FX調査2018：トレンドはあなたの友人です...

全体の市場シェアで今年優勝したJPモルガンは、この調査で優勝した銀行としては史上2014行目だが、確かに物事は正しい側にある。 全体シェアが5.55％だったXNUMX年のXNUMX位から、長年ビジネスリーダーを務めたトロイ・ロールボー氏の下で毎年着実に上昇を続けている。

この調査でシェア 12.13% を獲得した同社のトップ枠には、予測可能な必然性が漂っていました。 実際、私が昨年の調査のために書いた記事の中で、それを予測できたことを嬉しく思います。

シティの運命が突然悪化したことは、はるかに予測不可能でした。 2014年にはシェア16.04%で首位を堅守し、昨年も10.74%を維持したが、現在はわずか6.16%で2009位に後退し、XNUMX年以来最低の順位となっている。

この下落は、わずか8～11年前までは強豪だったドイツ銀行とバークレイズのストーリーを反映しており、現在はドイツ銀行の場合は10位、バークレイズの場合は2001位に落ちている（XNUMX年以来初めてトップXNUMX圏外）。

それは、競争相手が犬用のボックスやベビーシートを設置する必要がある一方で、スピードのみを目標とする必要最低限​​の機能を備えたドラッグ レーシング カーを設計できるようなものです。

しかし、彼らの凋落により、新規参入者が参入する余地が生じた。 上位 2015 位のうちの 34 つは、電子マーケット作成会社 XTX Markets によって占められています。 XTX は 7.36 年に 10 位で初めてランキングに登場し、それ以来地位を高めています。 今年はシェア2.38%で全体XNUMX位となった。 電子版のライバルである Jump は XNUMX% でトップ XNUMX のすぐ外をさまよっています。

公平を期すために言うと、今年の調査のランキングは過去のランキングと厳密に比較できるものではありません。 その理由は、今年から方法論が変更されたためです。 満期まで XNUMX 週間未満のスワップは、企業の総取引高にカウントされなくなりました。 ほとんどの企業のスワップ取引量の大部分は短期フローであるため、これは全体のランキングにおいてスポットおよびフォワードの市場シェアをより重視する効果があります。

このように調査をやり直すことが賢明であるかどうかについては、うんざりするほど長く議論することも可能だろう。 私個人としては、一部の新興通貨は別として、超短期スワップは為替の急落における企業の実力とはほとんど関係がないので、これは理にかなっていると考えています。 いずれにせよ、それはJPモルガンの勝利に何の違いもなく、XTXにお世辞ではあるが、米国の銀行も古いルールの下では勝っていただろう。

同じパターン

そのような警告はあったとしても、依然として明らかなことは、JPモルガンの支配力の強化、専門の電子マーケットメーカーの台頭、中規模のフルサービス企業の凋落など、ランキングにおけるこれらすべての動きは、競争の一部であるということである。同じパターン。

顧客には大きく分けて XNUMX つのカテゴリーがあり、これまでも常に存在していました。XNUMX つは価格だけを求めるタイプ、もう XNUMX つは FX をサービスのパッケージとみなし、多くの場合、ローンや組成など、銀行が提供できる他のものと結びついているタイプです。

できる限り便利で、厳格で、信頼性の高い価格だけを求める顧客にとって、新しい e マーケット メーカーには、既存の電子マーケット メーカーに比べていくつかの固有の利点があります。

レガシー システムを回避する必要はなく、ただきれいな白紙があれば十分です。 銀行のファイアウォールや、延々と続く交渉のための委員会はありません。 給与に関する規制はありません。

それは、競争相手が犬用のボックスやベビーシートを取り付ける必要がある一方で、スピードのみを目標とする必要最低限​​の機能を備えたドラッグ レーシング カーを設計できるようなものです。

