PMI של גוש האירו: עוד מנה של חדשות רעות?

סקרי ה-PMI העסקיים האחרונים לאזור האירו יגיעו לשווקים מוקדם ביום שני, החל מהמספרים הצרפתיים בשעה 08:15 GMT. תחזיות מראות שכלכלת גוש האירו איבדה קיטור נוסף הודות להגבלות של Omicron. בסך הכל, הצמיחה הכלכלית נותרה איטית ובניגוד לציפיות השוק, נראה שהבנק המרכזי האירופי לא מוכן להעלות את הריבית השנה, מה שמותיר את האירו פגיע. 

שנה חדשה, אותו בלוז ישן 

ההתאוששות בגוש האירו הייתה די מאכזבת. הצמיחה הכלכלית נותרה תקועה בהילוך איטי עם מגבלות קוביד שחוזרו לאחרונה במספר מדינות. גם שוק העבודה אינו מרשים שכן שיעור האבטלה עדיין גבוה ועומד על 7.2%.

מצד שני, האינפלציה עלתה בצורה דרמטית. המחירים לצרכן עולים בקצב המהיר ביותר מזה עשרות שנים, מה שעורר ספקולציות כי ה-ECB ייאלץ להעלות את הריבית בקרוב. שוקי הכסף מתמחרים כעת 15 נקודות בסיס של העלאות ריבית לשנה זו. עם זאת, זה נראה לא ריאלי.

ההבדל העיקרי בין ה-ECB לפד הוא גידול השכר. בעוד שהשכר האמריקאי עלה על רקע שוק העבודה שמתקרב לתעסוקה מלאה, אותו הדבר לא קרה באירופה. משמעות הדבר היא שיש מעט אינפלציה 'אורגני', כך שלחצי המחירים עלולים להתקרר ברגע שרשתות האספקה ​​חוזרות לאינטרנט ומחירי האנרגיה מתייצבים.

נשיאת ה-ECB לגארד טענה את אותה נקודה השבוע, כשאמרה "מחזור ההתאוששות הכלכלי בארה"ב מקדים את זה באירופה, אז יש לנו את כל הסיבות לא לפעול במהירות ובאכזריות כפי שניתן לדמיין עם הפד".

עוד חדשות רעות

הסקרים העסקיים הקרובים צפויים לאשש את הנרטיב הזה. גם מדדי הייצור והשירותים צפויים לרדת מעט יותר בינואר, מה שאותת על האטה בצמיחה הכלכלית כשהצעדים למאבק באומיקרון מתחילים לנגוס.

מהצד החיובי, מספרים כאלה מרמזים שלפחות הצמיחה נשארת חיובי, כך שהכלכלה כנראה ספגה את סבב ההגבלות האחרון עם פחות נזק מהגלים הקודמים.

היורו נראה פגיע

בשוק המט"ח, התגובה הראשונית באירו תהיה תלויה בכל הפתעות בנתוני ה-PMI ביחס לתחזיות. בהסתכלות טכנית על יורו/דולר, אכזבה עלולה לראות את ראש הצמד נמוך יותר כדי לבדוק שוב את אזור ה-1.1270. בצד הפוך, התנגדות ראשונית עשויה להימצא בסביבות 1.1370.

בתמונה הגדולה יותר, החודשים הקרובים עשויים להיות קשים עבור האירו. הסיכון הברור הוא שה-ECB מאכזב את ציפיות השוק. הכלכלה האירופית פשוט לא נראית חזקה מספיק כדי לשמור על שיעורים גבוהים יותר וצמיחה מאופקת בשכר מרמזת שהאינפלציה עלולה להתקרר מעצמה בהתקדם.

כאב ראש נוסף ל-ECB הוא האופן שבו שוק האג"ח עשוי להגיב לשיעורים גבוהים יותר. שוק האג"ח האירופי התרגל לרמות יוצאות דופן של תמריצים, כך שמשיכה זו לאחור תסכן זינוק חד בתשואות, במיוחד עבור כלכלות עם רמות חוב גבוהות כמו איטליה. זינוק כזה עלול לבלום את ההתאוששות כולה, כך שה-ECB לא יכול לפגוע חזק מדי בבלמים.

גם הסיכון הפוליטי חוזר לרדאר. הבחירות לנשיאות צרפת באפריל מתקרבות והנשיא מקרון יצטרך להתמודד מול מתמודדים שספקנים לגבי המשך שילוב האיחוד האירופי.

כל זה מצביע על כך שהסיכונים סביב יורו/דולר נשארים מוטים לשפל לעת עתה. אבל זה יכול להיות סיפור אחר במחצית השנייה של השנה. אם שוק העבודה האירופי יתגלגל בסופו של דבר וזה גם יעמוד בקנה אחד עם 'שיא האינפלציה' בארה"ב, זה עשוי להספיק כדי להפוך את הגל עבור הצמד. חגור, זו עלולה להיות שנה סוערת.