Mifid IIの研究への影響を探るFCAプローブ

英国の金融行動監視機構（FCA）は、Mifid II規制の適用と研究費用の分離に関する検討を開始した。

同社は、資産運用会社、投資銀行、専門ブローカー、独立系プロバイダーに書簡を送り、リサーチ価格設定モデル、ガバナンス、リサーチの提供と価格設定方法論に関する意思決定についての詳細を尋ねる予定だ。

検討には6か月かかると予想されます。

このニュースは、Mifid II 発効から約6か月後に発表されました。市場への影響はまだ不透明ですが、RSRCHXchange の最新のバイサイド調査は、これらの変更に対する投資家の姿勢をある程度明らかにしています。

これらは概して、最終投資家にとってはプラス、リサーチプロバイダーにとってはマイナス、資産運用会社にとっては複雑であるということです。

欧州の回答者の53％はアンバンドリングはブローカーにとって悪いことだと考えていたが、XNUMX％は投資家にとって良いことだと感じていた。

同社は、運用資産総額が418兆ドルを超える30社以上の企業を代表する、350カ国以上から30人の回答者の意見を調査した。

「リサーチプロバイダーの数は、人々が予想していたほどには減っていないと思います」と、RSRCHXchangeの共同創設者であるジェレミー・デイビス氏はユーロマネー誌に語った。これは、アナリストとの面談への参加が大幅に減少しているにもかかわらずのことだ。ポートフォリオマネージャーの63%が、アナリストとの面談への参加が減少したと報告している。

価格設定という厄介な問題は底値競争を招いているが、資産運用会社は、現在到達した水準が長く続く可能性は低いことを十分に認識している。

この規制が最初に提案されたとき、フルサービスのリサーチパッケージは一部の大手企業で最高1万ドルかかると予想されていたが、プロバイダーが顧客獲得に努めた結果、その数字はすぐに100,000万ドルに下がり、場合によっては10,000万ドルにまで下がった。

「回答者の4分の3が、現在の低価格は持続可能ではないと考えているのは非常に興味深い」とデイヴィス氏は言う。「人々が現実的になっているのは、少し意外だ。」

当然のことながら、Mifid II が研究の提供に及ぼす実際の影響はヨーロッパで感じられており、同地域以外の回答者の 50% は、変化はわずかであると感じています。

「欧州以外では、企業はリサーチ・アンバンドリングの中から、効果のある部分、つまり資産保有者の共感を呼ぶ部分だけを厳選することができる」とデイビス氏は言う。

この規制は、中小規模の資産運用会社と小型株企業に最も大きな打撃を与えており、回答者の82%が、中小型株のカバレッジが縮小すると考えている。中小規模の資産運用会社の回答者のXNUMX%は、リサーチ情報へのアクセスが制限されたことで不利な状況にあると感じており、これは大手企業の回答者よりもはるかに高い割合である。

「当社のプラットフォーム上でリサーチに最も多くの資金を費やしているのは中小規模の運用会社であり、彼らはより多くの努力が必要だと認識している」とデイビス氏は語る。

スポンサー付きの報道が解決策の一つとして議論されたが、回答者の88%は市場の力でこの問題が解決されるだろうと信じていた。

「リサーチ市場には過剰供給がある」とデイヴィス氏は言う。「リサーチはアルファではなく流動性を追い求めてきた。だから、過剰供給があるところには、資本が適切な場所を見つけるべきだ。」

「価値判断」

RSRCHXchange 調査の回答者の多くは、リサーチ プロバイダーのコンテンツが減ると、長期的にはパフォーマンスに影響が出ると考えていました。

「これはかなりの価値判断です」とデイビス氏は言う。「運用会社は、コスト削減のためならパフォーマンスが悪化しても構わないと言っています。これは、疑似アクティブ／パッシブ運用会社と真のアクティブ運用会社の間に溝を生じさせる可能性があります。」

「真のアクティブ・マネージャーはリサーチに多額の費用を投じます。誰もが節約することで、プロバイダーに対して『以前はあなたの最良の顧客ではありませんでしたが、今はそうです』と言える機会が生まれます。」

市場の力によってこれらの問題は解決されるかもしれないが、FCA の発表は、それがどれだけ早く起こるかについて規制当局が一定の懸念を抱いていることを明らかにしている。

RSRCHXchangeでデイヴィス氏と共に共同設立者を務めるヴィッキー・サンダース氏は、「FCAは4月に、リサーチ・アンバンドリングが今年の監督業務の焦点になると明言していたため、FCAが正式に質問を始めていることに驚く人はほとんどいないだろう」と述べている。 

「Mifid IIはリサーチ市場に大きな影響を与えていますが、まだ初期段階です。アンバンドリングによってもたらされる変化の規模を考えると、FCAの取り組みは単発的なものではなく、継続的かつ反復的なプロセスになるだろうと予想されます。」 

デイヴィス氏はまた、その影響は継続するだろうと強調している。

「人々はこれが時間的な出来事であることを理解するのに苦労しています」と彼は言う。「変化は23.59月2日の00.01時3分からXNUMX月XNUMX日のXNUMX時XNUMX分の間に起こったわけではありません。ヨーロッパへの影響は今後数年間にわたって波及していくでしょう。」