השורה התחתונה השבועית: בנק קנדה עדיין במסלול להעלאת ריבית

ארה"ב הבהרה

• האומדן השני של צמיחת התמ"ג בארה"ב אישרה כי הכלכלה התכווצה ברבעון הראשון של השנה, ונסוגה ב-1.5% ביחס ל-1.4% שדווח בעבר.
• שוק הדיור המשיך להראות סימנים של זהירות קונים שכן עליית המחירים ושיעורי המשכנתאות פוגעים בהישגיות, וכתוצאה מכך ירידה במכירות הן של נכסים חדשים והן קיימים.
• הצרכנים בארה"ב המשיכו לרשום צמיחה הן בהכנסה הנומינלית והן בהוצאות באפריל. עם זאת, לחץ המחירים המתמשך שמר על ההכנסה הריאלית קבועה. מצד הפוך, הקצב השנתי של עליות המחירים ירד באפריל, כאשר אינפלציית ההוצאה לצריכה אישית ירדה מ-6.6% במרץ ל-6.3% באפריל.

הקנדי הבהרה

• המכירות הקמעונאיות האטו בחודש מרץ כאשר ההוצאות הקשורות לרכב ירדו בחדות.
• סנטימנט העסקים הקטנים נחלש במאי, אך ממשיך להיות אופטימי לגבי העתיד ועסקים מתכוונים להגדיל את מספר העובדים ולהעלות את השכר.
• בסיס כלכלי איתן ואינפלציה מתגברת יהיו בראש מעייניו של הבנק המרכזי של קנדה כאשר הוא מתכונן להעלאת ריבית של 50 נקודות בסיס ביום רביעי הבא.

ארה"ב - ללכת על חבל האינפלציה-צמיחה

ההתפתחויות הכלכליות בשבוע מצביעות על כלכלה אמריקאית שנמצאת במעבר. בעוד קובעי המדיניות מנסים לנווט את הכלכלה מסביבת האינפלציה הגבוהה הנוכחית, עליהם ללכת על חבל דק כדי לא להסב נזק רב מדי לצמיחה. האומדן השני של התמ"ג ברבעון הראשון מצביע על כך שזהו אכן איזון עדין שיהיה צורך להגיע אליו. על פי ההערכות, הכלכלה התכווצה ב-1.5% במהלך שלושת החודשים הראשונים של 2022, מעט נמוך מה-1.4% שדווחו בעבר. העדכון שיקף בעיקר השקעה נמוכה יותר במלאי. מצד שני, הוצאות הצרכנים וההשקעות העסקיות המשיכו להראות ביקוש מקומי חזק.

בחזית זו, הזמנות למוצרים בני קיימא האטו באפריל ל-0.4% מחודש לחודש (מ/מ'), מ-0.6% שעודכנו כלפי מטה במרץ. הזמנות מוצרי הון ליבה, פרוקסי שנצפה מקרוב להשקעות עסקיות, עלו ב-0.3%. מהדוח עולה כי צמיחת ההשקעות העסקיות מתחילה להצטמצם ככל שהריבית עולה. עם זאת, ליצרנים יש צבר הזמנות משמעותי למלא, שאמור להמשיך לתמוך בהשקעות בטווח הקרוב.

המשימה של הפד לאלף את האינפלציה צפויה לעלות את הריבית עוד יותר. פרוטוקולים של פגישת הפד במאי חיזקו את ההודעות הקודמות כאשר קובעי המדיניות דנו בהגעה לשיעור ניטרלי במהירות, וכן באפשרות להחמיר את המדיניות לרמות מגבילות. מהלך כזה יהיה תלוי בתחזית הכלכלית המתפתחת, שכיום עטופה באי ודאות רבה. אנו ממשיכים לצפות לשתי העלאות ריבית עוקבות של 50 נקודות בסיס בפגישות הפד של יוני ויולי.

עליית הריבית גם מוציאה קצת קיטור משוק הדיור הלוהט בארה"ב. שיעורי המשכנתאות עלו בחדות, והדבר הביא לנסיגה בביקוש של הקונים. חוזים למכירת בתים קיימים (-3.9% מ"ר) וכן מכירות של בתים חדשים (-16.6% מ"ל) ירדו באפריל - שניהם מציגים את הירידות הגדולות ביותר מאז לפני המגיפה (תרשים 1). עם זאת, המחירים המשיכו לעלות כלפי מעלה כשהמחיר החציוני עבור בתים חדשים עלה ב-19.6% משנה לשנה ל-450,600 דולר. השילוב של מחירים גבוהים ועליית תעריפים צפוי לראות את השוק מתקרר עוד יותר מכיוון שהמחיר משתלם הופך לבעיה עבור יותר ויותר קונים.

