週刊経済財務解説：第3四半期の好調を示す兆し

米国のレビュー

第3四半期の好調を示す兆し

• 小売売上高は9月に0.1％上昇した。 GDPに影響を与えるコントロールグループの売上は、0.5％増加しました。
• 鉱業や耐久財の受注が進んだことで、工業生産は9月に0.3％を改善しました。 業務用機器の生産は、Q8.0の3％と大幅に増加しました。
• 住宅は依然として圧倒的です。 既存住宅の売上高は、3.4％減の100万ペンスとなりました。 マルチファミリー部門の減少により、9月の5.15％の総減少は減少した。
• 連邦政府は779年度に$ 2018億の赤字を計上した。 税収は0.4％増加し、支出は3.2％増加しました。 *通貨市場での余分なお金のために私たちは 外国為替ボット*

第3四半期の好調を示す兆し

この週に大量のデータが流入し、第3四半期の経済成長は依然として堅調に推移していた。 実際のGDPは、消費者支出の大幅な増加、在庫の大幅な増加、財政刺激による追加的な増加により、当期の3.3％の年率で推移しました。

9月の小売売上高は予想を下回り、主に0.1％と0.8％を下回ったガソリンスタンドやバーやレストランの売上が低下したため、1.8％が上昇しました。 しかし、GDPに供給し、自動車、ガス、建築資材などの揮発性カテゴリを除外したコントロールグループの売上高は、予想を上回り、同月中の0.5％を大幅に上回った。

鉱業と耐久財の注文が進んで9月に工業生産は0.3％上昇した。 原油価格の上昇は鉱業生産を引き続き支え、製造活動は自動車や機械の増加により強化された。 過去3カ月間の設備機器生産の8.0％の堅調な上昇は、設備投資がQ3の実質GDP成長を支えていることを示しています。

主要経済指標（LEI）は9月に0.5％上昇し、経済成長率は今年の第4四半期も堅調に推移することを示す。 一方、労働市場の根底にある強さは、記録的な数の雇用創出を示した8月のJOLTS報告書で明らかだった。 労働を辞めた労働者の割合も、労働者が労働市場に高い自信を持っていることを示す2001以来最高点を打ちました。 今週発表された最新の9月の25-26 FOMC会議の議事録では、労働市場の強化についても議論された。 議会は、参加者は、広範に肯定的な条件が存続すれば、連邦資金の金利がさらに上昇することを一般的に予想していることを明らかにした。 これは、連邦準備制度理事会が12月に利上げを行い、2019でさらに3回のハイキングを行うという見通しを再確認している。 読む ファンダメンタル分析...

しかし、住宅は経済活動のシフトを遅らせ続けている。 既存住宅の売上高は予想を下回り、9月に3.4％を下回りました。 同じ時期に住宅着工はわずかにコンセンサスを下回り、5.3％減少した。 その衰退の大部分は、不安定なマルチファミリー部門で発生しましたが、新しい一世代のユニットは本質的に平坦でした。 フィレンツェのハリケーンは、その月にSouth sawが13.7％落ち始めると、過度の影響を受けた可能性があります。 NAHB住宅市場指数は、新規住宅に対する現在の需要を取り巻く強固な建築家の信頼感を反映して高水準を維持しました。 最近の材料価格が緩和され、需要が自ら保有しているように見えることから、今後数カ月の間に活動が徐々に改善すると予想しています。

一方、連邦政府は、779年度に2018X億ドルの赤字を計上した。これは、最近の予算案と税制改革を前提とした予想をわずかに上回る数字である。 税収は0.4％増加し、支出は3.2％増加しました。 これらの政策変更が翌会計年度全体に及ぶとすれば、財政赤字は1年度の$ 2019兆ドルのちょうど北に拡大すると予想されます。