そのため、ご想像のとおり、電子マーケット メーカーは、FX 取引プラットフォームのカテゴリー、つまり「値段を教えてください」の世界を独占しています。 9.61 位の HCTech と 7.03 位の Jump Trading はどちらも非常にまともな合計値 (それぞれ 18.49% と XNUMX%) を持っていますが、XTX が驚くべき XNUMX% でこのカテゴリーを獲得しました。 XTX の立場はボリュームだけではありません。 新しく実施された顧客満足度 (CSAT) 調査では、同社はほぼすべてのカテゴリーで高評価を獲得しています。

さらに、新規参入者が輝くのは先進市場だけではなく、後進市場でも本格的に頭角を現し始めています。 新興市場では、XTX がスタンダードチャータードや JP モルガンなどの有力セクターに次ぐ第 XNUMX 位にランクされています。

新興通貨のしわや特殊性がロボットには適さないと考えていた銀行にとって、これは憂慮すべき兆候だろう。 しかしおそらく、人間のトレーダーが現実的には追えない複雑なパターンやつながりを機械学習が理解できるようになったことで、この分野は実際には、より流動的で取引量の多いG20よりも機械の利点にさらに適しているのかもしれない。

親のサイズ

「価格が適正である」という意見から離れて、「他に何ができるでしょうか?」という分野では、ほぼ常に生の親のサイズが今年の調査の勝因となります。

法人カテゴリーを見てみましょう。 上位 XNUMX 行のうち XNUMX 行（HSBC、JP モルガン、シティ、バンク オブ アメリカ メリルリンチ）は、巨大な規模という利点を持っており、その規模がもたらす世界的なリーチと浸透力を備えています。

その中で最も小規模なシティの時価総額は 200 億ドルです。 最大手（JPモルガン）の時価総額はその30倍近い。 この50社は、ライバルのドイツ（約50億ドル）やバークレイズ（XNUMX億ドル）よりも桁違いに大きい。 これらすべてのことにより、XNUMX 億ドルの Société Générale が第 XNUMX 位にランクインしたことはさらに賞賛に値します。

このパターンはレバレッジファンドでも繰り返され、JPモルガンとBAMLの15.99大銀行がトップに立っている。銀行部門でもJPモルガンが4%のシェアで独占している（最も近いライバルをXNUMX%ポイント以上上回っている）。 UBS）。

小規模で勇敢なスペシャリストが活躍できると期待されるオプション商品カテゴリーでも、上位 30 枠は BAML と JPモルガンが占め、両者でほぼ XNUMX% のシェアを占めています。

Deutsche (私の以前の雇用主) は、2011 年 (このカテゴリーが初めて立ち上げられたとき) から 2016 年まで、かつてはこのカテゴリーで XNUMX 位の座を占めていましたが、現在は XNUMX 位に落ちています。

この挟み撃ちの傾向の勝ち組である幸運な企業の間では、まだいくつかの興味深い戦いが待っています。

このスライドは、小規模のフルサービス企業の長期衰退を象徴している。企業は、規模の大きな挟み込みの挟み込みに挟まれている（リーチ力、リソース、低所得者からの利益圧力を回避したり相互補助金を出したりできるという利点がある）ボラティリティ) と e-スペシャリズム (組織のスピードと柔軟性を味方に) です。

ドイツの場合、これらの問題は間違いなく銀行取締役会レベルで起こっている機能不全によって増幅された。FXがダンスだとしたら、病気の象に繋がれてタンゴを踊るのは大変なはずだ。

しかし、もちろん、成功している大企業にとっては、ただパーティーに現れて、持ち株会社の貸借対照表を指差し、顧客が抱きついてくるのを待つだけというわけではありません。 高品質の製品が必要です。 どう考えても、そして CSAT スコアの証拠から見ても、それこそが JP モルガン (そして実際には XTX マーケット) が長年にわたる着実な漸進的な改善を経て実現したものなのです。

市場関係者らは、電子商品の「ゼロホールドタイム」という両社の方針について語る。これは、100ミリ秒の遅延でも物議を醸す世界において、強力なマーケティングツールだ。 この政策は、価格設定に完全に自信を持っている企業だけが「最後の見た目」の快適ブランケットの支配を手放す余裕があるため、技術力を活用するかなり効果的な方法である。

