השורה התחתונה השבועית: מוכנים או לא, הנה באים דרכונים לחיסונים

ארה"ב הבהרה

• שוקי המניות הגלובליים תפסו מקום בסוף השבוע, כאשר מדדי מנהלי הרכש האחרונים הראו אופטימיות משופרת הן לשירותים והן לתחום הייצור.
• אילוצי אספקה ​​הם בעיה בכל חלקי הכלכלה, ודיור אינו יוצא מן הכלל. המגיפה מגבילה את ההיצע והביקוש חזק. ההיאבקות במגיפה בשליטה נותרה המדיניות הכלכלית החשובה ביותר.

הקנדי הבהרה

• האינפלציה הקנדית הפתיעה באפריל באופן הפוך, אם כי לא באותה מידה כמו בארה"ב. לחץ זה צפוי להיות חולף.
• סיכוני האינפלציה הקנדיים ככל הנראה פחות בולטים בהשוואה לארה"ב. דולר גבוה יותר אמור להפחית את מעבר מחירי היבוא, ובנק קנדה נצי יחסית אמור לעזור לשמור על ציפיות אינפלציה מעוגנות.

גלוֹבָּלִי

• דרכוני חיסון, מקומיים ובינלאומיים כאחד, עשויים להיות הכרטיס לתחייה של מגזר הנסיעות והתיירות.
• דרכוני חיסון לא יבואו בקלות. וזה כמעט בוודאות ייגמר כתערובת של אישורים שונים לפעילויות שונות. זה יגרום לדברים להיות מבולגנים, מסובכים ולא בטוחים.

ארה"ב - מגבלות אספקה ​​הן בעיה גם בדיור

שוקי המניות הגלובליים תפסו מקום בסוף השבוע, כאשר מדדי מנהלי הרכש האחרונים הראו אופטימיות משופרת הן לשירותים והן לתחום הייצור. השווקים נמכרו מוקדם יותר השבוע בגלל חשש שאינפלציה מהירה יותר תוביל להעלאות ריבית מוקדם מהצפוי מהצפוי. מספר דוברי הפד במהלך השבוע חזרו והדגישו כי כלכלת ארה"ב רחוקה מהתאוששות.

הדקות של FOMC היו מעט מיושנות השבוע, שכן הן שיקפו דיונים לפני נתוני האינפלציה האחרונים. הם הציעו שהפד אינו מוכן להתאים את קצב רכישות הנכסים שלו. עם זאת, אנו צופים התקדמות מספקת בכלכלה עד סוף השנה הנוכחית כדי שהפד יתחיל ברכישות הקטנות. נשיא הפד של אטלנטה בוסטיק הדגיש כי הפד "יצטרך להיות זריז" מבחינת תגובות המדיניות שלו. זה מצביע על כך שאולי לא תהיה הרבה אזהרה לפני שינוי מדיניות הפד.

הדיור היה אור בהיר בהתאוששות. שיעורי משכנתא נמוכים והמירוץ אחר החלל עזרו למגזר להתנער מההשבתות המוקדמות, ואפשרו לו להתאושש לגבהים חדשים. הן התחלות הדיור והן המכירות לקחו נשימה באפריל, לאחר פעילות נמרצת קודם לכן. התחלות הדיור נסוגו ב-9.5% אך נותרו בשיעור בריא של 1.57 מיליון יחידות (SAAR). זה שווה לקצב הבנייה שלפני המגפה. גם היתרי הבנייה הוחזקו ברמה גבוהה למדי, המצביעים על המשך המומנטום במגזר (תרשים 1).

האתגר הגדול יותר העומד בפני דיור הוא בצד ההיצע, לא הביקוש. מחירי העצים זינקו מאז המגיפה. מחיר העץ גדל פי שלושה מאז פרוץ המגיפה. ה-NAHB מעריך שזה מוסיף 36 אלף דולר לעלות של בית חד-משפחתי חדש. עלויות הבנייה בסך הכל גבוהות ב-7% משנה לשנה, לעומת קצב של 3% לפני המגפה. המחסור הכללי בכוח אדם אמור להוות פחות בעיה, כאשר שיעור האבטלה בבנייה עלה במיוחד מהרמה שלפני המגפה.

