7月XNUMX日、大手小売ブローカーディーラー、銀行、金融サービス企業、世界的なマーケットメーカーXNUMX社からなるグループが、MEMX（Members Exchange）と呼ばれる株式取引所を立ち上げることに合意したことを発表しました。
このコンソーシアムには、モルガン・スタンレー、フィデリティ、シタデル・セキュリティーズ、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ、チャールズ・シュワブ、E*トレード、TDアメリトレード、UBS、Virtuが含まれる。
基本的な注文タイプ、最新のテクノロジー、シンプルで低コストの手数料体系を備えたシンプルな取引モデルを提供するというアイデアです。
米国にはすでに 13 の取引所と 45 の代替株式取引システムがあることを考えると、一見すると、さらに XNUMX つ追加することはそれほど大きな動きには思えない。
既存取引所であるNYSE、ナスダック、Cboeは取引の60%をコントロールしており、投資家取引所（IEX）を除くすべての取引所をXNUMX社で所有している。
IEXは、元RBCトレーダーのブラッド・カツヤマ、ロナン・ライアン、ジョン・シュウォール、ロブ・パークによって2012年に設立され、2016年XNUMX月にようやく規制当局の承認を得た。そのXNUMX年前に出版されたマイケル・ルイスの著書『フラッシュボーイズ』によって有名になった。
MEMX がライセンスを取得するまでは、IEX が市場シェア 3% 未満の唯一の独立系株式取引所のままとなります。
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課金
しかし、これは取引所がいくつあるかということではなく、これらの取引所が提供する市場データに対していくら請求するかということなのです。
| ヴラド・カンドロス UBS |
「この会社は比較的低いマージンで営利目的に作られている」とUBSの市場構造・流動性戦略担当グローバル責任者、ヴラド・カンドロス氏は言う。「他の取引所のマージンが2桁に届くところもあるので、競争力があり存続可能だと思われる」
2000年にナスダックが、2005年にニューヨーク証券取引所が相互会社化されるまで、これらの取引所は顧客に対して市場データに対して料金を請求していなかった。2008年に営利企業になってから、料金を請求し始めた。これが市場の不満の核心である。
「これは巨大な戦略的脅威とみなすことができる」と、グリニッチ・アソシエイツの市場構造および技術担当副社長リチャード・ジョンソン氏はユーロマネー誌に語った。「メンバーズ・エクスチェンジは、データ料金を値下げしなければ取引収益を狙うと取引所に告げている。しかし、これは単なる脅威ではないと思う。メンバーズ・エクスチェンジの所有者は、急激に値上がりする手数料を支払ってきた人たちであり、不満を抱いている。これは他の取引所に対する間接的な攻撃だ」
取引所は一体いくら請求するのでしょうか？手数料には、証券情報処理フィード（SIP）への直接アクセスをカバーするアクセス料金と、表示データと非表示データをカバーする使用料金の2種類があります。
「取引所側は、この論争を取引所対ウォール街という構図に仕立て上げようとしている」と、ワシントンの政策分析・規制デューデリジェンス調査会社キャップストーンDCの金融サービスチームアナリスト、サラ・サリバン氏は説明する。「取引所側は、取引コストはかつてないほど低く、技術に多額の投資をしなければならなかったため、その費用を賄う必要があると主張している」
月額費用
コロンビア大学ビジネススクールの金融経済学教授チャールズ・ジョーンズ氏が昨年100,800月に発表した研究論文によると、幅広い取引活動を行っている世界的な投資銀行は、NYSEグループ独自の統合データフィードのすべて、およびNasdaqとCboeの同様のフィードを購読し、指値注文帳の表示、取引アルゴリズムの提供、および提携ダークプールのサポートを行っているが、同社はNYSEデータに月額127,720万37,000ドル、Nasdaqデータに75万XNUMXドル、CboeデータにXNUMX万XNUMXドル（表示専用デバイスXNUMX台と、非表示カテゴリXNUMXつでの非表示使用分）を支払うことになるという。
| サラ・サリバン Cap石 |
「株式取引の年間収益が数十億ドルにも上るこの種の投資銀行にとって、これは取るに足らないコストだ」とジョーンズ氏は断言する。この研究論文はニューヨーク証券取引所の資金提供を受けた。
しかし、重要な問題は、このデータを生成するのにどれだけのコストがかかるかということです。
