連邦準備制度の政策転換は、経済が衰退するのを防ぐには遅すぎるかもしれません

FRBの今週の政策転換は、急に停止を避けようと苦心している経済を救うには遅すぎるかもしれない。

金融危機前以来初めて、短期国債の利回りが長期国債を上回っており、これは逆イールドと呼ばれる景気後退の明らかな兆候である。

しかし、それはそれだけではありません。支出、投資、製造業のデータが大幅に弱くなっています。 金曜日には、ユーロ圏の購買担当者指数の測定値が景気縮小を示し、新たな厄介な兆候がもたらされ、世界情勢の悪化が米国の足を引っ張る可能性があるという懸念が再び浮上した。

その真っ只中にFRBが登場する。当局者らは金融危機中およびその後に採用された極めて緩和的な政策を正常化したいと強く望んでいたが、今ではその期待を和らげる必要があることに気づいた。 ジェローム・パウエル議長と中央銀行関係者らは、年内あとXNUMX回の利上げの意図はおそらく実行されず、FRBのバランスシート上の債券ポートフォリオの削減プロセスは予想よりもずっと早く終了すると述べた。

市場参加者は、FRBが再び助けに来てくれるという確信を抱くのではなく、むしろそれがまだ可能なのかと考え始めている。

ムーディーズ・アナリティクスの首席エコノミスト、マーク・ザンディ氏は「彼らは経済面を軟着陸させようとしているが、根本的な問題はそれが一度もできていないことだ」と述べた。 「彼らにできることは限られている。 彼らが窮地を救えるとは思えない。」

実際、FRBは現在2.25～2.5％の範囲を目標としているベンチマーク・ファンド金利のラインを維持する以上のことをしなければならないことが示されている。

トレーダーらは金利が上昇すると予想していた。 cut CMEのフェデラル・ファンド・レート契約取引追跡調査によると、実際には利下げが目前に迫っており、57四半期ポイント引き下げの確率は18％、年末までにXNUMX回引き下げられる確率はXNUMX％近くとなる可能性がある。

つい数カ月前、パウエル議長らが経済の過熱と行き過ぎを和らげる必要性について懸念を表明していたことを考えると、これは特に注目に値する。

パウエル議長はXNUMX月、FRBが成長を刺激するものでも抑制的なものでもない中立金利からは「程遠い」とのコメントで市場を驚かせ、複数回の利上げがまだ先であることを示唆した。 さて、中央銀行当局者らはこう考えるかもしれない。 現在 中立金利はこれまで考えられていたよりもさらに低い」とキャピタル・エコノミクスの米国シニアエコノミスト、アンドリュー・ハンター氏はリサーチノートで述べた。

この考えは債券市場の動きに影響を与えるだろう。債券市場ではトレーダーらが１０年債を２．４５％付近まで押し上げており、この水準はインフレ懸念が本格化する前の２０１８年初めの水準だった。 現時点では、景気後退を阻止するためにFRBができることは、少なくとも大方の予想よりも鈍化すること以外にほとんどないようだ。

ハンター氏は「要するに、FRBの最近の利下げは今年の経済成長が潜在的なペースを下回るまで低迷するのを防ぐのに十分ではないということだ」と述べた。

ハンター氏は事態がさら​​に悪化する可能性があるとし、FRBは2020年に最大XNUMX回の利下げを承認するとの見通しを示した。

確かに、実際の景気後退が近いと考える経済学者は、たとえいたとしても少数だ。

ムーディーズのエコノミスト、ザンディ氏は、現在の雇用市場は十分に強いため、景気後退ではなく「苦戦している」経済を示唆していると述べた。

同様に、RSMのチーフエコノミスト、ジョー・ブルスエラス氏は、景気後退局面では「ニアミス」になるだろうと予想しているが、FRBの最近の行動は「枠組みの変更に備えている」ことを示していると述べた。

中銀の問題の一つは、金利が現在2.41％前後で推移しており、さらなる景気低迷に直面した場合に対応する余地がほとんどないことだ。 ブルーエラス氏は、景気後退や景気後退時にFRBが利下げする余地は約650ベーシスポイント必要だが、現在は250ベーシスポイント未満となっていると試算している。

「したがって、我々は非伝統的な政策の世界に戻ることになるだろう」と彼は言った。 「これは本当に大きなことだ。」

この認識は、経済が約3％成長してからわずか2019年後に訪れたもので、ホワイトハウスは0.4年の成長率を同程度と予想しているが、すでにその期待は達成されそうにない。 アトランタ連銀のGDP追跡は、第XNUMX四半期の成長率がわずかXNUMX％であることを示唆しており、今年の残り期間を乗り越えるのは難しい計算となる。

ブリュエラス氏は、FRBが通年のGDP予想を2.1％から2.3％に独自に引き下げたことは、成長がすでにピークに達したことを示していると思うかとの質問に対し、「それはまさにFRBが言っていることだ」と述べた。

「私は彼らが取っている保守的な姿勢を恨んでいるわけではありません。 彼らは針に糸を通そうとしているのです」と彼は付け加えた。 "氏。 パウエル氏は自分の道を選ばなければならないだろう。 私たちは皆、それを受け入れて生きていかなければなりません。」