ボブ：ジェイミー・ダイモンは危険警告に関して「何を言っているのか分かっている」

JPモルガン・チェースの最高経営責任者（CEO）ジェイミー・ダイモン氏は過去10日間で5つの懸念を強調した。 第一に、彼は連邦準備制度のバランスシートの縮小が予期せぬマイナスの結果をもたらす可能性があることを示唆している。 第二に、同氏は、XNUMX年国債利回りが一般に考えられているよりもずっと早くXNUMX％に達する可能性が高いと示唆している。

同氏の銀行は資金の流れとそのコストの中枢にあるため、同氏の見解は重要だ。 したがって、投資家は同氏の発言に細心の注意を払うべきだ。 私はダイモン氏の思考プロセスがどのようなものであるかを知っているつもりはありませんが、なぜ両方の場合において彼が正しいのかについて何らかの説明を与えることは可能です。

2017年1.05月下旬、FRBはバランスシートの規模を23兆20億ドル（約2017％）削減する計画の概要を発表した。 これは、35 年に毎月 2018 億ドルを削減することで達成されます。 50年には月平均2019億ドル。 XNUMX 年を通じて月額 XNUMX 億ドルです。

FRBは予定を守っていない。 2018年220月末時点で資産は174億ドル減少しているはずだ。 実際には46億ドル減少しているため、FRBは予定よりXNUMX億ドル遅れていることになる。 不足分を補いたいと仮定すると、予測される月次削減量を増やす必要があるときにそれを行う必要があります。 したがって、資産削減のペースをさらに加速する必要がある。

FRBの計画では、620年末までに420億ドルの米国債と2019億ドルの住宅ローン担保証券（MBS）を売却する必要がある。他の資産も売却できるが、焦点はこれらXNUMXつの証券クラスの削減に置かれることになる。

この時点までにMBSを88億ドル売却したはずだ。 削減されたのは58億ドルだけだ。 ここでの資金不足の理由は、FRBがより長いデュレーションの証券を売却する一方で、満期XNUMX年未満のMBSを買い続けているためである。

財務省側では、FRBは132億ドルを売却すべきだった。 128億ドルを売却した（FRBは政府機関証券やローンなどの他の資産も12億ドル純減した）。 ここで注目に値するのは、事実上すべての売りが満期2.2年からXNUMX年のものであることだ。 FRBは長期国債のXNUMX％しか売却しておらず、短期国債を買い続けている。

数字はたくさんありますが、ポイントはシンプルです。 財務省の資産削減プログラムが遅れており、10年以上の満期国債を売却していないために後れを取っていると主張する人もいるかもしれない。 これらの満期債を本格的に売却し始めれば、10年債利回りが上昇する可能性が非常に高い。 ダイモン氏はこの指標を検討しているのかもしれない。

FRB以外に目を向けると、他に2つの数字が興味深い。 それはマネーサプライと銀行融資残高です。 国のマネーサプライ (M14.1 NSA) は、2 年 2018 月 14.0 日時点で 23 兆ドルでした。最新の FRB データによると、マネーサプライは 2018 年 86 月 4 日時点で XNUMX 兆ドルでした。実際、過去 XNUMX か月以上で XNUMX 億ドル減少しました。

FRBによると、同時期に米国の銀行システムにおける融資は115億ドル増加した。 企業への融資は２００億ドル増加した。 消費者向け融資は２６０億ドル増加し、住宅ローンは３５０億ドル増加した。 残りの増加は多くの要因によるものですが、最も重要なのは商業用不動産です。

ここで重要なのは、お金の需要は増加しているが、お金の供給は増加していないということです。 これは、金利上昇または経済活動の低下を引き起こす可能性のある圧迫を示唆しています。 ダイモン氏は自分が何を言っているのか分かっている。