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米国のOutlook

新しい住宅販売•水曜日

新築住宅販売は8月に629,000単位のペースに上昇し、2ヶ月連続の減少の後、3.5％上昇した。 売上高は年初来ほぼ7％増加していますが、上昇する住宅ローン金利は売上高の伸びを抑制することができます。 価格上昇は今年の初めから減速したが、8月の新築住宅価格の中央値は1年前と比べてまだ1.9％上昇した。 北東部の売上高は大幅に反発しましたが、ほとんどの新規販売が発生している南部では1.7％減少し、バイヤーに重視する料金と価格の上昇を指摘できます。

手頃な価格が依然として逆風になる可能性はあるものの、今年は新しい家庭用在庫が着実に増加しており、今後数カ月間の価格上昇を緩和するのに役立ちます。 個人所得の上昇と継続的な雇用の伸びは、新しい住宅販売を支えるものでなければなりません。 しかし、景気の上昇は、景気循環の中でこの時点で上方に崩壊する可能性は低いと考えています。 新しい住宅販売台数は、9月に619,000のペースに落ち込んでいます。

Previous：629K Wells Fargo：619Kコンセンサス：625K

耐久財•木曜日

耐久財注文は8月に4.4％上昇しましたが、その多くは、一般的に揮発性の航空機部品の鋭いピックアップに遡ることができ、その月にほぼ70％上昇しました。 コア資本の受注は0.9％減少し、このカテゴリーの出荷は8月に0.2％減少した。 しかし今週初めに発表されたデータによると、Q8のビジネス機器生産は3％で上昇し、来週のGDPの堅調な設備投資の見通しを裏付けている。 8月の防衛資本財の出荷が1.3％増加したことも、政府の購入を予測しているQ3の回収に好影響を及ぼしました。

設備投資は2017に登録されている高値から緩やかなものになると思われるため、9月の注文は控えていますが、Q3の牽引力を証明した後、棚卸はQ2のGDP成長率を大幅に上昇させるでしょう。 耐久財在庫は8月の3.8％3月間の年換算レートで上昇し、Q3 GDP成長率1.8％ポイントを引き上げるための在庫を探します。

Previous：4.4％Wells Fargo：-1.3％コンセンサス：-1.3％（月間）

GDP•金曜日

Q4.2の堅調な2％年率で上昇した後、Q3のGDP成長率は、穏やかなQ3.3ペースを支えているいくつかのコンポーネントがQ2を取り戻すべきであるため、より緩やかな3％ 我々は、輸出業者が報復関税よりも先行しようとする大豆のような品目の出荷実績のために、純輸出が1.2のパーセンテージポイントをQ2の成長に寄与した後、国際貿易におけるいくつかの投資回収を模索している。 私たちは消費者支出がQ3.4に3％の年間ペースを登録すると予想していますが、ゆっくりと収拾して財務状況を厳しくする所得の伸びは、今四半期の支出の伸びを左右する可能性があります。

貿易は牽引力を発揮するはずですが、Q2の大幅な引下げの結果、在庫はトプラインの成長率にほぼ2のパーセンテージポイント寄与すると考えています。 州と地方の部門が拡大し続けているため、政府の支出も増加するはずであり、Q3の事業成長率は堅調に推移しています。

前：4.2％Wells Fargo：3.3％コンセンサス：3.4％（四半期超、年率換算）

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国際評価

中国の経済成長は引き続き低迷

• 中国のGDP成長率はQ6.5で前年比で3％に軟化しました。これは2009以来の遅れです。 その減速は、今年中国の中央銀行からの金融政策緩和にもかかわらず、今後の中央銀行支援の可能性を強調している。
• 英国とEUの関係者は、今週主要EU指導首脳会談でBrexitとの契約に至らず、「ノー・ディール」Brexitの可能性について懸念を示した。 Brexitの動きの不確実性は、今のところイングランド銀行を保留にしなければならないが、イギリスの賃金上昇圧力を緊密に監視する可能性が高い。

