רמות החוב האמיתיות בארה"ב עשויות להיות 2,000% מהכלכלה, כך עולה מדו"ח בוול סטריט

סך החוב הפוטנציאלי של ארה"ב במדד מקיף אחד מגיע קרוב ל-2,000% מהתמ"ג, על פי ניתוח שמצביע על סכנה אך גם מזהיר מלקרוא יותר מדי את הרמה.

א.ב. ברנשטיין הגה את החישוב - 1,832%, ליתר דיוק - על ידי הכללת לא רק רמות מסורתיות של חוב ציבורי כמו אג"ח, אלא גם חוב פיננסי וכל המורכבות שלו, כמו גם חובות עתידיות עבור מה שנקרא תוכניות זכאות כמו ביטוח לאומי, מדיקייר ופנסיה ציבורית.

חיבור כל זה יחד מצייר תמונה מרתיעה אך כזו שדורשת ניואנסים כדי להבין. פרמאונט מבינה שלא כל חובות החוב חקוקות באבן, וחשוב לדעת היכן מרחב התנועה, במיוחד בתוכניות הממשלתיות שניתן לשנותן בחקיקה או בחשבונאות.

"חשוב להכיר את ההבדל הרעיוני הזה מכיוון שהעדשה הזו משמשת לעתים קרובות את אלה שרוצים לצייר תמונה עגומה על החוב", אמר פיליפ קרלסון-שלזק, כלכלן ראשי בארה"ב ב-AB Bernstein, בדו"ח. "בעוד התמונה is נורא, מספרים כאלה לא מוכיחים שנגזר עלינו גורל או שמשבר חובות הוא בלתי נמנע".

אמצעי משבר חותכים לשני הכיוונים - לפעמים רמת חוב קטנה יותר לכאורה יכולה לגרום לבעיות גדולות בתקופות של לחץ כלכלי, כמו במהלך המשבר הפיננסי. ורמות גדולות יותר של חוב יכולות להישמר כל עוד תנאים אחרים, כמו רמות מינוף, או חוב להון, ניתנים לניהול.

המפתח הוא לא תמיד סכום דולר ברוטו אלא יכולת תשלום.

"החוב של ארה"ב גדול. וזה הולך וגדל. אבל אם אנחנו רוצים לחשוב על בעיות חוב (בכל מגזר - ריבון, משקי בית, חברות או פיננסים) התנאים יותר מאשר הרמות משמעותיים יותר", אמר קרלסון-שלזק. "בעיות חוב יכלו, ללא ספק, כבר היו מתרחשות ברמות נמוכות יותר של חוב אם תנאי המאקרו כפו זאת".

האזהרות לגבי סכנות פוטנציאליות לחובות מגיעות כאשר סך החוב הפדרלי עלה ל-22.5 טריליון דולר, או כ-106% מהתמ"ג. לא כולל התחייבויות בין-ממשלתיות, החוב שבידי הציבור הוא 16.7 טריליון דולר, או 78% מהתמ"ג.

הסכום האחרון הזה, הנחשב לרלוונטי יותר כנטל כלכלי, צפוי לעלות ל-105% עד 2028, על פי תחזיות משרד התקציב של הקונגרס. עם זאת, ה-CBO מציין כי המספרים כפופים לעדכון בהתאם לאופן שבו מדיניות הממשלה פועלת.

תומכי הרפורמה הפיסקלית טוענים שהשפעת החוב אכן הגיעה לנקודה שבה יש צורך בפעולה.

"בעולם, הפכנו להסתמך יתר על המידה על הלוואות כפתרון לכל דבר. יש הרבה תירוצים פוליטיים למה זה לא משנה, וזה פשוט לא המקרה", אמרה מאיה מקגווינאס, נשיאת הוועדה לתקציב פדרלי אחראי, ועדה דו-מפלגתית של מחוקקים, מנהיגים עסקיים וכלכלנים שמונה את הפדרל ריזרב לשעבר. יושבי ראש פול וולקר וג'נט ילן בין חבריה.

"אנחנו מתקרבים במהירות למצב שבו חפרנו לעצמנו בור חוב שגורם להשפעות שליליות עמוקות על הכלכלה במשך כנראה עשרות שנים קדימה", הוסיף מקגיניאס.

בחישוביו, א.ב. ברנשטיין מושך חובות ממגוון מקורות ומשווה אותם לתוצר באופן הבא:

• 100% מהתמ"ג תוך שימוש בחוב פדרלי, מדינתי ומקומי ביחד.
• 150% למשקי בית וחברות
• 450% עבור חוב פיננסי, הנושא "נושאים רעיוניים וסיכונים", כלומר החוב המוחזק על ידי חברות פיננסיות מייצג לעתים קרובות פוטנציאל בתרחיש הגרוע ביותר הכולל מכשירים נגזרים שונים שיכולים לשאת רמות רעיוניות גבוהות שספק אם יתממשו אי פעם.
• 27% בנאמנויות לתוכניות ביטוח סוציאלי.
• 484%, שמעריכים את כל ההבטחות מתוכניות הביטוח הלאומי הנוכחיות.
• 633%, מה שמתאים ל"אופק אינסופי" של חובות לתוכניות חברתיות, ולא רק 75 השנים המסורתיות המשמשות בחישובים.

הסכום הזה מקבל את עומס החוב בסביבות 2,000%, אם כי קרלסון-שלזק מציינת כי חובות שונים טומנים בחובם סיכונים שונים.

"מחדל של אג"ח של אוצר ארה"ב יהיה קטסטרופלי לכלכלה העולמית - בעוד ששינויים במדיניות (אמנם כואבים עבור אלה שההטבות העתידיות שלהם פחתו) בקושי יירשם באופק הכלכלי", כתב.

ההשפעות על חלקים בודדים של הכלכלה ישתנו.

שירות המשקיעים של מודי'ס הזהיר לאחרונה כי מספר הולך וגדל של חברות בדירוג זבל עלולות "להתנפח באופן דרמטי" בהאטה הבאה, "להגדיל באופן משמעותי את הסיכון למחדל".

"בירידה הבאה במחזור האשראי, אם כן, איכות האשראי הנמוכה בדרך כלל של אוכלוסיית הדירוגים הספקולטיביים של היום פירושה שספירת ברירת המחדל עלולה לעלות על שיא המיתון הגדול של 14% מכל המנפיקים המדורגים", כריסטינה פדג'ט, סגנית נשיא בכירה במודי'ס. אמר בהצהרה.

נכון לעכשיו, שיעורי ברירת המחדל נותרים נמוכים מכיוון שהתנאים הכלכליים מתגלים נוחים.

באופן דומה, ברמת המאקרו חששות המיתון הוכחו כלא מוצדקים עד כה, שכן הצמיחה נמשכת אם כי בקצב איטי יותר מאשר בשנת 2018. מקגיניאס מה-CRFB אמר כי כעת הגיע הזמן שהמדינה תתחיל לעשות משהו בנוגע למצב החוב.

"ראשית, אתה מתחיל לקבל פוליטיקאים בקנה אחד עם המצביעים במקום להבטיח בחינם. שנית, אתה מכיר בכך שהזמן לעשות זאת הוא כשהכלכלה שלך חזקה", אמרה. "כשאנשים התווכחו על עוד הלוואות, הם היו צריכים לעשות הפוך. אנחנו עדיין לא במיתון. הגיע הזמן להכניס אסטרטגיות לטווח ארוך".