היצע הוא גם בעיה בשוק המכירה החוזרת. מכירות הבתים הקיימים ירדו ב-2.7% באפריל, כאשר פעילות המכירות ממשיכה להתנרמל מהקצב המסחרר לאורך החורף. גם עם הירידה במכירות, רמות המלאי נותרות צמודות. נכסים שנמכרו תוך 17 ימים בממוצע, שיא שיא. כתוצאה מתנאי שוק הדוקים, המחירים ממשיכים לעלות בקצב בריא. כפי שניתן לראות בתרשים 2, המחירים נעו הרבה לפני מגמות טרום-מגיפה. כמו תחומים רבים אחרים בכלכלה, היצע הרישומים ככל הנראה מעוכב, לפחות בחלקו, על ידי המגיפה. אנו צופים שלחצי המחירים יירגעו ככל שהמגיפה תשכך, רישומים נוספים יגיעו לשוק ושיעורי המשכנתאות יעלו.

מגבלות האספקה ​​ממשיכות להיות הנושא החם במגזרים רבים במשק. ההיצע מתקשה לעמוד בקצב הביקוש הגואה, מה שמוביל ללחצי מחירים. זה מדגיש עד כמה המדיניות הכלכלית החשובה ביותר כרגע היא השליטה במגיפה. עד שזה יקרה, סביר להניח שהאי-התאמה הללו ימשיכו להציב אתגרים.

קנדה - אותו דבר, אבל שונה

ההפתעה המשמעותית של השבוע שעבר באפריל באינפלציית מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה"ב בהחלט משכה את תשומת לבם של השווקים וקובעי המדיניות, עד כדי כך שסגנית יו"ר הפדרל ריזרב, קלרידה, חשה צורך להגיב על נקודת הנתונים הבודדים. השבוע, קנדה הייתה בית להפתעת האינפלציה הפוכה שלה באפריל, ששווה לפרק את פרטיה.

לפני שנעמיק בנתונים, חשוב לציין שקנה ​​המידה של ההפתעה מצפון לגבול לא היה קרוב לזה של ארה"ב. ואכן, האינפלציה משנה לשנה הגיעה ב-0.6 נקודות גבוה ממה שהקונצנזוס צפה במדינה. (ב-4.2%), לעומת הפתעה של +0.2 נקודות נקודות בקנדה (ב-3.4%). ובכל זאת, מדד המחירים לצרכן הקנדי ללא מזון ואנרגיה (שהוא מדד האינפלציה המרכזי בשימוש בארה"ב), עלה ב-0.8% מ"מ, כמעט תואם את העלייה בארה"ב ומסמן את העלייה המהירה ביותר מאז 1992 לפחות. בנוסף, הממוצע של מדדי האינפלציה המועדפים של בנק קנדה הגיעו ל-2.1% - הגבוה ביותר מאז 2012. הוספת מרכיב צורם לעלייה הקנדית הייתה העובדה שזה קרה בזמן שהגבלות המגיפה הוחמרו בחלק גדול מהמדינה, בעוד שהנתונים בארה"ב שיקפו מחדש -פתחים. בינתיים, שתי נקודות הנתונים שיקפו מחסור בקלט שנגרם על ידי המגיפה.