中国の経済成長は引き続き低迷

中国は今週、市場の中心に位置し、いくつかの重要な経済政策や政策の策定が行われた。 データ面では、中​​国は予想よりも軟化した成長と活動の数字を発表した。 実質GDP成長率は、6.5の前年比で3％に低下しました。これは2009以来のペースが最も遅く、高い頻度の活動数はより多く混在していました。 9月の小売売上高は、9.2％にわずかに加速しましたが、工業生産の伸び率は5.8％まで低下しました。 このような活動の組み合わせは、おそらく歓迎すべき発展であり、消費と投資から離れてバランスを取るという中国の長期目標を考えれば、おそらく歓迎すべき発展です。 しかし、全体的な成長が減速の兆しを見せ続ける中で、中国の中央銀行からの金融政策緩和策の可能性がある。 これを念頭において、中央銀行は、250の累積14.50％から2018の100％まで、主要銀行の準備率（RRR）を今月初めに引き下げた。今年の初めから低下傾向にある。 他の政策策定において、米国は中国の通貨マニピュレーターの命名を控えていたが、最近の中国通貨の動きに関しては、その言語を据え置いた。

また、英国は今週市場に焦点を当てていた。 英国の9月のインフレ率は予想を下回り、CPIのインフレ率は2.4％と予想を上回り、コアCPIのインフレ率は1.9％に低下しました。 しかし、英国の労働市場レポートによると、英国の物価上昇圧力については別の話があり、賃金の伸びは堅調に推移しています。 賞与を除くと、8月までの3カ月間の賃金上昇率は、3.1以来の2009％に前進し、XNUMX以来の最速ペースです。 イギリスの物価圧力は、進行中のBrexitの不確実性を考慮すれば、近い将来に金利をさらに引き上げることを躊躇する可能性のあるイングランド銀行の金融政策の状況を監視する上で重要となるだろう。 最近の動きは、EUと英国が今週のEU首脳会議で合意に至らなかったため、Brexitの不確実性はすぐには減りそうにないことを示唆している。 関係者は、交渉のタイミングと全体的な立場は、今後数週間で流動的になる可能性は高いものの、12月までの取引には至っていない可能性があると指摘した。 一方で、英国議会は、現在の形で撤退案を承認しないと述べており、たとえユーロ圏と英国が契約を締結しても、英国の議会では議論の対象となる可能性があるという兆候を示している。

他の地域では、カナダのインフレと小売活動は予想を大きく下回った。 8月の小売売上高は予想外に0.1％減少し、CPIインフレ率は9月に2.2％に急激に低下した。 これらの弱いデータはおそらく カナダ中央銀行 来週の利上げについては、公的機関は今後の金利動向に関してより慎重な言葉を採用する可能性がある。

おそらく、チリの中央銀行であることを除いて、世界の中央銀行にとってはほとんど不景気な週でした。 初期の2017で金利引き下げサイクルを終了した後、チリの中央銀行は、トレンドの成長と着実に上昇するインフレ圧力の中で、翌日物金利目標25 bpsを2.75％に引き上げた。 続きを読む 金融ニュース...

グローバル・アウトルック

メキシコ経済活動•火曜日

メキシコの経済は、ここ数カ月の回復力を示しており、経済活動指数は年初から加速している。 産業部門は、過去数ヶ月にわたり製造業と採掘活動が回復してきたが、最近ではサービス部門も活発な動きを見せている。 メキシコの成長の回復力は特に金融政策がインフレ率をはるかに上回る7.75％の中央銀行の政策金利では依然として厳しいことを考えると注目に値する。 メキシコと米国経済との緊密な経済関係を考えれば、米国の堅調な成長はおそらく助けになるだろう。

今後は、「新しいNAFTA」（USMCA）契約が達成されたので、メキシコの投資金額を監視することは特に興味深いでしょう。 この不確実性の減少は、これまでのところ棚上げされた投資をもたらし、米国経済の強さもメキシコの経済を引き続き支えなければならない。

