1.25月のFOMC会合以降、ポジティブなデータとネガティブなデータの両方が発表された。 政策担当者はGDP成長率の鈍化は一時的な要因によるものであり、金融政策の見通しに影響を与えるものではないと我々は見ている。 一方、中央銀行はコアインフレと賃金の伸びが最近加速していることを認め、さらなる緩やかな利上げを支持する理由として歓迎する可能性が高い。ドットプロットの中央値は今年1.5回の利上げを示唆しているが、市場は25回の利上げをますます織り込んでいる。 FRBはXNUMX月会合で政策金利をXNUMX～XNUMX％に据え置き、最新のスタッフ予測も公表されるXNUMX月の利上げ（+XNUMXbps）を据え置くと予想している。
2.3 年第 1 四半期の実質 GDP 成長率は +18% (年率換算) で、前四半期の +2.9% から鈍化しました。 しかし、1 年前と比較すると、18 年第 2.9 四半期の GDP は実際に 1 年第 17 四半期比で +2.6% 拡大しました。 この意味で、4 年第 17 四半期の前年比 +2%、1 年第 17 四半期の前年比 +103% に比べ、米国経済は今年第 193 四半期に加速しました。 ヘッドラインの数値は今後数カ月以内に4.1回修正される予定だが、減速の原因は第59.3四半期の悪天候と税金還付の遅れにあると考えられる。 雇用市場では、58.8月の非農業部門雇用者数は+XNUMX万人増加し、コンセンサスである+XNUMX万人増を大幅に下回った。 しかし、失業率は５カ月連続で４．１％にとどまった。 XNUMX 月の ISM 製造業指数と非製造業指数はいずれも前月から鈍化しましたが、測定値はそれぞれ XNUMX と XNUMX の高い水準に留まり、経済活動の強い勢いを示しています。
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重要なプラスの兆しはインフレから来ています。 2.4月の総合CPIは前年比+2.1%に上昇し、ここ2年で最高となった。 コア CPI も同月 +2.7% まで上昇しました。 FRBが推奨するインフレ指標であるPCEは0.9月に再び目標の+1％に達した。 FRBはこうした動きを、さらなる緩やかな金利正常化を後押しするものとして歓迎すると考えている。 物価動向を裏付けるのは賃金の伸びの加速だ。 18年ぶりの低水準の失業率のおかげで、0.5月の平均賃金伸び率は前年比+4%増加した。 実際、労働省が先週発表した報告書によると、賃金と給与は17年第1四半期の+07%と比較して、XNUMX年第XNUMX四半期には前期比+XNUMX%上昇したことが示唆されています。 これは、XNUMX 年第 XNUMX 四半期以来最大の増加でもあります。
上で述べたように、会合のデータフローにより、FRBは経済見通しに対する自信を維持することができます。 貿易摩擦についてはおそらく会合で議論されるだろうが、その状況が現在の見通しに影響を与えるとは予想していない。 もう一つのトピックは信用状況の厳格化だろう。 先週、10年米国債利回りは3年2013月以来初めて2％を突破した。16月10日時点で、5年債利回りは27月会合から6bps上昇し、XNUMX年債利回りは+XNUMXbps上昇した。また、イールドカーブが過去XNUMX年間で最も平坦な水準に達したことも示唆している。 FRBは今後起こり得る影響について議論するとみられるが、詳細は議事録が公表されるまで明らかになる可能性は低い。
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