ההפתעה העליונה של ארה"ב נבעה מכמה קטגוריות (כלומר מחירי רכב משומשים) שחוו תנועות מחיר בלתי סבירות, מה שהעניק אמון בדעה שלחצי האינפלציה יהיו "חולפים". כאשר הסתכלנו על כמה מאות הקטגוריות המורכבות מהמדד הקנדי (והחלת התאמות עונתיות אם רלוונטי), התרומה לאינפלציה הכוללת הייתה מפוזרת יותר על פני הקבוצות הרבות. עם זאת, כמו ארה"ב, לחצי המחירים הללו נראים חולפים. לדוגמה, מחירי השירותים הטלפוניים עלו באופן משמעותי מחודש לחודש, אם כי זה בא בעקבות שתי ירידות חודשיות רצופות והמדד נמצא במגמת ירידה מאז המחצית השנייה של 2017. כמו כן, מחיר טיולי הנסיעות חווה עלייה חודשית חזקה. המחירים הללו משקפים חבילות נופש שהוזמנו כמה חודשים מראש ולכן עלולים לתפוס אופטימיות חוזרת ונפתחת (עוד דחיפה זמנית). עם זאת, סדרה זו התנהגה בצורה מוזרה במהלך התפרצות COVID-19 (כלומר עלייה של 31% משנה לשנה בינואר בשיא הגל השני), ובכך עיוותה את בהירות האות שלה. גם עלויות ההחלפה של בעלי הדירות הוסיפו סכום מוגזם לשיעור האינפלציה, ששיקף את העלייה החדה של מחירי הדירות החדשות. כאן, ייתכן שתהיה התמדה בטווח הקרוב, אם כי התקררות צפויה במחירי הסחורות והדיור ברבעונים הקרובים עשויה לנקז קיטור מהמקור הזה.

ישנן גם סיבות טובות אחרות לקחת את נתוני ה-CPI בקלות. ראשית, רמות המחירים נותרות נמוכות ביחס למקום בו היו נמצאות בהעדר המגיפה (תרשים 2). עבור שניים, סיכוני האינפלציה הקנדיים ככל הנראה נמוכים יותר מאשר בארה"ב. הדולר הקנדי החזק אמור לשמור על לחצים מסוימים על המחירים על ידי הפחתת מעבר מחיר הייבוא. כמו כן, ואולי הכי חשוב, העמדה הניצית יותר שנקט הבנק של קנדה ביחס למקבילו בארה"ב אמורה לעזור לשמור על ציפיות האינפלציה מעוגנות.

גלובלי - מוכן או לא, הנה באים דרכוני חיסון

מי ידע לפני קצת יותר משנה שדרכונים יהיו 'דבר'. ובכן, הם כן. ובקרוב יהפוך - תוך סיכון להישמע נדוש - ל'נורמלי החדש'. המגיפה הרסה את מגזר הנסיעות והתיירות. ודרכון חיסון עשוי להיות הכרטיס של המגזר לתחייה. דרכוני חיסון יסייעו במיוחד למדינות הנשענות על תיירות (למשל, האיחוד האירופי), שכן הם יאפשרו להן לקבל בברכה תיירים מקומיים וזרים.

דרכוני חיסון מתחלקים לשתי קטגוריות:

1. דרכונים מקומיים לכניסה לאירועים מקורים וקבוצות גדולות (כמו מתקני ספורט או מסעדות).
2. דרכונים בינלאומיים לכניסה למדינה. לכך עשויה להיות השפעה מהותית על היחסים בין ארה"ב לקנדה, מכיוון שזה עלול להוביל לנסיעות חוצות גבולות נמוכות יותר מבחינה מבנית.

מדינות יכולות להשתמש בדרכוני חיסון מקומיים, בינלאומיים או שניהם. הבה ניקח את הדוגמה של האיחוד האירופי וישראל, שני מקומות שעשו התקדמות משמעותית בחזית זו. האיחוד האירופי אומר שהדרכון (שמכונה "תעודה ירוקה דיגיטלית") ישמש רק בגבולות האיחוד האירופי ולא להשתתפות באירועי ספורט, בתי קולנוע וכו'. אבל מדינות עשויות ליישם כרטיס דיגיטלי משלהן עבור אנשים המעוניינים להשתתף באירועים ציבוריים. בינתיים, "הכרטיס הירוק" של ישראל תקף לנסיעות חוצות גבולות של אזרחים ישראלים. הכרטיס הוא גם חובה לביקורים במסעדות ובאצטדיונים וכו'. ישראל הציגה גם 'תג סגול' לאנשים לא מחוסנים שרוצים ללכת לחדרי כושר ובריכות שחייה. בעלי תג סגול חייבים ללבוש מסכות ולעשות ריחוק חברתי. התג הסגול אינו מקובל בכל המקומות, למשל באצטדיונים.