Previous：3.3％（前年度）

カナダ銀行•水曜日

カナダ銀行（BoC）は、来週の会議で、翌日物金利25 bpsの目標を1.75％に引き上げることが広く予想されている。 BoCは、100中頃以降、累積2017 bpsを既に引き上げており、来週の会議で追加料金引き上げは潜在成長率よりも早く成長する経済と一致しています。 最近のインフレ率は予想を下回りましたが、コアインフレ率はカナダでは堅調に推移しており、BoCの2％目標の直ぐ近くにあり、今後の利上げの可能性が高いことを示唆しています。

BoCが今後の四半期に追加料金を引き上げるもう一つの兆候は、USMCAが米国、メキシコ、カナダによって合意されたことでNAFTAの不確実性を解決することである。 BoCの政策立案者は、NAFTAの不確実性が政策へのアプローチにおいてより慎重な理由であり、その不確実性の除去は、中央銀行が建設的なカナダのファンダメンタルズに焦点を戻すことを可能にするはずであると指摘した。

Previous：1.50％Wells Fargo：1.75％コンセンサス：1.75％

欧州中央銀行 •木曜日

欧州中央銀行（ECB）が来週の発表で政策を調整する可能性は低いが、声明の言語と調子は、次回の政策転換の手がかりを見る鍵となるだろう。 ECBの現在の指針は、少なくとも12月の債券購入を終了し、少なくとも夏の2019までは金利を維持することである。 しかし、政策当局の最近の発言は、ECBのドラギ大統領が「激しい」インフレ圧力を論議し、他の政策立案者が第1の利上げ時期を早める可能性を強調したため、より強引になっている。

また、来週にはユーロ圏の製造業とサービス業の購買担当者指数（PMI）も出ている。 これらのPMIは、年初から明確に軟化しているが、穏やかではあるが着実に成長している経済と一致して、拡大領域（すなわち50以上）にしっかりと存在する。

前：-0.40％Wells Fargo：-0.40％コンセンサス：-0.40％（入金率）。 我々はお勧めします ケルトネルのチャンネル ロボット。

視点

金利ウォッチ

ロストイントランスレーション？

9月のFOMC会議の議事録は、連邦準備理事会の言葉が、彼らの行動よりも金融市場へのさらなる恐怖を呼び起こしていることを再び示した。 9月の利上げ予想は、連邦機関（FRB）が会った時に100％を中心に推移していた。 12月の利上げの確率や2019のさらなる利上げもかなり高かった。 会合以来何が変わっているかは、少数の連邦準備銀行の大統領を除いて、連邦準備制度理事会のレトリックがより強引になったということです。 結果として、連邦準備制度理事会が利上げを早く、長くし、最終的に高い水準まで上昇させる懸念が高まっています。

道徳的主義や「開かれた口の操作」は、重要でよく見落とされる政策ツールです。 FRBの市場へのメッセージは、政策声明や一般市民のコメントで慎重に作られている。 現在のメッセージは、経済が非常に強く、FOMCメンバーの大多数が、最後の政策声明から調整的という言葉を削除したにもかかわらず、連邦機関の金利が依然として中立水準を下回っていると考えているということです。

FRBのメッセージの対象は、金融市場、特に債券市場であり、連邦準備制度理事会（FRB）がFRBの示唆しているように金利を引き上げると懐疑的だったようだ。 ドットプロットの初期の年で、連邦機関は金利を引き上げるという観点から過小評価され過ぎた。 今回、連邦準備理事会のレトリックは、経済成長と賃金とインフレ圧力を強めるこのサイクルの最強の実行と一致しています。 財務省の財政需要も増加しており、民間年金を増強するための一時的な証券需要の増加は終わった。 正味の結果は、長期金利の上昇と利回り曲線の急騰であった。

