התמקדות שבועית - סחר הרפלציה לוקח הפסקה

למרות נתונים חזקים יותר השבוע, עסקאות הרפלציה לקחו הפסקה השבוע. תשואות האג"ח בארה"ב ובאזור היורו ירדו השבוע ושוקי המניות נעו הצידה. מחירי הסחורות נסוגו כשמחירי הנפט והנחושת נסחפים ונמוכים יותר ומחירי עפרות הברזל צוללים גדול. ציפיות האינפלציה בשוק האג"ח צנחו גם הן בארה"ב והן באזור האירו. נראה שהמשקיעים מאוד ממוקמים בנושא הרפלציה שכבר מקשה על השווקים ללכת רחוק הרבה יותר לעת עתה. בטווח הבינוני אנו עדיין מחפשים תשואות גבוהות יותר של אגרות החוב ברגע שההחלמה מגיעה לשלב בו תחום השירות הופך למניע הצמיחה ויצירת מקומות העבודה תופס, ראה גם תחזית תשואה: אינפלציה = שיעורים ותשואות גבוהים יותר11 במאי 2021. אנו עדיין בונים בשוקי המניות, אם כי התשואות עשויות להיות נמוכות מכאן בהתחשב בהערכות שווי גבוהות יותר בשיא במחזור הרבעון השני.

השבוע פרסמנו קטע נוסף בסדרת האינפלציה שלנו: מחקר גלובלי - ההשפעה על האינפלציה של מחזור על של סחורות, 25 במאי 2021. אנו בוחנים שלושה תרחישים של מחירי סחורות ומה המשמעות שלה לאינפלציה הכותרת בארה"ב ובאזור האירו. בתרחיש הבסיס שלנו, האינפלציה האמריקאית הגיעה לשיאה בחודש מאי בעוד שאינפלציה האירו מגיעה לשיא עד ספטמבר. בתרחיש זה, עליית האינפלציה חולפת. בתרחיש 'מחזור על סחורות', העלייה באינפלציה G2 מתמשכת יותר ונשארת מעל 3% בשנת 2022.

גם הפד וגם ה- ECB ממשיכים לאותת על סבלנות בכל הנוגע לרכישות אג"ח מתחדדות. בפסגה הנורדית של דנסקה בנק השבוע חבר ECB, פרנסואה וילרוי, מלטף טון יונה "תן לי להיות צלולה: כל השערה של צמצום הרכישות בחלקה לרבעון השלישי או לרבעונים הבאים היא ספקולטיבית לחלוטין". חבר הפדרל ריזרב, רנדאל קווארלס, הציג ביום רביעי מקרה מדוע גוברים הסיכויים העלולים לאינפלציה, אך הוא הדגיש זאת "אני לא רוצה להפריז בדאגה שלי

כשמדובר בכלכלה העולמית, הנתונים ממשיכים להיות חזקים. מדד ה- PMI האמריקני הן עבור ייצור והן עבור שירותים הגיע לשיאי שיא חדשים (הנתונים חוזרים לשנת 2010) ומדד הציפיות הגרמני של ifo עלה עוד יותר. אמון הצרכנים באזור האירו גם זכה לעלייה חדה בחודש מאי לרמה הגבוהה ביותר מאז העלייה בשנת 2018. אמון הצרכנים בארה"ב ירד מעט בחודש מאי, אולם מדד "המשרות" בשפע חוזר לרמות הגבוהות שנראו לפני משבר COVID. פרץ. זה מאשר שהמחסום העיקרי לצמיחת המשרות בארה"ב כרגע הוא לא זמינות המשרות, אלא שיש אנשים שעדיין נמנעים מלהשתתף בעבודה. עם זאת, כאשר ההטבות המורחבות יפוגו בספטמבר והסתיימות החיסון בחודשים הקרובים, אנו מצפים מכך שיותר אנשים יקבלו על עצמם משרות פנויות.

בבחינת השבוע הבא, יש לנו ISM אמריקאי כמו גם שכר עבודה שאינו חקלאי.  אחרי מספר המשרות המאכזב של 266 באפריל, הציפיות מתונות מעט יותר הפעם עם הסכמה שחיפשה 620 (ולא ההערכה של מיליון בחודש שעבר). ייצור ה- ISM צפוי להישאר ללא שינוי ברמה הגבוהה ביותר הנוכחית. PMI צפוי גם בסין, שם אנו מחפשים גידול בגין היצוא החזק של סחורות לארה"ב בעקבות הגירוי הגדול ברבעון הראשון. אזור האירו הבזיק ב- HICP ליום שלישי: אנו מצפים לעלייה נוספת באינפלציה הכותרתית, ותקפוץ מעל רף 1% לראשונה מאז אוקטובר 1. חלק גדול מהעלייה עדיין מונע מהשפעות בסיס האנרגיה, אך אנו גם מחפשים התאוששות קלה באינפלציית הליבה ל -2% על רקע מחירי השירות הממצקים.

דו"ח מלא ב- PDF.