しかし、JPモルガンがサービス提供の他の面でもうまくやっているのも事実だ。 たとえば、すべての地域カテゴリーで XNUMX 位または XNUMX 位を獲得した唯一の企業であることは注目に値します。 これは、大規模な多国籍企業やマクロファンドと話す際の強力な宣伝の観点であり、世界的なFXの世界におけるもう一つの古くからのセールスポイントであるリスクを軽減する銀行の能力を高める必要があります。

専門性

では、巨大企業や新興企業ではない企業に希望はあるのでしょうか？

特定の企業の業績を見ると、答えはイエスだと思います。 UBSを例に考えてみましょう。 UBSはJPモルガンやBAMLの規模には遠く及ばないが、今年ルールが変更されたスワップでの唯一の部門優勝にも関わらず、依然として総合XNUMX位に終わっている。

しかし、他の多くのカテゴリーでは常にトップ 10 に入っています。スポットとフォワードで XNUMX 位、そしてフォワードで XNUMX 位です。 XNUMX番目は銀行とリアルマネーです。 XNUMX 番目はレバレッジファンド、XNUMX 番目はプラットフォームです。 しかし、興味深いことに、企業ではトップ XNUMX に入っていません。 これは、他の分野での市場シェアを維持するのに間違いなく役立ってきた、ある程度の集中力と専門性を物語っています。

他のより専門的な企業も、特に顧客満足度の点で優秀な成績を収めています。 私はすでにスタンダードチャータードについて言及しました（新興企業のトップであり、それを裏付ける優れたCSATランキングを持っています）。 SocGen (企業の世界でも同様)。 そして、重要なリアルマネー資産運用部門で圧倒的なリードを誇るステート・ストリート（そして、結果としてスワップ部門では間違いなくXNUMX位）を誇り、サービスのほぼすべての側面を絶賛するCSAT顧客に支えられている。

苦渋の決断

将来はどうなるでしょうか？ バルクと柔軟性を備えたハサミが、中央の残念なバンクに対するグリップをすぐに緩めるとは思えない。 おそらく、近い将来、地域ごと、製品ごと、顧客セグメントごとに何に特化するかについて、苦渋の決断を迫られることになるでしょう。

しかし、この挟み撃ちの傾向の勝者側にいる幸運な企業の間では、まだいくつかの興味深い戦いが待っています。 UBSは、はるかに大きなライバルと戦い続けることができるだろうか、それともBAMLの数年にわたる上昇（12​​年前は10位、現在はXNUMX位）がこのまま追い越す傾向にあるのだろうか？

過去に何度かあったように、シティは今年の低迷を逆転できるだろうか。 銀行関係者らの話によると、市場シェアから純粋な顧客の収益性を重視する方向に重点が移ったことが、この下落の主な原因となっているようだ。 これは簡単に覆される可能性のある決定です。

最後に、そして最も興味深いのは、専門の e マーケット メーカーが末端から FX のトップクラスに定着した今、どうなるでしょうか? ますますハイテク化するロボットの戦いにもはや参加したくない銀行にとって、これらはホワイトラベルのフロントエンドとなるのだろうか？

それとも、電子会社の潜在的なアキレス腱は、プライムブローカレッジを通じて最終的に銀行に信用を依存していることを考えると、銀行は電子会社に対する信用の価格設定を変更したり、配給したりすることで何らかの形で反撃するだろうか？

そして、もし銀行がそうした場合、大規模なファンドに組み込まれている電子マーケットメーカー、たとえば運用額25億ドルという巨額のシタデル傘下のシタデル・セキュリティーズに有利になるのだろうか？ つまり、規模の傾向は最終的には市場のこの新しいコーナーにも影響を与えるのでしょうか?

答えはありませんが、簡単に調べる方法は知っています。 FXの世界で再び魅力的な年になることが予想される来年の調査を待ちましょう。

ケビン・ロジャースは、ドイツ銀行のグローバル外国為替部門の元責任者です。 著書に『なぜ彼らは叫ばないのか？ ある銀行家の変化、コンピューター、そして個人の危機の物語』は 2016 年に出版されました。