債券利回りが上昇するにつれて、株価は大幅に下落した。 住宅活動もさらに冷えており、価格上昇のペースが遅くなっています。 FRBは資産価格を目標としていない可能性が高いが、最近の緩和策は不利な見方をしていない可能性が高い。 資産価格はこのサイクルで築いた数少ないものの1つであり、このビジネスサイクルをさらに延長するのに役立つ可能性があるものの、

信用市場分析

住宅ローンと株式

住宅市場が激減する中、既存住宅販売は6カ月連続で減少した。 今週発表されたFreddie Macの調査データによると、急激に高い資金調達コストに直面した回答者の78％は、購入よりも手頃な価格のレンタルを利用できるようになっています。 この割合は、住宅ローン金利が先週11％の7年間で最高に達したため、ここ6ヶ月間で4.9ポイントを上回っています。 さらに、借家者の58％は、自宅を購入する計画がないと言います。

住宅販売のこの弱さに関連して、住宅回転率の低下したレベルです。 住宅ストックに対する住宅販売の比率は、2005の水準を下回る3分の1のままです。 なぜ住宅所有者は置いていますか？ 1つは、州間移動が著しく減少していることです。 購入よりもむしろ家賃の多い、多くの、特にミレニアムの傾向が重要です。 大後退の遺産もまた大きくなっています。 多くの住宅所有者は、余りに低い金利で借り換えを行い、現在の自宅に滞在し、株式を取得することを選択しています。 確かに、ホームエクイティは14.4の記録的な$ 2017兆に上昇しました。 そして危機前のピーク以下に残っている住宅指標の数量とは異なり、家計は2006の2016レベルを上回り、上昇を続けています。

もちろん、この家計のデレバレッジは、消費者部門の財務健全性にとってプラスと見なすことができますが、それにもかかわらず、住宅市場の景気後退の要因となる可能性があります。 このように、より広い経済が先に賦課される一方、住宅市場は大部分が停滞している。

今週のトピック

グースは脂肪を得る：ホリデーセールスアウトルック

昨年十年以上に亘って最高のホリデーシーズンを迎えた小売業者は、少なくとも最も重要な小売売上高の点で、もう1年好調だった。 2018の書籍では、最初の9か月間のデータがすでにあります。 これを2017の同期間と比較すると、自動車、ガソリン、バーやレストランでの領収書を除いた休日の売上高は4.8％増加しています。 消費者の自信が高まり、家計の財務状況が改善したことで、残りの月には休日の売上が増加する可能性があります。 ホリデーセールスの支出措置に含まれているカテゴリのほとんどすべてに強力な支出の勢いがあります。 その勢いと平均して、建物および園芸機器小売業を除いて、すべてのカテゴリーの休暇出費は、12月に年間売上の最大部分を占めると見られており、小売業者のメリーの支出時期を指しています。 全体的に、今シーズンは休日の売上高が4.5％ほど増加すると予想しています。

これは景気後退のない10th連続のホリデーシーズンになるだろう。 しかし、急成長する経済はそれ自体の課題をもたらします。 売り上げが好調に推移する中、小売業者は何年も目にしていない挑戦に直面しています。 タイトな労働市場は、季節労働者を見つけるのには手間がかかり、コストがかかりますが、商品よりも労働集約型のサービスもコストが高くなります。 しかし、ホリデーシーズンに向けて、多くの伝統的な贈り物の価格は1年前と比べて下がっています。 一般休暇のインフレ指数からガスを除いて、休日は0.5％ほど昨年よりも低くなる可能性がありますが、それは約3年で最小の減少です。 しかし、たとえ消費者が近年と同じ休憩を見ていないとしても、休暇は、インフレが上昇している広範な経済と比較して依然として交渉のように見える2.2％

私たちの完全なレポートは、パッケージ、ボックス、バッグの中を覗き込んで休暇の買い物シーズンの考え方や、労働市場の背景や価格環境がサイクルの後期段階でどのようにユニークな課題をもたらしているかを確認するのに役立ちます。 続きを読む Forexのニュース...