IEXは29月XNUMX日、このデータを作成するのにIEXがどれくらいの費用がかかるかを他の取引所が請求する費用と比較して調査した調査結果を発表し、市場に騒動を引き起こした。
取引所が課金するデータ サービスは、市場データ、物理接続、論理接続の 3 つのカテゴリに分類されます。
調査によると、市場データ（取引高データ製品を含む）については、他の取引所はIEXのコストよりも900％から1,800％高い料金を請求していることが判明した。
物理接続の場合、IEX コストの 2,000% ～ 4,200% が請求され、仮想データ セッション (論理接続) の場合、IEX よりも 500% ～ 1,800% 高い料金が請求されます。
「この議論は何年もの間、客観的なデータがほとんどない反響室の中で続いてきた。なぜなら、役に立つデータの多くは取引所にしか知られていないからだ」と、IEXの最高経営責任者である勝山氏は29月XNUMX日に語った。「これらの商品やサービスの経済性について基本的な理解がなければ、これらの手数料が公正で合理的であり、競争に基づいているかどうかを判断することは不可能だ。何よりもまず、取引所がそれらを提供するのにいくらかかるのか？」
堅牢なデータ
2008年の金融危機をきっかけに金融市場への公共の利益を促進するために設立された非営利、無党派、独立組織であるベター・マーケッツの上級証券政策顧問レブ・バグラミアン氏は、4月XNUMX日のSEC宛ての書簡でこの調査結果を取り上げた。
「IEX は、独自の取引所を運営するために、他の業界企業が支払わなければならないのと同程度の市場データと接続性に対して支払いを義務付けられているため、このような分析を行うのにユニークな立場にあります」と同氏は述べた。「調査結果は目を見張るものでした。報告書の強力なデータは、これらの取引所が市場参加者に課す手数料が公平でも合理的でもなく、このデータと接続サービスを生み出し、提供するために必要な水準をはるかに超えていることを説得力を持って示唆しています。」
NYSEの広報担当者は調査結果に異議を唱え、「IEXは数字を恣意的に選択し、混ぜ合わせることは自由だが、NYSEでの取引にかかる総コストはIEXよりも低いという事実は変わらない」と述べた。
IEXグループの最高市場政策責任者ジョン・ラムゼイ氏はこれに異議を唱えている。
同氏は次のように述べている。「取引所が『オールイン』コストを計算する方法は、私たちの調査で説明したタイプのすべての固定費を合計し、一部の会員に提供されるリベートや価格帯に大きく影響される変動取引手数料と組み合わせて、1株あたりの平均コストを算出します。」
「問題は、そしてそれは実に明白なことですが、誰も平均額を支払わないということです。私たちのレポートで論じられている固定費は、ジムの会員権のように、特定の企業の取引量に関係なく必要です。」
IEXの広報責任者ジェラルド・ラム氏はユーロマネーに対し、こうした固定費こそが他の取引所との違いだと語っている。
「取引所は顧客を固定料金のパラダイムに押し込んでいます」と彼は言う。「手数料はサブスクリプション型なので、毎月初めに支払うことになります。当社の料金は完全に変動制です。取引した時のみ支払います。」
アクリモニー
MEMX は、営利目的の取引所とその顧客の間で、データ料金をめぐるますます激化する争いに突入している。
昨年のSECの円卓会議で、CBOEの社長兼COOであるクリス・コンキャノン氏は、「最近の取引所に対する前例のない不当な世論の攻撃を受けて、我々は妥協する意欲が薄れている」と述べた。
規制当局のこの特定の紛争への関心がさらに高まる場合（SEC は昨年、2 つの値上げ提案を却下した）、企業はその意欲を再発見する必要があるかもしれない。
「SECの役割は、手数料が公正かつ妥当であることを確認することです」とキャップストーンのサリバン氏は指摘する。「昨年5月と10月に手数料の値上げを認めなかったのは比較的異例なことで、SECがフィードを詳しく調べていることを示唆しています。」
3 月号の Euromoney では、MEMX の立ち上げにつながった市場の動向を検証し、その成功の可能性を評価しています。また、データ フィードの構成がどのように論争を煽っているか、またこの戦いに規制当局がさらに関与する可能性についても考察しています。SEC の介入が前進する唯一の方法なのでしょうか? 注：あなたがプロの外国為替で取引したい場合 - 私たちの助けを借りて取引 外国為替ロボット 私達のプログラマーによって開発された。
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