金曜日に発表される10月の非農業部門雇用者数報告は、雇用市場にとっては良いニュースとなるかもしれないが、株式市場にとっては悪いニュースとなるかもしれない。
労働省の統計は、企業の雇用ペースや、現在1969年以来の最低水準にある失業率の指標として、ウォール街では常に注目されている。しかし、市場はこれらXNUMXつの数字を超えて、過去数ヶ月にわたって関心が高まっているデータポイントに目を向けるかもしれない。
平均時給は過去数ヶ月、3％の壁を突破する勢いを見せており、2.9月には景気後退後最高の前年比3.1％に達した。経済学者は、XNUMX月に心理的に重要なこの壁を突破すると予想している。リフィニティブの調査では、予想上昇率はXNUMX％となっている。
もしそれが正しければ、それは大不況が終わるわずか数か月前の2009年XNUMX月以来の最高の賃金上昇となる。
これは、雇用は急増しているものの最近まで労働者の給与は伸び悩んでいた経済にとって、ある種の勝利を意味することになる。しかし、それはまた、賃金圧力が高まっていることを示しており、それがより広範なインフレ懸念に波及する可能性があり、投資家を不安にさせている。
「これは投資家にとって有利ではない雇用統計だ」とステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの米国SPDR事業のチーフ投資ストラテジスト、マイケル・アローン氏は述べた。「一方で、予想を上回る数字が出たり、賃金上昇が加速したりすれば、FRBが引き続き金利を引き上げ、場合によってはより積極的に引き上げるのではないかと市場は懸念するだろう。
「一方、期待を裏切り、労働市場の減速を示唆する数字が出れば、それが成長鈍化のテーマに影響を及ぼすことになるだろう」
最近の市場低迷は、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長が、中央銀行が予想以上に金利を引き上げるであろうことを示唆する金融政策の今後の方向性に関するコメントをした直後に始まった。パウエル議長は、金融不均衡とインフレに関して連邦準備制度理事会が後れを取っていることを懸念していると述べている。
今年初めのインフレ懸念も市場の調整を促した。
アローネ氏は「ＦＲＢが過度に積極的な引き締め策を講じ、経済拡大を時期尚早に終わらせるという政策ミスを犯すのではないかと投資家の間で懸念が出ている」と述べた。
3%という水準自体については、市場の一部では、結局は大した意味を持たないような端数に注目する人がしばしばいる。結局のところ、賃金上昇のペースはインフレ率をわずかに上回っているだけであり、労働者が得ているのは依然としてわずかな増加にすぎない。
「この報告書の内容が、今後数カ月間の市場の動向をしっかりと把握するのに非常に役立つとは思えない」とナティクシスのアメリカ大陸担当チーフエコノミスト、ジョセフ・ラボグナ氏は述べた。「この報告書で唯一役立つのは失業率の方向性だ。失業率は依然低下傾向にある」
経済学者は、失業率がほぼ3.7年ぶりの低水準となる50%で推移すると予想している。非農業部門雇用者数の増加は、190,000月の134,000万XNUMX人という期待外れの後、XNUMX万人になると予測されている。
雇用統計はしばしば市場を動かす。ビスポーク・インベストメント・グループによると、過去0.38年間の雇用統計発表日にプラスのサプライズがあった場合、平均82％の上昇が見られ、市場が上昇した確率は62％だった。雇用統計が予想を下回った日には、市場は平均してほぼ横ばいで、上昇した確率はXNUMX％だった。
野村の米国担当チーフエコノミスト、ルイス・アレクサンダー氏はメモの中で、時間当たり賃金が3％を超えると「インフレ圧力が高まることに対する市場の不安がさらに高まる可能性がある」と指摘。「しかし、賃金上昇がそのままインフレにつながるとは考えていない」と述べた。
賃金上昇が実際にインフレにつながるかどうかは市場にとって重要だ。歴史は必ずしもそうではないことを示している。
「最近の景気拡大では、インフレの大幅な加速なしに賃金上昇が加速している。この点は最近、連邦公開市場委員会のさまざまな参加者が指摘している」とアレクサンダー氏は付け加えた。「さらに、予想所得の伸びが顕著に加速しているにもかかわらず、家計の長期インフレ期待は、多少低下しているとはいえ、比較的安定しており、インフレ期待が賃金上昇に反応しない可能性があることを示唆している」
また、ラヴォルニャ氏は、賃金上昇は企業の利益率を圧迫する可能性があるため、実際にはデフレを引き起こす可能性があると述べた。
労働者レベルでは、所得の増加は歓迎すべきニュースとなるはずだ。
生産性の低さ、人口構成の変化、技術の変化により、企業は大幅な賃金引き上げをしなくても従業員を選べるようになったため、労働者は過去1世代にわたって実質賃金の上昇をほとんど経験していない。
労働市場の逼迫により、求人数よりも適格労働者の数が少なくなり、その力学は変化しつつある。
「より重要なのは、賃金の伸びがインフレを上回っているかどうかだ。それは実際には起こっていない」と求人検索サイト「グラスドア」のチーフエコノミスト、アンドリュー・チェンバレン氏は言う。「表面下を見てみよう。国内のどの地域で賃金の伸びがかなり大きいのか、どの職種で賃金の伸びが大きいのか？」
チェンバレン氏は、サンフランシスコやニューヨーク市のような人口の多い都市では雇用が増加していると述べた。しかし、最も大きな増加率は、小売店のレジ係、銀行の窓口係、バーテンダーなど、スキルの低い職種で見られると付け加えた。
「企業は人材不足に直面している」と彼は語った。「低技能労働者を必要とする企業は賃金を上げ始めている。」
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