גם משרד התקציבים של הקונגרס פרסם השבוע תחזית מעודכנת, והוא צופה שהאינפלציה והצמיחה הכלכלית יתקררו בהמשך השנה ולתוך 2023. על בסיס רבעון רביעי לעומת רבעון רביעי, הסוכנות צופה שהכלכלה תצמח ב-3.1% ב-2022 וב-2.2% ו-1.5% ב-2023 וב-2024 בהתאמה. אינפלציית מדד המחירים לצרכן צפויה ל-4.7% לשנת 2022, 2.7% לשנת 2023 ו-2.3% לשנת 2024. תחזיות אלו הושלמו לפני נפילות נוספות ממלחמת רוסיה-אוקראינה. ככזה, מספרי האינפלציה צפויים להגיע גבוה מהצפוי.

כדי לחתום את השבוע, ההכנסה וההוצאה הנומינלית עלו באפריל ב-0.4% ו-0.9% מ"מ בהתאמה. עם זאת, בשל האינפלציה ההכנסה הריאלית הפנויה הייתה שטוחה. מצד שני, הן האינפלציה הכותרתית והן הליבה לצריכה אישית (PCE) הואטה באפריל (תרשים 2). אינפלציית PCE הליבה השנתית התקררה מ-5.2% במרץ ל-4.9%, עדיין הרבה מעל אזור הנוחות של הפד, אך נעה בכיוון הנכון.

קנדה - בנק קנדה עדיין במסלול להעלאת ריבית

עם פגישת הבנק של קנדה (BoC) שנקבעה לשבוע הבא, ועוד עלייה של 50 נקודות בסיס הכל מלבד נתון, כל העיניים היו נשואות לדו"ח המכירות הקמעונאיות כדי לראות כיצד הוצאות הצרכנים מחזיקות מעמד כשהגל האחרון של המגיפה דועך אל הרקע.

המכירות הקמעונאיות של חודש מרץ היו למעשה שטוחות לעומת החודש הקודם, נמוכות משמעותית מאומדן ההרחבה של 1.4% מההוצאה בחודש שעבר. נתון הכותרת היה אכזבה, אבל הפרטים נתנו הרבה סיבות לאופטימיות. את כל ההחמצה ניתן לייחס לכלי רכב וחלקי חילוף לרכב, שהתכווצו ב-6.4% לחודש וגררו את המצטבר למהירות עצירה. ואכן, מכירות הליבה (ללא תחנות דלק ומכוניות) עלו ב-1.5% בחודש. היקפי המכירות חיזקו את העובדה שהייתה לא מעט חוסן בהוצאות שכן בכל הקטגוריות שאינן רכב נרשמה עלייה. כמו כן, חשוב לציין שתחום הרכב עדיין מתאושש משיבושים מוליכים למחצה ושרשרת האספקה ​​משנת 2021, וכישלונות קטנים בהתאוששות אינם בהכרח מעידים על שחיקה נרחבת בביקוש.

בהמשך, הצרכן הקנדי צפוי להאט את ההוצאות לנוכח עליית הריבית והאינפלציה הגבוהה. דוח המדיניות המוניטרית של ה-BoC באפריל צפה צמיחה של 3.0% בתוצר (על בסיס שנתי רבעוני) ברבעון הראשון ו-6.0% ברבעון השני. נתוני התמ"ג החודשיים מצביעים על כך ש-3.0% הם פסימיים למדי, שכן גם אם מרץ לא ירשם צמיחה, הנתון הרבעוני עדיין יהיה עלייה של כ-4.1%. סביר להניח שחלק מהכוח הצפוי מהרבעון השני נמשך קדימה והתחזית של 6.0% תתגלה כאופטימית. עם זאת, גם אם ההוצאה הצרכנית תאט, הצמיחה המצטברת במהלך המחצית הראשונה של השנה תהיה איתנה, גם אם הרבעון השני חלש יותר ממה שציפה ה-BoC.

ואכן, סקר CFIB חיזק שלמרות שהאופטימיות דעכה מאז מרץ, עסקים קטנים עדיין מצפים שהתנאים ישתפרו במהלך השנה הקרובה. כוונות גיוס עובדים נותרו חזקות, כאשר כ-30% מהמשיבים מתכוונים להגדיל את מספר העובדים במהלך החודשים הקרובים. עם זאת, המשיבים גם ציינו כי שוקי העבודה נותרו צפופים ומחסור בעובדים מיומנים ובלתי מיומנים/חצי מיומנים כאחד צוין כגורם המגביל את התפוקה. יתרה מכך, מחסור בעבודה מתורגם לשכר גבוה יותר, שכן חברות מצפות כעת להעלות את השכר בממוצע של 3.5% במהלך השנה הקרובה, לעומת 3.2% באפריל. כמובן, עליית חשבונות השכר הם רק מרכיב אחד בדחיפה האינפלציונית, ועם ניצול הקיבולת עדיין גבוה, זה מרגיע לראות פחות חברות מדווחות על הפרעות באספקה.

בסך הכל, נתוני השבוע ציירו תמונה של כלכלה שהתרחבותה האיתנה נמשכת. צמיחת השכר מתגברת והחששות לגבי עליית ציפיות האינפלציה ישאירו את ה-BoC בדרך להעלות את הריבית ב-50 נקודות בסיס בשבוע הבא.