מדד המחירים לצרכן ב -4.2% באפריל עשויים להישכך לאחר שהנושאים בשרשרת האספקה ​​והשפעות הבסיס מ -2020 יתפוגגו.

עם זאת, החשש נותר בשאלה האם הבנק המרכזי יכול להשלים נחיתה רכה מגירוי שראה כי שיעורי ההלוואות של מידת ההלוואות שוב יורדו לכמעט אפס והרחבה של כמעט 4 טריליון דולר במאזן הפד.

בפעם האחרונה שהפד ניסה להפחית את אחזקות הנכסים ולהעלות את שיעורי התוצאות לא היו טובות. הצהרות מפאוול כי משיכת המאזן הייתה ב"טייס אוטומטי "וכי הפד עדיין רחוק מלהפסיק את מה שהיה ב -2017 וב -2018 סדרת העלאות רבעון נקבעה עם מרד בשווקים כאשר האטה הצמיחה הכלכלית.

זה מעלה את ההשקעה עוד יותר בגלל מאמצי התקשורת של הקיץ.

"הם לא השיגו דברים מושלמים בעבר," אמר גרינדאל. "העניין הוא שהפד לומד מהעבר."