דרכון החיסון המוצע של אירופה מכסה כל מי שחוסן, עבר בדיקה שלילית או החלים לאחרונה. כל מי שקיבל את המנה הסופית של חיסון המאושר על ידי האיחוד האירופי לפחות שבועיים לפני כן יכול לנסוע לאיחוד האירופי, ללא קשר למדינת מוצאו. גם רשימה של מדינות בעלות 'סיכון נמוך' תורחב, שתאפשר נסיעות גם ללא חיסון. מדינה בסיכון נמוך מוגדרת כיום כמדינה עם שיעור זיהום של פחות מ-75 מקרים לכל 100 אוכלוסייה. אבל מטיילים ממדינות כאלה עדיין יצטרכו להציג בדיקה שלילית או להראות הוכחה שהחלימו מהנגיף.

ובכל זאת, חשוב לזכור שהצעת האיחוד האירופי אינה מחייבת. זה יאפשר למדינות האיחוד האירופי לקבוע כללים משלהן. כל חבר באיחוד האירופי יכול להחליט באופן חד צדדי מאיזו מדינה מחוץ לאיחוד האירופי הוא אוסר על נסיעה (עם או בלי חיסונים). לדוגמה, אם תייר קנדי ​​נוחת בספרד, אין ערובה שיוכל לנסוע לפורטוגל, אם פורטוגל תאסור על כניסת מטיילים קנדיים. האיחוד האירופי נותן הרבה מרחב פעולה למדינות החברות לגבי האופן שבו הן רוצות להסדיר את הגישה לפעילויות ביתיות (מסעדות, אצטדיונים וכו'). לכל מדינה חברה יכולים להיות כללים משלה לגישה לפעילויות מקומיות. זה יגרום לדברים להיות מבולגנים, מסובכים ולא בטוחים.

בינתיים, הכרטיס הירוק של ישראל זמין עבור אנשים מחוסנים וחולים שהחלימו. אבל בניגוד לאיחוד האירופי, מבוגרים עם בדיקת נגיף קורונה שלילית אינם זכאים לכרטיס הירוק.

בצד המדינה, אין אסטרטגיה מאוחדת לגבי דרכוני חיסון. הממשלה הפדרלית אמרה שהיא לא תחפש דרכון חיסון אוניברסלי, מה שמשאיר את המדינות קדימה עם תוכניות משלהן. חלק מהמדינות מתנגדות נחרצות לרעיון של דרכוני חיסון, בעוד שאחרות בעד, מה שמוביל לקביעת מדיניות טלאית בכל המדינה. עם זאת, כמה עסקים גדולים, כגון אולמות ספורט וקונצרטים, דורשים הוכחת חיסון.

שווקים מתעוררים (EMs) הם סיפור אחר לגמרי. התפתחויות הקשורות לדרכוני חיסונים מביאות לכך שהתיירות הבינלאומית, במיוחד מ-EMs, תישאר חלשה מבחינה מבנית. זה נובע מכמה סיבות: (1) אירופה עדיין לא מקבלת חיסונים סיניים ורוסיים שרוב ה-EM מקבלים. יכולת להשקיע משאבים לפיתוח דרכוני חיסון.

עולם דרכוני החיסונים יגמר כמעט בוודאות כתערובת של אישורים שונים עבור פעילויות שונות, במקום אישור בודד המשמש את כולם לכל דבר. דרכוני חיסון הם סימן לבאות. אבל הם לא יבואו בקלות. החששות לגבי פרטיות הנתונים וההון העצמי בתחום הבריאות נותרו במרכז. הרעיון של דרכוני חיסון נתקל בהתנגדות גוברת, בעיקר בקרב הצעירים. אבל תרצו או לא, דרכוני חיסון נמצאים כאן.