ディック・ボーブ氏: FRBは引き締めすぎており、この経済には耐えられないため政策を転換する必要がある

株式市場はストレスにさらされています。 見方によっては、今日の株価は年初よりも下がっています。 私にとって、その理由は比較的明らかです。 米国の金融システムは劇的な変化を迎えています。 何十年にもわたって、低金利または無金利で簡単にお金を手に入れることができた時代から、お金が自由に利用できず、かなりの費用がかかる時代へと変わりつつあります。

いくつかの簡単な統計が変化を示しています。 ２００８年の金融危機終結から昨年末までの９年間、季節調整後のマネーサプライ（Ｍ２）の年平均伸び率は６．０％だった。 年初から現在までの年率成長率は 9% です。 危機が発生した2008年の終わりから2年末までの平均フェデラルファンド金利は6.0％でした。 3.4年の平均は2008％だった。 現在は2017パーセントです。

ビジネスを経営するという観点からこれらの数字を見ると、XNUMX つの考えが思い浮かびます。 XNUMXつ目は、これまでのようにお金が手に入らなくなること、そしてXNUMXつ目は、より多くの費用がかかることです。 新しいプロジェクトを正当化するために、企業経営者は、より高い資金調達コストが吸収できるか、それとも値上げによって転嫁できるかどうかを判断する必要があります。

さらに一歩進んで、資本の機能を再考する必要がある。 金利上昇環境下で何千億ドルもの普通株式を譲渡するのは理にかなっているのでしょうか? それとも、資本を節約することが今ではより理にかなっているのでしょうか? 企業は借入資本に依存し続けるべきでしょうか、それともさらなる成長に資金を提供するために事業運営を通じて開発した資金に依存すべきでしょうか?

プライベート・エクイティ会社と、数十億ドルの評価額を持つとされる民間企業、いわゆるユニコーンの役割を考慮する必要があります。 企業が資金を節約しなければならず、家計も同様の決定を下す場合、ユニコーンの成長を維持するための資金はどこから来るのでしょうか? ほとんどではないにしても、多くの人は自分のビジネスからフリーキャッシュを生み出しません。

これらのコメントでよく述べられている私の立場は、連邦準備制度が段階的ではなく、よく考えられていない金融政策を実行しているというものです。 FRBは締め付けが強すぎる。 バランスシートはあまりにも急速に縮小しており（今年は6％以上）、あまりにも急速に金利を引き上げている。 マネーサプライの伸びが鈍化しても米国経済は金利上昇を吸収できるという想定は、FRBの考え方の大きな変化を表している。

何十年もの間、経済はグリーンスパンの「プット」やバーナンキの「緩和」が常に存在すると信じて機能してきた。 経済は資金の利用可能性について心配する必要はないと信じられていました。 さて、こうした信念に疑問を持たなければなりません。 その際、資本を節約し、それを社内で運営資金として使用することが賢明な決定となるでしょう。

FRBは政策を転換する必要があり、政策を転換するだろうと私は考えています。 「中立金利」のようなばかばかしい概念は、本来あるべきPR誇大宣伝のゴミ箱に捨てられるだろう。 フェデラル・ファンド金利が開始された1954年4.80月から現在までの平均は1.71％である。 今世紀の平均フェデラル・ファンド金利は１．７１％だった。 これらの数字には「中立率」はありません。

今こそ、まっすぐな思考と現実的な政策が求められる時です。 米国は、「無料」で無制限の通貨供給を特徴とする金融システムから、容易には入手できない高価な資金によって動かされる金融システムに移行することはできない。 マネーサプライの伸び率が低下すると、経済の成長、株式市場の成長、連邦赤字の増加に資金を供給することはできません。